Πώς η Ares Management μετέτρεψε την ιδιωτική πίστωση στην πιο σέξι επιχείρηση της Wall Street

Οι μεγάλες συμφωνίες και οι τιτάνες ιδιωτικών μετοχών μπορεί να κυριαρχούν στα πρωτοσέλιδα, αλλά η Ares Management του Λος Άντζελες έχει συγκεντρώσει αθόρυβα περιουσιακά στοιχεία 352 δισεκατομμυρίων δολαρίων προσφέροντας σταθερές αποδόσεις ανεξάρτητα από το τι συμβαίνει στο χρηματιστήριο.

Asένας επιχειρηματίας 13χρονος Θαυμαστής των New York Yankees το 1986, ο Michael Arougheti διηύθυνε μια επιχείρηση εμπορίας καρτών μπέιζμπολ, στήνοντας τραπέζια σε εκθέσεις συλλεκτικών ειδών τα Σαββατοκύριακα στα προάστια της Νέας Υόρκης. Έκανε χιλιάδες, αλλά έμαθε ότι το να γυρίσεις εκατοντάδες φύλλα για μικροσκοπικά κέρδη ήταν μια καλύτερη στρατηγική από το να κυνηγήσεις με εμμονή ένα σπάνιο χαρτί πρωτάρης Χανκ Άαρον – το οποίο μπορεί να αξίζει δεκάδες χιλιάδες αλλά ήταν σχεδόν αδύνατο να βρεθεί. Από το 2018, ο Arougheti είναι ο Διευθύνων Σύμβουλος της εταιρείας εναλλακτικών περιουσιακών στοιχείων Ares Management που εστιάζεται στην πίστωση. Έχει γίνει αθόρυβα μια από τις πιο επιτυχημένες εταιρείες στη Wall Street, αλλά σε αντίθεση με τις πιο διάσημες εταιρείες ιδιωτικών μετοχών, η Ares ξεπερνά τις πιθανότητες με μια σταθερή διατροφή χιλιάδων singles.

Η εταιρεία με έδρα το Λος Άντζελες έχει αυξηθεί στα 352 δισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία, υπερτριπλασιασμένο σε μέγεθος τα τελευταία πέντε χρόνια, με 214 δισεκατομμύρια δολάρια στην πιστωτική της δραστηριότητα, η οποία χορηγεί δάνεια σε ελάχιστα γνωστές εταιρείες μεσαίου μεγέθους παγκοσμίως. Ενώ εταιρείες όπως η KKR είναι γνωστές για τολμηρά στοιχήματα μετοχών με απεριόριστα πιθανά κέρδη, η άνοδος της Ares περιορίζεται κυρίως στις πληρωμές τόκων κουπονιών -που συνδέονται με επιτόκια αναφοράς όπως το LIBOR- στα δάνειά της. Αυτό είναι μια χαρά για τα 2,000 συνταξιοδοτικά ταμεία, τις ασφαλιστικές εταιρείες και άλλους θεσμικούς πελάτες.

«Οι άνθρωποι στρέφονται προς τη διαρκή απόδοση. Ήμασταν πολύ νωρίς προσηλυτιστές της αξίας της σύνθετης απόδοσης», λέει ο Arougheti, 50 ετών, σημειώνοντας μια άνθηση στις επιχειρήσεις που επιταχύνθηκε από την πτώση των αγορών μετοχών και τα υψηλότερα επιτόκια.

Ο Άρης ξεχωρίζει στα εγκαίνια Forbes Οικονομική λίστα All-Stars, αναδεικνύοντας 50 παγκόσμιες χρηματοοικονομικές εταιρείες σε επτά τομείς: τραπεζικές, ασφαλιστικές, κεφαλαιαγορές, καταναλωτική χρηματοδότηση, στεγαστικά δάνεια, fintech και επιχειρηματική ανάπτυξη. Σύμφωνα με αναλυτές της KBW, αυτές οι εταιρείες έχουν πενταετείς αποδόσεις προσαρμοσμένες σε υψηλό κίνδυνο, καθώς και μια σειρά από εντυπωσιακά θεμελιώδη μεγέθη, συμπεριλαμβανομένου του χρέους προς μετοχές και της αύξησης των εσόδων. Η σωρευτική συνολική απόδοση 316% της Ares για την πενταετία που έληξε τον Σεπτέμβριο του 2022, έναντι 56% για τον S&P 500, βρίσκεται στην κορυφή της λίστας.

