Το FTX ξετυλίγεται δεν θα έπρεπε να αποτελεί μεγάλη έκπληξη. Όταν μια μη ρυθμιζόμενη αγορά όπως η κρυπτογράφηση ανοίγει σε αρχάριους οικονομικούς, είναι βέβαιο ότι θα γίνουν λάθη και οι απατεώνες είναι βέβαιο ότι θα επωφεληθούν.
Αλλά είναι ένα πράγμα αν ένας δισεκατομμυριούχος απαχθεί, και εντελώς άλλο εάν ένας εργάτης που αγωνίζεται σε συναυλία παρασυρθεί να επενδύσει τα περιορισμένα περιουσιακά του στοιχεία σε ένα ψεύτικο προϊόν. Γι' αυτό, αν επρόκειτο να διατεθεί η κρυπτογράφηση σε απλούς ανθρώπους, θα έπρεπε να είχε ρυθμιστεί πρώτη. Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής, οι οποίοι επί του παρόντος αφήνουν ασυνείδητους καταναλωτές να συμμετάσχουν σε μη ρυθμιζόμενες αγορές ακόμη και εκτός της κρυπτογράφησης, θα πρέπει να λάβουν υπόψη αυτό το μάθημα.
Πέρα από την επανεξέταση του εάν και πώς εποπτεύει τις αγορές ψηφιακών νομισμάτων, η Ουάσιγκτον πρέπει να επανεξετάσει την προσέγγισή της με το ελβετικό τυρί στον χρηματοπιστωτικό κανονισμό πιο καθολικά.
Ο John J. Ray III, ο νέος διευθύνων σύμβουλος της FTX, κατέθεσε ενώπιον επιτροπής της Βουλής την Τρίτη για την κατάρρευση του χρηματιστηρίου κρυπτογράφησης. Η μαρτυρία του ήρθε λιγότερο από μία ημέρα αφότου ο ιδρυτής της εταιρείας, Sam Bankman-Fried, συνελήφθη στις Μπαχάμες. Φωτογραφία: Al Drago/Bloomberg News
Οι ρυθμιστικές αρχές είναι πάντα ένα βήμα πίσω
Το σκάνδαλο του FTX ακολουθεί το πολύ πεπατημένο τόξο αυτού που θα μπορούσε να ονομαστεί «ρυθμιστική καθυστέρηση». Η διοίκηση του Λίνκολν ίδρυσε μόνο τον Ελεγκτή του νομίσματος μετά Οι τραπεζίτες της «αγριόγατας» επένδυσαν τις καταθέσεις των πελατών τους σε αποτυχημένα κερδοσκοπικά σχήματα. Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς και η Federal Deposit Insurance Corp. γεννήθηκαν μόνο μετά μια οικονομική κρίση. Δημιουργήθηκε μόνο το Γραφείο Οικονομικής Προστασίας των Καταναλωτών μετά η φούσκα των στεγαστικών δανείων έσκασε το 2008.
Περιστασιακά, μερικές φορές εμφανίζονται οικονομικές κρίσεις επειδή οι ρυθμιστικές αρχές χάνουν ένα σκάνδαλο - αλλά πιο συχνά γεννιούνται από αλλαγές στις μη ρυθμιζόμενες γωνιές της ευρύτερης χρηματοπιστωτικής αγοράς. Η ανησυχία σήμερα είναι ότι τέτοιου είδους κίνδυνοι αυξάνονται.
Πέρα από το FTX, ή γενικότερα τα κρυπτονομίσματα, οι «σκιώδεις τράπεζες» που λειτουργούν χωρίς άδειες ή εποπτεία έχουν αρχίσει αθόρυβα να εισχωρούν σε τομείς που οι ελεγχόμενες τράπεζες εξυπηρετούσαν πιο αποκλειστικά.
Οι απλοί καταναλωτές λαμβάνουν στεγαστικά δάνεια, πιστωτικές κάρτες και φοιτητικά δάνεια από δανειστές που λειτουργούν εκτός των ορίων της παραδοσιακής εξέτασης, της ασφάλισης καταθέσεων και των κανόνων κεφαλαίου. Και ενώ αυτό μπορεί να ενθουσιάσει τους δανειολήπτες που μπορούν να πληρούν τις προϋποθέσεις για δάνεια που ενδέχεται να αρνηθούν οι τράπεζες ή ίσως ακόμη και να πληρώσουν επιτόκια κάτω από αυτά που είναι διατεθειμένες να προσφέρουν, η ιστορία είναι πιθανό να αλλάξει εάν και όταν, όπως η FTX, αυτές οι σκιώδεις τράπεζες αποδειχθούν ότι δεν είναι Τηρώντας τα πρότυπα ή υπερηφανεύεται για τις προστασίες, οι απλοί καταναλωτές έχουν αρχίσει να περιμένουν.
