Επενδυτές: Η καταπολέμηση του πληθωρισμού της Federal Reserve μεταβαίνει από «παθητική» σε «ενεργητική» σύσφιξη

Η αύξηση των επιτοκίων της Ομοσπονδιακής Τράπεζας από το 0.25% στο 4% ήταν αξιοσημείωτη, αλλά όχι επειδή η αύξηση 3.75% ήταν ιστορικά μεγάλη ή γρήγορη. Σε αντίθεση με τις προηγούμενες εποχές, οι τιμές έπρεπε να ανέβουν από ένα υπόγειο 0%. Με την επίτευξη αυτού του στόχου, μπορούμε τώρα να δούμε το 4% ως το νέο επίπεδο του εδάφους - το μέρος από το οποίο αρχίζει να δαγκώνει το επιτόκιο που αυξάνεται.

Γιατί το 4% είναι επίπεδο εδάφους;

Για να απαντήσουμε σε αυτό το ερώτημα, ας εξετάσουμε πώς οι κεφαλαιαγορές καθορίζουν τα επιτόκια όταν η Federal Reserve δεν υπερισχύει της διαδικασίας.

Στον καπιταλισμό, η τιμή του χρήματος (το επιτόκιο) βασίζεται στον κίνδυνο πληθωρισμού (διάβρωσης της αγοραστικής δύναμης), στον κίνδυνο λήξης (από δυσμενείς μελλοντικές εξελίξεις) και στον πιστωτικό κίνδυνο (αδυναμία του δανειολήπτη να πραγματοποιήσει πληρωμές).

Σημείωση: Αυτός ο συνδυασμός παραγόντων καθορίζει το «κανονικό» επίπεδο επιτοκίου. Μπορεί να αλλάξει από ανισορροπίες ζήτησης-προσφοράς χρήματος, κυβερνητικούς κανονισμούς και, φυσικά, ενέργειες της Federal Reserve.

Το επιτόκιο 4% της Fed (το ανώτατο όριο του τρέχοντος εύρους των Ομοσπονδιακών Αμοιβαίων Κεφαλαίων της Fed είναι 3.75%-4%) είναι η κύρια βάση της απόδοσης του 3μηνου γραμματίου των ΗΠΑ. Επειδή το τρίμηνο χρησιμοποιείται συχνά ως περίοδος διακράτησης μιας μονάδας, το γραμμάτιο 3 μηνών θεωρείται «χωρίς κίνδυνο» ως προς τη λήξη και την πίστωση. Αυτό αφήνει την αποζημίωση για την απώλεια αγοραστικής δύναμης ως τον λειτουργικό καθοριστικό παράγοντα.

Και έτσι, το ερώτημα: Ποιος είναι ο σωστός ρυθμός πληθωρισμού;

Δυστυχώς, η απάντηση είναι ένα τέλειο παράδειγμα του παλιού προβλήματος:

• Τα δεδομένα που έχετε δεν είναι τα δεδομένα που θέλετε
• Τα δεδομένα που θέλετε δεν είναι τα δεδομένα που χρειάζεστε
• Τα δεδομένα που χρειάζεστε - δεν μπορείτε να αποκτήσετε!

Ξεκινήστε με αυτό που χρειαζόμαστε: Το γενικό ρυθμό ανόδου του επιπέδου των τιμών που προκαλείται από την απώλεια αγοραστικής δύναμης του νομίσματος. (Αυτό αναφέρεται ως "πληθωρισμός χρημάτων fiat", που σημαίνει απώλεια αξίας ενός "χάρτινου" χρήματος.)

Το πρόβλημα είναι ότι η γενική άνοδος του επιπέδου των τιμών κρύβεται σε όλα τα μέτρα τιμών λόγω του θορύβου – άλλες αλλαγές τιμών που προκαλούνται από πράγματα όπως ασυνήθιστα γεγονότα, ελλείψεις, υπερβολές και αλλαγές ζήτησης-προσφοράς και ανισορροπίες. Επιπλέον, η υποκείμενη γενική άνοδος του επιπέδου τιμών δεν εμφανίζεται με σταθερό ρυθμό. Ειδικά με υψηλότερο πληθωρισμό, όπως τώρα, οι αυξήσεις των τιμών μπορεί να γίνουν ασταθείς λόγω ενεργειών που οδηγούνται από τον πληθωρισμό: τιμολόγηση με βάση την αγορά (π.χ. αποθησαύριση εμπορευμάτων), ενέργειες ζήτησης αγοραστών (π.χ. αλλαγές επωνυμίας-προϊόντος), ενέργειες τιμολόγησης παραγωγού (π.χ. αλλαγές προϊόντων), ενέργειες τιμολόγησης λιανοπωλητών (π.χ. στρατηγικές δικής τους επωνυμίας), ενέργειες εισαγωγών-εξαγωγών (π.χ. αλλαγές στο εμπόριο) και πολιτικές ενέργειες που επηρεάζουν την τιμολόγηση (π.χ. δασμοί).

