(Bloomberg) - Για μια στιγμή την Τετάρτη, τόσο σύντομη που αν κλείσατε το μάτι μπορεί να την χάσατε, η καμπύλη του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ αντιστράφηκε σε επίπεδα που δεν φάνηκαν από τότε που ο Paul Volcker έβαλε τα καλά της οικονομίας στον αγώνα του να σπάσει τον πληθωρισμό στις αρχές της δεκαετίας του 1980.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Αν και θα έπρεπε να διαβάσετε τόσα πολλά για μια τόσο φευγαλέα κίνηση, που συνέβη ήταν μια έντονη υπενθύμιση του πόσο πεπεισμένη έχει γίνει η αγορά ομολόγων στη συλλογική της πεποίθηση μιας επικείμενης οικονομικής ύφεσης, ειδικά ενόψει της αύξησης των μετοχών και της πτώσης αστάθεια τις τελευταίες εβδομάδες.
Από τις αρχές Ιουλίου, η ευρέως παρακολούθηση της διαφοράς μεταξύ των αποδόσεων 2- και 10 ετών έχει υποχωρήσει από περίπου 5 μονάδες βάσης έως και -58 την Τετάρτη (πριν από το τέλος της συνεδρίασης σε περίπου -44), μια έντονη αντίθεση με τις περισσότερες από 11% ράλι στον δείκτη S&P 500 των αμερικανικών μετοχών. Επιπλέον, ακαδημαϊκοί, αναλυτές και επενδυτές που βρίσκονται κοντά στην αγορά βλέπουν ελάχιστες πιθανότητες η πρόσφατη τάση των βραχυπρόθεσμων ομολόγων που αποφέρουν premium έναντι του μακροπρόθεσμου χρέους - φαινόμενο που θεωρείται ευρέως ως προάγγελος οικονομικής δυσφορίας - να αντιστραφεί σύντομα.
Στην πραγματικότητα, καθώς η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ προωθεί τις προσπάθειές της για σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής, πολλοί αναμένουν ότι θα επιδεινωθεί και μαζί της οι προοπτικές για την οικονομία.
«Η καμπύλη ανεστραμμένης απόδοσης δείχνει ότι η τρέχουσα πορεία της πολιτικής της Fed θα φέρει τελικά τις ΗΠΑ σε ύφεση», δήλωσε ο Gennadiy Goldberg, ανώτερος στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων στην TD Securities, ο οποίος προβλέπει ότι η διαφορά μεταξύ των αποδόσεων 2 και 10 ετών πρόκειται να φτάσει. ένα άκρο -80 μονάδες βάσης. «Όσο περισσότερο συνεχίζεται η αντιστροφή, τόσο περισσότερο οι επενδυτές αλλά και οι καταναλωτές θα ανησυχούν για μια ύφεση και αυτό μπορεί να έχει σχεδόν αυτοεκπληρούμενες συνέπειες».
Ακόμη και η πιο ήπια από την αναμενόμενη μέτρηση των τιμών καταναλωτή τον Ιούλιο της Τετάρτης δεν άλλαξε καθόλου τις προσδοκίες των εμπόρων ομολόγων, εν μέρει καθώς οι ηγέτες της Fed έσπευσαν να σημειώσουν ότι η εκτύπωση του ΔΤΚ δεν άλλαξε την άποψή τους για την πορεία της κεντρικής τράπεζας προς υψηλότερα επιτόκια.
«Είμαι πεπεισμένος ότι η Fed θα ακολουθήσει τις πολιτικές πεζοπορίας για τις οποίες μιλούσαν», δήλωσε ο Greg Whiteley, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στον Όμιλο DoubleLine. «Βλέπω τα επιτόκια υψηλότερα σε όλη την καμπύλη, ειδικά στο μπροστινό μέρος με περισσότερη αντιστροφή», είπε, προσθέτοντας ότι «οι προοπτικές για τις αποδόσεις της αγοράς ομολόγων δεν είναι πραγματικά ρόδινες τώρα. Είναι επίσης δύσκολο για μένα να είμαι θετικός στις μετοχές – νομίζω ότι θα δείτε μειώσεις στις τιμές και των δύο κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων».
Φυσικά, η αντιστροφή της καμπύλης μεταξύ 2 και 10 ετών έχει ακόμη πολύ δρόμο μπροστά στα επίπεδα που παρατηρήθηκαν στην εποχή του Volcker, όταν το χάσμα υπερέβη τις -240 μονάδες βάσης. Κυμαινόταν γύρω στις -40 μονάδες βάσης νωρίς την Πέμπτη.
Ωστόσο, οι παρατηρητές της αγοράς λένε ότι η διαφορά δεν χρειάζεται να φτάσει σε τέτοια επίπεδα για να σηματοδοτήσει σημαντικό πόνο για την οικονομία των ΗΠΑ. Επιπλέον, δεν είναι μόνο το τμήμα 2 έως 10 ετών της καμπύλης που αναβοσβήνει προειδοποιητικά σημάδια.
Η διαφορά μεταξύ των επιτοκίων 3 μηνών και των αποδόσεων 10 ετών έχει βυθιστεί από 234 μονάδες βάσης τον Μάιο σε περίπου 19 μονάδες βάσης την Πέμπτη — και έπεσε ακόμη και για λίγο κάτω από το μηδέν στις 2 Αυγούστου.
