Ο Πελτς μπορεί να υπερβάλλει με τον αγώνα μεσολάβησης της Disney

Ο ακτιβιστής επενδυτής Nelson Peltz πέρασε περίπου 30 λεπτά το πρωί της Πέμπτης μιλώντας με τον Jim Cramer του CNBC και τον David Faber σε μια ευρεία συνέντευξη σχετικά με το γιατί θέλει μια Disney κάθισμα σανίδας.

Αλλά το επιχείρημά του μετά βίας άγγιξε αυτό που θα έπρεπε να είναι το πιο δυνατό του σημείο - η συνεχής αποτυχία της Disney να σχεδιάσει τη διαδοχή του CEO.

Ο Πελτς αναφέρθηκε στην παρουσίαση της διαφάνειας του ταμείου του σχετικά με τις αποτυχίες της Disney υπό την ηγεσία των προηγούμενων CEOs Bob Iger και Bob Chapek. Είπε ότι εάν έπρεπε να αποστάξει την παρουσίαση μέχρι τον πυρήνα της, θα περιστρέφονταν γύρω από την κακή απόδοση μετοχών της Disney και το ιστορικό της Trian στη δημιουργία αξίας. Ο Trian σημείωσε ότι η τιμή της μετοχής της Disney κορυφώθηκε το 2021, αλλά επί του παρόντος διαπραγματεύεται κοντά στο χαμηλό της οκτώ ετών. Η μετοχή σημείωσε άνοδο περίπου 3% την Πέμπτη.

Αλλά η χαμηλή απόδοση της Disney το 2022 αντικατοπτρίζει μια βιομηχανική ύφεση που οδήγησε Netflix'μικρό σταματημένη ανάπτυξη. Η άνοδος της τιμής της μετοχής της Disney το 2021 προκλήθηκε από το ίδιο φαινόμενο - οι επενδυτές χρεώνουν τις υπηρεσίες ροής με σημαντική αύξηση συνδρομητών. Η Disney και το Netflix υποχώρησαν περίπου 38% τους τελευταίους 12 μήνες. Οι μετοχές των άλλων μέσων ενημέρωσης υποχωρούν ακόμη περισσότερο. Paramount Global Οι μετοχές έχουν υποχωρήσει 45%. Discovery της Warner Bros Οι μετοχές έχουν υποχωρήσει σχεδόν 50% από τότε που η AT&T συγχώνευσε τη WarnerMedia της με την Discovery στις 8 Απριλίου.

είπε ο Πελτς Ο Διευθύνων Σύμβουλος της Disney Bob Iger και το διοικητικό συμβούλιο πλήρωσαν υπερβολικά για την 21st Century Fox το 2019, και κατηγόρησε αυτή τη συμφωνία για την απόφαση της εταιρείας να καταργήσει το μέρισμά της κατά τη διάρκεια της πανδημίας. Αλλά το να ζητάς μια θέση στο διοικητικό συμβούλιο με βάση το ιστορικό της Iger στη λήψη αποφάσεων εξαγορών δεν πρόκειται να κερδίσει πολλούς επενδυτές. Οι σειρές συμφωνιών του Iger κατά τη διάρκεια της θητείας του ως Διευθύνοντος Συμβούλου - εξαγοράζοντας την Pixar, τη LucasFilm και τη Marvel - πριν από τη Fox ήταν μερικές από τις καλύτερες εξαγορές στην ιστορία της βιομηχανίας των μέσων ενημέρωσης.

Ο Trian χαρακτήρισε επίσης τη στρατηγική της Disney απευθείας προς τον καταναλωτή "ελαττωμένη" σε μια κατάθεση, "παρά το γεγονός ότι είχε παρόμοια έσοδα με το Netflix και είχε ένα σημαντικό πλεονέκτημα IP". Το Netflix ξεκίνησε τις δραστηριότητές του σε ροή πριν από χρόνια Η Disney έκανε το ντεμπούτο της Disney+ το 2019. Είναι φυσικό το Netflix να προηγείται της Disney και κάθε άλλης υπηρεσίας ροής όσον αφορά την κερδοφορία και τη δημιουργία δωρεάν ταμειακών ροών.

