Ο Nasdaq έπεσε στα χαμηλά από τον Οκτώβριο του 2020

Χθες ο δείκτης Nasdaq 100 (NDX) έχασε άλλο 1% πέφτει κάτω από τις 11,000 μονάδες.

Αυτό αντιπροσωπεύει ένα επίπεδο που δεν έχει αγγιχτεί από τον Οκτώβριο του 2020. 

Nasdaq: Ο τεχνολογικός δείκτης φτάνει στα χαμηλά του Οκτωβρίου 2020

Με την κατάρρευση των χρηματοπιστωτικών αγορών τον Μάρτιο του 2020, λόγω της έναρξης της πανδημίας, η αξία αυτού του δείκτη έπεσε έως και τις 7,000 μονάδες, αλλά χάρη στις ενέσεις ρευστότητας της Fed μέχρι τα τέλη Απριλίου είχε ήδη επιστρέψει σχεδόν στις 9,000 σημεία. 

Στα τέλη Ιουνίου εκείνης της χρονιάς ξεπέρασε τις 10,000 μονάδες για πρώτη φορά στην ιστορία, σημειώνοντας νέο ιστορικό υψηλό, ενώ η πρώτη φορά που έφτασε τις 11,000 ήταν στα μέσα Ιουλίου, σημειώνοντας νέο ρεκόρ. 

Έτσι, η κάθοδος των τελευταίων ημερών την επανέφερε στα επίπεδα που έφτασε για πρώτη φορά τον Ιούλιο του 2020, χάρη στην ισχυρή ένεση ρευστότητας της Fed στις χρηματοπιστωτικές αγορές, η οποία σε μόλις τέσσερις μήνες είχε αρχικά αναπληρώσει όλα όσα είχαν χαθεί με την έναρξη της πανδημίας, και στη συνέχεια προκάλεσε περαιτέρω αύξηση 14%. 

Μέχρι τον Αύγουστο του 2020, η συνέχιση της ανάπτυξης λόγω της Fed QE είχε επιβραδυνθεί για μερικούς μήνες, σε βαθμό που μετά από μια κορύφωση πάνω από τις 12,000 μονάδες, ο δείκτης Nasdaq 100 είχε επιστρέψει στις 11,000 μονάδες μέχρι το τέλος Οκτωβρίου. Ξεκινώντας στις αρχές Νοεμβρίου 2020, ξεκίνησε μια περαιτέρω ανοδική τάση που για σχεδόν δύο χρόνια δεν επέτρεψε στην NDX να επιστρέψει στο όριο των 11,000 μονάδων, το οποίο κατέρρευσε χθες με το κλείσιμο στις 10,926. 

Η κορύφωση του bullrun του 2021 επιτεύχθηκε τον Νοέμβριο, με τόσα πολλά 16,764 σημεία. Από τον Νοέμβριο του 2020, η συσσωρευμένη ανάπτυξη ήταν 53%. 

Ωστόσο, μόλις η Fed σταμάτησε να πλημμυρίζει τις αγορές με ρευστότητα, η ανάπτυξη σταμάτησε και όταν άρχισε να αποσύρει ρευστότητα για να προσπαθήσει να περιορίσει τον κλιμακούμενο πληθωρισμό, η κερδοσκοπική φούσκα που είχε αρχίσει να σχηματίζεται τον Απρίλιο του 2020 έσκασε. 

Το τρέχον επίπεδο του Nasdaq, μάλλον όχι τυχαία, είναι αυτό που έφτασε τον Ιούλιο του 2020 όταν η πρώτη φάση ανάπτυξης που προέκυψε από το QE σταμάτησε για λίγους μήνες. Έτσι μπορούμε να πούμε ότι όλα τα κέρδη που προέκυψαν κατά τη δεύτερη φάση της ανάπτυξης, δηλαδή από τον Νοέμβριο του 2020 έως τον Νοέμβριο του 2021, κατά τη διάρκεια της πιο ηχηρής φάσης της κερδοσκοπικής φούσκας, έχουν χαθεί. 

Έχει τελειώσει η κούρσα προς τα κάτω;

Σε αυτό το σημείο, μένει να δούμε αν ο ξεπληθωρισμός αυτής της φούσκας θα σταματήσει, καθώς όλη η αδικαιολόγητη ανάπτυξη που συσσωρεύτηκε κατά τη δεύτερη φάση του bullrun που προκλήθηκε από το QE έχει πλέον εξαλειφθεί. 

Μετά από όλα, το τρέχον επίπεδο είναι μόνο 13% υψηλότερα από τα επίπεδα πριν από τη συντριβή του Μαρτίου 2020, επομένως μπορεί να είναι ακόμη και ένα βιώσιμο επίπεδο δεδομένου ότι η Fed σίγουρα δεν θα αποσύρει όλη τη ρευστότητα που εισήχθη το 2020 και το 2021 από την αγορά. 

