Πώς μπορούν οι συνταξιούχοι να επιβιώσουν σε μια bear market

Τα ευρήματα αυτής της μελέτης προκαλούν έκπληξη, διότι έρχονται σε αντίθεση με όσα διδάσκονταν επί χρόνια οι επενδυτές σχετικά με το πώς πρέπει να αντιδρούμε στην αστάθεια. Μας έχουν πει ότι τα συναισθήματά μας είναι οι χειρότεροι εχθροί μας όταν πρόκειται να λάβουμε αποφάσεις χαρτοφυλακίου. Αυτό με τη σειρά του σημαίνει ότι, παρόλο που τα κότσια μας μας λένε να τρέχουμε για κάλυψη όταν η μεταβλητότητα του χρηματιστηρίου εκτινάσσεται, θα πρέπει να διατηρήσουμε ή ακόμα και να αυξήσουμε την έκθεσή μας σε μετοχές.

Αποδεικνύεται ότι τα κότσια μας είχαν δίκιο. Η χρηματιστηριακή αγορά ιστορικά έχει σημειώσει απόδοση άνω του μέσου όρου όταν ο δείκτης μεταβλητότητας του CBOE
VIX,
+ 17.36%
ήταν χαμηλά, όχι ψηλά. Αυτό φαίνεται στο συνοδευτικό γράφημα, το οποίο απεικονίζει το S&P 500's
SPX,
-3.37%
μηνιαία μέση συνολική απόδοση ως συνάρτηση του μηνιαίου μέσου όρου του VIX. Παρατηρήστε ότι η υψηλότερη μέση απόδοση παρήχθη στο 25% των μηνών με τα χαμηλότερα επίπεδα VIX και ότι αυτός ο μέσος όρος μειώνεται σταθερά καθώς τα επίπεδα VIX αυξάνονται.

Έγραψα για αυτή τη στρατηγική πριν από δύο χρόνια για το Retirement Weekly. Το επανεξετάζω τώρα γιατί η απόδοσή του στη φετινή bear market είναι μια καλή απεικόνιση των πλεονεκτημάτων του. Ενώ ζήτησε να είναι κοντά στην πλήρη επένδυση στο τέλος του περασμένου έτους, μείωσε γρήγορα τη συνιστώμενη έκθεση σε μετοχές καθώς η αστάθεια της αγοράς εκτινάχθηκε ανοδικά νωρίτερα φέτος. Μέχρι στιγμής φέτος, η μέση έκθεσή της σε μετοχές ήταν περισσότερο από 30 τοις εκατό χαμηλότερη από αυτή της αγοράς.

Χρησιμοποιώντας το VIX ως εργαλείο χρονισμού της αγοράς

Οι Moreira και Muir δεν συνιστούν τη χρήση του VIX ως σήμα όλα ή τίποτα για να ενεργοποιήσετε τη μετάβαση από το 100% στην αγορά στο 100% σε μετρητά. Αντίθετα, προτείνουν να το χρησιμοποιήσετε για να αυξήσετε ή να μειώσετε σταδιακά την έκθεσή σας σε μετοχές. Σε διάφορα μηνύματα ηλεκτρονικού ταχυδρομείου τα τελευταία δύο χρόνια, μου έδωσαν μερικούς απλούς κανόνες για το πώς αυτό μπορεί να λειτουργήσει στην πράξη:

1. Επιλέξτε έναν στόχο ή μια προεπιλεγμένη κατανομή μετοχικού κεφαλαίου. Για παράδειγμα, εάν κατά τα άλλα έχετε επενδύσει πλήρως σε μετοχές, ο στόχος ή η προεπιλεγμένη κατανομή κεφαλαίου θα είναι 100%.

2. Καθορίστε ένα επίπεδο VIX στη μέση του δρόμου που θα αντιστοιχεί στην κατανομή-στόχο σας. Αυτό το βασικό επίπεδο είναι αυτό που θα χρησιμοποιήσετε για να προσδιορίσετε την έκθεσή σας σε μετοχές. Εάν το VIX είναι υψηλότερο από το βασικό σας επίπεδο, η έκθεσή σας σε μετοχές θα είναι κάτω από το προεπιλεγμένο επίπεδο — και το αντίστροφο.

3. Για να προσδιορίσετε το ακριβές επίπεδο έκθεσης μετοχών σας για κάθε μήνα, πολλαπλασιάστε την κατανομή-στόχο με την αναλογία της γραμμής βάσης VIX προς το επίπεδο VIX κλεισίματος του αμέσως προηγούμενου μήνα.

