Το χαρτοφυλάκιο 60-40 υποτίθεται ότι προστατεύει τους επενδυτές από την αστάθεια: γιατί λοιπόν έχει μια τόσο κακή χρονιά;

Σύμφωνα με αναλυτές της Goldman Sachs, της Penn Mutual Asset Management και άλλων, το χαρτοφυλάκιο 60-40 έχει τόσο άσχημη απόδοση εδώ και δεκαετίες.

«Αυτό ήταν ένα από τα χειρότερα ξεκινήματα της χρονιάς εδώ και πολύ καιρό», δήλωσε ο Rishabh Bhandari, ανώτερος διευθυντής χαρτοφυλακίου στην Capstone Investment Advisors.

Ο δείκτης Goldman για τις επιδόσεις του χαρτοφυλακίου μοντέλων 60-40 έχει μειωθεί κατά περίπου 20% από την αρχή του έτους, σημειώνοντας τη χειρότερη επίδοση από τη δεκαετία του 1960, σύμφωνα με μια ομάδα αναλυτών με επικεφαλής τον επικεφαλής στρατηγικής Global Equity Peter Oppenheimer.

Τα κρατικά ομόλογα βρίσκονταν σε καλό δρόμο για τη χειρότερη χρονιά τους από το 1865, τη χρονιά που έληξε ο Εμφύλιος των ΗΠΑ, όπως ανέφερε το MarketWatch νωρίτερα. Από την πλευρά των μετοχών, ο S&P 500 ολοκλήρωσε το πρώτο εξάμηνο με η χειρότερη επίδοση που έχει ξεκινήσει ένας χρόνος από τις αρχές της δεκαετίας του 1970. Όταν προσαρμόστηκε για τον πληθωρισμό, ήταν η χειρότερη διάταξή του για πραγματικές αποδόσεις από τη δεκαετία του 1960, σύμφωνα με στοιχεία του Jim Reid της Deutsche Bank.

Ήταν μια εξαιρετικά ασυνήθιστη κατάσταση. Τα τελευταία 20 χρόνια, η συμφωνία χαρτοφυλακίου 60-40 λειτούργησε καλά για τους επενδυτές, ειδικά τη δεκαετία που ακολούθησε την οικονομική κρίση, όταν τα ομόλογα και οι μετοχές σημείωσαν ράλι παράλληλα. Συχνά, όταν οι μετοχές υπέμεναν ανώμαλες αλλαγές, τα ομόλογα συνήθως έκαναν ράλι, συμβάλλοντας στην αντιστάθμιση των ζημιών από την πλευρά των ιδίων κεφαλαίων του χαρτοφυλακίου, σύμφωνα με στοιχεία της αγοράς που παρέχονται από το FactSet.

Διάβασε (από τον Μάιο): Αντίο ΤΙΝΑ; Γιατί οι επενδυτές στο χρηματιστήριο δεν έχουν την πολυτέλεια να αγνοήσουν τις αυξανόμενες πραγματικές αποδόσεις

Ο Matt Dyer, επενδυτικός αναλυτής της Penn Mutual Asset Management, επεσήμανε ότι από το 2000, οι ΗΠΑ εισήλθαν σε μια 20ετή περίοδο επίμονων αρνητικών συσχετισμών μεταξύ μετοχών και ομολόγων, με εξαίρεση την περίοδο μετά την κρίση μεταξύ 2009 και 2012. Ο Dyer επεξηγεί τη μακροπρόθεσμη συσχέτιση μεταξύ μετοχών και ομολόγων στο παρακάτω διάγραμμα, το οποίο δείχνει ότι η σχέση άρχισε να αλλάζει το 2021, πριν ξεκινήσουν οι σειρές πωλήσεων το 2022.

Οι μεμονωμένοι επενδυτές δεν έχουν συνήθως πρόσβαση σε εναλλακτικές λύσεις, όπως αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου και ιδιωτικά κεφάλαια, επομένως, οι μετοχές και τα ομόλογα συνήθως χρησιμεύουν ως τα πιο εύκολα επενδύσιμα περιουσιακά τους στοιχεία. Αυτές οι επιλογές, ωστόσο, έγιναν προβληματικές φέτος, καθώς οι μεμονωμένοι επενδυτές ουσιαστικά δεν είχαν πού να στραφούν, εκτός από μετρητά ή ένα αμοιβαίο κεφάλαιο με επίκεντρο τα εμπορεύματα.