Ωστόσο, δεν έχουν χαθεί όλα. Επιλέγοντας ένα μέτρο πληθωρισμού και, στη συνέχεια, προσαρμόζοντας τις ασυνήθιστες αλλαγές τιμών μεταξύ των στοιχείων του, μπορεί να γίνει μια κατά προσέγγιση προσέγγιση.

Το πιο δημοφιλές μέτρο είναι ο Δείκτης Τιμών Καταναλωτή (ΔΤΚ), που βασίζεται σε ένα καλάθι καταναλωτικών αγαθών. Υπάρχει εδώ και δεκαετίες και είναι καλά κατασκευασμένο. Επιπλέον, συνδυάζεται με την κοινή επιθυμία των ανθρώπων να κατανοήσουν τον πληθωρισμό.

Αυτή τη φορά, η πρόκληση είναι να προσαρμοστούμε για μεγάλες, ασυνήθιστες επιπτώσεις: Από αλλαγές που οφείλονται στον Covid, σε ελλείψεις chip, σε υψηλή αστάθεια στην τιμή του πετρελαίου, σε ελλείψεις κατοικιών, σε ελλείψεις οχημάτων, σε ελλείψεις εργαζομένων έως στις επιπτώσεις του πολέμου Ουκρανίας-Ρωσίας.

Αν και η ακρίβεια δεν είναι διαθέσιμη, μπορούμε να πάρουμε μια αξιοπρεπή προσέγγιση που είναι πολύ καλύτερη από τη διαδικασία των μέσων ενημέρωσης να επιλέγουν τον πιο τρομακτικό αριθμό. Θυμάστε το 9% και το 8.2%; Ήταν χονδροειδείς υπερεκτιμήσεις.

Λοιπόν, ποιος είναι καλύτερος αριθμός; Όπως έχω συζητήσει προηγουμένως, το 5% φαίνεται να είναι ένα λογικό ποσοστό πληθωρισμού χρημάτων. Για να αποφύγουμε μια λανθασμένη εμφάνιση ακρίβειας, ας το κάνουμε ένα εύρος: 4% έως 6%. Η πτώση από τα υψηλότερα ποσοστά ΔΤΚ έχει αρχίσει και θα μπορούσαμε να δούμε μια μετάβαση σε αυτό το εύρος τους επόμενους μήνες.

Επιπλέον, υπάρχει μεγάλη πιθανότητα ο πληθωρισμός και το επιτόκιο να συναντηθούν το πρώτο εξάμηνο του 2023. Άλλωστε, το επιτόκιο είναι ήδη στο 3.75%-4% (αναμένεται να αυξηθεί στο 4.25%-4.5% το Δεκεμβρίου) και ο «πυρήνας» ΔΤΚ 12 μηνών Οκτωβρίου (όλα τα είδη μείον τρόφιμα και ενέργεια) μειώθηκε στο 6.3%. Μια τέτοια συνάντηση των δύο ποσοστών θα ήταν σημαντική. Θα σηματοδοτούσε μια επιστροφή της σχέσης των επιτοκίων με τον πληθωρισμό που υπήρχε πριν ο πρώην πρόεδρος της Fed Ben Bernanke ξεκινήσει το πείραμά του για το επιτόκιο 0% το 2008. Αυτό το γράφημα δείχνει ότι η σχέση από πάντα…

Ενώ η πιθανή συνάντηση επιτοκίων φέρνει τα καλά νέα της επίτευξης ενός πλήρους επιτοκίου, εισάγει επίσης τα κακά νέα ενός στενού περιβάλλοντος χρήματος (σε σύγκριση με τα τελευταία δεκατέσσερα χρόνια).

Από «παθητική» σε «ενεργητική» σύσφιξη

Ο James Bullard, Πρόεδρος της Federal Reserve Bank του St Louis, παρέχει συχνά πολύτιμες απόψεις που βασίζονται στη σοφία και την κοινή λογική. Ακολουθούν οι τελευταίες του δηλώσεις, όπως αναφέρει AP (17 Νοεμβρίου) στο «Αξιωματούχος της Fed προτείνει ότι μπορεί να χρειαστούν σημαντικές αυξήσεις επιτοκίων.» (Η υπογράμμιση είναι δική μου)

«Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα μπορεί να χρειαστεί να αυξήσει το βασικό της επιτόκιο πολύ υψηλότερα από ό,τι είχε προβλέψει προηγουμένως για να θέσει υπό έλεγχο τον πληθωρισμό», δήλωσε την Πέμπτη ο Τζέιμς Μπούλαρντ, πρόεδρος της Federal Reserve Bank of St.