Για παράδειγμα, ας υποθέσουμε ότι η στοχευόμενη κατανομή μετοχικού κεφαλαίου είναι 100% και το επίπεδο VIX στη μέση που αντιστοιχεί σε αυτόν τον στόχο είναι η ιστορική διάμεσος — η οποία επί του παρόντος είναι 17.71. Δεδομένου ότι το VIX στο τέλος Ιουλίου ήταν 21.33, η κατανομή ιδίων κεφαλαίων σας τον Αύγουστο θα ήταν 83.0%. Και αν υποθέσουμε ότι το VIX κλείνει τον Αύγουστο στο σημείο που βρισκόταν καθώς αυτή η στήλη αρχίζει να πιέζει, η κατανομή σας για τον Σεπτέμβριο θα είναι ελαφρώς χαμηλότερη στο 81.3%.

Αν και αυτή η προσέγγιση συνήθως δεν απαιτεί τεράστιες αλλαγές έκθεσης από μήνα σε μήνα, οδηγεί σε μεγάλες διακυμάνσεις στην έκθεση σε μετοχές με την πάροδο του χρόνου. Στην περίπτωση του υποθετικού μου παραδείγματος, το επίπεδο έκθεσης σε μετοχές από το 1990 κυμαινόταν από το χαμηλό του 28.3% έως το υψηλό του 174.9% (με άλλα λόγια επί του περιθωρίου).

Δοκίμασα ξανά αυτήν την προσέγγιση το 1990, δηλαδή πόσο μακριά είναι διαθέσιμα δεδομένα για το VIX. Πίστωσα το επιτόκιο του τέλους 90 ημερών στο μη μετρητό μέρος των υποθετικών χαρτοφυλακίων μου, ενώ χρεώθηκα το κόστος του επιτοκίου περιθωρίου όταν το μοντέλο απαιτούσε επένδυση άνω του 100%.

Ίσως αναρωτιέστε τι είναι τόσο εντυπωσιακό σε μια στρατηγική που δεν απέφερε περισσότερα χρήματα από τον S&P 500. Η απάντηση βρίσκεται στον χαμηλότερο κίνδυνο της στρατηγικής—14% χαμηλότερο, όπως μετράται με την τυπική απόκλιση των μηνιαίων αποδόσεων. Ως αποτέλεσμα, ο λόγος Sharpe της στρατηγικής (ένα μέτρο απόδοσης προσαρμοσμένης στον κίνδυνο) είναι σημαντικά υψηλότερος από αυτόν του S&P 500.

Ουσιαστικά η εξίσωση της απόδοσης της αγοράς με χαμηλότερο ρίσκο είναι μεγάλη υπόθεση, επειδή αυτός ο χαμηλότερος κίνδυνος αυξάνει την πιθανότητα οι επενδυτές να τηρήσουν πραγματικά το οικονομικό τους σχέδιο χωρίς προβλήματα. Η σημαντική αστάθεια του S&P 500 στις bear markets είναι ένας από τους μεγάλους λόγους για τους οποίους οι επενδυτές εγκαταλείπουν τα σχέδιά τους κατά τη διάρκεια των bear markets —σχεδόν πάντα εις βάρος τους μακροπρόθεσμα.

Ο πίνακας δεν δείχνει πώς έχει πάει η στρατηγική μέχρι στιγμής φέτος. Αλλά έχει χάσει σημαντικά λιγότερο από την αγορά, χάνοντας 7.8% έως τις 25 Αυγούστου, όταν αυτή η στήλη πρόκειται να πατήσει. Αν και μια απώλεια δεν είναι ποτέ ευπρόσδεκτη, είναι πολύ μικρότερη και πιο ανεκτή από τις απώλειες που έχει η συνολική αγορά.

Όπως λέει και η παροιμία στη Wall Street, αυτός που κερδίζει σε μια bear market είναι αυτός που χάνει τα λιγότερα.

Μάθετε πώς να ταράξετε την οικονομική σας ρουτίνα στο Best New Ideas in Money Festival στις 21 Σεπτεμβρίου και 22 Σεπτεμβρίου στη Νέα Υόρκη. Γίνετε μέλος της Carrie Schwab, προέδρου του Charles Schwab Foundation.

Ο Mark Hulbert είναι τακτικός συνεργάτης του MarketWatch. Οι βαθμολογίες του Hulbert παρακολουθούν επενδυτικά ενημερωτικά δελτία που πληρώνουν ένα σταθερό τέλος για έλεγχο. Μπορεί να φτάσει στο [προστασία μέσω email].