Τα Stablecoins εισέρχονται σε μια περίοδο μεγάλης αβεβαιότητας αφού η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ χαρακτηρίζει το BUSD ως «μη εγγεγραμμένο τίτλο» και διέταξε τους Παξούς να σταματήσουν να κόβουν νέα μάρκες.
Αυτές οι κινήσεις σηματοδοτούν έναν ευρύτερο πόλεμο από τις ρυθμιστικές αρχές των ΗΠΑ στα stablecoins; Θα μπορούσε η SEC να δηλώσει όλους τους τίτλους stablecoins ή είναι το BUSD μια ειδική περίπτωση;
Η ανεξάρτητη ρεπόρτερ Amy Castor, η οποία καλύπτει τα κρυπτονομίσματα από το 2016, πιστεύει ότι η καταστολή του BUSD στοχεύει ακριβώς στο μεγαλύτερο χρηματιστήριο κρυπτογράφησης στον κόσμο, το Binance:
«Η μετάβαση στο BUSD που εκδόθηκε από τους Παξούς είναι μέρος μιας πολύ ευρύτερης καταστολής των κρυπτονομισμάτων. Κυνηγούν τη σφαγίτιδα και σχεδιάζουν να κόψουν την παροχή αίματος».
Συνεχίζει, «Θέλουν να σκοτώσουν το BUSD επειδή το BUSD είναι κρίσιμο για το Binance, το οποίο είναι το μεγαλύτερο υπεράκτιο καζίνο κρυπτογράφησης. Το Binance μετατρέπει αυτόματα κάθε δολάριο ΗΠΑ και stablecoin σε BUSD (η συνδεδεμένη έκδοση). Τώρα θα πρέπει να βρουν κάτι άλλο για αυτόματη μετατροπή σε… πιθανώς Tether. Οπότε, ίσως οι αρχές να στοχοποιήσουν το Tether στη συνέχεια, κάτι που έχει έρθει εδώ και πολύ καιρό».
Ακόμη και πριν από αυτές τις ρυθμιστικές κινήσεις για το BUSD, διάφοροι δείκτες έδειχναν μεγάλη εξαγορά των stablecoin μεταξύ Σεπτεμβρίου 2022 και Φεβρουαρίου 2023. Θα μπορούσε μια τράπεζα που τρέχει με εξαγορές να οδηγήσει σε ένα σημαντικό γεγονός depegging stablecoin; Κάποιοι το πιστεύουν, επισημαίνοντας τα μπερδεμένα αποθέματα μετρητών που διατηρούνται από τα ταμεία stablecoin, την ανάγκη για ελέγχους τρίτων και την άβολη σχέση μεταξύ των stablecoin και του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ.
Λοιπόν, πόσο σταθερά είναι τα stablecoins;
Τύποι σταθερών νομισμάτων
Ένα stablecoin είναι απλώς ένα διακριτικό που συνδέεται με την αξία ενός περιουσιακού στοιχείου, ενός αλγορίθμου ή ενός νομίσματος fiat. Είναι εξαιρετικά δημοφιλείς ως de facto κεφάλαιο κίνησης για τους εμπόρους ή ως ασφαλές καταφύγιο για εξαργύρωση, με τη συνολική αξία να διευθετείται με χρήση stablecoin πέρυσι να χτυπήσει 7 τρισεκατομμύρια δολάρια — είναι περισσότερα από τη Mastercard.
Από τις 10 Φεβρουαρίου, τα τρία μεγάλα σταθερά νομίσματα fiat με εξασφάλιση σε δολάρια (USDT, USDC και BUSD) αντιπροσωπεύουν σχεδόν το 12% του συνολικού ανώτατου ορίου αγοράς κρυπτογράφησης και αντιπροσωπεύουν το 91.58% της συνολικής προσφοράς stablecoin.