Αυτή είναι η καμπύλη στην οποία εστιάζει ο οικονομολόγος Campbell Harvey —που πιστώθηκε ότι δημιούργησε τη σύνδεση μεταξύ της κλίσης της καμπύλης απόδοσης και της οικονομικής ανάπτυξης στη διατριβή του το 1986 στο Πανεπιστήμιο του Σικάγο.
«Ακόμα κι αν η καμπύλη είναι πραγματικά επίπεδη, όπως είναι τώρα, δεν είναι καλά νέα», είπε ο Χάρβεϊ, καθηγητής στο Fuqua School of Business του Πανεπιστημίου Duke. «Απλώς περνώντας από την αγορά και τις αυξήσεις στις τιμές, μου φαίνεται ότι θα λάβουμε την πλήρη αντιστροφή του επιτοκίου 3 μηνών έως 10 ετών. Και αυτός θα είναι ένας κόκκινος κωδικός για μένα».
Διαβάστε περισσότερα: Ανησυχείτε για την αναστροφή της καμπύλης; Έρχονται κι άλλα: Προβολή μακροεντολών
Για τους ταύρους μετοχών που συσσωρεύονται σε μετοχές μιμιδίων, μη κερδοφόρες εταιρείες τεχνολογίας και ακόμη και SPAC τις τελευταίες εβδομάδες, αυτό θα μπορούσε να προκαλέσει προβλήματα.
Οι στρατηγικοί αναλυτές της Citigroup Inc., χρησιμοποιώντας έναν συνδυασμό καμπυλών σημειακής και μπροστινής καμπύλης για να βοηθήσουν στη δημιουργία ενός προγνωστικού μοντέλου, λένε τώρα ότι υπάρχει μεγαλύτερη από 50% πιθανότητα ύφεσης το επόμενο έτος.
«Είναι μια τέλεια καταιγίδα τώρα με τις δύο πλευρές της καμπύλης να προκαλούν την αναστροφή και να είναι πιθανό να συνεχιστεί», δήλωσε ο Jason Williams, στρατηγικός αναλυτής στην τράπεζα με έδρα τη Νέα Υόρκη. «Δεδομένης της ισχύος της αγοράς εργασίας και του υψηλού πληθωρισμού, δεν υπάρχει κανένας λόγος για τη Fed να επιβραδύνει την πεζοπορία της».
Οι συναλλαγές στην αγορά προθεσμιακών συμβάσεων δείχνουν επίσης ότι οι επενδυτές μοιάζουν με το ότι η καμπύλη παραμένει ανεστραμμένη για τουλάχιστον ένα ακόμη έτος, αν και λιγότερο από δύο, με βάση τα στοιχεία του Bloomberg.
Οι αποδόσεις του διετούς ομολόγου έχουν αυξηθεί σε περισσότερο από 3.1%, από 0.73% στο τέλος του 2021. Οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις δεν έχουν αυξηθεί σχεδόν τόσο πολύ, με το 10ετές τέμνον επί του παρόντος να είναι περίπου 2.75%, από τόσο υψηλό 3.5% τον Ιούνιο.
Φυσικά, είναι πιθανό οι έμποροι ομολόγων να είναι συλλογικά απλώς πολύ απαισιόδοξοι και η ανάγνωση του χρηματιστηρίου να είναι στην πραγματικότητα η σωστή.
Ωστόσο, ο Bill Merz, διευθυντής σταθερού εισοδήματος της US Bank Wealth Management με έδρα τη Μινεάπολη, δεν το πιστεύει. Οι επενδυτές θα πρέπει να προετοιμαστούν για χαμηλότερες από τις μέσες προθεσμιακές αποδόσεις του S&P 500 και αύξηση της ανεργίας, είπε σε συνέντευξή του.
«Βρισκόμαστε σε ένα περιβάλλον επιβράδυνσης της οικονομικής ανάπτυξης, με επιθετικά αυστηρότερη νομισματική πολιτική και ρευστότητα σε παγκόσμια κλίμακα», δήλωσε ο Merz, η ομάδα του οποίου παρακολουθεί διάφορες καμπύλες για να βοηθήσει στην ενημέρωση των προβλέψεών της.
Το πόσο μακρά και επώδυνη μπορεί να είναι μια ύφεση στις ΗΠΑ παραμένει ασαφές, αλλά η απόδοση της καμπύλης του Υπουργείου Οικονομικών και των πιστωτικών περιθωρίων σηματοδοτούν σε ορισμένους ότι δεν θα είναι τόσο κακή όσο τη δεκαετία του 1980.
«Πιστεύουμε ότι ίσως υπάρχει κάτι μεταξύ του σεναρίου αποπληθωρισμού ήπιας προσγείωσης και της σοβαρής ύφεσης», δήλωσε ο Brian Nick, επικεφαλής επενδυτικής στρατηγικής στη Nuveen στην τηλεόραση του Bloomberg. «Η ιδέα ότι η Fed θα περιστρέφει και θα μειώσει τα επιτόκια μέχρι τον Μάρτιο του επόμενου έτους είναι μάλλον υπερβολική για να ελπίζουμε σε αυτό το σημείο».
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-dismiss-stock-market-133000304.html