Ένας αυξανόμενος δείκτης δυστυχίας οδηγεί σε τέσσερις αυξήσεις ποσοστού το 2022

Κατά τη μεταπολεμική περίοδο, ο δείκτης δυστυχίας κυμαινόταν από χαμηλό λίγο κάτω από τρεις τον Ιούλιο του 1953, όταν ο πληθωρισμός ήταν αμελητέος και οι ΗΠΑ απασχολούνταν πλήρως, σε περίπου 22 τον Ιούνιο του 1980 στο αποκορύφωμα του στασιμοπληθωρισμού υπό τον Πρόεδρο Τζίμι Κάρτερ. . Ο Δείκτης Μιζέριας βρισκόταν σε σταθερή άνοδο πέρυσι, ωθώντας σε διψήφιο αριθμό τον Απρίλιο και διαμορφώθηκε στο 10.9 τον Δεκέμβριο. Δεν αποτελεί έκπληξη το γεγονός ότι καθώς η δυστυχία αυξήθηκε, ο δείκτης καταναλωτικού αισθήματος του Πανεπιστημίου του Μίσιγκαν άρχισε να υποχωρεί.

Η τελευταία φορά που ο Δείκτης Μιζέριας έφτασε σε διψήφιο αριθμό ήταν τον Μάιο του 2012, όταν ήταν 10.4, με την ανεργία στο 8.1% κατά τη διάρκεια της αργής ανάκαμψης από την ύφεση μετά την οικονομική κρίση του 2007-09. Αλλά ο πληθωρισμός ήταν συγκρατημένος τότε, στο 2.3%, όπως ήταν το μεγαλύτερο μέρος του περασμένου τετάρτου αιώνα.

Μέχρι πέρυσι δηλαδή. Ο δείκτης εξαθλίωσης αυξήθηκε και το καταναλωτικό κλίμα μειώθηκε παρά τη σταθερή πτώση του ποσοστού ανεργίας, στο 3.9% τον Δεκέμβριο. Ο πληθωρισμός έχει αποδειχθεί περισσότερο αδιάλλακτος παρά παροδικός, ο όρος που χρησιμοποίησαν με αισιοδοξία οι αξιωματούχοι της Ομοσπονδιακής Τράπεζας, και που έχει σημάνει δυστυχία για όσους πρέπει να πληρώσουν υψηλότερες τιμές.

Και έτσι ο πληθωρισμός μετακινήθηκε στις απογευματινές ειδήσεις και στα πρωτοσέλιδα των εφημερίδων την περασμένη εβδομάδα, με τον δείκτη τιμών καταναλωτή να αυξάνεται 7% τον Δεκέμβριο σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος, τη μεγαλύτερη ετήσια αύξηση σε τέσσερις δεκαετίες. Η ευθύνη εναπόκειται στις πολυδιαφημιζόμενες στροφές στις αλυσίδες εφοδιασμού καθώς η πανδημία Covid-19 συνέχιζε.

Όμως, ο Τζόζεφ Κάρσον, ο πρώην επικεφαλής οικονομολόγος της AllianceBernstein, ο οποίος ακουγόταν με συνέπεια για τον πληθωρισμό, διαπιστώνει ότι το εύκολο χρήμα ενίσχυσε τον αναφερόμενο πληθωρισμό όσο και οι ελλείψεις και τα σημεία συμφόρησης της προσφοράς.

Υποθέτει ότι οι περιορισμοί προσφοράς οφείλονται σε όλα τα άλματα στις τιμές των καινούργιων και μεταχειρισμένων οχημάτων, των ενοικιαζόμενων αυτοκινήτων, των οικιακών επίπλων και συσκευών, των ενδυμάτων, των αθλητικών ειδών και των τροφίμων που καταναλώνονται εκτός σπιτιού. Συνολικά, όπως υπολογίζει, αυτά τα στοιχεία αντιπροσώπευαν περίπου τις 3.5 ποσοστιαίες μονάδες της αύξησης του ΔΤΚ κατά 7%.

