Η πτώση του Genesis Capital μπορεί να μεταμορφώσει τον δανεισμό κρυπτογράφησης - όχι να τον θάψει

Είναι νεκρός ο δανεισμός κρυπτογράφησης ή χρειάζεται απλώς καλύτερη εκτέλεση; Αυτή είναι μια ερώτηση που τέθηκε με περισσότερη επείγουσα ανάγκη μετά την κατάθεση πτώχευσης της Genesis Global Capital στις 19 Ιανουαρίου. Αυτό, με τη σειρά του, ακολούθησε τον θάνατο άλλων σημαντικών δανειστών κρυπτογράφησης, συμπεριλαμβανομένων των Celsius Network και Voyager Digital τον Ιούλιο του 2022, και του BlockFi, το οποίο υπέβαλε αίτηση πτώχευσης στο Κεφάλαιο 11 στα τέλη Νοεμβρίου 2022.

Σε αντίθεση με πολλούς παραδοσιακούς πιστωτές, όπως οι τράπεζες, οι δανειστές κρυπτονομισμάτων δεν απαιτείται να έχουν αποθέματα κεφαλαίου ή ρευστότητας για να τους βοηθήσουν να αντιμετωπίσουν δύσκολες στιγμές. Οι εξασφαλίσεις που κατέχουν - κρυπτονομίσματα - συνήθως υποφέρουν από υψηλή μεταβλητότητα. Έτσι, όταν οι αγορές βυθίζονται, μπορεί να χτυπήσει τους δανειστές κρυπτογράφησης σαν χιονοστιβάδα.

Ο Έντουαρντ Μόγια, ανώτερος αναλυτής αγοράς στην Oanda, είπε στην Cointelegraph: «Η κατάρρευση του δανειστή κρυπτονομισμάτων Genesis υπενθύμισε στους εμπόρους ότι χρειάζεται ακόμη πολύς καθαρισμός στην κρυπτογράφηση. Δεν χρειάζεστε έκθεση στο FTX για να υποχωρήσετε και αυτό το θέμα μπορεί να συνεχιστεί για λίγο για πολλές ταλαιπωρημένες εταιρείες κρυπτογράφησης.”

Επαναλαμβάνοντας αυτά τα σχόλια, ο Francesco Melpignano, Διευθύνων Σύμβουλος της Kadena Eco, μιας blockchain στρώματος 1, αναμένει να δει «η μετάδοση από αυτές τις καταρρεύσεις θα συνεχίσει να αντηχεί φέτος και ίσως τα επόμενα».

«Είναι αποτυχία διαχείρισης κινδύνου»

Είναι ο κρυπτο δανεισμός kaputt; Είναι μια ερώτηση που τέθηκε πρόσφατα στον καθηγητή οικονομικών του Πανεπιστημίου Duke, Campbell Harvey. Η απάντησή του: «Δεν νομίζω». Πιστεύει ότι το επιχειρηματικό μοντέλο παραμένει υγιές και υπάρχει θέση για αυτό στα μελλοντικά οικονομικά.

Πολλά παραδοσιακά δάνεια σήμερα είναι εξάλλου υπερκαλυπτόμενα. Δηλαδή, η εξασφάλιση που παρέχεται μπορεί να έχει μεγαλύτερη αξία από το δάνειο, κάτι που είναι περιττό από τη σκοπιά του δανειολήπτη και δημιουργεί ένα λιγότερο αποτελεσματικό χρηματοπιστωτικό σύστημα. Φυσικά, το πρόβλημα με πολλές συναλλαγές δανεισμού κρυπτονομισμάτων είναι το αντίθετο - έχουν υποασφάλιση.

Ωστόσο, μια ασφαλής μέση λύση θα μπορούσε να επιτευχθεί εάν κάποιος εφαρμόσει επαγγελματικές πρακτικές διαχείρισης κινδύνου στον δανεισμό κρυπτογράφησης, δήλωσε ο Harvey, συν-συγγραφέας του βιβλίου, Το DeFi και το μέλλον των οικονομικών. 

