Οι πολλαπλασιαστές τιμής προς κέρδη λένε ύφεση. Αλλά οι πολλαπλάσιοι είπαν παρόμοια πράγματα το 2022. Πόσο καιρό λοιπόν μπορούν τα πολλαπλάσια να παραμείνουν τόσο χαμηλά; Όλοι έχουμε διαβάσει δεκάδες άρθρα για το τι θα μας φέρει το 2023. Νομίζω ότι οι περισσότεροι είναι ειλικρινείς. Το μόνο τους μειονέκτημα, ως συνήθως, είναι ότι δεν αγγίζουν τις ίδιες τις μετοχές. Θα μπορούσαν να πουν ότι ο S & P 500, που αυτή τη στιγμή διαπραγματεύεται με 18πλάσια κέρδη, θα μπορούσε να διαπραγματευτεί σε 16πλάσια κέρδη ακόμα κι αν τα κέρδη παραμείνουν σχετικά σταθερά. Ή, θα μπορούσαν να πουν ότι αν το τερματικό επιτόκιο είναι 5% επί του επιτοκίου κεφαλαίων τροφοδοσίας της Federal Reserve , μπορεί να φτάσουμε σε 14πλάσια κέρδη. Αλλά αυτές οι αναλύσεις δεν σας λένε πώς έφτασαν σε αυτόν τον στόχο S & P. Θέλω, λοιπόν, να επιτεθώ στη διατριβή του στόχου S & P εξετάζοντας μερικές μετοχές που σηματοδοτούν την αχρηστία των προβολών. Ας ξεκινήσουμε με δύο μετοχές: Johnson & Johnson (JNJ) και Nucor (NUE). Ο γίγαντας των φαρμακευτικών προϊόντων J & J, ένας από τους αγαπημένους μου στο χαρτοφυλάκιο του Club, διαπραγματεύεται με 18 φορές προθεσμιακά κέρδη για το 2023. Και νομίζω ότι αυτό αντανακλά μια ύφεση που έρχεται, δεδομένου ότι τα κέρδη της δεν πρέπει να πληγούν από μια επιβράδυνση. Εάν έχουμε ύφεση, τότε η μετοχή θα διαπραγματεύεται υψηλότερα, όχι χαμηλότερα, καθώς μια ύφεση πιθανότατα θα σηματοδοτούσε το τέλος των αυξήσεων των επιτοκίων της Fed. Ας πάρουμε τώρα τη Nucor, τον καλύτερο κατασκευαστή χάλυβα στον κόσμο. Προβλέπεται να κερδίσει 28 δολάρια ανά μετοχή φέτος και στη συνέχεια να πέσει στα 12 δολάρια ανά μετοχή το επόμενο έτος, καθώς θα επικρατήσει μια πιθανή ύφεση. Δυσκολεύομαι με τα τετραπλάσια κέρδη με τα οποία διαπραγματεύεται αυτή τη στιγμή, αλλά είναι προφανές ότι η χρηματιστηριακή αγορά προετοιμάζεται για μια σοβαρή ύφεση που θα έκανε τη Nucor να μειώσει τα κέρδη της περισσότερο από το μισό. Αλλά από πού προέρχονται αυτά τα κέρδη; Ο μεγαλύτερος τομέας κερδών θα είναι οι υποδομές οι οποίες, αντί να χτυπηθούν, θα πρέπει να ανέβουν υψηλότερα, δεδομένων των φρέσκων δαπανών της ομοσπονδιακής κυβέρνησης το επόμενο έτος. Αυτές οι δαπάνες υποδομής περιλαμβάνουν τα πάντα, από γέφυρες και σήραγγες μέχρι κτίρια, στα οποία κυριαρχεί