Δεδομένου ότι το δολάριο ΗΠΑ είναι το παγκόσμιο αποθεματικό νόμισμα, τα stablecoins έλκονται προς αυτό ως δεσμός, αλλά υπάρχουν και άλλες κατηγορίες. Τα σταθερά νομίσματα με εξασφαλίσεις περιουσιακών στοιχείων χρησιμοποιούν περιουσιακά στοιχεία του πραγματικού κόσμου, όπως ο χρυσός, για εξασφαλίσεις για να διατηρήσουν σταθερά επίπεδα τιμών, όπως με το PAXG των Παξών.
Τα σταθερά νομίσματα που εξασφαλίζονται από καλάθια κρυπτονομισμάτων υποστηρίζονται από άλλα κρυπτονομίσματα και σταθερά νομίσματα, τα οποία μπορεί να είναι εγγυημένα από περιουσιακά στοιχεία ή με ασφάλεια. Η Dai του MakerDAO εφηύρε αυτό το μοντέλο. Το Dai είναι ένα algo-stablecoin που υποστηρίζεται από διάφορα άλλα stablecoins, Ether και τυλιγμένο Bitcoin.
Τα πιο αμφιλεγόμενα, αλγοριθμικά stablecoins συνδυάζουν έναν αποκεντρωμένο μηχανισμό κοπής με οικονομικά κίνητρα για να διατηρήσουν τη δέσμευσή τους σε μια τιμή στόχο, συνήθως το δολάριο. Οι αυτοματοποιημένες διαδικασίες — θεωρητικά — διατηρούν την αξία τους κοντά σε αυτόν τον στόχο. Σαφώς ακόμα πειραματικοί, οι αλγόριθμοι δέσμευσης τιμών επιτρέπουν στους εμπόρους να κόβουν και να καίνε νομίσματα όπως απαιτείται για να διατηρήσουν την τιμή τους.
Τον Μάιο του 2022, το αλγοριθμικό stablecoin της Terra, UST, περίφημα αποστειρωμένο λόγω του σχεδιασμού της κυκλικής εξάρτησης. Πολλά πορτοφόλια εκμεταλλεύτηκαν ευπάθειες στο οικοσύστημα Terra και τις αυτοματοποιημένες διαδικασίες του. Το stablecoin του UST — και το κουπόνι ασφάλειας του, LUNA — κατέρρευσαν, παρασύροντας την αγορά σε έναν άλλο χειμώνα.
Τα κακά νέα είναι ότι τα σταθεροποιημένα νομίσματα με εξασφάλιση fiat μπορούν επίσης να αποσυνδεθούν σε τραπεζικό τρέξιμο.
Εκκαθάριση και αποθεματικά μετρητών
Τα σταθερά νομίσματα κινούνται πάνω-κάτω με τους δεσμούς του δολαρίου τους συνεχώς, εντός ενός προκαθορισμένου εύρους κανονικής κίνησης. Ένα μικρό εύρος διακυμάνσεων είναι φυσιολογικό, αλλά η σημαντική μετακίνηση για παρατεταμένη διάρκεια οδηγεί σε ανησυχίες για απομάκρυνση του βαθμού απόκρυψης.
«Το πραγματικό πρόβλημα είναι η ίδια η δέσμευση», λέει ο Sinclair Davidson, οικονομολόγος στο Πανεπιστήμιο RMIT. «Η δημιουργία ενός καθεστώτος σταθερής συναλλαγματικής ισοτιμίας είναι δοκιμασμένη. Τα έθνη-κράτη απέτυχαν, και τώρα, ο ιδιωτικός τομέας προσπαθεί να κάνει το ίδιο. Σχεδόν όλες οι δεσμευμένες ανταλλαγές στην ανθρώπινη ιστορία έχουν υποστεί επιθέσεις».
Τα τραπεζικά τρεξίματα είναι μια αυτοεκπληρούμενη προφητεία, καθώς οι πελάτες αγωνίζονται για ανάληψη κεφαλαίων πανικόβλητοι προτού οι άλλοι τους νικήσουν. Τα Stablecoins μπορούν να αποσυνδεθούν και ενδεχομένως να καταρρεύσουν με υπερταχύτητα, καθώς πωλούνται σε εκατοντάδες ανταλλακτήρια κρυπτογράφησης και διαπραγματεύονται 24/7.