Πιστεύει ότι αυτές οι χρεοκοπημένες εταιρείες κρυπτογράφησης απέτυχαν να σχεδιάσουν τα χειρότερα σενάρια αγοράς και δεν ήταν λόγω έλλειψης γνώσης. «Αυτοί οι άνθρωποι γνώριζαν την ιστορία της κρυπτογράφησης», είπε ο Χάρβεϊ στην Cointelegraph. Bitcoin (BTC) έχει υποχωρήσει περισσότερο από 50% τουλάχιστον μισή ντουζίνα φορές στη σύντομη ιστορία της και οι δανειστές θα έπρεπε να είχαν προβλέψει σημαντικές αναλήψεις — και μετά μερικές. «Είναι μια αποτυχία της διαχείρισης κινδύνου», είπε ο Χάρβεϊ.

Οι εταιρείες δανεισμού κρυπτογράφησης απέτυχαν επίσης να διαφοροποιήσουν τα χαρτοφυλάκια δανειοληπτών τους κατά αριθμό και τύπο. Η ιδέα εδώ είναι ότι εάν ένα hedge fund όπως το Three Arrows Capital (3AC) καταρρεύσει, δεν θα πρέπει να ρίξει τους πιστωτές του μαζί του. Η Genesis Global Trading δάνεισε 2.4 δισεκατομμύρια δολάρια στην 3AC - πάρα πολλά για μια εταιρεία που το μέγεθός της μπορεί να δανείσει σε έναν μόνο δανειολήπτη - και επί του παρόντος έχει αξίωση για 1.2 δισεκατομμύρια δολάρια έναντι του πλέον αφερέγγυου ταμείου.

Ένας παραδοσιακός δανειστής συνήθως εκτελεί τη δέουσα επιμέλεια σε έναν δανειολήπτη για να ελέγξει τις επιχειρηματικές του προοπτικές πριν του δανείσει χρήματα, με την εξασφάλιση που συχνά προσαρμόζεται βάσει του κινδύνου αντισυμβαλλομένου. Ωστόσο, υπάρχουν λίγες ενδείξεις ότι αυτό έγινε μεταξύ των αποτυχημένων δανειστών κρυπτογράφησης.

Τι θα μπορούσε να εξηγήσει αυτή την αδιαφορία για τις βασικές πρακτικές διαχείρισης κινδύνου;  «Είναι εύκολο να ξεκινήσεις μια επιχείρηση όταν οι τιμές αυξάνονται», είπε ο Χάρβεϊ. Όλοι βγάζουν λεφτά. Είναι απλό να παραμερίσετε τον σχεδιασμό του χειρότερου σεναρίου.

Πρόσφατος: Μέσα στο Παγκόσμιο Οικονομικό Φόρουμ: Circle, Ripple αναλογιστείτε το Νταβός 2023

Η ελκυστικότητα των κρυπτοδάνειων στις καλές εποχές είναι ότι προσφέρουν σε ιδιώτες ή επιχειρήσεις ρευστότητα χωρίς να χρειάζεται να πουλήσουν τα ψηφιακά τους περιουσιακά στοιχεία. Τα δάνεια μπορούν να χρησιμοποιηθούν για προσωπικά ή επαγγελματικά έξοδα χωρίς τη δημιουργία φορολογικού συμβάντος.

