Σε έναν «πραγματικό κόσμο» πίστωσης, τα χρήματα δεν είναι ποτέ εξ αποστάσεως «δωρεάν»

Ένα πρόσφατο άρθρο γνώμης αναφερόταν σε μια εποχή στο όχι και πολύ μακρινό παρελθόν, όταν τα χρήματα ήταν «σχεδόν δωρεάν». Αυτό συνέβη πριν ο πρόεδρος της Fed Πάουελ υποτίθεται ότι έφερε τον «πραγματικό κόσμο» στο κόστος της πίστωσης. Οι αναγνώστες θα πρέπει να είναι δύσπιστοι, και όχι μόνο με την υπόθεση ότι ο Πάουελ ελέγχει την πιο σημαντική τιμή του κόσμου (πίστωση) από το παροιμιώδες Commanding Heights.

Τα «Σχεδόν δωρεάν» χρήματα δεν ήταν ούτε διαβάζονται σωστά, κυρίως επειδή έρχονται σε αντίθεση με το πόσο απίστευτα δύσκολο είναι για όλες τις επιχειρήσεις όλων των στρωμάτων να εξασφαλίσουν χρηματοδότηση, ανεξάρτητα από το τι κάνει η Fed. Σκεφτείτε την UberUBER
. Ενώ διέθεσε τις μετοχές της στο κοινό το 2019, άνοιξε τις δραστηριότητές της το 2009 για να εξελιχθεί εύκολα σε έναν από τους πιο πολυσυζητημένους «μονόκερους» της Silicon Valley λίγα χρόνια αργότερα. Η Uber ήταν αναμφίβολα η πιο πολυσυζητημένη εταιρεία της Silicon Valley την ίδια στιγμή που τα χρήματα φέρεται να ήταν ανέξοδα. Προφανώς η Uber δεν έλαβε το σημείωμα.

Όταν η Benchmark Capital δέσμευσε κεφάλαια στην Valley αγαπημένη, η εξέχουσα VC εξασφάλισε για τον εαυτό της το ένα πέμπτο της Uber για $ 12 εκατομμύρια. Σταματήστε και σκεφτείτε το. Δεν υπήρχε χρηματοδότηση χρέους για την Uber, και ρεαλιστικά δεν υπάρχει ποτέ για τις εταιρείες τεχνολογίας. Και δεν μπορούν ποτέ να δανειστούν απλώς και μόνο επειδή κάπου βόρεια του 90% των startups στη Silicon Valley αποτυγχάνουν. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο οι δανειστές δεν υπολογίζουν πού κάνουν οι επιχειρηματίες κεφαλαίων επιχειρηματικού κινδύνου. Γιατί να δανείσεις σε αυτό που πιθανότατα δεν θα έχει ποτέ κέρδη εξαρχής;

Αυτό εξηγεί γιατί οι ιδρυτές της Uber παρέδωσαν το 20% της εταιρείας για φαινομενικά τόσο λίγα. Το ποσοστό αποτυχίας στη Silicon Valley έχει διαμορφώσει το επενδυτικό επιχειρηματικό μοντέλο εκεί: μόνο χρηματοδότηση μετοχικού κεφαλαίου. Και το μετοχικό κεφάλαιο είναι ακριβό. Τα επιτόκια 1,000% θα ήταν σχετικά φθηνά. Τόσο ακριβό.

Είναι κάτι που πρέπει να σκεφτούμε λαμβάνοντας υπόψη τα περασμένα χρόνια όταν η Fed ήταν στο μηδέν. Η λαχτάρα της Fed για «δωρεάν» δεν αντανακλούσε ποτέ την αγορά, ούτε μια υποτιθέμενη «σφιχτή» Fed αντικατοπτρίζει τον πραγματικό κόσμο τώρα. Στον πιο δυναμικό τομέα της πιο δυναμικής οικονομίας του κόσμου, τα χρήματα είναι απίστευτα ακριβά. Χρηματοδότηση μόνο με ίδια κεφάλαια ακριβός. Και δεν είναι μόνο στη βόρεια Καλιφόρνια υψηλού κινδύνου που τα «χρήματα» είναι τόσο δύσκολο να βρεθούν.