Πράγματι, κατά τους τελευταίους έξι μήνες, περισσότερο από το 90% των περιουσιακών στοιχείων που παρακολουθούνται από την Goldman έχουν υποαποδώσει ένα χαρτοφυλάκιο διαθεσίμων με τη μορφή γραμματίων του Δημοσίου βραχείας ημερομηνίας.

Οι θεσμικοί επενδυτές, από την άλλη πλευρά, έχουν περισσότερες επιλογές για την αντιστάθμιση των χαρτοφυλακίων τους έναντι ταυτόχρονης πώλησης σε ομόλογα και μετοχές. Σύμφωνα με τον Bhandari στην Capstone, μια επιλογή που είναι διαθέσιμη σε συνταξιοδοτικά ταμεία, hedge funds και άλλα ιδρύματα είναι η αγορά εξωχρηματιστηριακών δικαιωμάτων που έχουν σχεδιαστεί για να αποδίδουν όταν τόσο οι μετοχές όσο και τα ομόλογα υποχωρούν. Ο Bhandari είπε ότι επιλογές όπως αυτές επέτρεψαν στην επιχείρησή του να αντισταθμίσει την έκθεσή της σε μετοχές και ομόλογα με οικονομικά αποδοτικό τρόπο, καθώς μια επιλογή που αποδίδει μόνο εάν τα ομόλογα και οι μετοχές υποχωρούν συνήθως είναι φθηνότερη από μια τυποποιημένη επιλογή που αποδίδει μόνο εάν οι μετοχές υποχωρούν .

Ο Scott Minerd του Guggenheim ήταν προειδοποίηση για ένα φρικτό καλοκαίρι μπροστά, ενώ συνιστά στους επενδυτές να στραφούν σε πραγματικά περιουσιακά στοιχεία όπως εμπορεύματα, ακίνητα και καλές τέχνες, αντί για μετοχές.

Είναι νεκρό το χαρτοφυλάκιο 60/40;

Με τις προοπτικές για την οικονομία των ΗΠΑ όλο και πιο αβέβαιες, οι αναλυτές παραμένουν διχασμένοι σχετικά με το τι θα ακολουθήσει για το χαρτοφυλάκιο 60-40. Ο Dyer επεσήμανε ότι εάν ο πρόεδρος της Federal Reserve Jerome Powell ακολουθήσει με α Βόλκερ μετατόπιση στη νομισματική πολιτική Για να περιοριστεί ο πληθωρισμός, είναι πιθανό η θετική συσχέτιση μεταξύ των αποδόσεων των μετοχών και των ομολόγων να συνεχιστεί, καθώς η άνοδος των επιτοκίων πιθανότατα υποκινεί περαιτέρω πόνο στα ομόλογα (τα οποία τείνουν να ξεπουληθούν καθώς αυξάνονται τα επιτόκια). Μια τέτοια κίνηση θα μπορούσε επίσης να βλάψει περαιτέρω τις μετοχές (αν το υψηλότερο κόστος δανεισμού και η επιβράδυνση της οικονομίας επιβαρύνουν τα εταιρικά κέρδη).

Ο πρόεδρος Πάουελ επανέλαβε την περασμένη εβδομάδα ότι ο στόχος του να μειώσει τον πληθωρισμό στο 2% και να διατηρήσει μια ισχυρή αγορά εργασίας παραμένει πιθανό αποτέλεσμα, παρόλο που ο τόνος του για το θέμα έχει πάρει μια πιο ζοφερή απόχρωση.