Κάποιοι προτείνουν ότι βρισκόμαστε τώρα σε μια μεταβατική περίοδο. Ο Eylon Aviv, διευθυντής στην εταιρεία επιχειρηματικών κεφαλαίων Collider Ventures, βλέπει τον δανεισμό σε κρυπτονομίσματα ως «ουσιώδες πρωτόγονο για την ανάπτυξη του οικοσυστήματος κρυπτογράφησης», αλλά όπως εξήγησε περαιτέρω στην Cointelegraph:

«Αυτή τη στιγμή βρισκόμαστε παγιδευμένοι σε μεταβατικό κενό μεταξύ κεντρικών παραγόντων [Genesis, 3AC, Alameda Research] που έχουν μια επεκτάσιμη λύση με κακή διαχείριση κινδύνων και συμφωνίες χειραψίας που πηγαίνουν στην κοιλιά. και αποκεντρωμένους φορείς [Compound, Aave] που έχουν μια ανθεκτική αλλά μη επεκτάσιμη λύση». 

Γιατί DCG;

Το Genesis είναι μέρος του Digital Currency Group (DCG), μιας εταιρείας επιχειρηματικών κεφαλαίων που ιδρύθηκε από τον Barry Silbert το 2015. Είναι το πιο κοντινό πράγμα που έχει η βιομηχανία κρυπτογράφησης σε έναν όμιλο ετερογενών δραστηριοτήτων. Το χαρτοφυλάκιό της περιλαμβάνει την Grayscale Investments, τη μεγαλύτερη διαχείριση ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων στον κόσμο. CoinDesk, μια πλατφόρμα μέσων κρυπτογράφησης. Foundry, μια επιχείρηση εξόρυξης Bitcoin. και Luno, ένα χρηματιστήριο κρυπτογράφησης με έδρα το Λονδίνο. «Ένα μεγάλο ερωτηματικό στο μυαλό όλων είναι ποια θα είναι η μοίρα του DCG;» είπε η Μόγια. 

Εάν η DCG χρεοκοπούσε, «μια μαζική ρευστοποίηση περιουσιακών στοιχείων θα μπορούσε να προκαλέσει σοκ στις αγορές κρυπτογράφησης», δήλωσε ο Moya της Oanda. Ωστόσο, πιστεύει ότι η αγορά μπορεί να μην δει απαραίτητα μια επιστροφή στα πρόσφατα χαμηλά, παρόλο που η DCG παίζει μεγάλο ρόλο στον κόσμο των κρυπτονομισμάτων. Η Μόγια πρόσθεσε:

«Πολλά από τα άσχημα νέα για τον χώρο έχουν τιμολογηθεί και μια χρεοκοπία της DCG θα ήταν επώδυνη για πολλές εταιρείες κρυπτογράφησης, αλλά όχι για τους κατόχους Bitcoin και Ethereum».

«Φημολογείται ότι η πτώχευση [Genesis] ήταν μέρος ενός σχεδίου με τους πιστωτές», δήλωσε στην Cointelegraph ο Tegan Kline, συνιδρυτής και επικεφαλής επιχειρήσεων στην εταιρεία ανάπτυξης λογισμικού Edge and Node. Είτε συμβαίνει αυτό είτε όχι, «η κατάθεση σημαίνει ότι η DCG και η Genesis είναι απίθανο να απορρίψουν νομίσματα στην αγορά και αυτός είναι ένας από τους λόγους που η πρόσφατη δράση των τιμών [της αγοράς] ήταν θετική», είπε ο Kline.

Ο Kline πιστεύει ότι το DCG μπορεί να έχει επαρκείς πόρους για να αντιμετωπίσει την καταιγίδα. Εξαρτάται «από το πόσο καλά μπορεί το DCG να περιφραστεί από το Genesis», πρόσθεσε ο Kline. «Η DCG έχει ένα πολύτιμο χαρτοφυλάκιο επιχειρηματικών συμμετοχών. Σε αυτή τη βάση και μόνο, το στοίχημά μου είναι ότι είναι πιθανό να επιβιώσει είτε με την άντληση εξωτερικού κεφαλαίου είτε με την παροχή ιδίων κεφαλαίων στους πιστωτές».

