Εάν η αύξηση των θέσεων εργασίας μπορεί να συνεχιστεί χωρίς να τροφοδοτήσει μια σπείρα μισθών-τιμών, τότε ίσως δεν θα υποστεί ύφεση να σπάσει την πλάτη του πληθωρισμού, ειδικά καθώς οι αυξήσεις στις τιμές των εμπορευμάτων και των αγαθών συνεχίζουν να αντιστρέφονται. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα θα μπορούσε να κηρύξει τη νίκη της στη μάχη για τον πληθωρισμό και να χαλαρώσει τη σύσφιξη της νομισματικής της πολιτικής νωρίτερα παρά αργότερα το 2023, προκαλώντας ράλι σε όλες τις κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων.
Έτσι πηγαίνει η ανοδική σκέψη.
Αυτή η αφήγηση παρουσιάστηκε την περασμένη Παρασκευή όταν Οι χρηματιστηριακοί δείκτες ανέβηκαν για να τερματίσει υψηλότερα μια αταλάντευτη εβδομάδα με συντομεύσεις διακοπών. ο
S & P 500
έκλεισε την εβδομάδα με άνοδο 1.45%, η
Dow Jones Industrial Average
προστέθηκε 1.46%, και το
Nasdaq Composite
σημείωσε άνοδο 0.98%.
Αν όλα αυτά ακούγονται γνωστά, θα έπρεπε. Η Fed δήλωσε ότι σκοπεύει να το κάνει αύξηση των επιτοκίων στις αρχές του 2023, μετά μείνετε εκεί για κάποιο χρονικό διάστημα. Ωστόσο, η τιμολόγηση των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης ομοσπονδιακών αμοιβαίων κεφαλαίων συνεπάγεται κορύφωση των επιτοκίων μέχρι την άνοιξη και στη συνέχεια μειώσεις στο δεύτερο εξάμηνο του 2023. Είναι άλλο ένα σημάδι ότι οι επενδυτές αναμένουν ότι η Fed θα αλλάξει τον ρυθμό της. Ελπίζουν ότι η έκθεση για τις θέσεις εργασίας της Παρασκευής έστειλε στη Fed ένα μήνυμα - η δουλειά της έχει σχεδόν τελειώσει.
Ένα σημείο δεδομένων, ωστόσο, δεν θα είναι αρκετό για να αλλάξει τη γνώμη της Fed. Η αγορά θα κοιτάξει τον δείκτη τιμών καταναλωτή του Δεκεμβρίου αυτή την ερχόμενη Πέμπτη ως το επόμενο μακροοικονομικό της μπούκλας - αυτό που θα προσφέρει πρόσθετη τροφή για την επόμενη συνεδρίαση πολιτικής της Fed τον Φεβρουάριο. Ο ρυθμός πληθωρισμού αναμένεται να μειωθεί στο 6.5% σε ετήσια βάση από 7.1% τον Νοέμβριο.
Δεν είναι όμως μόνο τα οικονομικά δεδομένα. Αυτή η ερχόμενη Παρασκευή φέρνει την έναρξη της σεζόν κερδών τέταρτου τριμήνου, με ορισμένες μεγάλες εταιρείες—
JPMorgan Chase
(τικ: JPM),
Η Bank of America
(BAC),
UnitedHealth Group
(UNH), και
Delta Air Lines
(DAL) ανάμεσά τους—έναρξη των εορτασμών. Η συντριπτική πλειονότητα του S&P 500 θα υποβάλει έκθεση τον επόμενο ενάμιση μήνα.
Λίγοι περιμένουν ένα καλό τέταρτο τρίμηνο. Συνολικά, οι εταιρείες του S&P 500 αναμένεται να παρουσιάσουν το πρώτο ζημιογόνο τρίμηνο από το 2020. Τα κέρδη ανά μετοχή προβλέπεται να μειωθούν κατά 2.2% σε ετήσια βάση, στα 53.87 $, μετά από αύξηση περίπου 4.4% το τρίτο τρίμηνο και 8.4% το δεύτερο τρίμηνο , ανά δεδομένα IBES από τη Refinitiv. Οι συναινετικές προοπτικές για το τέταρτο τρίμηνο έγιναν πολύ πιο ζοφερές καθώς προχωρούσε το 2022 - στις αρχές του περασμένου έτους, οι αναλυτές είχαν προβλέψει αύξηση κερδών 14.1% σε ετήσια βάση για την περίοδο.
