Πτωτικές αγορές Imperil Tech, το δολάριο και τα ιδιωτικά κεφάλαια

Μέγεθος κειμένου

Ο κόσμος είναι γαντζωμένος στο φτηνό χρήμα εδώ και χρόνια. Τώρα γινόμαστε μάρτυρες πώς μοιάζει η απόσυρση.

Η άρση των επιτοκίων από το μηδέν έχει προκαλέσει ένα ιστορικό κραχ στα ομόλογα, παρατηρεί η ομάδα στρατηγικής της Bank of America, με επικεφαλής τον Michael Hartnett. Οι φετινές απώλειες συναγωνίζονται τις χειρότερες πτώσεις του δεσμού από τις συνέπειες των δύο παγκοσμίων πολέμων (1949, με αποκορύφωμα το Σχέδιο Μάρσαλ και 1920, που συμπίπτει με τη Συνθήκη των Βερσαλλιών), καθώς και τον αντίκτυπο της Μεγάλης Ύφεσης (με την αποτυχία της Creditanstalt, μια μεγάλη ευρωπαϊκή τράπεζα, το 1931).

Αυτό είναι το προϊόν του τέλους των σχεδόν μηδενικών επιτοκίων, με την Ομοσπονδιακή Τράπεζα να αυξάνει το βασικό της επιτόκιο συνολικά κατά τρεις ποσοστιαίες μονάδες το 2022, συμπεριλαμβανομένου άλλων 0.75 της μονάδας την περασμένη εβδομάδα. Εξίσου σημαντικό, αυτό έχει ωθήσει τα πραγματικά, ή τα προσαρμοσμένα στον πληθωρισμό, επιτόκια πολύ πάνω από το μηδέν. Μετρούμενη από τίτλους του Υπουργείου Οικονομικών που προστατεύονται από τον πληθωρισμό, η πενταετής πραγματική απόδοση έχει αυξηθεί στο θετικό 1.60% από αρνητικό 1.61% ένα χρόνο πριν, σύμφωνα με το Bloomberg.

Η δραματική ανατιμολόγηση των ομολόγων θέτει σε κίνδυνο «τις πιο πολυσύχναστες συναλλαγές στον κόσμο», γράφουν οι υπεύθυνοι στρατηγικής της BofA σε μια σημείωση πελατών: το δολάριο, οι αμερικανικές μετοχές τεχνολογίας και τα ιδιωτικά κεφάλαια. Η απειλή ενός «πιστωτικού γεγονότος» -ο ευγενικός όρος για μια συντριβή- επίσης φαίνεται.

Οι προϋποθέσεις που οδήγησαν στο κραχ του Οκτωβρίου 1987 είναι κυρίως παρούσες, προσθέτουν. Αυτά περιλαμβάνουν ένα ασταθές γεωπολιτικό σκηνικό, ανώμαλες αγορές των ΗΠΑ που ξεπερνούν κατά πολύ τον υπόλοιπο κόσμο και την έλλειψη διεθνούς συντονισμού. Αυτό που λείπει, προς το παρόν, είναι μια νομισματική κρίση.

Όμως, η αστάθεια του συναλλάγματος έχει εκτιναχθεί, με το

Δείκτης δολαρίων ΗΠΑ
εκτινάσσεται σε υψηλό 20 ετών, δημιουργώντας τεράστιες πιέσεις για άλλα νομίσματα. Ο πιο αξιοσημείωτος χαμένος: η βρετανική λίρα, καθώς οι αγορές αντιδρούν βίαια στο σχέδιο του Ηνωμένου Βασιλείου να δανειστεί για τη χρηματοδότηση φορολογικών περικοπών. Η Ιαπωνία χρειάστηκε να παρέμβει για να στηρίξει το συρόμενο γιεν για πρώτη φορά από το 1998, παρόλο που προσπαθεί να διατηρήσει χαμηλά τα επιτόκιά της.

Προς το παρόν, η σφαγή των ομολόγων έχει προκαλέσει πτώση 20% συν τη bear market στους κύριους χρηματιστηριακούς δείκτες, εκτός από τους

Dow Jones Industrial Average,
που σημειώνει πτώση 19.6%. Μέχρι στιγμής, οι μειώσεις αντανακλούν κυρίως χαμηλότερους δείκτες τιμής/κέρδους. Οι περικοπές στις προβλέψεις για τα κέρδη μόλις ξεκινούν. Ο στρατηγός της Goldman Sachs, David Kostin, έκοψε το τέλος του έτους

S & P 500
στόχος σε 3600 από 4300, υπολογίζοντας ότι τα υψηλότερα επιτόκια αξίζουν πολλαπλάσιο P/E 15 φορές ένα υποτιθέμενο 234 $ κερδών ανά μετοχή S&P το 2023 (ή λίγο κάτω από τη συναίνεση της Wall Street των 240.46 $ από το FactSet).