Νέο κύμα δανειστών

Πέρα από το DCG, ο τομέας δανεισμού κρυπτονομισμάτων μπορεί πιθανώς να αναμένει κάποιες αλλαγές πριν από το τέλος του 2023. Ο Harvey αναμένει την εμφάνιση ενός νέου κύματος δανειστών κρυπτογράφησης, με αιχμή του δόρατος παραδοσιακές εταιρείες χρηματοδότησης (TradFi), συμπεριλαμβανομένων των τραπεζών, για να αντικαταστήσουν τις πλέον εξαντλημένες σειρές δανειστών κρυπτογράφησης. «Παραδοσιακές εταιρείες με εξειδίκευση στη διαχείριση κινδύνων θα εισέλθουν στον χώρο και θα καλύψουν το κενό», προέβλεψε ο Χάρβεϊ. 

Αυτές οι τράπεζες λένε τώρα στον εαυτό τους κάτι όπως, «Έχουμε εξειδίκευση στη διαχείριση κινδύνων. Αυτοί οι δανειστές έπεσαν σε κρατήρες και τώρα υπάρχει μια ευκαιρία να μπουν και να το κάνουν με τον σωστό τρόπο», είπε ο Χάρβεϊ.

«Συμφωνώ απόλυτα», πρόσθεσε ο Aviv της Collider Venture, ο οποίος πιστεύει ότι το TradFi μπορεί σύντομα να βιαστεί. «Ο ανταγωνισμός είναι σε καλό δρόμο για την εξαιρετικά προσοδοφόρα αγορά δανεισμού». Οι κύριοι παίκτες θα είναι κεντρικές οντότητες, όπως τράπεζες και χρηματοπιστωτικές εταιρείες, αλλά η Aviv αναμένει να δει περισσότερους παίκτες με αποκεντρωμένα πρωτόκολλα χτισμένα πάνω από το Ethereum και άλλα blockchain. «Οι νικητές θα είναι οι καταναλωτές και οι χρήστες, οι οποίοι θα λάβουν καλύτερες, φθηνότερες και πιο αξιόπιστες υπηρεσίες».

Ο Shawn Owen, προσωρινός Διευθύνων Σύμβουλος της SALT Lending, δήλωσε στην Cointelegraph, «Η εμφάνιση παραδοσιακών χρηματοοικονομικών εταιρειών στην αγορά δανεισμού κρυπτονομισμάτων είναι μια εξέλιξη που είδαμε να έρχεται και δείχνει την αυξανόμενη γενική αποδοχή και τις δυνατότητες αυτής της καινοτόμου βιομηχανίας».

Λίγοι βγαίνουν αλώβητοι

Το SALT Lending κατασκεύασε μία από τις πρώτες κεντρικές πλατφόρμες για να επιτρέψει στους δανειολήπτες να χρησιμοποιούν κρυπτογραφικά στοιχεία ως εγγύηση για δάνεια fiat. Έχει εγγραφεί στο Δίκτυο Επιβολής Οικονομικών Εγκλημάτων των Ηνωμένων Πολιτειών και έχει ιστορικό ελέγχων τρίτων. Αν και δεν διενεργεί πιστωτικούς ελέγχους σε δανειολήπτες, πραγματοποιεί πλήρη επαλήθευση κατά του ξεπλύματος χρήματος και Γνωρίστε τον πελάτη σας, μεταξύ άλλων ελέγχων. Ωστόσο, το SALT Lending δεν έχει βγει αλώβητο από την πρόσφατη αναταραχή. 

Η εταιρεία πάγωσε τις αναλήψεις και τις καταθέσεις στην πλατφόρμα της στα μέσα Νοεμβρίου 2022, επειδή «η κατάρρευση της FTX επηρέασε την επιχείρησή μας», ανέφερε. Περίπου αυτή την περίοδο, η εταιρεία κρυπτονομισμάτων BnkToTheFuture ανακοίνωσε ότι τερμάτιζε τις προσπάθειές της να αποκτήσει τη μητρική της, SALT Blockchain. Η άδεια καταναλωτικού δανεισμού της SALT Lending ήταν πρόσφατα ανασταλεί και στην Καλιφόρνια.

