ViaBTC Capital | Μετά την πτώση του UST, μπορεί το Stablecoin USN του NEAR να αποφύγει μια παρόμοια σπείρα θανάτου;

Ιστορικό

Τον Μάιο του 2022, οι UST και LUNA, οι οποίες κάποτε κατέγραφαν συνολική αξία αγοράς άνω των 40 δισεκατομμυρίων δολαρίων, κατέρρευσαν εν μία νυκτί και πολλοί χρήστες υπέστησαν τεράστιες απώλειες ως αποτέλεσμα. Μετά τη συντριβή, τα αλγοριθμικά stablecoins έχουν γίνει και πάλι ένα δημοφιλές θέμα κρυπτογράφησης. Το USN, ένα stablecoin εγγενές σε μια αναδυόμενη δημόσια αλυσίδα με το όνομα NEAR, κυκλοφόρησε σχεδόν ταυτόχρονα με την κατάρρευση του UST. Η πτώση του UST έδειξε σε αυτό το εκκολαπτόμενο stablecoin πώς η σπείρα θανάτου ενός αλγοριθμικού stablecoin μπορεί να καταβροχθίσει και να καταστρέψει τα πάντα σαν μια τρομακτική μαύρη τρύπα και οι χρήστες αναρωτιούνται επίσης εάν το USN θα μπορούσε να αποφύγει ένα παρόμοιο τέλος στο μέλλον.

Σχετικά με το USN

Ως το πρώτο NEAR εγγενές αλγοριθμικό stablecoin, το USN είναι συνδεδεμένο με το δολάριο ΗΠΑ και υποστηρίζεται από ένα αποθεματικό αμοιβαίο κεφάλαιο που περιέχει εξασφαλίσεις όπως το NEAR και το USDT. Το USN είναι ένας αποτελεσματικός τρόπος για την εκκίνηση της ρευστότητας στο οικοσύστημα NEAR, προσθέτοντας ταυτόχρονα ένα νέο επίπεδο στο βοηθητικό πρόγραμμα του NEAR ως διακριτικό. Οι βασικοί μηχανισμοί σταθερότητας του USN αποτελούνται από το arbitrage εντός της αλυσίδας και το Αποθεματικό Αμοιβαίο Κεφάλαιο που βασίζεται στην αρχή του Νομισματικού Συμβουλίου. Η Decentral Bank (https://decentral-bank.finance/), η DAO που αναπτύσσει και υποστηρίζει το USN, διαχειρίζεται τα έξυπνα συμβόλαια του $USN και του Αποθεματικού του Ταμείου. Το DAO μπορεί να ψηφίσει για να ποντάρει το NEAR από το Αποθεματικό Ταμείο και να διανείμει τις ανταμοιβές πονταρίσματος στους χρήστες πρωτοκόλλων που ενσωματώνουν το USN.

Ο μηχανισμός έκδοσης του USN

Η αρχική προσφορά USN παρέχεται με διπλή εξασφάλιση από το NEAR και το USDT μέσω του Αποθεματικού Ταμείου. Η Decentral Bank εκδίδει την αρχική προσφορά USN μέσω υπερασφάλισης της αρχικής ασφάλειας (NEAR) σε αναλογία 2:1. Στη συνέχεια, το νέο USN θα κοπεί απευθείας με NEAR ή άλλα stablecoins σε αναλογία 1:1. Με άλλα λόγια, μετά την αρχική έκδοση, οι χρήστες μπορούν να κόψουν νέα USD με NEAR ή άλλα stablecoins σε αναλογία 1:1 και μπορούν επίσης να μετατρέψουν απευθείας το NEAR σε νέο USN στο πορτοφόλι Αποστολέα. Ωστόσο, σε αντίθεση με τον μηχανισμό κοπής UST της Terra, το NEAR που χρησιμοποιείται για τέτοιες μετατροπές δεν καίγεται απευθείας, αλλά θα διοχετευθεί στο Αποθεματικό της Decentral Bank. Εν τω μεταξύ, όταν καίγεται το USN, θα προστεθεί μια ποσότητα NEAR που αξίζει την ισοδύναμη τιμή, η οποία μοιάζει με τον μηχανισμό καύσης της UST.

