Τα γιεν χτυπούν τα 150 στον δρόμο προς την οικονομική δυσφημία

Το μεγαλύτερο πείραμα νομισματικής πολιτικής στη σύγχρονη ιστορία σαφώς δεν πηγαίνει καλά καθώς το ιαπωνικό γιεν βυθίζεται στα χαμηλά 32 ετών.

Η απόκοσμη σιωπή από την Τράπεζα της Ιαπωνίας καθώς το γιεν πέφτει στα 150 για το δολάριο, και πιθανότατα πέρα ​​από αυτό, κάνει πραγματικά τις παγκόσμιες αγορές να μαντέψουν για το σχέδιο του Τόκιο να δαμάσει τα πράγματα. Ωστόσο, η επιφυλακτικότητα του κυβερνήτη Haruhiko Kuroda λέει περισσότερα για τα δεινά της Ιαπωνίας παρά στελέχη της BOJ φροντίστε να παραδεχτείτε: η Νο 2 οικονομία της Ασίας έχει ουσιαστικά χάσει τον έλεγχο των συναλλαγματικών ισοτιμιών.

Ένα αγαπημένο μιμίδιο των μέσων κοινωνικής δικτύωσης αυτές τις μέρες είναι μια εικόνα του πώς ξεκίνησε κάτι πριν από χρόνια δίπλα σε ένα που απεικονίζει πώς πάει. Στην περίπτωση του BOJ που διευθύνεται από το Kuroda, μιλάμε για αρκετά split-screen από το 2013 μέχρι σήμερα.

Ο Kuroda, μπορείτε να υποστηρίξετε, ξεκίνησε ακριβώς όπως έπρεπε. Όταν έφτασε στα κεντρικά γραφεία της BOJ, το Τόκιο είχε ήδη 15 χρόνια στο σχέδιο πολιτικής του για αδύναμα γιεν για την ενίσχυση του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος. Στα τέλη της δεκαετίας του 1990, ο Kuroda ήταν κορυφαίος αξιωματούχος του Υπουργείου Οικονομικών που επέβλεπε την νομισματική πολιτική. Από τα τέλη της δεκαετίας του 1990, η BOJ έχει μια διαδοχή κυβερνητών που ευνοούσαν ένα ήπιο γεν—από τον Masaru Hayami έως τον Toshihiko Fukui έως τον Masaaki Shirakawa.

Το 2013, το κυβερνών Φιλελεύθερο Δημοκρατικό Κόμμα στράφηκε στον Kuroda, έναν παγκοσμίως αναγνωρισμένο οικονομολόγο, για να υπερμεγέθους την προσπάθεια. Έκανε ακριβώς αυτό, συσσωρεύοντας κρατικά ομόλογα και στριμώχνοντας το χρηματιστήριο μέσω επικών αγορών κεφαλαίων που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο. Μέχρι το 2018, το BOJ's τολμηρή εμπειρία με τη λεγόμενη «μοντέρνα νομισματική θεωρία» διόγκωσε τον ισολογισμό σε σημείο που ξεπέρασε τα 5 τρισεκατομμύρια δολάρια του ετήσιου ΑΕΠ της Ιαπωνίας.

Το πρόβλημα είναι ότι αυτό είναι το μόνο που έχει κάνει πραγματικά το Τόκιο από το 2013. Τότε, ο Kuroda εμπιστευόταν τον πρωθυπουργό Shinzo Abe για να εκπληρώσει τις τολμηρές δεσμεύσεις μεταρρυθμίσεων. Ο Άμπε υποσχέθηκε να διεθνοποιήσει τις αγορές εργασίας, να μειώσει τη γραφειοκρατία, να αυξήσει την παραγωγικότητα, να υποστηρίξει τις νεοφυείς επιχειρήσεις και να ενδυναμώσει τις γυναίκες. Δυστυχώς, ήταν ένα τεράστιο δόλωμα και διακόπτης. Το σχέδιο του Άμπε ήταν η επιθετική υποτίμηση του γιεν, έτσι ώστε να μην χρειαστεί να κάνει τη βαριά άρση των μεταρρυθμίσεων.

Πώς πάει? Ρωτήστε τον Kuroda, ο οποίος παλεύει με ένα γιεν σε εικονική ελεύθερη πτώση.

Ο ευγενικός τρόπος για να εξηγήσουμε την πορεία του γιεν είναι ότι αφορά περισσότερο την Federal Reserve παρά την BOJ. Σίγουρα, το διευρυνόμενο χάσμα μεταξύ των αποδόσεων των ΗΠΑ και της Ιαπωνίας πιέζει το γεν προς τα κάτω. Αλλά ο πραγματικός μοχλός είναι μια γερασμένη, υπερχρεωμένη οικονομία που επιδιώκει μια μονοσήμαντη οικονομική πολιτική κυβέρνηση μετά από κυβέρνηση, δεκαετία μετά από δεκαετία.