Ορισμένες εξασφαλίσεις είναι λιγότερο ρευστοποιημένες και οι αποτιμήσεις της δηλωμένης εξασφάλισης ενδέχεται να αλλάξουν με βάση την τιμή των υποκείμενων περιουσιακών στοιχείων και το κόστος μετατροπής της σε μετρητά. Ακόμη και το USDT, το USDC και το BUSD αντιμετωπίζουν κινδύνους που είναι δύσκολο να δουν οι έμπειροι επενδυτές κρυπτογράφησης.
Για παράδειγμα, οι εξασφαλίσεις του USDT ενσωματώνουν εξασφαλισμένα δάνεια (8.7%) και άλλες επενδύσεις (4%), με άγνωστες πληροφορίες σχετικά με τα στοιχεία λήξης τους ή την υποκείμενη ασφάλεια. USDT επίσης λίστες εταιρικά ομόλογα και πολύτιμα μέταλλα (5.1%) στις ελεγμένες εκθέσεις της.
Η έκθεση USDT με ημερομηνία Δεκεμβρίου 2022 δείχνει μόνο το 58.5% των αποθεματικών μετρητών στα Υπουργεία Οικονομικών των ΗΠΑ, με μέση ημερομηνία λήξης μικρότερη από 60 ημέρες. Συγκριτικά, το USDC και το BUSD έχουν το 100% των εξασφαλίσεών τους στο Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ ως ομόλογα και επίσης ισχυρές καταθέσεις μετρητών.
Έτσι, καθώς τα σταθεροποιημένα με εξασφάλιση fiat αυξάνονται σε κεφαλαιοποίηση αγοράς, οι έλεγχοι τρίτων που επαληθεύουν την «απόδειξη εξασφάλισης» θα γίνουν κρίσιμο μέρος του κλάδου. Είναι ήδη ένα επίκαιρο θέμα από την κατάρρευση του FTX και για τα θησαυροφυλάκια DAO, των οποίων τα εγγενή διακριτικά μπορεί να είναι εξαιρετικά ασταθή. Έτσι, ένα bank run depeg είναι εύλογο.
Διαβάστε επίσης
Πρόσφατες απειλές αποσυμπίεσης εξαργύρωσης
Το Whale Alert — ένα σύστημα ανάλυσης blockchain που αναφέρει καψίματα και νομισματοκοπεία για USDT, USDC και BUSD — καταγράφει ότι από τα τέλη του 2022 έως τις αρχές του 2023, υπήρξε σημαντική αύξηση στις εξαργυρώσεις stablecoin, κυρίως σε BUSD.
Η πτώση των κεφαλαίων αγοράς αυτών των stablecoin το επιβεβαιώνει. Από τα υψηλά προσφοράς όλων των εποχών τον Νοέμβριο του 2022 έως τις 10 Φεβρουαρίου 2023, συνολικά 9.8 δισεκατομμύρια δολάρια — ή 7.23% των stablecoin — εξαργυρώθηκαν και βγήκαν από την αγορά κρυπτονομισμάτων. Πριν από τις ενέργειες SEC της 13ης Φεβρουαρίου, η BUSD αντιπροσώπευε ήδη πάνω από το 31% των εξαργυρώσεων.
Οι επενδυτές κρυπτονομισμάτων μπορεί να μην είχαν παρατηρήσει τη μείωση της κυριαρχίας του stablecoin στην αγορά κρυπτογράφησης. Τα Stablecoins υποχώρησαν από το ανώτατο όριο αγοράς 16.5% σε 12.9% τους τελευταίους τρεις μήνες, αφαιρώντας σχεδόν 10 δισεκατομμύρια δολάρια ρευστότητας από την αγορά.