Πέλτς σχεδιάζει να οργανώσει έναν αγώνα μεσολάβησης, και το ισχυρότερο επιχείρημά του προς τους μετόχους δεν πρέπει να αφορά την απόδοση του Iger ως Διευθύνων Σύμβουλος. Μάλλον, θα πρέπει να αφορά τη συνεχή αποτυχία του διοικητικού συμβουλίου να σχεδιάσει έναν κόσμο μετά τον Iger. Ο Iger ανέπτυξε μια ιστορία κατά τη διάρκεια της αρχικής, 15χρονης θητείας του ως Διευθύνοντος Συμβούλου, διώχνοντας πιθανούς διαδόχους, συμπεριλαμβανομένων των Jay Rasulo, Tom Staggs και Kevin Mayer. Όταν εγκατέλειψε τη θέση του CEO το 2020, δεν εγκατέλειψε εντελώς την εταιρεία, δημιουργώντας μια περίοδος 18 μηνών όπου ο επιλεγμένος διάδοχός του, ο Τσάπεκ, ένιωσε να υπονομεύεται από την παρουσία του.

Τώρα ο Iger επέστρεψε και το διοικητικό συμβούλιο της Disney του ανέθεσε να βρει διάδοχο τα επόμενα δύο χρόνια. Το ιστορικό του Iger υποδηλώνει ότι ο σχεδιασμός διαδοχής είναι ο μόνος τομέας στον οποίο αγωνίζεται πραγματικά.

«Ο Iger έχει κυριαρχήσει ιστορικά στη διαδικασία διαδοχής, αλλά δεν θα έπρεπε να είναι η επιλογή του Iger, είναι η επιλογή του διοικητικού συμβουλίου», δήλωσε ο Charles Elson, ιδρυτικός διευθυντής του Weinberg Center for Corporate Governance. «Η Disney έμεινε επιρρεπής σε παρέμβαση ακτιβιστών, επειδή είχε προβλήματα διακυβέρνησης με διαδοχή για σχεδόν 25 χρόνια».

Μέρος της πρότασης της Trian προς τους επενδυτές είναι το ζήτημα της διαδοχής, αλλά δεν εμφανίζεται μέχρι τη διαφάνεια 27 μιας παρουσίασης 35 διαφανειών. Τα περισσότερα από τα επιχειρήματα του Peltz βασίζονται στη συντριπτική απόδοση της μετοχής της Disney, στην απόφαση να καταργήσει το μέρισμα, στον ισχυρισμό του ότι η συμφωνία με την Fox δεν λειτούργησε, στο πώς μια υποθετική συμφωνία για τη Sky δεν θα είχε λειτουργήσει και στην ιστορία του Trian στην ενίσχυση της αξίας της μετοχής. Είπε επίσης στο CNBC ότι η Disney έπρεπε είτε να αποκτήσει το μερίδιο 33% της Comcast στη Hulu είτε «να φύγει από την επιχείρηση ροής».

Η Disney αντιμετωπίζει την πτώση των μετοχών του περασμένου έτους, φέρνοντας πίσω τον Iger, έναν Διευθύνοντα Σύμβουλο που γενικά τον σέβονται τόσο οι εργαζόμενοι όσο και οι επενδυτές. Disney σύντομα θα έχει και νέο πρόεδρο. Το επιχείρημα του Peltz ότι ο Iger χρειάζεται τη βοήθεια του Trian για τη λήψη στρατηγικών αποφάσεων μόλις μήνες πριν επιστρέψει στη δουλειά μπορεί να είναι δύσκολο να πωληθεί.

Είναι πολύ πιο εύκολο να γίνει αντιληπτό ότι το διοικητικό συμβούλιο της Disney και ο Iger έχουν μπερδέψει συνεχώς τον σχεδιασμό διαδοχής. Η Trian είπε στην παρουσίασή της ότι η διαδικασία δέσμευσης μετόχων της Disney ήταν «από τις χειρότερες (αν όχι η χειρότερη) από όλες τις εταιρείες με τις οποίες έχουμε αλληλεπιδράσει».

Είναι πιθανό η Disney να μην θέλει τον Peltz στο διοικητικό συμβούλιο, επειδή θα επιβάλει το ζήτημα της διαδοχής, περιορίζοντας την ικανότητα του Iger να παραμείνει Διευθύνων Σύμβουλος για περισσότερο από δύο χρόνια. Όπως σημείωσε ο Trian στην παρουσίασή του (στη Διαφάνεια 28), το διοικητικό συμβούλιο της Disney παρέτεινε την ημερομηνία συνταξιοδότησης του Iger πέντε φορές μεταξύ Οκτωβρίου 2011 και Δεκεμβρίου 2017.

Ίσως ο Peltz πρέπει να βελτιώσει το μήνυμά του για να επικεντρωθεί σε αυτό.

Αποκάλυψη: Η Comcast είναι ιδιοκτήτης της NBCUniversal, μητρικής εταιρείας του CNBC.

ΠΡΟΣΟΧΗ: Η Disney είναι κάτι περισσότερο από μια εταιρεία πολυμέσων, λέει ο Nelson Peltz της Trian