Τρεις επιλογές για την πρόληψη μιας καταστροφής
Το ερώτημα είναι τι πρέπει να κάνουμε για να αποτρέψουμε μια σκιώδη τραπεζική καταστροφή.
Μια επιλογή είναι να αποδεχτείτε τη ρυθμιστική υστέρηση που υπάρχει ήδη - να υποθέσουμε ότι το επιχείρημα «δεν υπάρχει τίποτα να δούμε εδώ» που κάποτε έκαναν οι ευαγγελιστές του FTX ισχύει σοβαρά για τα καλά προχωρημένα ιδρύματα σκιώδους τραπεζικής. Με αυτά που γνωρίζουμε, αυτό αντιπροσωπεύει ένα σοβαρό λάθος.
Εναλλακτικά, η Ουάσιγκτον θα μπορούσε να αντισταθεί σε μια εντελώς νέα γραφειοκρατία για να ρυθμίσει όλες αυτές τις μη ελεγχόμενες οντότητες - κάτι που το Κογκρέσο σκόπευε αλλά απέτυχε να κάνει όταν ναύλωνε την CFPB πριν από μια δεκαετία. Σήμερα, λίγοι μπορούν εύλογα να υποστηρίξουν ότι η CFPB διαθέτει τους πόρους που απαιτούνται για να εκπληρώσει την εντολή της ή ότι η δημιουργία μιας ακόμη ρυθμιστικής αρχής θα διόρθωνε αυτό το μειονέκτημα.
Μια τρίτη επιλογή είναι να εγκαταλειφθεί η προσπάθεια ρύθμισης των ιδρυμάτων μέσω καταστατικού υπέρ της ρύθμισης των δραστηριοτήτων ανεξάρτητα από το ποιος παρέχει την υπηρεσία.
Δηλαδή, το Κογκρέσο θα πρέπει να κατευθύνει τις υπάρχουσες ρυθμιστικές υπηρεσίες του έθνους να ρυθμίσουν οτιδήποτε μιμείται τις δραστηριότητες που ήδη επιβλέπουν σε ναυλωμένα ιδρύματα. Το Ομοσπονδιακό Συμβούλιο Εξέτασης Χρηματοπιστωτικών Ιδρυμάτων ή το Συμβούλιο Εποπτείας Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας, δύο ομάδες πολυρυθμιστικών φορέων, θα μπορούσαν να επιφορτιστούν με τη διαίρεση του κόσμου των μη ρυθμιζόμενων χρηματοπιστωτικών προϊόντων μεταξύ των υφιστάμενων ρυθμιστικών γραφειοκρατιών.
Ως αποτέλεσμα, οποιοσδήποτε συντάσσει στεγαστικά δάνεια, ρυθμιζόμενα ή μη, θα υπόκειται στα ίδια πρότυπα.
Δεν χρειάζεται να εφεύρουμε ξανά τον τροχό
Επιπλέον, οι ναυλωμένες τράπεζες και οι σκιώδεις τράπεζες θα πρέπει να τηρούν τα ίδια «κοινοτικά πρότυπα», συμπεριλαμβανομένου του κοινοτικού νόμου επανεπένδυσης. Μετά από δεκαετίες που εργάζονται για να απαιτήσουν από τις παραδοσιακές τράπεζες να καταργήσουν την επιζήμια πρακτική της κόκκινης γραμμής, οι μη ρυθμισμένοι δανειστές δεν θα πρέπει τώρα να μπορούν να παρακάμψουν αυτές τις απαιτήσεις ακόμη και όταν ανταγωνίζονται για τους ίδιους δανειολήπτες.
Αυτή η προσέγγιση «όμοιο προς όμοιο», η οποία έχει υιοθετηθεί κατ' αρχήν από ανώτερους αξιωματούχους, συμπεριλαμβανομένου του προέδρου της Federal Reserve Τζέι Πάουελ, δεν θα απαιτούσε από την Ουάσιγκτον να επανεφεύρει τον ρυθμιστικό τροχό. Το Κογκρέσο θα χρειαζόταν απλώς να διαχειριστεί κάποια αναζωπύρωση της δικαιοδοσίας.