Εξαγορές μεγάλης κλίμακας σημαίνουν μειωμένη ρευστότητα για τα stablecoins. Αυτά τα σταθερά κέρματα με εξασφάλιση fiat ή με εξασφάλιση του Δημοσίου ενδέχεται να δοκιμάζουν τις τρέχουσες αναλογίες μετρητά στο χέρι (το εύρος του 20% στην περίπτωση του USDC, 6% για το BUSD και μια άγνωστη αναλογία για το USDT).
Επομένως, το "fiat-collateralized" μπορεί να είναι εσφαλμένη ονομασία, καθώς έως και το 80% της εξασφάλισης διατηρείται σε γραμμάτια του Δημοσίου με σταθερή λήξη 30 ημερών, ενώ μόνο το 20% διατηρείται σε καταθέσεις ρευστών μετρητών.
Τα Stablecoins είναι πιθανό να παραμείνουν σχετικά σταθερά κατά τη διάρκεια ενός κραχ της αγοράς. Ωστόσο, μεγάλες αναλήψεις σταθερών κερμάτων σε κεντρικές ανταλλαγές σε πορτοφόλια αυτοεπιμέλειας ή σε fiat ενδέχεται να προκαλέσουν καθυστερήσεις. Τα CEX, οι ράμπες εντός και εκτός της fiat, μπορεί να μην έχουν επαρκή stablecoin για να ανταποκριθούν στις αναλήψεις ή ο όγκος των εξαργυρώσεων stablecoin μπορεί να είναι μεγαλύτερος από τα μετρητά που υπάρχουν για άμεσες εξαργυρώσεις.
Το τελευταίο παράδειγμα είναι μη δοκιμασμένο αλλά δυνατό. Στις 13 Δεκεμβρίου 2022, η Binance διέκοψε τις αναλήψεις USDC άνω των 1.6 δισεκατομμυρίων δολαρίων, καθώς το χρηματιστήριο δεν είχε διαθέσιμο το USDC για τη χρηματοδότηση των εν λόγω αναλήψεων.
Η καθυστέρηση ήταν περίπου οκτώ ώρες, αλλά αυτές οι καθυστερήσεις εξαργύρωσης έχουν τη δυνατότητα να αφαιρέσουν προσωρινά ένα stablecoin.
Απαιτούνται έλεγχοι τρίτων
Σύμφωνα με την έκθεση βεβαίωσης του Σεπτεμβρίου 2022 από την Grant Thornton - τους ελεγκτές του USDC - μόνο το 19.4% του USDC κρατήθηκε ως καταθέσεις μετρητών. Το υπόλοιπο 80.6% διατηρήθηκε ως «αποθεματικό ενεργητικό», μια σειρά αμερικανικών τίτλων με μέση σταθμισμένη ημερομηνία λήξης 29.6 ημέρες.
Επομένως, η εμπιστοσύνη στους ελεγκτές του stablecoin είναι πρωταρχικής σημασίας - και δεν υπάρχει μεγάλη εμπιστοσύνη. Πολλοί στην κοινότητα κρυπτογράφησης, για παράδειγμα, έχουν επιφυλάξεις σχετικά με την Tether, η οποία έχει προσλάβει έξι διαφορετικές λογιστικές εταιρείες από το 2017. Έχει επίσης επιβληθεί πρόστιμο 41 εκατομμυρίων δολαρίων από την Commodity Futures Trading Commission για δημοσίευση ψευδών στοιχείων αποθεματικών. Το CFTC είπε ότι αντί να έχει 1 $ υποστήριξης για κάθε 1 USDT - όπως ισχυρίστηκε η Tether - η Tether σε ένα σημείο είχε 61.5 εκατομμύρια δολάρια ενώ κυκλοφορούσε περισσότερα από 442 εκατομμύρια USDT.