Αλλά Jason De Sena Trennert, που ηγείται της Strategas Research, βλέπει μια ύφεση κερδών που θα μπορούσε να μειώσει τα κέρδη της S&P το 2023 σε μόλις 200 δολάρια. Οι υφέσεις των κερδών συνήθως συμβαίνουν δύο φορές πιο συχνά από τις οικονομικές συσπάσεις, και αυτή θα αντικατοπτρίζει την ταχύτερη άνοδο των τιμών παραγωγού από ό,τι στις τιμές καταναλωτή, υποστηρίζει σε μια αναφορά πελατών. Ωστόσο, η εκτιμώμενη πτώση περίπου 10% θα ήταν πολύ μικρότερη από τη διάμεση διολίσθηση κατά τη διάρκεια μιας ύφεσης. Και οι μειωμένες εκτιμήσεις για τα κέρδη θα μπορούσαν να σημαίνουν ότι το επόμενο σκέλος της ανοδικής αγοράς είναι μπροστά μας, καταλήγει.

Η χρήση του εκτιμώμενου 15πλάσιου P/E της Goldman και της πρόβλεψης κερδών 200$ της Strategas συνεπάγεται στόχο S&P 500 στα 3000. Αυτό θα ήταν ένα επιπλέον κούρεμα 18.8% από το κλείσιμο της Παρασκευής στις 3693.23, το οποίο είναι ήδη 23% κάτω από το υψηλό κλεισίματος αναφοράς των 4796.56. στις 3 Ιανουαρίου.

Οι συχνοί αναγνώστες αυτού του χώρου μπορεί να θυμούνται ότι το S&P 3000 ήταν επίσης το πρόβλεψη του προηγούμενου Το χρήστη Barron Στρογγυλής τραπέζης σταθερός Felix Zulauf. Έκανε αυτή την πρόβλεψη τον περασμένο Δεκέμβριο, όταν το σημείο αναφοράς μεγάλης κεφαλαιοποίησης αιωρούνταν στο αποκορύφωμά του κοντά στα 4800. Από τότε, ωστόσο, έχει διατηρήσει τη σιωπή του ραδιοφώνου και δυστυχώς δεν έχει εκδώσει καμία ενημέρωση.

Όσον αφορά τον Hartnett της BofA, προτείνει στους επενδυτές να «τσιμπήσουν» εάν ο S&P 500 φτάσει στις 3600, να «τσιμπήσουν» στις 3300 και να «χαράσουν» τον στόχο των 3000 του Zulauf. Περαιτέρω αυξήσεις επιτοκίων της Fed θα μπορούσαν να ενισχύσουν την πίεση στις μετοχές και άλλα περιουσιακά στοιχεία κινδύνου. Οι αγορές μελλοντικής εκπλήρωσης δείχνουν αύξηση κατά 0.75 της εκατοστιαίας μονάδας τον Νοέμβριο και 0.5 της μονάδας τον Δεκέμβριο, σε 4.25%-4.50%, σύμφωνα με Ιστότοπος CME FedWatch. Αυτό συμπίπτει με το Η πρόβλεψη της ίδιας της Fed για το τέλος του έτους.

Αλλά την Παρασκευή είδε ένα μεγάλο αντίθετο στοίχημα στον σπάνιο κόσμο των επιλογών στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης επιτοκίων. Κάποιος έβαλε στοίχημα ότι τα επιτόκια δεν θα αυξηθούν τόσο πολύ όσο αναμενόταν μέχρι τον Δεκέμβριο, αναφέρει σε ένα email ο John Brady, διευθύνων σύμβουλος για παγκόσμιες θεσμικές πωλήσεις στη χρηματιστηριακή εταιρεία του Σικάγο, RJ O'Brien. Αυτό υποδηλώνει ότι κάποιος προετοιμάζεται για κάτι να σπάσει, κάτι που τείνει να συμβαίνει όταν τα επιτόκια αυξάνονται απότομα.

Γράψτε στο Randall W. Forsyth στις [προστασία μέσω email]