Σπάνια υπήρξε τέτοια ομοφωνία απόψεων τόσο μεταξύ των στελεχών της Federal Reserve όσο και των στελεχών των αναλυτών που παρακολουθούν και προσπαθούν να προβλέψουν τις μελλοντικές τους κινήσεις.
Η νομισματική πολιτική θα γίνει αυστηρότερη με μια σειρά αυξήσεων στο στόχο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων της κεντρικής τράπεζας, καθώς και με τον τερματισμό των αγορών τίτλων μεγάλης κλίμακας και στη συνέχεια τη μείωση των τεράστιων τίτλων του Δημοσίου και των ενυπόθηκων δανείων, λένε. Η μόνη διαφωνία μεταξύ των παρατηρητών της Fed είναι πόσο σκληρά και γρήγορα θα κινηθεί η κεντρική τράπεζα για να αντιστρέψει την εξαιρετικά εύκολη πολιτική της.
Πράγματι, υπήρξε ένα είδος ανταγωνισμού στην πρόβλεψη του αριθμού των ενισχύσεων φέτος στον στόχο των ομοσπονδιακών ταμείων, ο οποίος εξακολουθεί να βρίσκεται στο χαμηλότερο εύρος 0%-0.25% και το μέγεθος της αύξησης που αναμένεται ευρέως στις 15 Μαρτίου -16 Συνεδρίαση της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς.
Την περασμένη εβδομάδα, η JP Morgan ενώθηκε με την Bank of America και την Goldman Sachs προβλέποντας επτά αυξήσεις 25 μονάδων βάσης, οι οποίες θα ανέβαζαν το εύρος στόχου στο 1.75%-2% μέχρι τον Δεκέμβριο. (Η μονάδα βάσης είναι το 1/100ο της εκατοστιαίας μονάδας.) Μια αυξανόμενη μειοψηφία παρατηρητών προβλέπει μια σπάνια αρχική αύξηση 50 μονάδων βάσης, για να σηματοδοτήσει την αποφασιστικότητα της Fed να αντιμετωπίσει τον πληθωρισμό, ο οποίος βρίσκεται σε υψηλό τεσσάρων δεκαετιών.
Πράγματι, ο επενδυτικός στρατηγός της Credit Suisse, Zoltan Poszar, ο οποίος έχει ευρύ κοινό μεταξύ των γνωστών της χρηματαγοράς, λέει ότι μια αύξηση 50 μονάδων βάσης θα πρέπει να συνοδεύεται από πώληση περιουσιακών στοιχείων της Fed 50 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Αυτό, γράφει ο Poszar σε ένα σημείωμα πελάτη, θα εξαντλούσε τη ρευστότητα, προκαλώντας σκόπιμα αυστηρότερες οικονομικές συνθήκες με τρόπο που θυμίζει τον πρώην πρόεδρο της Fed, Paul Volcker, ο οποίος έσπασε την πλάτη του πληθωρισμού στις αρχές της δεκαετίας του 1980. Ο Poszar υποστηρίζει ότι αυτό όχι μόνο θα επιβράδυνε τον πληθωρισμό, ειδικά στα ενοίκια, αλλά θα αύξανε και την απασχόληση.
Επιστρέφοντας στην εμπειρία του όταν μεγάλωσε στη μετακομμουνιστική Ουγγαρία, όταν οι γενναιόδωρες μεταβιβαστικές πληρωμές και τα επιδόματα πρόωρης συνταξιοδότησης μείωσαν τη συμμετοχή στο εργατικό δυναμικό, προτείνει ότι «ο δρόμος προς τον βραδύτερο πληθωρισμό των υπηρεσιών… είναι μέσω χαμηλότερων τιμών ενεργητικού». Μια διόρθωση των αποθεμάτων και άλλων περιουσιακών στοιχείων κινδύνου θα οδηγούσε ορισμένους δικαιούχους των διογκωμένων τιμών τους να επιστρέψουν στην εργασία τους. Οι «νέοι που νιώθουν πλούσιοι σε Bitcoin» και «οι παλιοί που νιώθουν μαζικά εύποροι» που συνταξιοδοτούνται πρόωρα θα επέστρεφαν στο εργατικό δυναμικό, υποστηρίζει προκλητικά. Και, υποστηρίζει, μια διόρθωση δεν θα σκοτώσει την οικονομική ανάπτυξη επειδή τα μισθολογικά κέρδη της τάξης του 5% μπορούν εύκολα να αντισταθμίσουν τις υψηλότερες πληρωμές στεγαστικών δανείων.