Η λογιστική εταιρεία της Tether, Friedman LLP, κατηγορήθηκε από την SEC για «σειριακές παραβιάσεις της ομοσπονδιακής νομοθεσίας περί κινητών αξιών» καθώς και για ανάρμοστη επαγγελματική συμπεριφορά και επιβλήθηκε πρόστιμο 1 εκατομμυρίου δολαρίων.
Ο Castor επισημαίνει τις δύσκολες ενέργειες της Tether όταν άνοιξε έναν λογαριασμό στη Noble Bank το πρωί της 15ης Σεπτεμβρίου 2017:
«Η Bitfinex μετέφερε 382 εκατομμύρια δολάρια στον λογαριασμό της Tether από τον λογαριασμό της και στη συνέχεια η Tether έδειξε στη Friedman LLC το νέο της υπόλοιπο λογαριασμού στις 8:00 εκείνη την ημέρα».
Είναι σημαντικό, ενώ οι πάροχοι stablecoin έχουν προσλάβει ανεξάρτητους ελεγκτές, υπάρχουν σημαντικές διαφορές μεταξύ βεβαιώσεων και πλήρους ελέγχων. Για παράδειγμα, η έκθεση του Grant Thorton τον Σεπτέμβριο του 2022 για τα οικονομικά μεγέθη του USDC ονομάζεται «έκθεση βεβαίωσης», όχι πλήρης έλεγχος. Στην εισαγωγή, υπάρχει μια δήλωση αποποίησης ευθύνης ότι η Circle αυτοβεβαιώνει τη δική της οικονομική αναφορά:
«Η διοίκηση της Circle Internet Financial, LLC είναι υπεύθυνη για τον ισχυρισμό της. Η ευθύνη μας είναι να εκφράσουμε γνώμη σχετικά με τις Πληροφορίες Αποθεματικού στη συνοδευτική Έκθεση Αποθεματικού USDC με βάση την εξέτασή μας.»
Εγγραφείτε
Τα πιο ελκυστικά αναγνώσματα στο blockchain. Παραδίδεται μία φορά α
εβδομάδων.
Ο Castor επισημαίνει ότι «Μια βεβαίωση είναι ένα στιγμιότυπο. Σημαίνει ότι ίσως τα stablecoins είχαν πλήρη υποστήριξη για ένα λεπτό. Μόνο αυτό σημαίνει». Εκείνη συνεχίζει:
«Σε έναν πλήρη έλεγχο, θέλετε να αναζητήσετε μη δηλωμένες υποχρεώσεις. Θέλετε επίσης να ελέγξετε το αποθεματικό με την πάροδο του χρόνου — για να βεβαιωθείτε ότι ο εκδότης του stablecoin δεν τραβάει το μαλλί στα μάτια του λογιστή όπως έκανε η Tether το 2017.
Συνοπτικά, το επόμενο bank run θα μπορούσε να μειώσει το USDC εάν απαιτείται περισσότερο από το 20% των καταθέσεων σε μετρητά για να εκπληρωθούν οι εξαγορές πελατών σε σύντομο χρονικό διάστημα και η μετάδοση θα μπορούσε να εξαπλωθεί γρήγορα. Το ανώτατο όριο αγοράς για τα stablecoins είναι πλέον πολύ μεγάλο για να αγνοήσει η κυβέρνηση των ΗΠΑ.
Τι έγινε με το BUSD;
Τον Φεβρουάριο, η SEC εξέδωσε μια ειδοποίηση Wells (που σημαίνει ότι εξετάζει το ενδεχόμενο επιβολής μέτρων) στους Παξούς, ισχυριζόμενη ότι η BUSD είναι μια μη καταχωρισμένη ασφάλεια. Οι Παξοί μπορούν πλέον να απαντήσουν με την υπόθεσή τους κατά της αγωγής. Ωστόσο, η SEC έχει δηλώσει ότι εξετάζει τα περισσότερα χρεόγραφα κρυπτονομισμάτων, συμπεριλαμβανομένων των stablecoins.