Δεν το δημοσιεύσαμε ως ειδοποίηση κατάρρευσης. Σταματάμε για να αντιμετωπίσουμε την πτώση του FTX και να επιβεβαιώσουμε ότι κανένας από τους αντισυμβαλλομένους μας δεν έχει πρόσθετους κινδύνους, ώστε να μπορέσουμε να προχωρήσουμε με τη μέγιστη προσοχή με όλες τις προσπάθειες που στοχεύουν να μην καταρρεύσει. Περισσότερες πληροφορίες σύντομα.

— Shawn Owen (@Shawn_OwenJ) Νοέμβριος 15, 2022

Η «παύση» στις αναλήψεις και τις καταθέσεις, όπως την αποκαλεί η εταιρεία, ήταν ακόμη σε ισχύ στις αρχές αυτής της εβδομάδας. Ωστόσο, μια πηγή Salt Lending είπε στην Cointelegraph ότι: «Βρισκόμαστε στα τελικά στάδια της εξωδικαστικής αναδιάρθρωσης που θα μας επιτρέψει να συνεχίσουμε τις κανονικές επιχειρηματικές δραστηριότητες. Θα έχουμε μια επίσημη δήλωση σχετικά με αυτό πολύ σύντομα».

Ωστόσο, εν μέσω όλης της αναταραχής, ο Όουεν επιμένει ότι με σωστή διαχείριση, η πρακτική του δανεισμού και δανεισμού περιουσιακών στοιχείων κρυπτογράφησης «μπορεί να είναι ένα πολύτιμο εργαλείο για την επίτευξη οικονομικής ανάπτυξης και σταθερότητας».

Έρχεται περισσότερη ρύθμιση;

Κοιτάζοντας το μέλλον, ο Owen αναμένει περισσότερη ρύθμιση του τομέα δανεισμού κρυπτονομισμάτων, συμπεριλαμβανομένων μέτρων «όπως η εφαρμογή αποθεμάτων ασφαλείας κεφαλαίου και ρευστότητας, παρόμοια με αυτά που απαιτούνται από τις παραδοσιακές τράπεζες», είπε στην Cointelegraph.

Ορισμένες πρακτικές όπως η αναθεώρηση, όπου ένας δανειστής επαναχρησιμοποιεί εξασφαλίσεις για να εξασφαλίσει άλλα δάνεια, μπορεί να έρθουν για πιο προσεκτικό έλεγχο. Ο Owen αναμένει επίσης να δει περισσότερο ενδιαφέρον για δανεισμό «ψυχρής αποθήκευσης», «όπου οι δανειολήπτες μπορούν να παρακολουθούν τα κεφάλαιά τους καθ' όλη τη διάρκεια του δανείου τους».

Άλλοι συμφωνούν ότι η ρύθμιση θα είναι στο τραπέζι. «Η κατάρρευση της DCG [είχε] μια απίστευτα επιζήμια επίδραση στους θεσμικούς επενδυτές, πράγμα που σημαίνει επίσης ότι οι μικροεπενδυτές θα αισθανθούν το κύριο βάρος», δήλωσε ο Melpignano της Kadena Eco στην Cointelegraph. «Θα το παρομοίαζα με ένα-δύο γροθιά που θα δώσει στις ρυθμιστικές αρχές τα πυρομαχικά που χρειάζονται για να κινηθούν επιθετικά εναντίον της βιομηχανίας». Αυτός πρόσθεσε:

«Η θετική πλευρά είναι ότι η βιομηχανία έχει επιτέλους έναν καταλύτη για να μπουν σαφείς κανονισμοί – οι επιχειρηματίες θα χρειαστούν κανονιστική σαφήνεια τόσο για να δημιουργήσουν τις περιπτώσεις χρήσης του αύριο όσο και για να προσελκύσουν θεσμικές επενδύσεις».