Ωστόσο, υπάρχει περιθώριο η συσχέτιση μεταξύ μετοχών και ομολόγων να επανέλθει στο ιστορικό της πρότυπο. Οι αναλυτές της Goldman Sachs προειδοποίησαν ότι, εάν η οικονομία των ΗΠΑ επιβραδύνει ταχύτερα από ό,τι αναμενόταν, τότε η ζήτηση για ομόλογα μπορεί να αυξηθεί καθώς οι επενδυτές αναζητούν περιουσιακά στοιχεία «ασφαλούς καταφυγίου», ακόμη και αν οι μετοχές συνεχίσουν να αποδυναμώνονται.

Ο Bhandari είπε ότι είναι αισιόδοξος ότι το μεγαλύτερο μέρος του πόνου στις μετοχές και τα ομόλογα έχει ήδη περάσει και ότι 60-40 χαρτοφυλάκια ενδέχεται να ανακτήσουν μέρος των ζημιών τους το δεύτερο εξάμηνο του έτους. Ό,τι και να συμβεί στη συνέχεια εξαρτάται τελικά από το εάν ο πληθωρισμός θα αρχίσει να μειώνεται και εάν η οικονομία των ΗΠΑ εισέλθει σε μια τιμωρητική ύφεση ή όχι.

Εάν μια επιβράδυνση της οικονομίας των ΗΠΑ καταλήξει να είναι πιο σοβαρή από ό,τι οι επενδυτές τιμολόγησαν, τότε θα μπορούσε να υπάρξει μεγαλύτερος πόνος για τις μετοχές, είπε ο Bhandari. Εν τω μεταξύ, από την πλευρά των επιτοκίων, ήταν όλα σχετικά με τον πληθωρισμό. Εάν ο δείκτης τιμών καταναλωτή, ένας προσεκτικά παρακολουθούμενος δείκτης πληθωρισμού, παραμένει πεισματικά ψηλά, τότε η Fed μπορεί να αναγκαστεί να αυξήσει τα επιτόκια ακόμη πιο επιθετικά, εξαπολύοντας περισσότερο πόνο στα ομόλογα.

Από ό,τι αξίζει, οι επενδυτές απόλαυσαν κάποια ανάπαυλα από τις πωλήσεις την Παρασκευή, καθώς τόσο οι τιμές των ομολόγων όσο και οι μετοχές σημείωσαν άνοδο ενόψει του Σαββατοκύριακου των διακοπών, με τις αγορές κλειστές τη Δευτέρα. Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου του Δημοσίου
TMUBMUSD10Y,
2.894%
υποχώρησε 7.2 μονάδες βάσης την Παρασκευή στο 2.901%, υποχωρώντας από το πρόσφατο υψηλό του 3.482% που είχε οριστεί στις 14 Ιουνίου, σύμφωνα με τα στοιχεία της αγοράς Dow Jones.

Το S&P 500
SPX,
+ 1.06%
σημείωσε ράλι 1.1% την Παρασκευή για να λήξει στις 3,825.33 μονάδες, ενώ εξακολουθεί να σημειώνει εβδομαδιαία πτώση 2.2%, σύμφωνα με το FactSet. Ο βιομηχανικός μέσος όρος Dow Jones
DJIA,
+ 1.05%
Επίσης σημείωσε άνοδο 1.1% την Παρασκευή, αλλά έκλεισε 1.3% χαμηλότερα για την εβδομάδα, ενώ ο δείκτης Nasdaq Composite
COMP,
+ 0.90%
σημείωσε άνοδο 0.9% την Παρασκευή, σημειώνοντας πτώση 4.1% για την εβδομάδα.

Στο μέτωπο των οικονομικών δεδομένων, οι αγορές θα ανοίξουν ξανά την Τρίτη με την ανάγνωση του Μαΐου σχετικά με τις παραγγελίες εξοπλισμού εργοστασίων και βασικού κεφαλαίου. Η Τετάρτη φέρνει δεδομένα για τις θέσεις εργασίας και πρακτικά από την τελευταία συνεδρίαση πολιτικής της Fed, ακολουθούμενη από περισσότερα στοιχεία για τις θέσεις εργασίας την Πέμπτη και μερικούς ομιλητές της Fed. Αλλά το σημαντικό σημείο δεδομένων της εβδομάδας πιθανότατα θα είναι η αναφορά μισθοδοσίας της Παρασκευής για τον Ιούνιο.