"Δεν ξέρουμε ακριβώς γιατί η SEC στοχεύει το BUSD επειδή η ανακοίνωση του Wells δεν είναι δημόσια και η SEC δεν έχει υποβάλει ακόμη καταγγελία", λέει ο Castor στο Magazine.
«Έτσι, δεν γνωρίζουμε αν υπάρχει κάτι ιδιαίτερο στο BUSD που δεν αρέσει στην SEC ή αν σχεδιάζουν να στοχεύσουν όλα τα stablecoins. Σίγουρα, το τελευταίο είναι αυτό που φοβούνται όλοι στην κρυπτογράφηση».
Μια φήμη που η SEC είχε στείλει στο Circle μια ειδοποίηση για την Wells για το USDC διαψεύστηκε γρήγορα.
Σύμφωνα με τον Castor, το BUSD που εκδίδεται από τους Παξούς δεν είναι ένα «επενδυτικό συμβόλαιο» σύμφωνα με το τεστ Howey (το οποίο καθορίζει τι είναι τίτλος σύμφωνα με τη νομοθεσία των ΗΠΑ) επειδή δεν υπάρχει προσδοκία κέρδους. Ωστόσο, ο νόμος περί κινητών αξιών του 1933 περιλαμβάνει περισσότερα από 30 χαρακτηριστικά που ορίζουν έναν τίτλο.
«Δεν μπορούμε επίσης να αποκλείσουμε ότι η SEC μπορεί επίσης να στοχεύει το BUSD επειδή δεν της αρέσει η σχέση που έχουν οι Παξοί με την Binance».
Συνεχίζει, «η σχέση των Παξών με το Binance και το Binance-peg BUSD δεν ταιριάζει με το NYDFS, επομένως το NYDFS ζήτησε από τους Παξούς να σταματήσουν να εκδίδουν BUSD και να προχωρήσουν σε μια τακτική εξαργύρωση, που σημαίνει KYC/AML».
Για να διευκρινίσουμε, υπάρχουν δύο μορφές BUSD: το BUSD που εκδόθηκε από τους Παξούς, το οποίο είναι ένα διακριτικό Ethereum ERC-20, και μια δεύτερη έκδοση που ονομάζεται Binance-Peg BUSD που εκδίδεται από την Binance και εκτελείται σε μια πληθώρα άλλων blockchains.
«Ενώ το BUSD που εκδόθηκε από τους Παξούς υποστηρίζεται από πραγματικά δολάρια σε τραπεζικούς λογαριασμούς, το Binance-Peg BUSD είναι ένα stablecoin ενός stablecoin. Μερικές φορές υποστηρίζεται σωστά και μερικές φορές όχι», λέει ο Castor. Αυτό μπορεί να είναι το μέλημα της SEC.
Οι Paxos θα εξαργυρώσουν το BUSD μόνο στο blockchain Ethereum, όχι στο τυλιγμένο BUSD. Ορισμένοι πιστεύουν ότι η τιμή του Bitcoin έχει εκτοξευθεί επειδή οι χρήστες που δεν μπορούν να εξαργυρώσουν το BUSD τους αγοράζουν Bitcoin για εξαργύρωση.
Ο Κάστορ πιστεύει επίσης ότι αυτή η εξαγορά του BUSD προκαλεί προβλήματα με τις τράπεζες, καθώς 16 δισεκατομμύρια δολάρια απορροφώνται από τις τράπεζες. Οι Παξοί διατηρούν καταθέσεις σε λίγες τράπεζες, συμπεριλαμβανομένων των δύο μεγάλων τραπεζών κρυπτογράφησης, της Silvergate και της Signature. "Η Silvergate βρίσκεται ήδη στο στόχαστρο επειδή έλαβε μια διάσωση 4.3 δισεκατομμυρίων δολαρίων από μια Ομοσπονδιακή Τράπεζα Δανείων Κατοικίας. Μετά την κατάρρευση του FTX, οι άλλοι πελάτες κρυπτογράφησης του Silvergate έβγαλαν τα χρήματά τους πανικόβλητοι και η τράπεζα έχασε 8.1 δισεκατομμύρια δολάρια σε καταθέσεις», λέει.