«Δηλητηριώδες φάρμακο»

Ίσως είναι πρόωρο να αναρωτηθούμε, αλλά τι διδάγματα αντλήθηκαν από την πτώχευση της 19ης Ιανουαρίου; Η πτώχευση του Genesis «ενισχύει την αφήγηση ότι ο δανεισμός κρυπτογράφησης θα πρέπει να γίνεται με διαφανή τρόπο στην αλυσίδα», είπε ο Melpignano. «Όσο τραγική και αν είναι η κατάσταση για τον κλάδο βραχυπρόθεσμα, τα πρωτόκολλα δανεισμού on-chain δεν επηρεάστηκαν από όλα τα ατυχή γεγονότα του 2022». Κατά την άποψή του, αυτό παγιώνει τη χρήση της αποκεντρωμένης χρηματοδότησης — ενός πιο διαφανούς και προσβάσιμου χρηματοπιστωτικού συστήματος.

«Αν υπάρχει ένα βασικό μάθημα που πρέπει να μάθουμε από το περασμένο έτος, αυτό δεν είναι να ειδωλοποιούμε και να εμπιστευόμαστε «ηγέτες σκέψης» και «ομιλούντα κεφάλια»», είπε ο Αβίβ. Ο κλάδος πρέπει να πιέσει για «μέγιστη διαφάνεια και ακουστότητα».

Πρόσφατος: Κριτική ταινίας: Το «Human B» δείχνει ένα προσωπικό ταξίδι με το Bitcoin

«Η υψηλή μόχλευση είναι το πιο δηλητηριώδες φάρμακο στα χρηματοοικονομικά, όχι μόνο στα κρυπτονομίσματα», δήλωσε στην Cointelegraph ο Youwei Yang, επικεφαλής οικονομολόγος στην crypto miner Bit Mining. Αυτό είναι ίσως το πιο σημαντικό μάθημα που πρέπει να αντληθεί, αλλά η ανάγκη για καλύτερα πρωτόκολλα διαχείρισης κινδύνου είναι επίσης ξεκάθαρη. Ο κόσμος έχει μάθει ότι «η χαλάρωση των προτύπων κατά τη διάρκεια των εκρηκτικών συνθηκών της αγοράς μπορεί να είναι καταστροφή μετά την απόσυρση της ρευστότητας», πρόσθεσε ο Yang.

Πιο δυνατό και «καλύτερα προετοιμασμένο»

Η Aviv λέει ότι ο δανεισμός κρυπτονομισμάτων θα επιβιώσει τον χειμώνα των κρυπτονομισμάτων «και θα βγει πιο δυνατός από την άλλη πλευρά» χρησιμοποιώντας στοιχεία ενεργητικού στην αλυσίδα «που επιβάλλουν και απλοποιούν τόσο την ακρόαση όσο και τη ρύθμιση». Αναμένει συνεχή καινοτομία σε αυτόν τον χώρο, συμπεριλαμβανομένων «νέων μορφών εξασφαλίσεων όπως περιουσιακά στοιχεία του πραγματικού κόσμου, διαφανείς θεματοφύλακες και δυνατότητα επιβολής μέσω νέων αρχέγονων αφαίρεσης λογαριασμού».

Συνολικά, ο δανεισμός κρυπτονομισμάτων παραμένει μια χρήσιμη οικονομική καινοτομία, αλλά οι επαγγελματίες του πρέπει να αγκαλιάσουν ορισμένες από τις σύγχρονες πρακτικές διαχείρισης κινδύνου που έχουν αναπτυχθεί από παραδοσιακές εταιρείες χρηματοδότησης. «Η ιδέα είναι καλή, αλλά η εκτέλεση ήταν μια αποτυχία», συνόψισε ο Harvey του Πανεπιστημίου Duke. «Το δεύτερο κύμα θα είναι καλύτερα προετοιμασμένο».