(Bloomberg) — Μετά από χρόνια ιλιγγιώδους ανάπτυξης που εκτόξευσε τις κινεζικές εταιρείες τεχνολογίας σε κολοσσούς των χρηματιστηρίων, αρκετοί στρατηγοί συμβιβάζονται με τη νέα πραγματικότητα ενός κλάδου που πλήττεται από βραδύτερη επέκταση και χαμηλότερα κέρδη.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Η Morgan Stanley μείωσε τις τιμές-στόχους για εταιρείες τεχνολογίας, συμπεριλαμβανομένων των Alibaba Group Holding Ltd. και Tencent Holdings Ltd., ενώ η China International Capital Corp. δήλωσε αυτή την εβδομάδα ότι αναλαμβάνει μηδενική αποτίμηση για ορισμένες επενδύσεις τεχνολογίας το 2022. Η JPMorgan Chase & Co. μείωσε τις τιμές-στόχους της σε όλη την κινεζική τεχνολογία τον περασμένο μήνα, ορισμένες κατά περισσότερο από μισό, αφού άλλαξαν το μοντέλο αποτίμησής τους.
Οι σιγοβράζουσες αλλαγές στα μοντέλα και τη σκέψη αντικατοπτρίζουν το απαιτητικό περιβάλλον που αντιμετωπίζει ο κλάδος, καθώς οι κανονιστικοί κίνδυνοι και οι διακοπές του Covid-19 καθιστούν όλο και πιο δύσκολο τον προσδιορισμό της εύλογης αξίας. Είναι ένα νέο φυσιολογικό που ενστερνίζονται οι ίδιες οι εταιρείες. Αφού ανέφερε τον χαμηλότερο ρυθμό τριμηνιαίας ανάπτυξης που έχει καταγραφεί, η Tencent αναγνώρισε ένα «νέο παράδειγμα βιομηχανίας» όπου η απερίσκεπτη ανάπτυξη δεν είναι πλέον εφικτή.
Διαβάστε: Η Tencent κηρύσσει την «απερίσκεπτη» τεχνολογική εποχή πέρασε ως δεξαμενές ανάπτυξης
«Ακούμε ένα κοινό θέμα από βασικούς παράγοντες στον κινεζικό τομέα του Διαδικτύου να στραφούμε σε μια πιο συνετή στρατηγική όσον αφορά τις επενδύσεις σε νέους τομείς ανάπτυξης και να αποσυρθούμε για να εστιάσουμε πιο κοντά στον πυρήνα της επιχείρησης», δήλωσε ο Ramiz Chelat, διευθυντής χαρτοφυλακίου στο Vontobel Asset Management. «Είμαστε πιο εποικοδομητικοί σε εταιρείες που έχουν ήδη επιδείξει επενδυτική πειθαρχία», από εκείνες που σκοπεύουν να το κάνουν, πρόσθεσε ο Chelat.
Ο δείκτης Hang Seng Tech, ο οποίος παρακολουθεί μερικές από τις μεγαλύτερες εταιρείες τεχνολογίας της Κίνας, κατέγραψε πέμπτη συνεχόμενη τριμηνιαία απώλεια, σημειώνοντας πτώση σχεδόν 20% τους τρεις μήνες έως τον Μάρτιο. Οι συναλλαγές ομοτίμων τους σε αμερικανικά χρηματιστήρια μειώθηκαν κατά παρόμοιο βαθμό.
Οι απώλειες προήλθαν παρά τη δέσμευση στα μέσα Μαρτίου της κινεζικής κυβέρνησης να σταθεροποιήσει τις αγορές και να τερματίσει την καταστολή των ιδιωτικών επιχειρήσεων που διαρκεί περισσότερο από ένα χρόνο. Η περιορισμένη πρόοδος στις διαπραγματεύσεις μεταξύ Πεκίνου και Ουάσιγκτον σχετικά με τον έλεγχο κινεζικών εταιρειών προκαλεί επίσης ανησυχία, αυξάνοντας τον κίνδυνο διαγραφής από τα χρηματιστήρια των ΗΠΑ.