Ενώ οι ειδήσεις διαλαλούσαν ότι αυτή ήταν η μεγαλύτερη ετήσια άνοδος του ΔΤΚ εδώ και σχεδόν τέσσερις δεκαετίες, ο Carson επισημαίνει ότι το άλμα θα ήταν πολύ μεγαλύτερο αν ο δείκτης υπολογιζόταν με τον τύπο που χρησιμοποιήθηκε πριν από το 1982, ο οποίος μετρούσε τις τιμές των κατοικιών για την εκτίμηση των ιδιοκτητών κατοικιών ' κόστος στέγασης. Οι τιμές των κατοικιών αυξήθηκαν κατά 19% σε σχέση με το προηγούμενο έτος, σύμφωνα με τον πιο πρόσφατο δείκτη S&P Core Logic Case-Shiller Composite. Το τεκμαρτό ενοίκιο —ένα μέτρο του ΔΤΚ που υπολογίζει τι θα ήταν διατεθειμένοι να πληρώσουν οι ιδιοκτήτες σπιτιού για να νοικιάσουν τα σπίτια τους— αυξήθηκε μόνο κατά 3.8%. Η προσαρμογή του κόστους των ιδιοκτητών σπιτιού για τις πραγματικές τιμές θα είχε προσθέσει επιπλέον 3.5 ποσοστιαίες μονάδες στην αναφερόμενη αύξηση κατά 7% του ΔΤΚ.

Το εύκολο χρήμα συνέβαλε σε αυτή την πραγματική αύξηση του πληθωρισμού, ενώ η πανδημία ανέβασε άλλες τιμές, υποστηρίζει ο Carson. Κάπως αμφιβάλλουμε ότι υπάρχουν σπίτια ή διαμερίσματα σε αυτά τα πλοία μεταφοράς εμπορευματοκιβωτίων που είναι αγκυροβολημένα στα ανοιχτά της Δυτικής Ακτής που θα διευκόλυνε μια σφιχτή αγορά κατοικιών.

Αυτό που είναι επίσης διαφορετικό από την τελευταία φορά που ο πληθωρισμός ήταν τόσο καυτός είναι το επιτόκιο των ομοσπονδιακών ταμείων, το οποίο ο Jim Reid, επικεφαλής της θεματικής έρευνας στο

Deutsche Bank
,
που παρατηρήθηκε ήταν στο 13% το 1982. Με τη Fed να συνεχίζει τώρα να προσαρμόζει το βασικό της επιτόκιο στο 0% στο 0.25%, το πραγματικό επιτόκιο (μετά την προσαρμογή για τον πληθωρισμό) είναι χαμηλότερο από ό,τι παρατηρήθηκε κατά τη διάρκεια του Μεγάλου Πληθωρισμού της δεκαετίας του 1970 και συγκρίσιμο μόνο με το Εποχή του Β' Παγκοσμίου Πολέμου, έγραψε σε ένα σημείωμα πελάτη. Τα βαθιά αρνητικά πραγματικά επιτόκια ισοδυναμούν με εξαιρετικά εύκολο χρήμα.

Στην ακρόαση επιβεβαίωσης ενώπιον της Επιτροπής Τραπεζών της Γερουσίας την περασμένη εβδομάδα, ο πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας Τζερόμ Πάουελ επανέλαβε την πρόθεση της κεντρικής τράπεζας να εμποδίσει τον τρέχοντα υψηλό πληθωρισμό να ενσωματωθεί στην οικονομία.

Αλλά όταν ρωτήθηκε από τον γερουσιαστή Pat Toomey (R., Penn.) πόσο ρεαλιστικό ήταν να επαναφέρει τον πληθωρισμό στους στόχους της Fed διατηρώντας τα αρνητικά πραγματικά επιτόκια, η αρχική απάντηση του Powell ήταν να κατηγορήσει τις διαταραχές που προκάλεσαν την προσφορά να υποχωρήσει στη ζήτηση. Πρόσθεσε ότι εάν η Fed δει ότι ο πληθωρισμός επιμένει, θα χρησιμοποιήσει τα εργαλεία της και θα αυξήσει τα επιτόκια.

Εν τω μεταξύ, η πολιτική της Fed παραμένει πολύ επεκτατική μπροστά στον πληθωρισμό που μας κάνει μίζερους. Ενώ τα περισσότερα από αυτά αφορούσαν τις αυξανόμενες τιμές των αγαθών, το υψηλότερο κόστος υπηρεσιών μπορεί να γίνει το μεγαλύτερο πρόβλημα, ειδικά καθώς τα καθυστερημένα ενοίκια αρχίζουν να τροφοδοτούν τον ΔΤΚ.