η Nucor. Στη συνέχεια, η Nucor έχει επίσης βαριά έκθεση σε πετρέλαιο και φυσικό αέριο μέσω των επιχειρήσεων αγωγών και βαρέως εξοπλισμού της. Ταυτόχρονα, η βιομηχανική Caterpillar (CAT) πουλά με 18πλάσια κέρδη λόγω ζήτησης. Αυτό χλευάζει τις 4 φορές της Nucor. Με αυτές τις τελικές αγορές και με το δραματικά υψηλότερο πολλαπλάσιο της CAT, κάτι πρέπει να δώσει. Κάτι είναι λάθος. Νομίζω ότι είναι οι εκτιμήσεις κερδών της Nucor για το 2023 — είναι πολύ χαμηλές. Το θέμα μου είναι ότι διαπραγματεύεστε τις πιο κυκλικές μετοχές σαν να καταρρέουν, αλλά ο βαρύτερος εξοπλισμός που διαπραγματεύονται παραδοσιακά κυκλικά δεν είναι απλώς υψηλότερα, αλλά πολύ υψηλότερα. Το συμπέρασμά μου είναι ότι η JNJ έχει «δίκιο» σε ό,τι πουλάει, η Caterpillar και τα παρόμοια είναι πιθανότατα ελαφρώς λάθος—πολύ υψηλά, αλλά και πάλι στη μίξη—και η Nucor και τα παρόμοια είναι απλώς λάθος. Γιατί λοιπόν δεν αγοράζουμε Nucor; Γιατί πιστεύω ότι μπορεί να πάει πιο κάτω. Εν τω μεταξύ, ο τομέας της αυτοκινητοβιομηχανίας φαίνεται να είναι μεγάλος και η αυτοκινητοβιομηχανία θεωρείται κάτι που θα βυθιστεί το επόμενο έτος καθώς η ζήτηση μειώνεται. Νομίζω ότι η αγορά κάνει μια σοβαρή εσφαλμένη εκτίμηση σε αυτή τη θέση. Οι άνθρωποι έχουν σταματήσει να αγοράζουν επειδή τα αυτοκίνητα και τα φορτηγά είναι αφύσικα πολύ υψηλά, λόγω των περιορισμών της προσφοράς και των υψηλότερων επιτοκίων. Τελικά, νομίζω ότι τα αυτοκίνητα θα παραμείνουν ισχυρά σε μια ύφεση. Ως εκ τούτου, ο καλύτερος συμβιβασμός είναι η Ford (F), η οποία θα πρέπει, αποκλείοντας ένα ακόμη σοκ εφοδιασμού από την Κίνα, να έχει τη μεγαλύτερη λογική. Προσθέσαμε στη θέση μας στο Ford την Πέμπτη. Ωστόσο, όλα τα λαμβανόμενα υπόψη, επιτρέψτε μου να επισημάνω ένα ακόμη σημείο: Εάν μια Caterpillar ή ένα Deere (DE) κατέβουν σε χαμηλότερα επίπεδα, θα ήταν πολύ λογικό να αγοράσετε. Ένα ακόμη δίλημμα: Αεροδιαστημική. Μια ύφεση θα πρέπει να εξαντλήσει τη ζήτηση αεροπλάνων, αλλά η αντικατάσταση είναι κρίσιμη. Η Club Holding Honeywell (HON), η οποία κατασκευάζει πιλοτήρια και κινητήρες αεροπλάνων, πωλεί με 24πλάσια κέρδη, ενώ η Raytheon Technologies (RTX) έχει κέρδη 21 φορές. Το τελευταίο είναι πιθανότατα υποτιμημένο ως αποτέλεσμα του πολέμου της Ρωσίας στην Ουκρανία. Είναι δικαιολογημένα αυτά; Είναι τα υψηλότερα