Όπως και άλλοι επιτυχημένοι εναλλακτικοί διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων, η Ares έχει γίνει εργοστάσιο δισεκατομμυριούχων. Ο Arougheti και οι συνιδρυτές του Bennett Rosenthal, 59, και ο David Kaplan, 55, είναι όλοι δισεκατομμυριούχοι. Η Forbes υπολογισμός. Ο εκτελεστικός πρόεδρος Antony Ressler, ο πλειοψηφικός ιδιοκτήτης των Atlanta Hawks του NBA, έχει τώρα εκτιμώμενη αξία 6.6 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Ο Ressler συνίδρυσε την Ares το 1997, όταν ήταν 37 ετών ως ο πιστωτικός βραχίονας της Apollo Global Management, την οποία ξεκίνησε προηγουμένως το 1990 με συναδέλφους του Drexel Burnham Lambert, με επικεφαλής τον Leon Black. Πριν από την κατάρρευσή της το 1990, η Drexel, υπό τον Μάικλ Μίλκεν, πρωτοστάτησε στην αγορά των παλιών ομολόγων. Τα πέντε χρόνια του Ρέσλερ στο Drexel λειτούργησαν ως ακραία πίστωση.

«Αυτή η κατηγορία περιουσιακών στοιχείων σε ανάγκασε να γίνεις αναλυτής, σε ανάγκασε να κατανοήσεις τις εταιρείες, γιατί ιστορικά, μεγάλο μέρος της επενδυτικής τραπεζικής αφορούσε τη χρηματοδότηση εταιρειών στον κόσμο υψηλής ποιότητας, κάτι που δεν απαιτούσε τεράστια ανάλυση», λέει ο Ressler, 62 ετών. Αυτό ήταν το θεμέλιο της καριέρας μου και του Άρη. Η κατανόηση και ο κίνδυνος τιμολόγησης είναι ουσιαστικά αυτό που κάνουμε για να ζήσουμε».

Η σημερινή ενσάρκωση της εταιρείας άρχισε να διαμορφώνεται όταν η Arougheti και ο Kipp deVeer, τώρα επικεφαλής του Ares Credit Group, έφτασαν το 2004 για να δημιουργήσουν την ιδιωτική πιστωτική της επιχείρηση. Πριν από είκοσι χρόνια, η ιδιωτική πίστωση ήταν μια ξένη έννοια. Οι θεσμικοί επενδυτές χρέους αγόραζαν γενικά τραπεζικά δάνεια συσκευασμένα και πωλούνταν από επενδυτικές τράπεζες σε ρευστοποιήσιμα πιστωτικά κεφάλαια. Ο Άρης έκοψε τον μεσάζοντα, πηγαίνοντας απευθείας στις επιχειρήσεις για να δημιουργήσουν δάνεια από τον εαυτό τους.

Όπως και οι αναλυτές μετοχών, η Ares κάνει τις δικές της αξιολογήσεις κινδύνου, συναντά τη διοίκηση και αναζητά ανάπτυξη, ζουμερά περιθώρια και υψηλή απόδοση επενδυμένου κεφαλαίου. Το 2021, βοήθησε στη χρηματοδότηση της εξαγοράς από τον Thoma Bravo 6.6 δισεκατομμυρίων δολαρίων του διαδικτυακού λιανοπωλητή ταχυδρομικών ειδών Stamps.com. Η Microstar Logistics, μια από τις μεγαλύτερες εταιρείες χρηματοδοτικής μίσθωσης βαρελιών μπύρας στον κόσμο, έχει αξιοποιήσει την Ares για εκατοντάδες εκατομμύρια δάνεια για μια ντουζίνα χρόνια.