Μηχανισμός πρόσδεσης

Η δέσμευση 1:1 του USN στο Δολάριο ΗΠΑ είναι εξασφαλισμένη μέσω του arbitrage on-chain και του Αποθεματικού Ταμείου. Η USN διατηρεί το δεσμό της μέσω ενός έξυπνου συμβολαίου που επιτρέπει την ανταλλαγή NEAR για USN με 0 ολίσθηση και ελάχιστες προμήθειες. Μόλις το USN χάσει το δεσμό του, οι αρμπιτράζ θα εκμεταλλευτούν τη διαφορά τιμής μεταξύ NEAR\USN και NEAR\USD έως ότου το USN επιστρέψει στη βάση του. Κατά την κυκλοφορία του, ένα μέρος της προμήθειας USN θα κατατεθεί στο StableSwap της Ref Finance για τη βελτίωση της ρευστότητας του stablecoin μέσω κινήτρων εξόρυξης ρευστότητας.

Αυτοματοποίηση Διαχείρισης Διαθεσίμων

Το Automation of Treasury Management είναι ένα σχέδιο μοναδικό στο USN. Κάθε USN που εκδίδεται υποστηρίζεται από την αντίστοιχη εξασφάλιση που είναι αποθηκευμένη στο Αποθεματικό Αμοιβαίο Κεφάλαιο. Η Decentral Bank, ο διαχειριστής του Αποθεματικού Ταμείου, διαχειρίζεται τέτοιες εξασφαλίσεις μέσω έξυπνων συμβάσεων που βασίζονται σε NEAR. Αυτά τα on-chain συμβόλαια εκτελούν αυτόματα στρατηγικές Διαχείρισης Διαθεσίμων, έτσι ώστε να μπορούν να εκτελούν δυναμικά διαμορφώσιμες συναλλαγές μικρού όγκου σε πραγματικό χρόνο για να αποφύγουν τυχόν σοβαρές ανισορροπίες στο Αποθεματικό. Σύμφωνα με τη λευκή βίβλο του USN, οι κύριες στρατηγικές Διαχείρισης Διαθεσίμων είναι οι εξής: Όταν η τιμή NEAR αυξάνεται στο σημείο όπου η ανοδική τάση επιβραδύνεται, η Decentral Bank θα πουλούσε το NEAR για να εξισορροπήσει τα περιουσιακά στοιχεία του Αμοιβαίου Κεφαλαίου. Αντίθετα, θα αγόραζε NEAR όταν η τιμή πέσει σε σημείο όπου η πτωτική τάση επιβραδύνεται. Με αυτό το σχέδιο, η Decentral Bank σχεδιάζει να πουλήσει το NEAR για να αποτρέψει τις φούσκες όταν η τιμή υπερθερμανθεί και να διατηρήσει την αγορά σταθερή όταν οι χρήστες αρχίσουν να πανικοβάλλονται λόγω πτώσης των τιμών.

Σύγκριση μεταξύ USN και άλλων αλγοριθμικών stablecoins

Το USN έρχεται με τα δικά του μοναδικά χαρακτηριστικά και ενσωματώνει τα χαρακτηριστικά ορισμένων άλλων αλγοριθμικών stablecoins. Η αρχική προσφορά USN εκδίδεται από το Αποθεματικό Ταμείο μέσω της διπλής υπερασφάλισης των NEAR και USDT. Αυτό είναι ελαφρώς διαφορετικό από τον μηχανισμό έκδοσης DAI, ο οποίος κόβεται με την εξασφάλιση ενός ποσού ETH που αξίζει το διπλάσιο της αξίας του DAI που πρόκειται να κοπεί.

Μια αμφιλεγόμενη πτυχή του UST είναι ότι το UST που κόπηκε θα ήταν πιο πολύτιμο εάν η τιμή του LUNA εκτιναχθεί στα ύψη. Εν τω μεταξύ, η προσφορά LUNA θα μειωνόταν, γεγονός που θα ανέβαζε την τιμή του, δημιουργώντας έτσι μια ανοδική σπείρα. Ωστόσο, μόλις το LUNA κατηφορίσει, η εξαργύρωση του LUNA με το UST θα οδηγούσε σε συντριβή του LUNA, προκαλώντας μια σπείρα θανάτου. Σε αντίθεση με το μη εξασφαλισμένο UST, το NERA που δαπανάται για την κοπή USN δεν καίγεται ή διαγράφεται απευθείας από την κυκλοφορία, αλλά εισέρχεται στο Αποθεματικό USN. Το Αποθεματικό Αμοιβαίο Κεφάλαιο στη συνέχεια σταθεροποιεί την αγορά εκ των προτέρων μέσω της Αυτοματοποίησης Διαχείρισης Διαθεσίμων για να αποφευχθούν τυχόν υπερβολικές επιπτώσεις στις τιμές που μπορεί να έχει η προσφορά USN στο NEAR. Εκτός από το NEAR, το USN υποστηρίζεται επίσης εν μέρει από το USDT. Το UST, από την άλλη πλευρά, υποστηρίζεται από την Luna Foundation Guard, η οποία διατηρεί αποθεματικά περιουσιακά στοιχεία όπως το Bitcoin και το AVAX που έχουν μεγάλη συσχέτιση με το LUNA. Ως εκ τούτου, όταν η αγορά σημείωσε πτώση, η Luna Foundation Guard απέτυχε να βοηθήσει την UST να διατηρήσει τον δεσμό της. Από την σκοπιά των εξασφαλίσεων, το USN είναι, σε κάποιο βαθμό, περισσότερο σαν το FRAX, ένα κλασματικά εξασφαλισμένο stablecoin.