Την Παρασκευή, το Bloomberg ανέφερε ότι σε μια σπάνια παραχώρηση, οι κινεζικές αρχές ετοιμάζονταν να δώσουν στις ρυθμιστικές αρχές των ΗΠΑ πλήρη πρόσβαση στις εκθέσεις ελέγχου της πλειοψηφίας των 200 και πλέον εταιρειών που είναι εισηγμένες στη Νέα Υόρκη μόλις στα μέσα του τρέχοντος έτους.
Σίγουρα, η πλειονότητα των αναλυτών εξακολουθεί να τηρεί επιθετικούς 12μηνους στόχους που βασίζονται στη μακροπρόθεσμη αισιοδοξία και καθώς οι τιμές παραμένουν πολύ κάτω από το ανώτατο όριο του Φεβρουαρίου 2021. Μόνο δύο από τους 63 αναλυτές που παρακολουθούνται από το Bloomberg βαθμολόγησαν το μεγαθήριο παράδοσης Meituan σε πώληση, ενώ η μέση τιμή στόχος είναι 52% υψηλότερη από το τελευταίο επίπεδο συναλλαγών.
Γεωτρήσεις
Η τεράστια απόκλιση στις τιμές-στόχους για την τεχνολογία προέρχεται από διαφορετικές προσεγγίσεις αποτίμησης.
Σύμφωνα με αυτό που ονομάζεται μέθοδος άθροισης των μερών (SOTP), η οποία αθροίζει την αγοραία αξία διαφόρων επιχειρηματικών μονάδων, η Morgan Stanley λέει ότι θα έθετε τον στόχο τιμής των μετοχών της Alibaba στις ΗΠΑ στα 360 δολάρια, που ήταν η παλαιότερη ανοδική τους περίπτωση. Αυτός ο αριθμός έχει πλέον μειωθεί στα 220 $ όταν υποστηρίξουμε την αξία μη βασικών δραστηριοτήτων, όπως το Taobao Deals.
Μια πιο συνετή και προτιμώμενη μεθοδολογία για τη μεσιτεία είναι η χρήση μιας μεθόδου προεξοφλημένων ταμειακών ροών (DCF), η οποία αποτιμά τη μετοχή στα $140. Την Πέμπτη, οι μετοχές της στις ΗΠΑ έκλεισαν στα 108.80 δολάρια.
«Αυτή τη στιγμή, οι στόχοι τιμών που έχουμε σε όλους τους τομείς είναι πολύ εύκολο να επιτευχθούν στο μοντέλο DCF δίνοντάς του μια έκπτωση επειδή διατρέχουμε τόσο μεγάλο κίνδυνο», δήλωσε ο Manuel Muehl, αναλυτής της DZ Bank AG, ο οποίος είναι ένας από τους τρεις αναλυτές που αξιολογούν την Tencent a sell. Ο ίδιος χαρακτήρισε «μη ρεαλιστικό» για τους ανοδικούς αναλυτές να αποφεύγουν την τιμολόγηση σε πολιτικούς κινδύνους.
Η JPMorgan μεταπήδησε στην υιοθέτηση πολλαπλασιαστών τιμής προς κέρδη, που επικεντρώνεται περισσότερο στην αύξηση των κερδών και σε σύγκριση με τους ομοτίμους του κλάδου, από μεθόδους SOTP για την αξιολόγηση των περισσότερων τεχνολογικών κολοσσών, καθώς ανέφεραν μια «μετατόπιση καθεστώτος».
«Ενώ οι μετοχές αυτών των κινεζικών εταιρειών τεχνολογίας μπορεί να πέφτουν κάτω, δεν βλέπουμε νέους καταλύτες ανάπτυξης», δήλωσε ο Andy Wong, διαχειριστής κεφαλαίων της LW Asset Management Advisors Ltd. στο Χονγκ Κονγκ, του οποίου το αμοιβαίο κεφάλαιο μείωσε την έκθεσή τους στην Κίνα τον περασμένο Ιούλιο. «Αυτό που περιμέναμε να δούμε είναι αλλαγές στα επιχειρηματικά μοντέλα για να συνεργαστούμε με το ρυθμιστικό νέο κανονικό, αλλά δεν βλέπουμε πολλά στο μάτι».
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-slashed-prices-reflect-000000903.html