Η τρέχουσα εκτίμηση των αναλυτών θα φέρει το S&P 2022 EPS του 500 στα 219.80 $, το οποίο θα αυξηθεί κατά 5.6% για το έτος. Είναι πιθανό να καταλήξει λίγο καλύτερα από αυτό, καθώς οι περισσότερες εταιρείες τείνουν να ξεπερνούν τις εκτιμήσεις της συναίνεσης. Τα έσοδα, ωστόσο, προβλέπεται να αυξηθούν κατά 4.1% σε ετήσια βάση το τέταρτο τρίμηνο, στα 3.7 τρισεκατομμύρια δολάρια και 11.2% για όλο το 2022, στα 13.8 τρισεκατομμύρια δολάρια. Το γεγονός ότι οι πωλήσεις αυξάνονται αλλά τα κέρδη μειώνονται είναι ένα σημάδι ότι τα εταιρικά περιθώρια κέρδους φαίνεται να έχουν κορυφωθεί για αυτόν τον κύκλο.
Η πτώση των κερδών δεν θα πλήξει όλες τις εταιρείες εξίσου. Ο τομέας της ενέργειας και της βιομηχανίας αναμένεται να είναι ακραίος, σημειώνοντας αύξηση EPS 65% και 43%, αντίστοιχα, σε σχέση με το προηγούμενο έτος. Αυτές είναι μεταξύ των κυκλικά ευαίσθητων εταιρειών που υπέφεραν περισσότερο κατά τη διάρκεια της ύφεσης του Covid-19 και εξακολουθούν να απολαμβάνουν την ανάκαμψη.
Στο αντίθετο άκρο του φάσματος βρίσκονται τα υλικά, όπου τα κέρδη προβλέπεται να μειωθούν κατά 22%, καθώς οι τιμές πολλών βιομηχανικών εισροών έχουν επιστρέψει στη γη. υπηρεσίες επικοινωνίας, με πτώση 21% λόγω της αναμενόμενης μείωσης των διαφημιστικών δαπανών και των συνεχιζόμενων απωλειών ροής σε πολλές εταιρείες μέσων ενημέρωσης· και της διακριτικής ευχέρειας των καταναλωτών, μειωμένη κατά 15% σε δυνητικά ασθενέστερες δαπάνες το 2023. Η τεχνολογία, η οποία αποτελεί σχεδόν το ένα τέταρτο του EPS του S&P 500, αναμένεται να παρουσιάσει πτώση 9% στα κέρδη το τέταρτο τρίμηνο, καθώς το κόστος των μισθών αυξάνεται σε πολλά λογισμικά εταιρείες, η ζήτηση των επιχειρήσεων επιβραδύνεται και οι ημιαγωγοί παραμένουν σε ύφεση. Οι προσδοκίες είναι τόσο χαμηλές που τα αποτελέσματα του τέταρτου τριμήνου θα μπορούσαν να είναι ισχυρά σε σχέση με τις προβλέψεις.
Αλλά αυτοί οι ρυθμοί μπορεί να μην έχουν σημασία εάν οι εταιρείες δεν μπορούν να παρέχουν τουλάχιστον μια αξιοπρεπή προοπτική για το 2023.
Η συναίνεση από τη βάση προς την κορυφή - που προέκυψε από το άθροισμα των εκτιμήσεων των μέσων κερδών από όλους τους μεμονωμένους αναλυτές μετοχών και κλάδου για καθεμία από τις εταιρείες του S&P 500 - είναι ότι το EPS θα αυξηθεί κατά 4.4% στα 229.52 $ το 2023, σύμφωνα με τη Refinitiv, από περίπου 220 $ το 2022. Αντίθετα, η άποψη από πάνω προς τα κάτω των στρατηγών της Wall Street που ρωτήθηκαν από Το χρήστη Barron τον Δεκέμβριο απαιτεί μείωση 2.7% των κερδών του S&P 500 το 2023 σε μέσο όρο 214 $ ανά μετοχή.
Η διαφορά είναι στο τα περιθώρια κέρδους. Οι στρατηγοί τους βλέπουν να συμπιέζονται από τους αυξανόμενους μισθούς και το υψηλότερο κόστος τόκων, παρόλο που οι τιμές που χρεώνουν στους πελάτες είναι μέτριες. Αυτό είναι σε μεγάλο βαθμό σύμφωνο με την άποψη της Fed ότι ορισμένα στοιχεία του πληθωρισμού είναι κολλώδη και θα χρειαστεί χρόνος -και οικονομικός πόνος- για να μειωθούν. Εάν αυτό το σενάριο συμβεί, η μετατόπιση χαμηλότερων προσδοκιών για τα κέρδη θα έκανε την αγορά να φαίνεται πιο ακριβή, ακόμη και όταν η Fed συνεχίζει να αυξάνει τα επιτόκια.
Περιττό να πούμε ότι αυτός δεν είναι ένας νικηφόρος συνδυασμός για τις μετοχές — ανεξάρτητα από το τι έλεγε η έκθεση θέσεων εργασίας.
Γράψτε στο Nicholas Jasinski στο [προστασία μέσω email]