«Τα σχόλια του Bullard αύξησαν την προοπτική ότι οι αυξήσεις των επιτοκίων της Fed θα καταστήσουν τον δανεισμό των καταναλωτών και των επιχειρήσεων ακόμη πιο δαπανηρή και θα αυξήσουν περαιτέρω τον κίνδυνο ύφεσης».

...

"Ο Bullard πρότεινε ότι το επιτόκιο μπορεί να χρειαστεί να ανέλθει σε ένα επίπεδο μεταξύ 5% και 7% προκειμένου να εξουδετερωθεί ο πληθωρισμός, ο οποίος βρίσκεται κοντά σε υψηλό τεσσάρων δεκαετιών. Πρόσθεσε, ωστόσο, ότι αυτό το επίπεδο θα μπορούσε να μειωθεί εάν ο πληθωρισμός μειωθεί τους επόμενους μήνες.

«Η Loretta Mester, πρόεδρος της Fed του Κλίβελαντ, επανέλαβε ορισμένες από τις παρατηρήσεις της Bullard στη δική της ομιλία την Πέμπτη, όταν είπε ότι η Fed «μόλις αρχίζει να κινείται σε περιοριστικά εδάφη». Αυτό υποδηλώνει ότι ο Mester, ένας από τους πιο επιθετικούς πολιτικούς, αναμένει επίσης ότι τα επιτόκια θα πρέπει να κινηθούν πολύ υψηλότερα».

Η ουσία – Καθώς επιστρέφουν τα δυνατά σημεία του καπιταλισμού, οι επενδυτές θα στραφούν στην επένδυση στην πραγματικότητα

Μπορούμε τώρα να παραμερίσουμε τον πληθωρισμό γιατί αυτή η μάχη είναι σε εξέλιξη και κατανοητή. Αυτό στο οποίο είναι σημαντικό να επικεντρωθούν οι επενδυτές είναι ότι τα πολλά χρόνια υπερβολικά φθηνού χρήματος έχουν τελειώσει. Τώρα ξεκινά η επιστροφή στον καπιταλισμό της πραγματικότητας, με τους επενδυτές να έχουν επιστρέψει στη σωστή, γατοπουλική θέση τους.

Όταν οι επενδυτές μπορούν να κερδίσουν ένα ουσιαστικό, ασφαλές εισόδημα από τόκους, αναλαμβάνουν τον κίνδυνο μόνο εάν προσφέρει πλήρη αποζημίωση: υψηλότερα περιθώρια επιτοκίων ομολόγων και υψηλότερα έσοδα από μερίσματα μετοχών ή/και δυναμικό κεφαλαιακών κερδών – όλα αυτά βρίσκονται στην κορυφή που ταιριάζουν με τον πληθωρισμό (ή ξεπερνούν) το ασφαλές εισόδημα αποδόσεις.

Έτσι, ξεκινήστε να εστιάζετε στην επένδυση στην πραγματικότητα για να επωφεληθείτε από τη στροφή πίσω σε υγιείς, κερδοφόρες επενδυτικές αρχές. Ξεκινήστε ξεθάβοντας εκείνα τα βιβλία επενδύσεων ομολόγων και μετοχών που αγνοήθηκαν «του παππού και της γιαγιάς». Εξηγούν τις προκλήσεις που αντιμετωπίζουν οι επενδυτές και τις αποδεδειγμένες στρατηγικές για την επιτυχία των επενδύσεων.

Είναι σημαντικό, αναμένετε ότι οι 14 χρόνια επιμελημένες πεποιθήσεις και απόψεις όλων θα ανατραπούν (και αυτό περιλαμβάνει τη Wall Street). Βλέπουμε ήδη αλλαγές – όπως οι ισχυροί ηγέτες της τεχνολογίας να χάνουν τις θέσεις τους στην κορυφή του για πάντα καλύτερου βάθρου. Για παράδειγμα, από Η Wall Street Journal αυτό το Σαββατοκύριακο (19-20 Νοεμβρίου) στο «Twilight of the Tech Gods"

«Ο μύθος ότι οι ιδρυτές startup διαθέτουν εξαιρετικές δυνάμεις βλάπτει τους καθημερινούς εργαζόμενους και τους επενδυτές».