Και ενώ ορισμένα στελέχη της σκιώδους τραπεζικής μπορεί να υιοθετήσουν την ίδια θέση των ενισχυτών κρυπτογράφησης πριν από το FTX -διαμαρτυρόμενοι ότι η ευρύτερη ρύθμιση καταπνίγει την καινοτομία- η απάντηση θα πρέπει να είναι σαφής. Οι καινοτόμοι θα είναι ελεύθεροι να αναλαμβάνουν κινδύνους, αλλά μόνο εκείνοι που συνάδουν με τη διατήρηση ενός ασφαλούς και υγιούς χρηματοπιστωτικού συστήματος και ενός συστήματος που μεταχειρίζεται τους καταναλωτές δίκαια και έντιμα.
Χωρίς να μειώνουμε αυτόν τον αντίκτυπο του σκανδάλου FTX, θα πρέπει να δούμε την ξαφνική εμφάνισή του ως μια κλήση αφύπνισης για το τι μπορεί να συμβεί στη συνέχεια. Η σκιώδης τραπεζική δημιουργεί περισσότερο ενδημικό κίνδυνο για τους απλούς επενδυτές και τους δανειολήπτες από ό,τι πολλοί ενδιαφέρονται να αναγνωρίσουν ή να αντιμετωπίσουν.
Εάν υιοθετήσουμε μια ρυθμιστική προσέγγιση που μοιάζει με παρόμοια, μπορεί κάλλιστα να αποφύγουμε πολύ μεγαλύτερη ζημιά στη συνέχεια. Σπάνια το παρόν παρέχει τόσο ξεκάθαρη άποψη για το μέλλον. Η Ουάσιγκτον πρέπει να δράσει τώρα, πριν, όπως και με την τρέχουσα ζημιά στα κρυπτονομίσματα, είναι πολύ αργά.
Ο Eugene Ludwig, πρώην ελεγκτής του νομίσματος στις ΗΠΑ, είναι διευθύνων σύμβουλος της Canapi Ventures και Διευθύνων Σύμβουλος της Ludwig Advisors. Είναι πρόεδρος του Ινστιτούτου Ludwig για την Κοινή Οικονομική Ευημερία (LISEP).
Γνώμη: Γνώμη: Το FTX ήταν μια προειδοποίηση. Πρέπει να κλείσουμε τις άλλες τρύπες στο ελβετικό τυρί.
Το FTX ξετυλίγεται δεν θα έπρεπε να αποτελεί μεγάλη έκπληξη. Όταν μια μη ρυθμιζόμενη αγορά όπως η κρυπτογράφηση ανοίγει σε αρχάριους οικονομικούς, είναι βέβαιο ότι θα γίνουν λάθη και οι απατεώνες είναι βέβαιο ότι θα επωφεληθούν.
Αλλά είναι ένα πράγμα αν ένας δισεκατομμυριούχος απαχθεί, και εντελώς άλλο εάν ένας εργάτης που αγωνίζεται σε συναυλία παρασυρθεί να επενδύσει τα περιορισμένα περιουσιακά του στοιχεία σε ένα ψεύτικο προϊόν. Γι' αυτό, αν επρόκειτο να διατεθεί η κρυπτογράφηση σε απλούς ανθρώπους, θα έπρεπε να είχε ρυθμιστεί πρώτη. Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής, οι οποίοι επί του παρόντος αφήνουν ασυνείδητους καταναλωτές να συμμετάσχουν σε μη ρυθμιζόμενες αγορές ακόμη και εκτός της κρυπτογράφησης, θα πρέπει να λάβουν υπόψη αυτό το μάθημα.
Πέρα από την επανεξέταση του εάν και πώς εποπτεύει τις αγορές ψηφιακών νομισμάτων, η Ουάσιγκτον πρέπει να επανεξετάσει την προσέγγισή της με το ελβετικό τυρί στον χρηματοπιστωτικό κανονισμό πιο καθολικά.
Οι ρυθμιστικές αρχές είναι πάντα ένα βήμα πίσω
Το σκάνδαλο του FTX ακολουθεί το πολύ πεπατημένο τόξο αυτού που θα μπορούσε να ονομαστεί «ρυθμιστική καθυστέρηση». Η διοίκηση του Λίνκολν ίδρυσε μόνο τον Ελεγκτή του νομίσματος μετά Οι τραπεζίτες της «αγριόγατας» επένδυσαν τις καταθέσεις των πελατών τους σε αποτυχημένα κερδοσκοπικά σχήματα. Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς και η Federal Deposit Insurance Corp. γεννήθηκαν μόνο μετά μια οικονομική κρίση. Δημιουργήθηκε μόνο το Γραφείο Οικονομικής Προστασίας των Καταναλωτών μετά η φούσκα των στεγαστικών δανείων έσκασε το 2008.
