Οι ανυπόμονοι επενδυτές πρέπει να θυμούνται τα μαθήματα της φούσκας Dot-Com

Μέγεθος κειμένου

Σχετικά με τον Συγγραφέα: Michael Kops είναι αντιπρόεδρος και συνεργάτης στην Heartland Advisors, μια επενδυτική εταιρεία με επίκεντρο την αξία.

Ο θρυλικός επενδυτής αξίας Benjamin Graham σημείωσε ότι η επιτυχημένη επένδυση απαιτεί την «υπομονή να περιμένεις ευκαιρίες που μπορεί να απέχουν χρόνια μεταξύ τους». Αλλά μόλις προκύψουν αυτές οι στιγμές, απαιτεί επίσης την πειθαρχία να μείνει μαζί τους καθώς ξετυλίγονται με την πάροδο του χρόνου. Αυτό είναι ένα κρίσιμο σημείο που πρέπει να θυμούνται οι σημερινοί επενδυτές.

Αφού περίμεναν 15 επίπονα χρόνια για να αρχίσει η αξία να ξεπερνά την ανάπτυξη - η οποία άρχισε να πραγματοποιείται στις αρχές του 2021 - ορισμένοι επενδυτές ήδη γυρίζουν την πλάτη τους στην εκκολαπτόμενη ανάκαμψη. Καθώς τα επιτόκια έχουν ομαλοποιηθεί, ακούτε συνομιλίες όπου οι άνθρωποι αναρωτιούνται φωναχτά αν έχασαν το ράλι. ΕΝΑ CNBC Ο τίτλος προέτρεψε τους αναγνώστες: «Είναι πολύ αργά για να κυνηγήσεις την αξία, οπότε αντ' αυτού μπες στις μετοχές της ανάπτυξης». 

Τα δεδομένα ροών κεφαλαίων υποστηρίζουν αυτήν την τάση μακριά από την αξία. Τον Νοέμβριο, το χρηματιστηριακό αμοιβαίο κεφάλαιο με τις μεγαλύτερες καθαρές εισροές ήταν η Invesco QQQ Trust, η οποία κατέχει τις μεγαλύτερες μετοχές ανάπτυξης στο Nasdaq, σχεδόν οι μισές από τις οποίες είναι τεχνολογίας. Αντίθετα, το ETF με τις μεγαλύτερες εκροές τον Νοέμβριο ήταν το Vanguard Value ETF, αν και ο μήνας Δεκέμβριος παρουσίασε μια μικρή αντιστροφή αυτών των ροών. Αυτές οι ροές προκαλούν έκπληξη υπό το φως του γεγονότος ότι το QQQ μειώθηκε περισσότερο από 30% το περασμένο έτος που έληξε στις 31 Δεκεμβρίου 2022, ενώ το Vanguard Value ETF μειώθηκε μόνο κατά περίπου 2% κατά την ίδια περίοδο. 

Το ίδιο συνέβη λίγο μετά το σκάσιμο της φούσκας των dot-com το 2000, όταν η μικρή αξία άρχισε να υπερτερεί της ανάπτυξης της mega-cap. Έναν χρόνο μετά το τεχνολογικό ναυάγιο, ορισμένοι επενδυτές που αισθάνθηκαν αργά στον κύκλο αξίας υπέθεσαν ότι έχασαν το παράθυρο τους και επέλεξαν να στοιχηματίσουν σε μεγάλες αναπτυσσόμενες μετοχές, οι οποίες λανθασμένα υπέθεσαν ότι ήταν ευκαιρίες μόνο και μόνο επειδή οι τιμές των μετοχών τους είχαν πέσει. 

Αυτό αποδείχθηκε ότι ήταν το στοίχημα του ηττημένου. Όσοι επένδυσαν σε μετοχές που βρέθηκαν στον δείκτη Standard & Poor's 500 Information Technology ετησίως στην αρκούδα του 2000 έχασαν 29% σωρευτικά τα επόμενα πέντε χρόνια. Αντίθετα, όσοι παρέμειναν υπομονετικοί και συνέχισαν να επενδύουν σε αξία μικρής κεφαλαιοποίησης κέρδισαν 89%, με βάση τον Δείκτη Αξίας Russell 2000 από τις αρχές του 2001 έως το 2005.

Για τους σημερινούς επενδυτές που αναρωτιούνται αν είναι πολύ αργά για να αγκαλιάσουν την αξία, αυτή η εμπειρία θα πρέπει να προσφέρει μια σημαντική ένδειξη. Η ανάπτυξη και η αξία τείνουν να οδηγούν εναλλάξ την αγορά, αλλά οι κύκλοι συχνά διαρκούν χρόνια, όχι ημέρες.