«Οι αποφάσεις των κεντρικών τραπεζών είναι πάντα αναδιανεμητικές. Για δεκαετίες, η αναδιανομή πήγαινε από την εργασία στο κεφάλαιο. Ίσως ήρθε η ώρα να πάμε από την άλλη πλευρά στη συνέχεια. Τι να περιοριστεί; Αύξηση μισθών; Ή τιμές μετοχών; Τι θα έκανε ο Paul Volcker;» Ρητορικά ρωτάει ο Ποσάρ.
Ο βετεράνος της Wall Street, Robert Kessler, βλέπει επίσης τις ενέργειες της Fed να οδηγούν σε ύφεση της χρηματιστηριακής αγοράς. Ωστόσο, αντί να ανανεώνει το βιογραφικό σας, συνιστά την προστασία των προηγούμενων κεφαλαιουχικών κερδών με μερίδιο στο πιο μη αγαπητό περιουσιακό στοιχείο όλων: τα μακροπρόθεσμα ομόλογα του Δημοσίου των ΗΠΑ.
Μέχρι πέρυσι, ο Kessler ήταν ο επί μακρόν επικεφαλής της επώνυμης επενδυτικής του εταιρείας, η οποία εξυπηρετούσε παγκόσμιες εταιρείες και εξαιρετικά πλούσια άτομα. Τώρα συνταξιούχος, μοιράζει το χρόνο του ανάμεσα στα σπίτια του στο Ντένβερ - επιβλέποντας τη συλλογή έργων τέχνης του, μέρος της οποίας εκτίθεται σε τοπικά μουσεία - και στην Κόστα Ρίκα, μαζί με τους υπερπλούσιους που αγκυροβολούν τα γιοτ των εκατοντάδων εκατομμυρίων δολαρίων για να ξεφύγουν από το τα δεινά του κόσμου. Διαχειρίζεται και τις προσωπικές του επενδύσεις.
Η ίδια η ομοφωνία των απόψεων ότι οι αποδόσεις των ομολόγων θα συνεχίσουν να αυξάνονται κάνει τον Κέσλερ να πάει ενάντια στη συναίνεση - μια οικεία τακτική γι 'αυτόν. Τις δεκαετίες κατά τις οποίες διαχειριζόταν χαρτοφυλάκια Treasuries, σπάνια είχαν θαυμαστές στη Wall Street. Υποψιάζεται ότι η περιφρόνηση αντικατοπτρίζει το γεγονός ότι οι μεγάλοι χρηματιστές δεν κάνουν πολλά χαρτονομίσματα και ομόλογα της κυβέρνησης των ΗΠΑ, σε σύγκριση με αυτά που κερδίζουν από την πώληση εταιρικών χρεών και μετοχών ή εξωτικά, όπως παράγωγα.
Κάθε κύκλος της αγοράς των τελευταίων τεσσάρων δεκαετιών ολοκληρώθηκε με διακοπή των επιτοκίων και άνοδο των τιμών των ομολόγων, επισημαίνει, με κάθε διαδοχική κορύφωση των αποδόσεων χαμηλότερη από την προηγούμενη. Για παράδειγμα, η απόδοση του 10ετούς ομολόγου αναφοράς ήταν 6.5% πριν από την έκρηξη της φούσκας των dot-com το 2000. Είχε πέσει σε περίπου 5.25% μέχρι τη στιγμή που άρχισε να σκάει η φούσκα των ακινήτων το 2007. Και ήταν στο χαμηλό 3 εύρος % το 2018, πριν η χρηματιστηριακή αγορά είχε μια σχεδόν ανοδική εμπειρία.
