Γνώμη: Ένας από τους πιο αξιόπιστους δείκτες της χρηματιστηριακής αγοράς - η αναλογία βραχυπρόθεσμων επιτοκίων - βρίσκεται κοντά σε υψηλό ρεκόρ και αυτό είναι ένας πτωτικός οιωνός

Έτσι, η πρόσφατη ανοδική άνοδος των βραχυπρόθεσμων τόκων είναι ένα ανησυχητικό σημάδι. Αυτό προκύπτει από έρευνα που διεξήχθη από τον Μάθιου Ρίνγκενμπεργκ, καθηγητή οικονομικών στο Πανεπιστήμιο της Γιούτα και έναν από τους κορυφαίους ειδικούς του ακαδημαϊκού χώρου στην ερμηνεία της συμπεριφοράς των μικροπωλητών.

Σε του θεμελιώδης μελέτη για αυτό το θέμα, ανέφερε ότι, όταν ερμηνευθεί σωστά, ο δείκτης ανοικτών πωλήσεων «είναι αναμφισβήτητα ο ισχυρότερος γνωστός προγνωστικός παράγοντας των συνολικών αποδόσεων των μετοχών» τους επόμενους 12 μήνες, ξεπερνώντας οποιονδήποτε από έναν αριθμό δημοφιλών δεικτών που χρησιμοποιούνται για την πρόβλεψη αποδόσεων — όπως η τιμή- προς τα κέρδη ή τις αναλογίες τιμής προς κράτηση.

Η αναφορά μου για τη «σωστή ερμηνεία» αναφέρεται στο εύρημα του Ringgenberg ότι τα ακατέργαστα δεδομένα για τις ανοικτές πωλήσεις γίνονται καλύτερος προγνωστικός παράγοντας εκφράζοντας πού βρίσκεται η αναλογία ανοικτών πωλήσεων σε σχέση με την υποκείμενη τάση. Ο ακατέργαστος λόγος αντιπροσωπεύει τον αριθμό των μετοχών που πωλήθηκαν ανοικτά ως ποσοστό του συνόλου των μετοχών σε κυκλοφορία. Η μειωμένη έκδοση του Ringgenberg για αυτήν την αναλογία βραχυπρόθεσμων πωλήσεων απεικονίζεται στο συνοδευτικό διάγραμμα, παρακάτω.

Παρατηρήστε από το γράφημα ότι, αλλά για μια άνοδο ενός μηνός το 2013, αυτός ο μειωμένος δείκτης βραχυπρόθεσμων επιτοκίων είναι σχεδόν τόσο υψηλός σήμερα όσο ήταν πριν από την bear market 2007-2009 που συνόδευε την Παγκόσμια Χρηματοπιστωτική Κρίση και κατά τη γρήγορη πτώση που συνόδευε τα αρχικά lockdown της πανδημίας Covid-19. Αυτό είναι αρκετά ανησυχητικό, φυσικά, αλλά ο Ringgenberg σε συνέντευξή του επέστησε επίσης την προσοχή στην αύξηση της αναλογίας κατά το περασμένο έτος - μια από τις πιο απότομες των τελευταίων ετών.

Αυτή η απότομη αύξηση είναι ένα ιδιαίτερα ανησυχητικό σημάδι, διότι σημαίνει ότι οι πωλητές ανοικτών πωλήσεων έχουν γίνει πιο επιθετικά πτωτικοί καθώς οι τιμές έχουν μειωθεί. Αυτό, με τη σειρά τους, σημαίνει ότι πιστεύουν ότι οι μετοχές είναι ακόμη λιγότερο ελκυστικές τώρα από ό,τι ήταν νωρίτερα φέτος.

Αξίζει πάντα να τονίζεται, ωστόσο, ότι κανένας δείκτης δεν είναι τέλειος. Επικεντρώθηκα στην αναλογία αποστράγγισης του Ringgenberg σε α στήλη τον περασμένο Μάρτιο, όταν ήταν πολύ χαμηλότερα από σήμερα και πιο κοντά στο ουδέτερο. Ωστόσο, ο S&P 500
SPX,
-2.80%
είναι 9.2% χαμηλότερα σήμερα από ό,τι ήταν τότε.

Δεν υπάρχουν λοιπόν εγγυήσεις, όπως δεν υπάρχουν ποτέ.

Γιατί οι μικροπωλητές έχουν περισσότερο δίκιο παρά λάθος;

Ο λόγος που οι πωλητές short έχουν περισσότερο δίκιο παρά άδικο είναι ότι υπάρχουν τρομερά εμπόδια για την πώληση μετοχών σε short, σύμφωνα με τον Adam Reed, καθηγητή οικονομικών στο Πανεπιστήμιο της Βόρειας Καρολίνας στο Chapel Hill. Εξαιτίας αυτών των εμποδίων, οι μικροπωλητές πρέπει να είναι ιδιαίτερα αφοσιωμένοι και σίγουροι. Αν και αυτό δεν σημαίνει ότι θα έχουν πάντα δίκιο, σημαίνει ότι οι πιθανότητες είναι περισσότερο υπέρ τους παρά για επενδυτές που αγοράζουν απλώς μετοχές.

Ο Reed έδωσε πολλά παραδείγματα των εμποδίων που αντιμετωπίζουν οι short sellers, συμπεριλαμβανομένου του κόστους και της δυσκολίας του δανεισμού μετοχών για να τις βραχυκυκλώσουν (που μερικές φορές είναι τρομερό), της πιθανής απώλειας μιας ανοικτής πώλησης (που είναι άπειρη), του κανόνα uptick που αποτρέπει ανοικτές πωλήσεις σε χαμηλά επίπεδα αν οι αγορές πέφτουν και ούτω καθεξής.

Η κατώτατη γραμμή? Η πρόσφατη προκαταβολή σε σύντομο ενδιαφέρον είναι ανησυχητική. Ακόμα κι αν δεν πιστεύετε ότι η αγορά έχει πολύ περαιτέρω πτώση, κοροϊδεύεστε αν πιστεύετε ότι η άνοδος είναι πραγματικά ανοδική.

Ο Mark Hulbert είναι τακτικός συνεργάτης του MarketWatch. Οι βαθμολογίες του Hulbert παρακολουθούν επενδυτικά ενημερωτικά δελτία που πληρώνουν ένα σταθερό τέλος για έλεγχο. Μπορεί να φτάσει στο [προστασία μέσω email].