Σχεδόν όλες οι επενδυτικές προσφορές της Ares περιέχουν ομόλογα κυμαινόμενου επιτοκίου που είναι εξασφαλισμένα σε υψηλό επίπεδο, που σημαίνει ότι υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία των δανειοληπτών. Αυτή η σταθερότητα έχει βοηθήσει την εταιρεία να ευδοκιμήσει σε ασταθείς αγορές. Αύξησε 77 δισεκατομμύρια δολάρια σε ακαθάριστο νέο κεφάλαιο το 2021 και άλλα 57 δισεκατομμύρια δολάρια το 2022, και τα έσοδα από τα έξοδα διαχείρισης - χρεώνει μεταξύ 0.35% και 1.5% για τα πιστωτικά της κεφάλαια - υπερδιπλασιάστηκαν τα τελευταία τρία χρόνια σε 2.1 δισεκατομμύρια δολάρια.

Ενώ η πίστωση είναι το ψωμί και το βούτυρο του, το Ares έχει 138 δισεκατομμύρια δολάρια σε άλλους τομείς, όπως ακίνητα, υποδομές και ιδιωτικά κεφάλαια. Αυτό περιλαμβάνει ένα ταμείο «ειδικών ευκαιριών» 5.5 δισεκατομμυρίων δολαρίων που επενδύει σε αναδιαρθρώσεις. Τα στοιχήματα στις πρώην χρεοκοπημένες Frontier Communications και Hertz βοήθησαν το αμοιβαίο κεφάλαιο να αποδίδει 25% ετησίως από το 2019. Ο Ares συγκέντρωσε ένα δεύτερο ταμείο ειδικών ευκαιριών 7.1 δισεκατομμυρίων δολαρίων πέρυσι. Η εταιρεία διαθέτει επίσης 3.7 δισεκατομμύρια δολάρια για να επενδύσει στον αθλητισμό, τα μέσα ενημέρωσης και την ψυχαγωγία, αναλαμβάνοντας χρέη ή μετοχές μειοψηφίας σε 19 τέτοιες εταιρείες, συμπεριλαμβανομένων των Ottawa Senators του NHL και της ομάδας της Formula 1 McLaren Racing. (Έξω από την εταιρεία, η Rosenthal επίσης κατέχει σημαντικό μερίδιο σε μία από τις ομάδες της Major League Soccer του Λος Άντζελες.)

«Πρόκειται για μη συσχετισμένα περιουσιακά στοιχεία. Έχουν αξία σπανιότητας», λέει ο Arougheti. "Η αξία του περιεχομένου αυξάνεται και πραγματικά δεν υπάρχει πιο μοναδικό περιεχόμενο χωρίς σενάριο από τα ζωντανά αθλήματα."

Λόγου

DREXEL δισεκατομμυριούχος LAMBERT

Πολύ πριν ο Antony Ressler βγάλει δισεκατομμύρια στην Ares Management, έφτιαξε τα οστά του στην Drexel Burnham Lambert, τη διάσημη επενδυτική τράπεζα του Michael Milken που τροφοδότησε τη δεκαετία του 1980 με άχρηστα ομόλογα. Δεν είναι ο μόνος από το Drexel στον οποίο ανέβηκε Η Forbes Λίστα δισεκατομμυριούχων — εδώ είναι οι πέντε πλουσιότεροι.

Λέων Μαύρος

Καθαρή θέση: 9.3 δισεκατομμύρια δολάρια

^{Συνιδρυτής, Apollo Global Management}

Τζος Χάρις

Καθαρή θέση: 6.2 δισεκατομμύρια δολάρια

^{Συνιδρυτής, Apollo}

Michael Milken

Καθαρή θέση: 6 δισεκατομμύρια δολάρια

^{Ο θρυλικός βασιλιάς των junk bond του Drexel}

Μαρκ Ρόουαν

Καθαρή θέση: 4.9 δισεκατομμύρια δολάρια

^{Συνιδρυτής, Apollo}

Στίβεν Φάινμπεργκ

Καθαρή θέση: 3.8 δισεκατομμύρια δολάρια

^{Συνιδρυτής, Cerberus Capital}

^{Πιστώσεις εικόνας: Getty Images (3); Bloomberg; AP.}