(Bloomberg) — Η βιομηχανία κρυπτονομισμάτων έχει συγκλονιστεί από την κατάρρευση του άλλοτε δημοφιλούς χρηματιστηρίου FTX, η πτώση του οποίου κατέστρεψε αρκετές εταιρείες και ακρωτηρίασε ή καταστράφηκε πολλές άλλες. Οι επενδυτές και εκείνοι που σχετίζονται ακόμη και εφαπτομενικά με όσα συνέβησαν τις τελευταίες ημέρες εξακολουθούν να περνούν από τα ερείπια και να περιμένουν τα επόμενα ντόμινο να πέσουν.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Ο Matt Hougan, CIO της Bitwise, ένας διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων που εστιάζεται στην κρυπτογράφηση και έχει δει άλλους χειμώνες κρυπτογράφησης, συμμετέχει στο podcast «What Goes Up» αυτής της εβδομάδας για να προσφέρει τις παρατηρήσεις και τις σκέψεις του σχετικά με το πόσο μπορεί να διαρκέσει η διαδικασία ανάκτησης.
Ακολουθούν μερικά από τα κυριότερα σημεία της συνομιλίας, τα οποία έχουν συμπυκνωθεί και τροποποιηθεί ελαφρά για σαφήνεια. Κάντε κλικ παρακάτω για να ακούσετε το πλήρες podcast ή εγγραφείτε στα Apple Podcasts ή όπου αλλού ακούτε.
Life in Crypto After FTX (Podcast)
Ε: Πείτε μας για το Bitwise και πώς σας έχουν επηρεάσει όλα τα γεγονότα.
Α: Η Bitwise είναι ειδικός διαχειριστής κρυπτονομισμάτων. Το Crypto είναι το μόνο που κάνουμε. Εξυπηρετούμε κυρίως επαγγελματίες επενδυτές — οικονομικούς συμβούλους, οικογενειακά γραφεία και ιδρύματα. Βρισκόμαστε στην αγορά από το 2017, επομένως αυτή δεν είναι η πρώτη μας bear market σε κρυπτογράφηση. Και είμαστε περισσότερο γνωστοί για τη δημιουργία του πρώτου αμοιβαίου κεφαλαίου με δείκτη κρυπτογράφησης στον κόσμο, το Bitwise 10 (BITW), το οποίο κατέχει τα 10 μεγαλύτερα περιουσιακά στοιχεία κρυπτογράφησης με στάθμιση της κεφαλαιοποίησης της αγοράς. Στην κλίμακα των διαχειριστών περιουσιακών στοιχείων κρυπτογράφησης, βρισκόμαστε στην πολύ συντηρητική πλευρά - μακροπρόθεσμοι επενδυτές σε αμοιβαία κεφάλαια διαφοροποιημένων δεικτών.
Οι τελευταίες δύο εβδομάδες ήταν εξαντλητικές. Ως διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων, δεν κάναμε συναλλαγές σε FTX. Πραγματικά σχεδόν ποτέ δεν συναλλαγούμε σε χρηματιστήρια. Δεν κάναμε φύλαξη περιουσιακών στοιχείων με την FTX, επομένως δεν έχουμε ζημίες που να σχετίζονται με αυτό. Αλλά φυσικά, είμαστε μέρος αυτής της ευρύτερης βιομηχανίας κρυπτογράφησης και είχε τεράστια αποτελέσματα σε αυτήν την αγορά.
