Ένα Focus List Outperformer που μου αρέσει ακόμα

Οι μετοχές της Focus List: Το χαρτοφυλάκιο Long Model ξεπέρασε τις επιδόσεις του S&P 500 κατά 35% το 2021. Αυτή η αναφορά εξετάζει μια μετοχή Focus List Long που είχε καλύτερη απόδοση το 2021 και είναι τοποθετημένη σε καλύτερη απόδοση και πάλι το 2022.

Η HCA Healthcare (HCA) είχε καλύτερη απόδοση το 2021 και εξακολουθεί να παρουσιάζει ποιοτικό κίνδυνο/ανταμοιβή.

Οι μετοχές της Focus List σημείωσαν καλύτερες επιδόσεις το 2021

Το Focus List Stocks: Long Model Portfolio περιέχει τα «καλύτερα από τα καλύτερα» των Long Ideas μου και αξιοποιεί ανώτερα θεμελιώδη δεδομένα, τα οποία παρέχουν μια νέα πηγή alpha.

Το Focus List Stocks: Long Model Portfolio επέστρεψε[1],[2], κατά μέσο όρο, 58% το 2021 σε σύγκριση με 23% για τον S&P 500, ανά Διάγραμμα 1.

Σχήμα 1: Μετοχές λίστας εστίασης: Απόδοση χαρτοφυλακίου μακροχρόνιου μοντέλου από την περίοδο που έληξε το 4ο 20ο τρίμηνο έως το 4ο τρίμηνο

Επειδή το Focus List Stocks: Long Model Portfolio αντιπροσωπεύει τις καλύτερες από τις καλύτερες επιλογές της εταιρείας μου, δεν αποτελούν όλες οι Long Ideas το χαρτοφυλάκιο μοντέλων. Δημοσίευσα 66 Long Ideas το 2021, αλλά πρόσθεσα μόνο έξι από αυτές στο Focus List Stocks: Long Model Portfolio κατά τη διάρκεια του έτους. Επί του παρόντος, το Focus List Stocks: Long Model Portfolio έχει 39 μετοχές.

Το Σχήμα 2 δείχνει μια πιο λεπτομερή ανάλυση της απόδοσης του Μοντέλου Χαρτοφυλακίου, η οποία περιλαμβάνει όλες τις μετοχές που βρίσκονταν στο Χαρτοφυλάκιο Μοντέλων οποιαδήποτε στιγμή το 2021.

Σχήμα 2: Απόδοση μετοχών στο Focus List Stocks: Long Model Portfolio το 2021

Η απόδοση περιλαμβάνει την απόδοση των μετοχών που βρίσκονται επί του παρόντος στο Focus List Stocks: Long Model Portfolio, καθώς και εκείνων που αφαιρέθηκαν κατά τη διάρκεια του έτους, γι' αυτό ο αριθμός των μετοχών στο Σχήμα 2 (45) είναι υψηλότερος από τον αριθμό των μετοχών που βρίσκονται επί του παρόντος στο Μοντέλο Χαρτοφυλάκιο (39).

Μετοχή Focus List με καλύτερη απόδοση: HCA Healthcare (HCA): Αύξηση 56% έναντι S&P 500 Αύξηση 27% το 2021

Πρόσθεσα την HCA Healthcare στο Focus List Stocks: Long Model Portfolio τον Ιούλιο του 2020 και η μετοχή ξεπέρασε τον S&P 500 κατά 29% το 2021. Αναμένω ότι η HCA Healthcare θα συνεχίσει να έχει καλύτερη απόδοση από την αγορά καθώς η εταιρεία ανταποκρίνεται στις μακροπρόθεσμες απαιτήσεις υγειονομικής περίθαλψης ενός γηράσκοντος πληθυσμού.

Κύριος λόγος για την υπεραπόδοση: Ανάκτηση της ζήτησης για εκλεκτικές διαδικασίες: Η ζήτηση για πιο συνήθεις επεμβάσεις άρχισε να ανακάμπτει στα προ-πανδημικά επίπεδα το 2021. Οι χειρουργικές επεμβάσεις εξωτερικών ασθενών μέσω του TTM είναι 13% πάνω από τα επίπεδα του 2020 και οι χειρουργικές επεμβάσεις εσωτερικού νοσοκομείου είναι 1% υψηλότερες την ίδια χρονική περίοδο. Η μερική ανάκαμψη στις χειρουργικές επεμβάσεις οδήγησε τα έσοδα της εταιρείας από τις ίδιες εγκαταστάσεις υψηλότερα από έτος σε έτος (σε έτος) σε όλες τις κατηγορίες το 3ο τρίμηνο του 21ου.