Η συναίνεση μεταξύ των κορυφαίων αξιωματούχων της Fed και των συμμετεχόντων στην αγορά είναι τώρα ότι η άνοδος για το επιτόκιο των Fed-funds θα πραγματοποιηθεί στη συνεδρίαση της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς στις 15-16 Μαρτίου, με μια αύξηση 25 μονάδων βάσης να δίνεται πιθανότητα 83% την Πέμπτη. σύμφωνα με τον ιστότοπο CME FedWatch. Οι πιθανότητες ευνοούν πρόσθετες κινήσεις 25 μονάδων βάσης τον Ιούνιο και τον Σεπτέμβριο, με μια τέταρτη αύξηση τον Δεκέμβριο να έχει καλύτερες πιθανότητες από τις αποδόσεις ζυγού χρήματος. Τέσσερις αυξήσεις θα έβαζαν το επιτόκιο των κεφαλαίων σε ένα επιβλητικό 1% έως 1.25%, ακόμα αρνητικό σε πραγματικούς όρους. (Μια μονάδα βάσης είναι 1/100 της ποσοστιαίας μονάδας.)

Ενώ αυτές οι αυξήσεις είναι στον ορίζοντα, η Fed συνεχίζει να αγοράζει 40 δισεκατομμύρια δολάρια τίτλων του Δημοσίου και 20 δισεκατομμυρίων δολαρίων τίτλων που υποστηρίζονται από στεγαστικά δάνεια κάθε μήνα. Αν και η FOMC ανακοίνωσε περαιτέρω μείωση της αγοράς ομολόγων στη συνεδρίασή της τον Δεκέμβριο, συνεχίζει να προσθέτει ρευστότητα επεκτείνοντας τον ισολογισμό της, ο οποίος πλησιάζει στα 9 τρισεκατομμύρια δολάρια, από περίπου 4 τρισεκατομμύρια δολάρια πριν από την πανδημία.

Τα τελευταία στοιχεία για τον πληθωρισμό θα πρέπει να ωθήσουν τη Fed να ανακοινώσει το τέλος των αγορών τίτλων της στη συνεδρίαση της 25ης-26ης Ιανουαρίου, γράφει σε email ο Neil Dutta, επικεφαλής οικονομικών της Renaissance Macro Research. Ενώ οι αγορές περιουσιακών στοιχείων υποτίθεται ότι θα τελειώσουν μέχρι τον Μάρτιο, ανοίγοντας το δρόμο για την πολυαναμενόμενη πρώτη άνοδο των επιτοκίων, είπε ότι ένα νωρίτερο τέλος θα ήταν μια πολύ μικρή, γερακινή έκπληξη για τις αγορές που αναμένουν μια ενδεχόμενη απορροή στον ισολογισμό.

Ο Dutta βλέπει χαμηλές πιθανότητες να πέσει ο πληθωρισμός στη ζώνη του 2% μέχρι το τέλος του έτους, όπως προβλέπεται από την τελευταία Περίληψη Οικονομικών Προβολών της FOMC. «Υπάρχει αρκετός πληθωρισμός στα σκαριά», λέει. Τα συνολικά εισοδήματα αυξάνονται κατά περίπου 10%, εκτιμά. Έτσι, αν δεν υποθέσει κανείς πραγματική ανάπτυξη 8%, είναι δύσκολο να φανταστεί πληθωρισμό 2%, προσθέτει.

Για να περιοριστεί ο πληθωρισμός, η νομισματική επέκταση της Fed θα πρέπει να επιβραδυνθεί και τελικά να αντιστραφεί. Καθώς η κεντρική τράπεζα σταματά να αγοράζει και αρχίζει να εξαγοράζει τίτλους που λήγουν, η JP Morgan εκτιμά ότι η αγορά θα πρέπει να απορροφήσει επιπλέον 350 δισεκατομμύρια δολάρια σε ομόλογα φέτος. Η βραδύτερη αύξηση της προσφοράς χρήματος θα αφήσει λιγότερα πλεονάζοντα μετρητά διαθέσιμα για όργωμα σε μετοχές, σύμφωνα με έκθεση του Νικόλαου Πανιγκιρτζόγλου, επικεφαλής του παγκόσμιου ομίλου στρατηγικής ποσοτικών και παραγώγων της τράπεζας.

Αυτή η προοπτική περιορισμένης ρευστότητας ήδη κάνει ένα άθλιο ξεκίνημα για το 2022. Μπορεί να είναι μόλις στην αρχή.

Γράψτε στο Randall W. Forsyth στις [προστασία μέσω email]