Ε: Η φύλαξη ήταν στις ειδήσεις. Από την κατανόησή μου, εσείς έχετε την επιμέλεια με το Coinbase, σωστά;
Α: Διατηρούμε διαφορετικά ταμεία με διαφορετικούς θεματοφύλακες. Έτσι, το εμβληματικό μας ταμείο φυλάσσεται από την Coinbase Institutional. Το ταμείο Bitcoin μας φυλάσσεται με το Fidelity. Έχουμε ένα άλλο ταμείο που είναι υπό φύλαξη στο Anchorage, το οποίο είναι μια ομοσπονδιακά ναυλωμένη ψηφιακή τράπεζα. Αυτό που τους συνδέει και τους τρεις, και ο τρόπος με τον οποίο σκέφτομαι αυτό το τοπίο επιμέλειας, είναι ότι είναι όλα εδρεύοντα στις ΗΠΑ, ρυθμιζόμενα ιδρύματα με ασφάλιση για την επιμέλειά τους. Αν σκεφτείτε τους διάφορους τρόπους με τους οποίους οι επενδυτές κρυπτογράφησης μπορούν να φυλάξουν περιουσιακά στοιχεία, είναι κάπως σαν μια μπάρα - στο ένα άκρο της μπάρας είναι όπου κρατάτε τα κλειδιά κρυπτογράφησης απευθείας, μεμονωμένα σε μια θυρίδα ασφαλείας σε ένα καθολικό ή οτιδήποτε άλλο. Στο άλλο άκρο του φάσματος είναι αυτό που κάνει η Bitwise, συνεργαζόμενη με μερικά από τα μεγαλύτερα ιδρύματα στον χώρο των κρυπτονομισμάτων, εταιρείες όπως η Fidelity, εταιρείες όπως η Coinbase που βρίσκονται στην αγορά εδώ και 10 χρόνια, μια οντότητα δημόσιας διαπραγμάτευσης.
Και μετά υπάρχει αυτή η ασαφής μέση. Και η θολή μέση είναι εκεί που συμβαίνουν όλα τα άσχημα πράγματα. Αυτό που μοιάζει με το ασαφές μέσο είναι κεντρικά ιδρύματα που δεν υπόκεινται σε ρύθμιση και συχνά υπεράκτιες. Και αυτό δεν είναι ένα μέρος όπου πρέπει να φυλάξετε περιουσιακά στοιχεία κρυπτογράφησης. Είτε πηγαίνετε σε ρυθμιζόμενα ιδρύματα που εδρεύουν στις ΗΠΑ ή ναι, εάν έχετε εξαιρετική υγιεινή ασφαλείας, κάντε το μόνοι σας. Θα υποστήριζα ότι η ρυθμιζόμενη πλευρά του φάσματος είναι πιο ασφαλής για τη συντριπτική πλειοψηφία των επενδυτών. Αλλά μπορείς να είσαι και στα δύο άκρα της μπάρα, απλά δεν μπορείς να είσαι σε αυτή τη θολή μέση. Εκεί πεθαίνουν οι καλές ιδέες κρυπτογράφησης.
Ε: Όσον αφορά τα αμοιβαία κεφάλαια με δείκτη μετοχών, πολλές φορές ο τρόπος με τον οποίο μειώνουν το κόστος και αποφέρουν λίγο επιπλέον έσοδα είναι να επιτρέπουν στους τίτλους που κατέχουν να δανείζονται σε short sellers βασικά μέσω διαφόρων χρηματιστηριακών εταιρειών. Παίζει καθόλου αυτό με την επιμέλεια του κρυπτογράφου σας; Το δανείζει κανείς;
Α: Ποτέ δεν δανείζουμε τα κρυπτογραφικά μας περιουσιακά στοιχεία που βρίσκονται υπό φύλαξη για επενδυτές. Είμαστε ένας από τους πιο συντηρητικούς διαχειριστές κρυπτονομισμάτων στον κόσμο, κάτι που είναι απογοητευτικό κατά τη διάρκεια των ανοδικών αγορών, αλλά αισθάνεται πολύ καλά αυτή τη στιγμή. Υπάρχουν άλλοι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων που ασχολούνται με αυτό που περιγράφετε και ισοδυναμεί με δανεισμό τίτλων — δανεισμό περιουσιακών στοιχείων πελατών. Αλλά το θεωρούμε πολύ επικίνδυνο και επίσης όχι αυτό που θέλουν οι επενδυτές. Αν σκεφτείτε τι θέλουν οι επενδυτές που κατανέμουν στην κρυπτογράφηση, στοιχηματίζουν ότι το Bitcoin αξίζει μισό εκατομμύριο ή ένα εκατομμύριο δολάρια. Ψάχνουν για ασύμμετρη ανάποδη. Δεν καταλαβαίνουμε γιατί κάποιος θα προσπαθήσει να κερδίσει μια επιπλέον απόδοση 1% ή 2% ή 3% δανείζοντας το Bitcoin του στην πορεία προς αυτό, δεδομένων των κινδύνων που συνδέονται με αυτό. Επομένως, δεν κάνουμε συναλλαγές σε χρηματιστήρια, δεν δανείζουμε τα περιουσιακά μας στοιχεία. Αγοράζουμε περιουσιακά στοιχεία και τα βάζουμε αμέσως υπό κράτηση και τα αφήνουμε να καθίσουν εκεί.