Αντίθετα, εάν από τον Φεβρουάριο του 2020 έως τον Μάρτιο του 2022 ο ισολογισμός της Fed από 4.2 τρισεκατομμύρια δολάρια πήγε στα απίστευτα 8.9 τρισεκατομμύρια δολάρια, έκτοτε έχει πέσει μόνο στα 8.759 τρισεκατομμύρια δολάρια. Έτσι, η απόσυρση της ρευστότητας από τις αγορές προχωρά στην πραγματικότητα πολύ πιο αργά από την έγχυσή της, τόσο πολύ που θεωρείται ότι η Fed δεν θα αποσύρει μεγάλο μέρος της ρευστότητας που εισήγαγε το 2020 και το 2021. 

Αξίζει να προστεθεί ότι αυτή η απόσυρση έχει επιταχυνθεί από τα μέσα Σεπτεμβρίου, άρα βρίσκεται επί του παρόντος στην πιο οξεία φάση της. 

Αξίζει να θυμόμαστε ότι οι αγορές πάντα αναμένουν γεγονότα, τόσο πολύ που το τέλος του bullrun τον Νοέμβριο του 2021 προηγήθηκε του πραγματικού τέλους του QE κατά αρκετούς μήνες. Μόλις η Fed γνωστοποίησε ότι θα μείωνε τις αγορές της στις χρηματοπιστωτικές αγορές, μειώνοντας έτσι τη δημιουργία χρήματος στη διαδικασία, οι ίδιες οι αγορές άρχισαν σχεδόν αμέσως να τιμολογούν αυτή τη μείωση, τόσο πολύ που η άνοδος σταμάτησε. 

Αυτό συνέβη ενώ το Fed εξακολουθούσε να δημιουργεί χρήματα για να διοχετεύει ρευστότητα στις χρηματοπιστωτικές αγορές, πράγμα που σημαίνει ότι οι επενδυτές και οι κερδοσκόποι προσπάθησαν να προβλέψουν τη νέα τάση που αναπόφευκτα θα οδηγούσε σε QT (Quantitative Tightening, το αντίστροφο του QE). 

Στη συνέχεια, όταν η Fed σταμάτησε να δημιουργεί χρήματα τον Απρίλιο του 2022, οι αγορές αντέδρασαν αμέσως με μια περαιτέρω κατάρρευση, προλαμβάνοντας ήδη το QT όταν δεν είχε ακόμη ξεκινήσει. 

Μάλιστα, στις 4 Απριλίου 2022 ξεκίνησε η δεύτερη απότομη φάση πτώσης του δείκτη Nasdaq 100 του 2022, ενώ η πραγματική μείωση του ισολογισμού της Fed ξεκίνησε μετά τα μέσα Μαΐου. 

Οι αγορές προσπαθούν πάντα να προβλέπουν τα γεγονότα «προεξοφλώντας» πιθανές μελλοντικές ειδήσεις τιμών. Οπότε στην πραγματικότητα το QT έχει ήδη προβλεφθεί εδώ και αρκετό καιρό, συμπεριλαμβανομένης της εντατικοποίησής του. 

Η τρίτη ισχυρή φάση πτώσης του Nasdaq 100 Index του 2022 ξεκίνησε στις 22 Αυγούστου, ενώ η επιτάχυνση του QT ξεκίνησε μετά τα μέσα Σεπτεμβρίου. 

Η εξέλιξη της νομισματικής πολιτικής

Για να κατανοήσουμε πώς θα αντιδράσουν οι αγορές τις επόμενες εβδομάδες ή μήνες σε περαιτέρω αλλαγές στη νομισματική πολιτική της Fed, θα ήταν απαραίτητο να έχουμε μια αρκετά σαφή ιδέα για την κατεύθυνση που θα μπορούσε να ακολουθήσει η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ ως προς αυτό. 

Αυτή τη στιγμή, υπάρχει πράγματι μεγάλη αβεβαιότητα, γιατί ενώ κυκλοφορούν αφόρητες εικασίες σχετικά με πιθανή περαιτέρω αυστηροποίηση της τρέχουσας περιοριστικής νομισματικής πολιτικής της Fed, με ολοένα υψηλότερα επιτόκια και μακροχρόνιο QT, υπάρχουν, από την άλλη Όσοι πιστεύουν ότι η Fed μπορεί αργά ή γρήγορα να επιλέξει μια ελαφρά χαλάρωση, δεδομένης της οικονομικής κατάστασης. 

Ο κίνδυνος ότι όλα αυτά θα βοηθήσουν στην πυροδότηση μιας ισχυρής και διαρκούς ύφεσης υπάρχει, επομένως δεν είναι παράλογο να φανταστούμε ότι η Fed μπορεί να θέλει να αποφύγει αυτό το σενάριο κάνοντας τη νομισματική της πολιτική λίγο λιγότερο περιοριστική. 

Πιθανότατα θα εξαρτηθεί από τον πληθωρισμό, διότι εάν συνεχίσει να μειώνεται όπως συνέβη τους δύο τελευταίους μήνες, μπορεί στην πραγματικότητα να υπάρξει περιθώριο για χαλάρωση. Εάν, από την άλλη πλευρά, το σενάριο επανακλιμακωθεί, θα μπορούσε εύκολα να γίνει ακόμη πιο ζοφερό από ό,τι είναι ήδη.