Η Ιαπωνία αντιμετωπίζει τώρα δύο προβλήματα στους κύκλους συναλλαγών νομισμάτων. Ένα, έχει κυριολεκτικά λίγες επιλογές για να βάλει α όροφο κάτω από το γιεν— και οι κερδοσκόποι το γνωρίζουν. Εάν η BOJ επρόκειτο να αυξήσει τα επιτόκια ή η BOJ απλώς «μειώσει» την αγορά περιουσιακών στοιχείων, μια βαθιά ύφεση δεν θα έμενε πολύ πίσω. Και αν δεν συμμετάσχουν η Fed και η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, η νομισματική παρέμβαση είναι άσκοπη.

Δεύτερον, πώς 25 χρόνια προτεραιότητας σε ένα αδύναμο γιεν έναντι των διαρθρωτικών αλλαγών κατέστρεψαν τα ζωικά πνεύματα της Ιαπωνίας. Όταν η Αργεντινή ή το Βιετνάμ υποτιμούν τις συναλλαγματικές ισοτιμίες, ο στόχος είναι να κλονιστεί το σύστημα. Όταν το κάνει ένα γιγάντιο, προηγμένο οικονομικό σύστημα όπως αυτό της Ιαπωνίας, επιτρέπει τον εφησυχασμό.

Φανταστείτε πού θα βρισκόταν η Ιαπωνία το 2022 αν περνούσε τα τελευταία 10-20 χρόνια ακολουθώντας το γερμανικό μοντέλο επανεφεύρεσης. Η Γερμανία είναι ένα παράδειγμα ενός έθνους υψηλού κόστους με αξιοπρεπές ιστορικό στη χρήση περιόδων ισχυρής νομισματικής ισχύος για την αλλαγή των διαδικασιών παραγωγής και την αύξηση της παραγωγικότητας. Η ιδέα είναι να μην αφήσουμε ένα σοκ που προκαλείται από την αγορά να πάει χαμένο. Δυστυχώς, η Ιαπωνία έχει προχωρήσει στον άλλο δρόμο, δίνοντας προτεραιότητα στην τεράστια εταιρική ευημερία.

Τώρα, ο σημερινός πρωθυπουργός Fumio Kishida αναλαμβάνει τη θέση. Καθώς η κυβέρνησή του έφτασε στο όριο του ενός έτους νωρίτερα αυτό το μήνα, ο Kishida ανακοίνωσε ότι η ομάδα του κλίνει προς την πτώση του γιεν.

«Θα προχωρήσω με την ενίσχυση μιας οικονομικής δομής που θα κεφαλαιοποιήσει αδύναμο γιεν», είπε στις 3 Οκτωβρίου. «Ενώ θα αντλήσω τα μέγιστα οφέλη από το αδύναμο γιεν, θα προχωρήσω σε πολιτικές που τα επιστρέφουν στους πολίτες.

Ωστόσο, εάν αυτά τα «οφέλη» δεν πραγματοποιήθηκαν το 2012 ή το 2002, τι κάνει τον Kishida να πιστεύει ότι αυτή τη φορά θα είναι διαφορετική; Δεν θα είναι, και οι έμποροι νομισμάτων το γνωρίζουν. Γι' αυτό και οι όποιες περαιτέρω προσπάθειες παρέμβασης θα αποτύχουν μακροπρόθεσμα.

Το ερώτημα, φυσικά, είναι πόσο περισσότερο μπορεί να πάει ένα γιεν κάτω από το 30% φέτος. Μπορεί να πάει στα 160 το δολάριο, όπως έγινε το 1990; Είναι έτοιμη η παγκόσμια οικονομία για κάτι τέτοιο;

Οι περίοδοι ακραίων κινήσεων γιεν τείνουν να πάνε άσχημα για το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα. Περισσότερα από 20 χρόνια ποσοτικής χαλάρωσης μετέτρεψαν την Ιαπωνία καλώς ή κακώς στο πιστωτή χώρα της επιλογής. Δανεισμοί σε γεν στη συνέχεια μεταφέρονται σε στοιχήματα υψηλότερης απόδοσης από τις ΗΠΑ στη Νότια Αφρική έως την Πολωνία στην Ινδία. Όταν το γεν ξαφνικά σιγά σιγά, τα περιουσιακά στοιχεία από μετοχές σε ομόλογα, ακίνητα και κρυπτονομίσματα πάνε πολύ μακριά.

Με άλλα λόγια, καθώς το νομισματικό πείραμα της Ιαπωνίας πηγαίνει θεαματικά στραβά, ολόκληρη η υδρόγειος θα νιώσει τις συνέπειες. Ίσως νωρίτερα από όσο νομίζετε.