Ε: Αν κοιτάξετε το Bitwise Crypto 10 Index Fund, η καθαρή αξία ενεργητικού (NAV) είναι περίπου 15 $ ανά μετοχή, η τιμή της μετοχής είναι περίπου $7. Μιλάμε λοιπόν για έκπτωση 55% στα πραγματικά περιουσιακά στοιχεία που κατέχετε σε αυτό το ταμείο. Γιατί είναι αυτό, νομίζεις;
Α: Έχουμε τρεις διαφορετικούς τρόπους με τους οποίους οι επενδυτές θα μπορούσαν να αποκτήσουν πρόσβαση στο Bitwise 10. Ένας τρόπος είναι μέσω μιας ιδιωτικής τοποθέτησης για διαπιστευμένους επενδυτές που είναι διαθέσιμη με πρόσβαση σε εβδομαδιαία βάση στο NAV — επομένως δεν υπάρχει ασφάλιστρα και έκπτωση. Ένας άλλος τρόπος είναι ένας ξεχωριστά διαχειριζόμενος λογαριασμός που μπορεί να δημιουργήσει ένας χρηματοοικονομικός σύμβουλος, ο οποίος διατηρεί τα περιουσιακά στοιχεία που κατέχονται απευθείας στην NAV. Και ο τρίτος τρόπος είναι αυτός που αναφέρατε, ο οποίος είναι ο BITW, ο οποίος είναι ένας τίτλος που διαπραγματεύεται δημόσια, εξωχρηματιστηριακός OTCQX. Αυτοί οι τίτλοι λειτουργούν, δεδομένων των ρυθμιστικών περιορισμών στον χώρο της κρυπτογράφησης, όπως τα κεφάλαια κλειστού τύπου, πράγμα που σημαίνει ότι μπορούν να διαπραγματεύονται με ασφάλιστρα και εκπτώσεις. Και δεδομένης της αστάθειας της αγοράς κρυπτονομισμάτων, δεν αποτελεί έκπληξη, ότι διαπραγματεύονται με μεγαλύτερα ασφάλιστρα και εκπτώσεις από ό,τι θα βλέπατε, ας πούμε, σε ένα ETF κλειστού τύπου για ομόλογα.