«Δεν ήταν αφερέγγυοι – είχαν δάνεια για να καλύψουν αυτές τις καταθέσεις, αλλά δεν είχαν ρευστότητα σε μετρητά. Έτσι, πήραν ένα δάνειο 4.3 δισεκατομμυρίων δολαρίων από τη Fed».
Αυτό είναι ένα παράδειγμα του είδους της μετάδοσης για το οποίο η κυβέρνηση των ΗΠΑ ανησυχεί και εξηγεί γιατί ήταν απασχολημένη προσπαθώντας να δημιουργήσει τείχη προστασίας μεταξύ των παραδοσιακών τραπεζών και της βιομηχανίας κρυπτογράφησης.
Ο Davidson προειδοποιεί, ωστόσο, ότι αναμένονται ορισμένα ζητήματα με οποιαδήποτε καινοτόμο χρηματοοικονομική τεχνολογία.
«Η αποτυχία εδώ στη βιομηχανία κρυπτογράφησης δεν πρέπει να καταδικαστεί ως ένδειξη πόσο τρομερό είναι το κρυπτογράφηση. Αυτό συνέβαινε πάντα στην ανθρώπινη ιστορία. Για να μην πω ότι τα stablecoin δεν θα πετύχουν, αλλά θα πρέπει να περιμένουμε πολλές δοκιμές και λάθη», λέει ο Davidson.
Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ και κίνδυνος μετάδοσης
Τα Stablecoins γίνονται επίσης σημαντικοί κάτοχοι τίτλων των ΗΠΑ, δημιουργώντας κινδύνους όχι μόνο για τις αγορές κρυπτογράφησης αλλά και για τους κατόχους ομολόγων και την κυβέρνηση των ΗΠΑ.
Σύμφωνα με το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ, το συνδυασμένο ανώτατο όριο αγοράς των stablecoins σε δολάρια ΗΠΑ από τον Οκτώβριο του 2022 θα τα κάνει τον 16ο μεγαλύτερο κάτοχο αμερικανικών τίτλων, πίσω από τη Σιγκαπούρη και μπροστά από τη Σαουδική Αραβία, την Κορέα, τη Νορβηγία, τη Γερμανία και 20 άλλες χώρες.
Η πλειοψηφία των εξασφαλίσεων που κατείχαν αυτά τα stablecoins ήταν σε τίτλους του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ. Ένα τρέξιμο σε stablecoins θα μπορούσε να διαρρεύσει στις αγορές ομολόγων, καθώς οι εκδότες αυτών των κρυπτονομισμάτων μπορεί να χρειαστεί να πουλήσουν τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα για να τιμήσουν τις εξαγορές, Προειδοποιεί Eswar Prasad, καθηγητής οικονομικών στο Πανεπιστήμιο Cornell:
«Και ένας μεγάλος όγκος εξαγορών ακόμη και σε μια αρκετά ρευστή αγορά μπορεί να δημιουργήσει αναταραχή στην υποκείμενη αγορά τίτλων. Και δεδομένου του πόσο σημαντική είναι η αγορά τίτλων του Υπουργείου Οικονομικών για το ευρύτερο χρηματοπιστωτικό σύστημα στις ΗΠΑ, […] νομίζω ότι οι ρυθμιστικές αρχές δικαίως ανησυχούν».
Ο Davidson συμφωνεί. «Το Depegging μπορεί να διαχυθεί σε μη κρυπτογραφικές αγορές. Καθώς οι επενδυτές πωλούν περιουσιακά στοιχεία κρυπτογράφησης, πωλούν επίσης περιουσιακά στοιχεία μη κρυπτογράφησης. Με την πάροδο του χρόνου, θα περιμένουμε να δούμε τη συσχέτιση να αυξάνεται, παρόμοια με όλα τα ριψοκίνδυνα περιουσιακά στοιχεία».