Τονίζει επίσης ένα σημαντικό σημείο: Η επένδυση αξίας και η «αγορά στις βουτιές» δεν είναι το ίδιο πράγμα. Ακριβώς επειδή οι δημοφιλείς μετοχές ανάπτυξης που κάποτε ήταν οι αγαπημένες της αγοράς έχουν μειωθεί σημαντικά από την κορύφωσή τους δεν σημαίνει ότι είναι φθηνές. Ή αρκετά φθηνά ώστε να αξίζει να τα αγοράσετε. Μπορεί κάλλιστα να έχουν περισσότερο χώρο να πέσουν.

Κοιτάζοντας πίσω στο 2000, οι επενδυτές που αγόρασαν αποτυχημένες αναπτυξιακές μετοχές σε βουτιές δεν σκέφτονταν σαν αληθινοί κυνηγοί ευκαιριών. Όπως σημείωσε ο Γκράχαμ, ο έξυπνος επενδυτής εστιάζει στα θεμελιώδη και έχει πάντα επίγνωση της οικοδόμησης ενός περιθωρίου ασφάλειας στη στρατηγική του.

Στο τέλος του 2000, η ​​αξία της μικρής και της μεσαίας κεφαλαιοποίησης εξακολουθούσε να είναι πιο ελκυστική από την ανάπτυξη της μεγάλης κεφαλαιοποίησης, ακόμη και μετά τις μεγάλες απώλειες της τεχνολογίας. Για παράδειγμα, η απόδοση κερδών του κλάδου Τεχνολογίας Πληροφορικής S&P 500 — η οποία μετρά τα κέρδη ανά μετοχή που παράγονται από μια επένδυση διαιρούμενη με την τιμή ανά μετοχή — διαμορφώθηκε στο 3.1%. Αυτό ήταν πολύ χαμηλότερο από την απόδοση κερδών 7.4% για τον δείκτη Αξίας Russell 2000.

Ίσως αν η απόδοση των κερδών της τεχνολογίας ήταν υψηλότερη από το επιτόκιο που καταβάλλεται από περιουσιακά στοιχεία «χωρίς κινδύνους», όπως τα γραμμάτια του Δημοσίου, μπορεί να είχαν κάποια ελκυστικότητα. Αλλά δεν ήταν έτσι. Η απόδοση κερδών της Tech τον Δεκέμβριο του 2000 ήταν 2 ποσοστιαίες μονάδες χαμηλότερη από αυτή που πλήρωναν τα έντοκα. Με άλλα λόγια, το ασφάλιστρο κινδύνου αγοράς ήταν αρνητικό. Γιατί κάποιος να στοιχηματίσει σε μια επένδυση που τον εκθέτει σε αυξημένους κινδύνους αγοράς όταν θα μπορούσε να κερδίσει περισσότερα από μετρητά χωρίς κίνδυνο; Ένα σημαντικό σημείο που πρέπει να λάβουμε υπόψη καθώς βγαίνουμε από μια παρατεταμένη περίοδο ασυνήθιστα χαμηλών ποσοστών.

Γρήγορα προς τα εμπρός στο σήμερα—οι ανυπόμονοι επενδυτές που σκέφτονται να αγοράσουν αποτυχημένες αναπτυξιακές μετοχές θα πρέπει να κατανοήσουν ότι η κατάσταση αντικατοπτρίζει την εποχή της φούσκας των dot-com. Το ασφάλιστρο κινδύνου αγοράς για τις μετοχές τεχνολογίας είναι και πάλι αρνητικό. Εν τω μεταξύ, με αποδόσεις κερδών 10.5% και 7.4%, αντίστοιχα, για τις μετοχές στους δείκτες Russell 2000 Value και Russell Midcap Value φαίνονται πολύ πιο ελκυστικοί από την τεχνολογία υψηλής κεφαλαιοποίησης, ακόμη και μετά την πτώση του 2022.

Αυτό τονίζει γιατί οι επενδυτές πρέπει να αποφεύγουν να ενεργούν με βάση το ένστικτο και να επικεντρώνονται στα θεμελιώδη, ειδικά σε μια εποχή που οι κίνδυνοι της αγοράς αυξάνονται. 

Σχόλια επισκεπτών σαν αυτό γράφονται από συγγραφείς έξω από την αίθουσα ειδήσεων Barron και MarketWatch. Αντικατοπτρίζουν την προοπτική και τις απόψεις των συγγραφέων. Υποβάλετε σχόλια και άλλα σχόλια στο [προστασία μέσω email].