(Bloomberg) — Μερικές γενναίες ψυχές στον επενδυτικό κόσμο αρχίζουν να επιστρέφουν σε ομόλογα για να ξεπεράσουν μια επερχόμενη οικονομική καταιγίδα.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Ενώ οι ταύροι του χρέους στη Wall Street συνθλίβονταν όλο το χρόνο, το κλίμα της αγοράς έχει μετατοπιστεί σημαντικά την περασμένη εβδομάδα από τους φόβους για τον πληθωρισμό στην ανάπτυξη.
Οι προσδοκίες που προέρχονται από την αγορά για την αύξηση των τιμών στις ΗΠΑ μειώθηκαν από τα πολυετή υψηλά, ενώ οι ονομαστικές αποδόσεις στις ΗΠΑ, τη Γερμανία, την Ιταλία και το Ηνωμένο Βασίλειο υποχώρησαν. Ταυτόχρονα, μια έκθεση που δείχνει υψηλότερες από τις αναμενόμενες αυξήσεις τιμών για τους Αμερικανούς καταναλωτές απέτυχε να πυροδοτήσει μια διαρκή καταστροφή - ένδειξη εξάντλησης της bear market μετά από μια ιστορικά κακή αρχή του έτους.
Καθώς οι πληθωριστικές πιέσεις εξακολουθούν να είναι αχαλίνωτες παντού, κανείς δεν στοιχηματίζει με πεποίθηση ότι οι αποδόσεις σε κάποια από τις μεγάλες αγορές του κόσμου έχουν κορυφωθεί. Ωστόσο, το επιχείρημα λέει ότι η κατηγορία περιουσιακών στοιχείων εξακολουθεί να προσφέρει ισχυρό αντιστάθμισμα, καθώς η επιθετική εκστρατεία σύσφιξης της Ομοσπονδιακής Τράπεζας απειλεί να υποκινήσει μια ύφεση στον επιχειρηματικό κύκλο που θα μπορούσε να κυματίσει τα παγκόσμια περιουσιακά στοιχεία.
«Μόλις αρχίσαμε να αγοράζουμε Treasuries», δήλωσε ο Mark Holman, συνεργάτης της TwentyFour Asset Management, μιας επενδυτικής εταιρείας με έδρα το Λονδίνο που ειδικεύεται σε τίτλους σταθερού εισοδήματος. «Είμαι πολύ ευχαριστημένος που οι αποδόσεις των ομολόγων έχουν αυξηθεί τόσο πολύ, γιατί ξέρω ότι θα τις χρειαστούμε επειδή καθυστερούμε τον κύκλο».
Οι ανεπτυγμένες αγορές μετοχών και πιστώσεων έχουν υποχωρήσει αυτόν τον μήνα με τις οικονομικά ευαίσθητες συναλλαγές στη γραμμή πυρός, συμβάλλοντας στην τόνωση της μεγαλύτερης εισροής στο Δημόσιο από τον Μάρτιο του 2020. Ενώ τα ομόλογα έχουν σημειώσει απότομη άνοδο τον τελευταίο καιρό, φαίνονται πιο ευάλωτα δεδομένης της αυστηροποίησης της εκστρατείας της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας Αλλά αυτό δεν εμποδίζει τους αναλυτές στρατηγικής της Citigroup Inc. να βλέπουν προς το παρόν μια αντιστροφή στο selloff των δεσμών, καθώς η ανησυχία για την παγκόσμια ανάπτυξη υπερτερεί των αυξημένων προσδοκιών για τον πληθωρισμό.
«Τα κρατικά ομόλογα μπορούν να αρχίσουν να αντισταθμίζουν τους κινδύνους αλλού», δήλωσε ο Howard Cunningham, διευθυντής σταθερού εισοδήματος στην BNY Mellon Investment Management. «Δεν στοιχηματίζουμε ότι η άνοδος των αποδόσεων πρόκειται να αντιστραφεί, αλλά τα κρατικά ομόλογα μπορούν να αρχίσουν να κάνουν δουλειά. Τώρα, έχετε αρνητική συσχέτιση με τις μετοχές κάποιες φορές».
Τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα έχουν ήδη χάσει 8.4% φέτος έως την Πέμπτη, φέρνοντάς τα στην πορεία για την πρώτη συνεχόμενη ετήσια πτώση τους σε τουλάχιστον πέντε δεκαετίες, σύμφωνα με δείκτη του Bloomberg. Ένας παγκόσμιος μετρητής υποχωρεί κατά 12%. Ωστόσο, η απόδοση του 10ετούς Δημοσίου έχει υποχωρήσει σχεδόν 30 μονάδες βάσης από τότε που έφτασε στο 3.20% στις 9 Μαΐου, το υψηλότερο επίπεδο από το 2018. Ταυτόχρονα, οι μετοχές έχουν υποχωρήσει απότομα εν μέσω φόβων για ανάπτυξη, που επιδεινώθηκαν από τον πόλεμο στην Ουκρανία και τα lockdown Covid στην Κίνα .