Θα μπορούσε το USN να αποφύγει τη σπείρα του θανάτου;

Από τις 31 Μαΐου, η προσφορά του USN ανέρχεται σε 108 εκατομμύρια δολάρια, ενώ το NEAR διαθέτει κεφαλαιοποίηση αγοράς 4.3 δισεκατομμυρίων δολαρίων, FDV 6.1 δισεκατομμυρίων δολαρίων και όγκο συναλλαγών 607 εκατομμύρια δολάρια 24 ώρες το 100ωρο. Σε σύγκριση με το ανώτατο όριο της αγοράς και τον όγκο συναλλαγών της NEAR, ο κίνδυνος που αντιμετωπίζει η USN εξακολουθεί να είναι διαχειρίσιμος. Επιπλέον, όταν εκδίδεται το USN, το Αποθεματικό Αμοιβαίο Κεφάλαιο, με βάση την αρχή του Νομισματικού Συμβουλίου, θα λάβει ένα αντίστοιχο ποσό NEAR ή άλλων stablecoins. Ισορροπεί αυτόματα για να διατηρεί μια υποστήριξη $USN σε ποσοστό μεγαλύτερο από XNUMX% ανά πάσα στιγμή. Επομένως, υπό κανονικές συνθήκες, είναι απίθανο να συμβεί μια σοβαρή αποσύνδεση του USN.

Ωστόσο, καθώς η προσφορά USN επεκτείνεται, οι χρήστες μπορούν να κόψουν USN μόνο με το NERA, πράγμα που σημαίνει ότι το Αποθεματικό Αμοιβαίο Κεφάλαιο μπορεί να μην έχει απαραίτητα την ισοδύναμη ποσότητα stablecoin. Εάν το Αποθεματικό Αμοιβαίο Κεφάλαιο αποτύχει να ανταποκριθεί γρήγορα σε μια τεράστια πτώση τιμής του NEAR υπό ακραίες συνθήκες, τότε η USN θα μπορούσε να χάσει το δεσμό της και πολλοί κάτοχοι μπορεί να δυσκολευτούν να εξαργυρώσουν το USN τους: μετατροπή του USN στην ισοδύναμη αξία των εξασφαλίσεων.

Ως εκ τούτου, για να προετοιμαστείτε για τον αντίκτυπο των ακραίων περιστάσεων, η USN πρέπει να αυξήσει τα έσοδα του Αποθεματικού Αμοιβαίου Κεφαλαίου μέσω μεθόδων όπως οι αμοιβές κοπής, η αυτοματοποίηση της διαχείρισης διαθεσίμων και τα έσοδα ΣΧΕΔΟΝ πονταρίσματος. Εν τω μεταξύ, η προσφορά USN θα πρέπει να περιοριστεί για να αποφευχθεί η δημιουργία υπερβολικών φυσαλίδων όταν η αγορά υπερθερμαίνεται, φυσαλίδες που θα ήταν αφόρητο βάρος εάν η αγορά γίνει πτωτική.

Συμπέρασμα

Κανένα αλγοριθμικό stablecoin δεν είναι τέλειο και το USN έχει επίσης τα πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματά του. Ευτυχώς, το USN του NEAR αντιμετώπισε την ιστορική κατάρρευση Terra/UST κατά τη βρεφική του ηλικία, η οποία έδωσε μια ισχυρή προειδοποίηση στους προγραμματιστές και τους χρήστες του USN. Όσον αφορά παράγοντες όπως η τρέχουσα προσφορά και το αποθεματικό εξασφαλίσεων, η USN είναι απίθανο να αντιμετωπίσει μια σπείρα θανάτου. Ωστόσο, καθώς το stablecoin υιοθετείται ευρύτερα, η προσφορά θα επεκταθεί και ο κίνδυνος μιας σπείρας θανάτου θα αυξηθεί. Μέχρι τότε, το USN θα αντιμετωπίσει περισσότερες προκλήσεις.