Έτσι, αυτό που αντικατοπτρίζει αυτή η έκπτωση είναι περισσότεροι πωλητές παρά αγοραστές για μια χρονική περίοδο. Αυτό που έχουμε δηλώσει δημόσια στους επενδυτές και ελπίζω ότι θα είναι το μακροπρόθεσμο αποτέλεσμα, είναι ότι μόλις μας επιτραπεί, θα μετατρέψουμε αυτό το αμοιβαίο κεφάλαιο σε ETF, το οποίο είναι πιθανό να εξαλείψει σε μεγάλο βαθμό, αν όχι εξ ολοκλήρου, αυτήν την έκπτωση. Η SEC δεν έχει επιτρέψει να υπάρχει ένα ETF κρυπτογράφησης. Νομίζω ότι αυτό είναι ένα άλλο καλό παράδειγμα ότι οι ρυθμιστικές αρχές δεν βοηθούν τους επενδυτές προωθώντας τη ρυθμιστική σαφήνεια. Οι επενδυτές θέλουν να αποκτήσουν πρόσβαση στο Bitcoin, θέλουν να αποκτήσουν πρόσβαση σε άλλα περιουσιακά στοιχεία κρυπτογράφησης. Εάν μπορούσαν να το κάνουν σε ένα ETF, δεν θα υπήρχε αυτό το ζήτημα των ασφαλίστρων και των εκπτώσεων. Οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων όπως η Bitwise προσπαθούν να βοηθήσουν τους επενδυτές να αποκτήσουν έκθεση στον χώρο εντός των κανονιστικών περιορισμών που αντιμετωπίζουμε. Και έτσι έχουμε αυτούς τους τίτλους που διαπραγματεύονται στο OTCQX που μπορούν να διαπραγματεύονται με ασφάλιστρα και εκπτώσεις.
Ε: Στο BITW — κατέχει τα μεγαλύτερα 10 ψηφιακά στοιχεία, αλλά ελέγχεται FTT ακόμα και όταν αυτό το διακριτικό, το οποίο είναι το βοηθητικό πρόγραμμα FTX, διαθέτει διακριτικό όταν θα είχε ταξινομηθεί για συμπερίληψη. Μπορείτε λοιπόν να μας πείτε για αυτή τη διαδικασία;
Α: Νομίζω ότι σε μια αγορά συνόρων όπως η κρυπτογράφηση, δεν μπορείς να έχεις ένα απλό ταμείο δείκτη. Πρέπει να έχετε πολλούς κανόνες που θα εξαλείφουν τα περιουσιακά στοιχεία. Εάν επισκεφτήκατε το CoinMarketCap.com και κοιτάξετε τη λίστα των περιουσιακών στοιχείων κρυπτογράφησης ανά κεφαλαιοποίηση αγοράς, θα έπρεπε να φτάσετε στο στοιχείο περίπου 21 ή 22 προτού βρείτε το 10ο περιουσιακό στοιχείο στα ταμεία μας. Έτσι, εξετάζουμε μεγάλο αριθμό περιουσιακών στοιχείων. Εξετάσαμε το FTT, εξετάσαμε το Luna, δεν κρατήσαμε ποτέ Dogecoin, δεν κρατήσαμε τον Tron. Υπάρχει μια ποικιλία οθονών που μας προστατεύουν από αυτά τα παραδείγματα. Εξετάζουμε τις θεμελιώδεις αποδείξεις ενός περιουσιακού στοιχείου. Αυτό μας προστάτεψε από τη Λούνα. Είδαμε τη δυνατότητα για τη σπείρα θανάτου που ισχυρίστηκε αυτό το «stablecoin». Εξετάζουμε περιουσιακά στοιχεία που διατρέχουν αδικαιολόγητο κίνδυνο να βρεθούν κατά παράβαση της ομοσπονδιακής νομοθεσίας περί κινητών αξιών. Ο FTT έπεσε σε αυτό το πλαίσιο επειδή πιστεύαμε ότι ήταν πιθανό ή δυνατό να θεωρηθεί ως τίτλος από τις ρυθμιστικές αρχές. Ήταν σε μεγάλο βαθμό εσωτερικά ελεγχόμενο. Κατά την άποψή μας, θα μπορούσε ενδεχομένως να ανταποκριθεί στο τεστ Howey και έτσι δεν θα το κρατήσουμε στο ταμείο μας. Υπάρχουν και άλλες οθόνες που είναι πολύ σημαντικές — οθόνες γύρω από τη ρευστότητα.
Αυτό είναι μόνο ένα απόσπασμα της συζήτησης. Κάντε κλικ εδώ για να ακούσετε τα υπόλοιπα.
–Με τη βοήθεια της Stacey Wong.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/why-one-asset-manager-avoided-210000465.html