Μια ματιά κάτω από το καπό της αγοράς παραγώγων δείχνει ότι τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου ξετυλίγουν τώρα τα πτωτικά ανοίγματα του Δημοσίου και τροφοδοτούν τις αποδόσεις χαμηλότερες.
Ευρωπαϊκή υστέρηση
Η Candriam και η AXA Investment Managers είναι μεταξύ των εταιρειών που βλέπουν το αμερικανικό χρέος ως καλύτερο στοίχημα από τα bunds προς το παρόν. Οι υπονοούμενες από την αγορά προσδοκίες υποδηλώνουν ότι η Fed θα αρχίσει να μειώνει τα επιτόκια από το 2024, αφού ανεβάσει το επιτόκιο κεφαλαίων σε λίγο πάνω από 3% το επόμενο έτος.
«Αρχίζουμε να σκεφτόμαστε την αγορά ομολόγων», δήλωσε ο Nicolas Forest, επικεφαλής παγκόσμιου σταθερού εισοδήματος στην Candriam. «Οι αποδόσεις των ΗΠΑ είναι πιο δίκαιες, επειδή ο κύκλος πεζοπορίας λαμβάνει χώρα ήδη. Σίγουρα υστερούμε στην Ευρώπη». Η γερμανική απόδοση δύο ετών, γύρω στο 0.11% την Παρασκευή, είναι «πολύ χαμηλή» δεδομένου ότι το επιτόκιο καταθέσεων μπορεί να είναι 0.25% μέχρι το τέλος του έτους, πρόσθεσε.
Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα αναμένεται να αρχίσει να αυξάνει τα επιτόκια μόνο τον Ιούλιο και οι έμποροι δεν βλέπουν περικοπές για τουλάχιστον τα επόμενα τέσσερα χρόνια. Σε αυτή την τροχιά, οι τιμές των αμερικανικών ομολόγων θα λάμβαναν σημαντική ώθηση μέσω ενός κύκλου χαλάρωσης της Fed σε μια εποχή που τα ομόλογα αντιμετωπίζουν τον αντίθετο άνεμο της αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής.
Τραβώντας μπροστά
Αλλά τα πράγματα δεν είναι τόσο ξεκάθαρα. Για τον Mark Healy, διαχειριστή χαρτοφυλακίου στην AXA Investment Managers, το Ηνωμένο Βασίλειο μοιάζει με ένα σχετικά ασφαλές μέρος αυτή τη στιγμή, δεδομένου ότι η εκστρατεία σύσφιξης της Τράπεζας της Αγγλίας βρίσκεται σε εξέλιξη, αλλά τα ομόλογα στη ζώνη του ευρώ μπορεί να προσφέρουν ακόμη ευκαιρίες.
«Θα ευνοούσαμε περισσότερο το Ηνωμένο Βασίλειο, μετά τις ΗΠΑ και μετά την Ευρώπη, παρόλο που πιθανότατα θα ωθούσαμε λίγο πίσω όσον αφορά το πόσες αυξήσεις της ΕΚΤ κοστολογούνται», δήλωσε ο Healy. «Έτσι πιο κάτω, τα ευρωπαϊκά κρατικά ομόλογα θα μπορούσαν να προσφέρουν αξία».
Ωστόσο, οι επενδυτές είναι ενωμένοι στην επιφυλακτική στάση τους για το ιταλικό χρέος αυτή τη στιγμή. Η BNY IM αύξησε πρόσφατα ένα short στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης BTP, καθώς η ΕΚΤ καταργεί σταδιακά την εποχή του εύκολου χρήματος, ενώ η BNP Paribas SA ενημέρωσε κατά της αγοράς.
Εν τω μεταξύ, ο Gary Pollack της Deutsche Bank AG προειδοποιεί ότι η πώληση του Υπουργείου Οικονομικών δεν έχει ξεπεραστεί λόγω των επίμονων πιέσεων στις τιμές από το κόστος ενοικίασης έως τους ναύλους αεροπορικών εταιρειών.
«Ενώ αναμένουμε πτώση του πληθωρισμού, το ερώτημα είναι εάν οι αγορές θα είναι ευχαριστημένες εκεί που θα κατασταλάξει;» είπε ο επικεφαλής του σταθερού εισοδήματος για τη διαχείριση ιδιωτικού πλούτου. «Γι’ αυτό είμαι λίγο απρόθυμος να πω ας αγοράσουμε εδώ».
Ποια κορυφή; Τα στοιχεία για τον πληθωρισμό των Η.Π.Α. παρουσιάζουν ακόμα σκληρές πιέσεις τιμών
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/bonds-suddenly-look-smart-hedge-170000137.html