Περιστασιακά, μερικές φορές εμφανίζονται οικονομικές κρίσεις επειδή οι ρυθμιστικές αρχές χάνουν ένα σκάνδαλο - αλλά πιο συχνά γεννιούνται από αλλαγές στις μη ρυθμιζόμενες γωνιές της ευρύτερης χρηματοπιστωτικής αγοράς. Η ανησυχία σήμερα είναι ότι τέτοιου είδους κίνδυνοι αυξάνονται.
Πέρα από το FTX, ή γενικότερα τα κρυπτονομίσματα, οι «σκιώδεις τράπεζες» που λειτουργούν χωρίς άδειες ή εποπτεία έχουν αρχίσει αθόρυβα να εισχωρούν σε τομείς που οι ελεγχόμενες τράπεζες εξυπηρετούσαν πιο αποκλειστικά.
Οι απλοί καταναλωτές λαμβάνουν στεγαστικά δάνεια, πιστωτικές κάρτες και φοιτητικά δάνεια από δανειστές που λειτουργούν εκτός των ορίων της παραδοσιακής εξέτασης, της ασφάλισης καταθέσεων και των κανόνων κεφαλαίου. Και ενώ αυτό μπορεί να ενθουσιάσει τους δανειολήπτες που μπορούν να πληρούν τις προϋποθέσεις για δάνεια που ενδέχεται να αρνηθούν οι τράπεζες ή ίσως ακόμη και να πληρώσουν επιτόκια κάτω από αυτά που είναι διατεθειμένες να προσφέρουν, η ιστορία είναι πιθανό να αλλάξει εάν και όταν, όπως η FTX, αυτές οι σκιώδεις τράπεζες αποδειχθούν ότι δεν είναι Τηρώντας τα πρότυπα ή υπερηφανεύεται για τις προστασίες, οι απλοί καταναλωτές έχουν αρχίσει να περιμένουν.
Τρεις επιλογές για την πρόληψη μιας καταστροφής
Το ερώτημα είναι τι πρέπει να κάνουμε για να αποτρέψουμε μια σκιώδη τραπεζική καταστροφή.
Μια επιλογή είναι να αποδεχτείτε τη ρυθμιστική υστέρηση που υπάρχει ήδη - να υποθέσουμε ότι το επιχείρημα «δεν υπάρχει τίποτα να δούμε εδώ» που κάποτε έκαναν οι ευαγγελιστές του FTX ισχύει σοβαρά για τα καλά προχωρημένα ιδρύματα σκιώδους τραπεζικής. Με αυτά που γνωρίζουμε, αυτό αντιπροσωπεύει ένα σοβαρό λάθος.
Εναλλακτικά, η Ουάσιγκτον θα μπορούσε να αντισταθεί σε μια εντελώς νέα γραφειοκρατία για να ρυθμίσει όλες αυτές τις μη ελεγχόμενες οντότητες - κάτι που το Κογκρέσο σκόπευε αλλά απέτυχε να κάνει όταν ναύλωνε την CFPB πριν από μια δεκαετία. Σήμερα, λίγοι μπορούν εύλογα να υποστηρίξουν ότι η CFPB διαθέτει τους πόρους που απαιτούνται για να εκπληρώσει την εντολή της ή ότι η δημιουργία μιας ακόμη ρυθμιστικής αρχής θα διόρθωνε αυτό το μειονέκτημα.
Μια τρίτη επιλογή είναι να εγκαταλειφθεί η προσπάθεια ρύθμισης των ιδρυμάτων μέσω καταστατικού υπέρ της ρύθμισης των δραστηριοτήτων ανεξάρτητα από το ποιος παρέχει την υπηρεσία.
Δηλαδή, το Κογκρέσο θα πρέπει να κατευθύνει τις υπάρχουσες ρυθμιστικές υπηρεσίες του έθνους να ρυθμίσουν οτιδήποτε μιμείται τις δραστηριότητες που ήδη επιβλέπουν σε ναυλωμένα ιδρύματα. Το Ομοσπονδιακό Συμβούλιο Εξέτασης Χρηματοπιστωτικών Ιδρυμάτων ή το Συμβούλιο Εποπτείας Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας, δύο ομάδες πολυρυθμιστικών φορέων, θα μπορούσαν να επιφορτιστούν με τη διαίρεση του κόσμου των μη ρυθμιζόμενων χρηματοπιστωτικών προϊόντων μεταξύ των υφιστάμενων ρυθμιστικών γραφειοκρατιών.