Παρά τις προκλήσεις που σχετίζονται με την πανδημία και το αυξανόμενο κόστος εργασίας, η HCA Healthcare συνεχίζει να βελτιώνει την κερδοφορία της. Το περιθώριο NOPAT της εταιρείας βελτιώθηκε από 12% το 2019 πριν από την πανδημία σε 14% έναντι του TTM. Το επενδυμένο κεφάλαιο της HCA Healthcare βελτιώθηκε επίσης από 1.4 σε 1.5 την ίδια χρονική περίοδο. Το αυξανόμενο περιθώριο NOPAT και οι βελτιωμένες στροφές επενδυμένου κεφαλαίου αυξάνουν το ROIC της εταιρείας από 16% το 2019 σε 21% έναντι του TTM.

Μακροπρόθεσμα, η HCA Healthcare έχει βελτιώσει το ROIC της από 11% το 2016 σε κορυφαίο στον κλάδο 21%, το οποίο είναι διπλάσιο από το ROIC των Καθολικών Υπηρεσιών Υγείας (UHS), του πλησιέστερου ομολόγου της, σε σχέση με το TTM. Το Σχήμα 3 συγκρίνει το ROIC της HCA Healthcare με τους ομοτίμους της, συμπεριλαμβανομένων των Universal Health Services, Encompass Health Corp (EHC), Select Medical Holdings Corp (SEM) και Community Health Systems (CYH).

Εικόνα 3: HCA Healthcare's ROIC vs. Συνομήλικοι

Γιατί η HCA Healthcare έχει ελκυστικό κίνδυνο/ανταμοιβή: Η Κλίμακα που οδηγεί στην αγορά ανταποκρίνεται στην αυξανόμενη ζήτηση: Το HCA Healthcare είναι το μεγαλύτερο κερδοσκοπικό νοσοκομειακό σύστημα στις ΗΠΑ και κατέχει την πρώτη ή τη δεύτερη θέση στις 27 από τις 37 αγορές της. Η ισχυρή παρουσία της HCA Healthcare στην τοπική αγορά σε συνδυασμό με την εθνική εμβέλεια και τις δυνατότητες κατάρτισης του ανθρώπινου δυναμικού της εταιρείας καθιστούν την εταιρεία να διατηρεί τις εγκαταστάσεις της στελεχωμένες σε μια πολύ στενή αγορά εργασίας. Η ικανότητα να ανταποκρίνεται αποτελεσματικά η αυξανόμενη ζήτηση θα είναι το κλειδί για την κερδοφορία του τομέα της υγείας τα επόμενα χρόνια.

Η κλίμακα της HCA Healthcare αυξάνει επίσης την ποιότητα της περίθαλψης της εταιρείας, καθώς η εταιρεία μπορεί να αξιοποιήσει τα δεδομένα ασθενών σε όλο το δίκτυό της. Για παράδειγμα, η τεράστια βάση δεδομένων ασθενών της HCA Healthcare έπαιξε ενεργό ρόλο στην επιτάχυνση του ρυθμού ανάπτυξης θεραπειών για τον COVID. Η εταιρεία βρίσκεται σε θέση να συνεχίσει να αξιοποιεί λύσεις που βασίζονται σε δεδομένα για να βελτιώσει το επίπεδο της φροντίδας των ασθενών της.

Η αρχική μου διατριβή υποστήριζε ότι οι όγκοι της εταιρείας θα ανακάμψουν στα προ-πανδημικά επίπεδα. Ενώ η ζήτηση για χειρουργικές επεμβάσεις ενισχύθηκε το 2021, οι χειρουργικές επεμβάσεις εξωτερικών ασθενών πέρα ​​από το TTM παραμένουν 1% κάτω από τα επίπεδα του 2019 και οι χειρουργικές επεμβάσεις εσωτερικού νοσηλευτικού ιδρύματος είναι 7% χαμηλότερες την ίδια χρονική περίοδο. Ο πληθυσμός των ΗΠΑ συνεχίζει να γερνάει, πράγμα που σημαίνει ότι η ζήτηση για υγειονομική περίθαλψη αυξάνεται διαρθρωτικά. Ο COVID προκάλεσε τεχνητή διακοπή της παροχής υπηρεσιών υγειονομικής περίθαλψης, αλλά δεν υπάρχει κανένα σημάδι επιτυχίας στη ζήτηση. Κάποια στιγμή ο κόσμος θα μάθει να ζει με τον COVID και, όταν το κάνει, η HCA Healthcare θα έχει πολλές διαδικασίες εκτός από τη διαρθρωτική αύξηση της ζήτησης λόγω της γήρανσης του πληθυσμού.