πολλαπλάσια σε ολόκληρη την αγορά, συμπεριλαμβανομένων των συμμετοχών Club Apple (APPL) και Alphabet (GOOGL). Θα μπορούσαν όλα να συναντηθούν στη μέση. Βλέπω κάποια συρρίκνωση των μεγάλων καπακιών. Οι ημιαγωγοί είναι ένας κινούμενος, αν και μειούμενος στόχος, με εξαίρεση την ακραία Nvdia (NVDA) με κέρδη 44 φορές, η οποία είναι πλέον μια μικρή θέση στο Club λόγω της ευπάθειας της. Όλες εκτός από τις ταχύτερα αναπτυσσόμενες εταιρείες μπορούσαν να διαπραγματεύονται με κέρδη περίπου 16-17 φορές. Αυτή θα είναι η ευρεία παραδοχή μας για το επόμενο έτος — ένας συνδυασμός μαλακών προϊόντων με υψηλότερα πολλαπλάσια και κυκλικά με χαμηλότερα. Οι συζητήσιμες μετοχές είναι στον τομέα της τεχνολογίας, οι οποίες είναι έτοιμες να απογοητεύσουν ακόμη και αν τελικά συμβεί ένα λεγόμενο συμβάν εκκαθάρισης. (Δείτε εδώ για μια πλήρη λίστα των μετοχών του Jim Cramer's Charitable Trust.) Ως συνδρομητής στο CNBC Investing Club με τον Jim Cramer, θα λάβετε μια ειδοποίηση συναλλαγών πριν ο Jim πραγματοποιήσει μια συναλλαγή. Ο Jim περιμένει 45 λεπτά αφού στείλει μια εμπορική ειδοποίηση πριν αγοράσει ή πουλήσει μια μετοχή στο χαρτοφυλάκιο του φιλανθρωπικού καταπιστεύματός του. Εάν ο Jim έχει μιλήσει για μια μετοχή στο CNBC TV, περιμένει 72 ώρες μετά την έκδοση της ειδοποίησης συναλλαγών πριν εκτελέσει τη συναλλαγή. ΟΙ ΠΑΡΑΠΑΝΩ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΕΣ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟΥ ΣΥΛΛΟΓΟΥ ΥΠΟΚΕΙΤΑΙ ΣΤΟΥΣ ΟΡΟΥΣ ΚΑΙ ΠΡΟΫΠΟΘΕΣΕΙΣ ΚΑΙ ΤΗΝ ΠΟΛΙΤΙΚΗ ΑΠΟΡΡΗΤΟΥ ΜΑΣ, ΜΑΖΙ ΜΕ ΤΗ ΔΗΛΩΣΗ ΑΠΟΠΟΙΗΣΗΣ ΜΑΣ. ΔΕΝ ΥΠΑΡΧΕΙ Ή ΔΗΜΙΟΥΡΓΕΙΤΑΙ ΚΑΜΙΑ ΥΠΟΧΡΕΩΣΗ Ή ΔΗΜΙΟΥΡΓΙΑ ΕΜΠΙΣΤΕΥΤΙΚΗΣ ΥΠΟΧΡΕΩΣΗΣ ΣΥΝΕΧΕΙΑ ΤΗΣ ΠΑΡΑΛΑΒΗΣ ΤΩΝ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΩΝ ΣΑΣ ΠΟΥ ΠΑΡΕΧΟΝΤΑΙ ΣΕ ΣΧΕΣΗ ΜΕ ΤΟ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΣΥΛΛΟΓΟ. 
Πακέτα χάλυβα από τη Nucor Corp. πωλούνται στην Thompson Building Materials στη Lomita, Καλιφόρνια, ΗΠΑ, την Πέμπτη, 30 Αυγούστου 2012.
Πάτρικ Φάλον | Bloomberg | Getty Images
Οι πολλαπλασιαστές τιμής προς κέρδη λένε ύφεση. Αλλά τα πολλαπλάσια είπε παρόμοια πράγματα το 2022. Άρα πόσο καιρό μπορούν τα πολλαπλάσια να παραμείνουν τόσο χαμηλά;
Πηγή: https://www.cnbc.com/2022/12/30/cramers-final-thoughts-for-the-year-making-sense-of-multiples-.html