Αυτό που είναι διαφορετικό αυτή τη φορά, συνεχίζει ο Kessler, είναι το τεράστιο στρώμα του χρέους στο χρηματοπιστωτικό σύστημα. Ο τεράστιος δανεισμός της Ουάσιγκτον για την καταπολέμηση των επιπτώσεων της πανδημίας ώθησε το σύνολο των εμπορεύσιμων ομοσπονδιακών IOU στα 30 τρισεκατομμύρια δολάρια. Σχετικά μικρές αυξήσεις στο κόστος εξυπηρέτησης αυτού του χρέους θα βάλουν φρένο στην οικονομία, αντιστρέφοντας τα επιτόκια προς τα κάτω, υποστηρίζει. Βλέπει μια παρόμοια κατάσταση όπως είναι εμφανής στην Ιαπωνία, με μια υπερχρεωμένη οικονομία που οδηγεί σε επίμονα χαμηλά επιτόκια και πληθωρισμό, και μια χρηματιστηριακή αγορά ακόμα περίπου 30% κάτω από την κορύφωσή της στα τέλη του 1989.
Ταυτόχρονα, φέτος σηματοδοτεί το τέλος των διαφόρων δημοσιονομικών ενισχύσεων που παρέχονται από την ανακούφιση από την πανδημία, σημειώνει ο Kessler. Η πολυαναφερόμενη συσσώρευση υπερβολικών αποταμιεύσεων συγκεντρώνεται στο 1%, ενώ η υπόλοιπη Αμερική θα αντιμετωπίσει χαμηλότερα πραγματικά εισοδήματα και υψηλότερες τιμές. Αυτό είναι το σενάριο που προβλέπει εδώ ο πρώην Το χρήστη Barron Ο σταθερός Felix Zulauf τον περασμένο Δεκέμβριο, ο οποίος προειδοποίησε ότι ο S&P 500 θα μπορούσε να πέσει 38% το πρώτο εξάμηνο του τρέχοντος έτους, στις 3000.
Μετά τη βουτιά 2.1% της Πέμπτης, ο δείκτης αναφοράς υψηλής κεφαλαιοποίησης υποχώρησε κατά 8.7% από την κορύφωσή του αμέσως μετά την αλλαγή του έτους. Ο Kessler λέει ότι οι τυπικοί επενδυτές με πρόγραμμα συνταξιοδότησης 401 (k) θα πρέπει να έχουν μεγάλα κέρδη από την ανάκαμψη σχεδόν 100% του S&P 500 από τα χαμηλά του Μαρτίου 2020. Θα πρέπει να προστατεύσουν αυτά τα κέρδη, προσθέτει, τοποθετώντας ένα σημαντικό μέρος σε 30ετή ομόλογα του Δημοσίου - όχι για τα έσοδα από τόκους 2.30%, αλλά για την προοπτική κεφαλαιακών κερδών της τάξης του 20% έως 30%. Αυτό είναι παρόμοιο με τη συμβουλή που έδωσε πριν από μερικές εβδομάδες ο συνάδελφος ταύρος των μακροπρόθεσμων ομολόγων του Kessler, οικονομολόγος A. Gary Shilling.
Με τον πληθωρισμό να τρέχει πάνω από το 7% και τη Fed να άρει τα επιτόκια, ένα 10ετές Υπουργείο Οικονομικών με απόδοση κάτω του 2% μπορεί να μην φαίνεται ελκυστικό, ειδικά δεδομένης της προοπτικής περαιτέρω πτώσης των τιμών εάν οι αποδόσεις ανέβουν. Τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα, όπως το ομόλογο διετούς περίπου στο 1.50%, έχουν ήδη τιμές σε πολλές από τις αυξήσεις επιτοκίων που αναμένονται από τους παρατηρητές της Fed. Σε κάθε περίπτωση, τα ασφαλή, ρευστά περιουσιακά στοιχεία μπορούν να προστατεύσουν τα προηγούμενα κέρδη ή να παρέχουν ρευστότητα για μελλοντικές ευκαιρίες αγοράς.
Μερικές φορές η τύχη ευνοεί τους συνετούς, όχι τους γενναίους.
Γράψτε στο Randall W. Forsyth στις [προστασία μέσω email]
Πηγή: https://www.barrons.com/articles/treasury-bonds-fed-interest-rates-51645197025?siteid=yhoof2&yptr=yahoo