Η κλίμακα της HCA Healthcare επιτρέπει επίσης στην εταιρεία να επεκτείνει κερδοφόρα τις προσφορές υγειονομικής περίθαλψης και να προσαρμοστεί σε έναν εξελισσόμενο κλάδο. Για παράδειγμα, η εταιρεία πρόσφατα διαφοροποίησε τις δραστηριότητές της πέρα ​​από τα παραδοσιακά νοσοκομεία για να ενσωματώσει κέντρα εξωτερικών ασθενών και τηλεϊατρική. Η ισχυρή φυσική παρουσία, η μεγάλη βάση δεδομένων και οι ψηφιακές δυνατότητες της εταιρείας την εξοπλίζουν ώστε να εξυπηρετεί ποικίλες ανάγκες ασθενών.

Παρά το γεγονός ότι πλησιάζει τα υψηλά όλων των εποχών, η HCA εξακολουθεί να τιμολογείται για μόνιμη μείωση κερδών: Ο λόγος τιμής προς οικονομική λογιστική αξία (PEBV) της HCA Healthcare είναι 0.6. Αυτός ο δείκτης υποδηλώνει ότι η αγορά αναμένει ότι τα κέρδη της HCA Healthcare θα μειωθούν μόνιμα κατά 40%.

Παρακάτω, χρησιμοποιώ το μοντέλο μου αντίστροφης προεξοφλημένης ταμειακής ροής (DCF) για να αναλύσω τις προσδοκίες για μελλοντική αύξηση των ταμειακών ροών που αναλύονται σε μερικά σενάρια τιμών μετοχών για την HCA Healthcare.

Στο πρώτο σενάριο, υποθέτω ότι η HCA Healthcare:

• Το περιθώριο NOPAT μειώνεται στο 12% (μέσος όρος τριών ετών έναντι 14% TTM) από το 2021 έως το 2030 και
• Τα έσοδα μειώνονται σε <1% CAGR από το 2021 έως το 2030 (έναντι συναινετικού CAGR 7% από το 2021 έως το 2023).

Σε αυτό το σενάριο, το NOPAT της HCA Healthcare μειώνεται κατά <1% ετησίως κατά την επόμενη δεκαετία και η μετοχή αξίζει 250 $/μετοχή σήμερα – ίση με την τρέχουσα τιμή. Δείτε τα μαθηματικά πίσω από αυτό το αντίστροφο σενάριο DCF. Για αναφορά, η HCA Healthcare αύξησε το NOPAT κατά 6% ετησίως από το 2010 έως το 2020. 

Οι μετοχές θα μπορούσαν να φτάσουν τα $ 405 ή υψηλότερα: Αν υποθέσω ότι η HCA Healthcare:

• Το περιθώριο NOPAT μειώνεται στο 12%, (μέσος όρος τριών ετών έναντι 14% TTM) από το 2021 έως το 2030 και
• Τα έσοδα αυξάνονται κατά 8% CAGR από το 2021 έως το 2023 (ίδια με τη συναίνεση) και
• τα έσοδα αυξάνονται κατά 3% CAGR από το 2024 έως το 2030 (κάτω από το μέσο όρο CAGR 10 ετών 5%), τότε

η μετοχή αξίζει 405 $/μετοχή σήμερα – 62% πάνω από την τρέχουσα τιμή. Δείτε τα μαθηματικά πίσω από αυτό το αντίστροφο σενάριο DCF. Σε αυτό το σενάριο, η HCA Healthcare αυξάνει το NOPAT 5% ετησίως κατά την επόμενη δεκαετία.

Εάν η HCA Healthcare αυξήσει τα κέρδη πιο κοντά στα ιστορικά επίπεδα, η ανοδική πορεία στη μετοχή είναι ακόμη μεγαλύτερη.

Εικόνα 4: Ιστορικά και σιωπηρά σενάρια αποτίμησης της HCA Healthcare NOPAT: DCF

Αποκάλυψη: Ο David Trainer, ο Kyle Guske II και ο Matt Shuler δεν λαμβάνουν αποζημίωση για να γράψουν σχετικά με συγκεκριμένο απόθεμα, τομέα, στυλ ή θέμα.

[1] Η απόδοση αντιπροσωπεύει την απόδοση των τιμών κάθε μετοχής κατά τη διάρκεια της περιόδου κατά την οποία βρισκόταν στο Focus List Stocks: Long Model Portfolio το 2021. Για μετοχές που αφαιρέθηκαν από τη Λίστα Εστίασης το 2021, η απόδοση μετράται από τις αρχές του 2021 έως το ημερομηνία που το ticker αφαιρέθηκε από τη λίστα εστίασης. Για μετοχές που προστέθηκαν στη Λίστα Εστίασης το 2021, η απόδοση μετράται από την ημερομηνία προσθήκης του δείκτη στη Λίστα εστίασης έως τις 31 Δεκεμβρίου 2021.

[2] Η απόδοση περιλαμβάνει την αύξηση της τιμής της μετοχής GME κατά 1745% κατά την περίοδο που βρισκόταν στη λίστα εστίασης το 2021.