Ο συσχετισμός λαμβάνει χώρα, λέει ο Davidson, «επειδή ορισμένες ομάδες ατόμων κατέχουν όλο και περισσότερο και τις δύο κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων».
Αυτή η πολύπλοκη σχέση μεταξύ των stablecoins και των τίτλων του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ ως εγγύηση σημαίνει ότι έρχεται η ρύθμιση. Ενώ η SEC μπορεί να επιχειρήσει να ρυθμίσει μέσω επιβολής, το Κογκρέσο θα έχει τον τελευταίο λόγο.
Επίκειται ρύθμιση
Λίγο πριν από τα Χριστούγεννα του 2022, ο απερχόμενος γερουσιαστής της Πενσυλβάνια Pat Toomey παρουσίασε στη Γερουσία των ΗΠΑ ένα νομοσχέδιο με τίτλο «Stablecoin Transparency of Reserves and Uniform Safe Transactions Act of 2022». Το νομοσχέδιο περιλάμβανε σχέδια για τυποποιημένες απαιτήσεις γνωστοποίησης και βεβαιώσεις από εγγεγραμμένες λογιστικές εταιρείες για εκδότες stablecoin. Πρότεινε επίσης ένα σύστημα αδειοδότησης για τους εκδότες stablecoin και βελτίωσε την προστασία των καταναλωτών δίνοντας προτεραιότητα στους καταναλωτές εάν ένας εκδότης stablecoin καταστεί αφερέγγυος.
Ο Ari Redbord, επικεφαλής νομικών και κυβερνητικών υποθέσεων στην TRM Labs - μια εταιρεία πληροφοριών blockchain - λέει στο Magazine ότι η διαφάνεια του blockchain είναι στην πραγματικότητα πολύ επωφελής για τις ρυθμιστικές αρχές και τις αρχές επιβολής του νόμου και «μπορεί τελικά να βοηθήσει στην αποφυγή παράνομης δραστηριότητας, στη διατήρηση της ακεραιότητας της αγοράς και στον μετριασμό των συστημικών κινδύνων. ”
Ο Ρέντμπορντ ήταν στο παρελθόν ανώτερος σύμβουλος του αναπληρωτή γραμματέα και του υφυπουργού για θέματα τρομοκρατίας και οικονομικών πληροφοριών στο Υπουργείο Οικονομικών. Σημειώνει ότι ακόμη και η κατάρρευση της Terra δεν επηρέασε την ευρύτερη οικονομία.
«Υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής όπως ο υπουργός Οικονομικών των ΗΠΑ –ακόμη και ως απάντηση στην Terra– κατέστησαν σαφές ότι τα stablecoins, σήμερα, δεν αποτελούν σημαντικό κίνδυνο για το ευρύτερο χρηματοπιστωτικό σύστημα».
Ενώ το Κογκρέσο δεν μπόρεσε να καταλήξει σε συμφωνία σχετικά με τη νομοθεσία πέρυσι, η Redbord επισημαίνει ότι «τα stablecoins είναι ένας από τους λίγους τομείς στους οποίους βλέπουμε γενική συμφωνία μεταξύ των υπευθύνων χάραξης πολιτικής και της βιομηχανίας».
"Είναι πιθανό να δούμε πρόοδο σε ένα νομοσχέδιο για τα stablecoins φέτος που απαιτεί διαχωρισμένα αποθεματικά 1:1, ουσιαστικούς ελέγχους και άλλους ελέγχους προστασίας των καταναλωτών", λέει. Σε αυτήν την πιο αισιόδοξη άποψη, οι ρυθμιστικές οδηγίες θα βοηθήσουν τον κλάδο και θα οδηγήσουν σε ευρύτερη υιοθέτηση.
Διαβάστε επίσης
Πηγή: https://cointelegraph.com/magazine/unstable-coins-de-pegging-bank-runs-other-risks-2023/