Σκεφτείτε την επενδυτική τραπεζική και γιατί οι επενδυτικοί τραπεζίτες αμείβονται τόσο καλά. Δεν αποζημιώνονται καλά επειδή τα χρήματα είναι δωρεάν, αλλά ακριβώς επειδή είναι δύσκολο να επιτευχθεί για το 99.999% των αμερικανικών εταιρειών.

Τι γίνεται με εκείνους που δεν αξιολογούν την προσοχή της επενδυτικής τραπεζικής; Σκεφτείτε τους δανειολήπτες subprime. Αυτό είναι χρήσιμο να εξετάσουμε λαμβάνοντας υπόψη τον νόμο για την πρόληψη των ληστρικών δανείων, έναν νόμο που ψηφίστηκε στο Ιλινόις το 2021. Ο τελευταίος κατέστησε παράνομο για τους μη τραπεζικούς δανειστές να χρεώνουν τους δανειολήπτες subprime περισσότερο από 36% στα δάνειά τους. Οι οικονομολόγοι J. Brandon Bolen, Gregory Elliehausen και Thomas Miller διεξήγαγαν μια λεπτομερή μελέτη των συνεπειών του νόμου, μόνο για να βρουν αυτό που θα περίμεναν οι αναγνώστες: ο δανεισμός σε δανειολήπτες υψηλού κινδύνου εξαντλήθηκε στον απόηχο της ψήφισης του νόμου.

Αυτό που έχει σημασία είναι το timing. Ο Πρόεδρος της Fed Πάουελ δεν άρχισε να αυξάνει το επιτόκιο των κεφαλαίων της Fed μέχρι τον Μάρτιο του 2022, αλλά στο Ιλινόις οι δανειολήπτες υψηλού κινδύνου ήταν πολύ πιο δύσκολο να εξασφαλίσουν δάνεια όταν τα χρήματα ήταν ακόμα δωρεάν το 2021. Ούτε καν στο 36%!

Ακριβώς επειδή ο ανατοκισμός είναι μια τόσο ισχυρή έννοια, το χρήμα δεν είναι σχεδόν ποτέ άλαλος, που είναι αυτό που σημαίνει δωρεάν. Που σημαίνει ότι τα χρήματα δεν είναι ποτέ δωρεάν. Οι εξουσίες της Fed είναι περισσότερο θεωρητικές παρά πραγματικές.

Κοιτάζοντας πίσω στο 1980, τότε ήταν που ο πρόεδρος της Fed, Paul Volcker, αύξανε επιθετικά τα επιτόκια. Ας πούμε για πλάκα ότι, όπως ο Πάουελ σήμερα, εργαζόταν για να φέρει τον «πραγματικό κόσμο» στα ποσοστά. Μόνο που δεν το έκανε. Και δεν μπορούσε. Υπολογίστε ότι το 1980 ο λαμπρός Μάικλ Μίλκεν δεν μπόρεσε μόνο να εξασφαλίσει σχεδόν 1 δισεκατομμύριο δολάρια σε χρηματοδότηση για την MCI στην προσπάθειά της να κερδίσει επιχειρήσεις μεγάλων αποστάσεων από την πιο μπλε μάρκα AT&TT
, κατάφερε να εξασφαλίσει τα επιτόκια δανεισμού της MCI χαμηλότερα από το επιτόκιο της Fed. Εντάξει, αν η MCI δεν πλήρωνε το επιτόκιο της Fed, τι πιστεύουν οι αναγνώστες ότι πλήρωσε τότε η AT&T για να δανειστεί;

Είναι απλώς μια υπενθύμιση ότι, ενώ η Fed ψάχνει ατελείωτα για συνάφεια και ισχύ, οι αγορές μιλούν πάντα και παντού. Το ότι μιλούν είναι μια υπενθύμιση ότι οι αγορές, όχι η Fed, καθορίζουν το κόστος και το ποσό της πίστωσης. Αυτή η αλήθεια, ελπίζουμε, θα βάλει στο κρεβάτι την ιδέα ότι η ακριβή πίστωση πάντα με αιμορραγία από τη μύτη μπορεί με κάποιο τρόπο να γίνεται περιοδικά χωρίς κόστος μέσω κεντρικού σχεδιασμού.