Ως αποτέλεσμα, οποιοσδήποτε συντάσσει στεγαστικά δάνεια, ρυθμιζόμενα ή μη, θα υπόκειται στα ίδια πρότυπα.
Δεν χρειάζεται να εφεύρουμε ξανά τον τροχό
Επιπλέον, οι ναυλωμένες τράπεζες και οι σκιώδεις τράπεζες θα πρέπει να τηρούν τα ίδια «κοινοτικά πρότυπα», συμπεριλαμβανομένου του κοινοτικού νόμου επανεπένδυσης. Μετά από δεκαετίες που εργάζονται για να απαιτήσουν από τις παραδοσιακές τράπεζες να καταργήσουν την επιζήμια πρακτική της κόκκινης γραμμής, οι μη ρυθμισμένοι δανειστές δεν θα πρέπει τώρα να μπορούν να παρακάμψουν αυτές τις απαιτήσεις ακόμη και όταν ανταγωνίζονται για τους ίδιους δανειολήπτες.
Αυτή η προσέγγιση «όμοιο προς όμοιο», η οποία έχει υιοθετηθεί κατ' αρχήν από ανώτερους αξιωματούχους, συμπεριλαμβανομένου του προέδρου της Federal Reserve Τζέι Πάουελ, δεν θα απαιτούσε από την Ουάσιγκτον να επανεφεύρει τον ρυθμιστικό τροχό. Το Κογκρέσο θα χρειαζόταν απλώς να διαχειριστεί κάποια αναζωπύρωση της δικαιοδοσίας.
Και ενώ ορισμένα στελέχη της σκιώδους τραπεζικής μπορεί να υιοθετήσουν την ίδια θέση των ενισχυτών κρυπτογράφησης πριν από το FTX -διαμαρτυρόμενοι ότι η ευρύτερη ρύθμιση καταπνίγει την καινοτομία- η απάντηση θα πρέπει να είναι σαφής. Οι καινοτόμοι θα είναι ελεύθεροι να αναλαμβάνουν κινδύνους, αλλά μόνο εκείνοι που συνάδουν με τη διατήρηση ενός ασφαλούς και υγιούς χρηματοπιστωτικού συστήματος και ενός συστήματος που μεταχειρίζεται τους καταναλωτές δίκαια και έντιμα.
Χωρίς να μειώνουμε αυτόν τον αντίκτυπο του σκανδάλου FTX, θα πρέπει να δούμε την ξαφνική εμφάνισή του ως μια κλήση αφύπνισης για το τι μπορεί να συμβεί στη συνέχεια. Η σκιώδης τραπεζική δημιουργεί περισσότερο ενδημικό κίνδυνο για τους απλούς επενδυτές και τους δανειολήπτες από ό,τι πολλοί ενδιαφέρονται να αναγνωρίσουν ή να αντιμετωπίσουν.
Εάν υιοθετήσουμε μια ρυθμιστική προσέγγιση που μοιάζει με παρόμοια, μπορεί κάλλιστα να αποφύγουμε πολύ μεγαλύτερη ζημιά στη συνέχεια. Σπάνια το παρόν παρέχει τόσο ξεκάθαρη άποψη για το μέλλον. Η Ουάσιγκτον πρέπει να δράσει τώρα, πριν, όπως και με την τρέχουσα ζημιά στα κρυπτονομίσματα, είναι πολύ αργά.
Ο Eugene Ludwig, πρώην ελεγκτής του νομίσματος στις ΗΠΑ, είναι διευθύνων σύμβουλος της Canapi Ventures και Διευθύνων Σύμβουλος της Ludwig Advisors. Είναι πρόεδρος του Ινστιτούτου Ludwig για την Κοινή Οικονομική Ευημερία (LISEP).
Περισσότερα για τα ρυθμιστικά τυφλά σημεία
Γνώμη: Ένα απαρχαιωμένο ρυθμιστικό καθεστώς των ΗΠΑ επέτρεψε στην SBF να τα χαλάσει
Λούκας Ι. Άλπερτ: Ένα πλαίσιο για απάτη: Πώς το FTX ήταν απάτη από την αρχή
Τα NFT Trump είναι η «μεγάλη ανακοίνωση» που υποσχέθηκε ο πρώην πρόεδρος—και προκαλούν έντονες αντιδράσεις
Πηγή: https://www.marketwatch.com/story/ftx-was-a-warning-washington-should-act-now-to-fill-other-holes-in-the-swiss-cheese-11671208502?siteid= yhoof2&yptr=yahoo