Η Fed αυξάνει ξανά τα επιτόκια

Χθες η Fed ανακοίνωσε μια ακόμη αύξηση των επιτοκίων. 

Στην πραγματικότητα, όχι μόνο ήταν μια ευρέως αναμενόμενη αύξηση, αλλά και το μέγεθός του, δηλαδή 50 μονάδες βάσης, ήταν απόλυτα σύμφωνο με τις προσδοκίες. 

Ωστόσο, οι αγορές δεν αντέδρασαν καλά. 

Μάλιστα, ο δείκτης S&P500 έχασε 1.3% μετά την ανακοίνωση, ενώ ο Nasdaq έχασε 1.6%. 

Η περίσσεια αισιοδοξίας

Αυτή η περίεργη αντίδραση των αγορών, σαν να είχαν πιαστεί απροετοίμαστες από ειδήσεις που αντίθετα είχαν ευρέως ανακοινωθεί, μπορεί να έχει μια προηγούμενη αιτία. 

Μάλιστα, τόσο ο δείκτης S&P500 όσο και ο Nasdaq Το χθες επέστρεψε στα επίπεδα της Δευτέρας. 

Το θέμα είναι ότι την Τρίτη, μετά τη δημοσιοποίηση των καλύτερων από το αναμενόμενο στοιχείων για τον πληθωρισμό στις ΗΠΑ, είχαν αντιδράσει ιδιαίτερα καλά, ίσως μάλιστα υπερβολικά καλά. Αρκεί να πούμε ότι ακριβώς την Τρίτη, ο S&P500 άνοιξε με μια στιγμή + 2.5% και ο Nasdaq ακόμη + 3.7%. 

Δεδομένου ότι το ποσοστό του πληθωρισμού ήταν πράγματι χαμηλότερο από το αναμενόμενο, αλλά εξακολουθεί να είναι πολύ υψηλό (7.1%), ήταν κάπως έκπληξη να δούμε τόση φαινομενική αισιοδοξία. 

Δεν μπορεί να αποκλειστεί ότι σε μια κατάσταση όπου πολλοί οικονομικοί παράγοντες των ΗΠΑ φώναζαν για το Fed Για να σταματήσει η αύξηση των επιτοκίων, κάποιος μετά το σχετικά θετικό ποσοστό πληθωρισμού ήλπιζε σε χαλάρωση της περιοριστικής νομισματικής πολιτικής της κεντρικής τράπεζας. 

Ωστόσο, αυτό δεν συνέβη χθες, με την αύξηση των επιτοκίων κατά 50 μονάδες βάσης να αποδεικνύεται απολύτως σύμφωνη με τις προβλέψεις πριν από τον πληθωρισμό. 

Fed: αυξήσεις επιτοκίων

Η Fed άρχισε να αυξάνει τα επιτόκια φέτος τον Μάρτιο, αυξάνοντάς τα από 0.25% σε 0.50% με αρχική αύξηση μόλις 25 μονάδων βάσης. 

Η Fed δεν τα είχε αυξήσει από το 2018 και πράγματι δεν τα είχε αγγίξει αφού τα μείωσε τόσο το 2019 όσο και το 2020. 

Ο στόχος των αυξήσεων του 2022 είναι η μείωση του πληθωρισμού και πράγματι το νούμερο της Τρίτης φαίνεται να επιβεβαιώνει ότι αυτή η στρατηγική επιτέλους λειτουργεί. 

Αλλά αυτό που προκαλεί έκπληξη είναι η σειρά των αυξήσεων. 

Αρκεί να υπενθυμίσουμε ότι μεταξύ 2015 και 2018, κατά τη διάρκεια τριών ετών, η Fed αύξησε τα επιτόκια εννέα φορές, ή κατά μέσο όρο τρεις φορές το χρόνο, σταθερά μόνο κατά 25 μονάδες βάσης κάθε φορά. Συνολικά σε αυτά τα τρία χρόνια χρειάστηκαν ποσοστά από το αρχικό επίπεδο του 0.25% έως το τελικό επίπεδο του 2.5%, δηλαδή αυξάνοντάς τα ακριβώς δεκαπλασιάζοντας σε διάστημα τριών ετών. 

Η σειρά του 2022 ήταν πολύ πιο γρήγορη και, κυρίως, πολύ πιο βίαιη. 

Συνολικά σημειώθηκαν επτά αυξήσεις σε οκτώ μήνες, μόνο η πρώτη από τις οποίες ήταν κατά 25 μονάδες βάσης. Στην πραγματικότητα, η δεύτερη ήταν ήδη 50 μονάδες βάσης, ακολουθούμενη από τέσσερις διαδοχικές αυξήσεις κατά 75 μονάδες βάσης. Μάλλον γι' αυτόν τον λόγο πολλοί οικονομικοί παράγοντες των ΗΠΑ ζητούν μια λιγότερο περιοριστική νομισματική πολιτική, καθώς και το γεγονός ότι την Τρίτη οι αγορές είχαν την ψευδαίσθηση ότι αυτό μπορεί να είναι μια ρεαλιστική προοπτική. 

Το γεγονός ότι η αύξηση που ανακοινώθηκε χθες δεν ήταν 75 μονάδες βάσης, όπως οι τέσσερις προηγούμενες, αλλά «μόνο» 50, δεν ήταν σε θέση να επιβεβαιώσει την αδικαιολόγητη αισιοδοξία που εξαπλώθηκε την Τρίτη. 

Για να δώσουμε μια ιδέα για το πόσο βίαιη ήταν η αύξηση των επιτοκίων του 2022, αρκεί να τη συγκρίνουμε με αυτή του 2018. 

Στη συνέχεια, με τέσσερις αυξήσεις 25 μονάδων, τα επιτόκια αυξήθηκαν από 1.5% σε 2.5%, που είναι λιγότερο από διπλάσια αύξηση. 

Φέτος με επτά αυξήσεις πήγαν από το 0.25% στο 4.50%, ή δεκαοκτώ φορές. 

Φόβοι της αγοράς

Αλλά αυτό δεν είναι το τέλος της ιστορίας. 

Οι αγορές φοβούνται περαιτέρω αυξήσεις το 2023, αν και μικρότερες από τη μέση αύξηση το 2022. 

Γεγονός είναι ότι, σύμφωνα με την Περίληψη των Οικονομικών Προβολών κυκλοφόρησε από τη Fed χθες, φαίνεται ότι τον Σεπτέμβριο κανένας εντός της Fed δεν φανταζόταν ρεαλιστικά ότι τα επιτόκια το 2023 θα μπορούσαν να ξεπεράσουν το 5%, ενώ τώρα φτάνουν ακόμη και στο σημείο να πιστεύουν ότι θα μπορούσαν να φτάσουν έως και το 5.75%. 

Στην πραγματικότητα, ήδη το 5% θα πρέπει να θεωρείται πολύ υψηλό ποσοστό, αλλά τώρα φαίνεται σχεδόν αδύνατο να μην ξεπεραστεί. Στην πραγματικότητα, θα χρειαζόταν μόνο μία ακόμη αύξηση 50 μονάδων βάσης όπως αυτή που ανακοινώθηκε χθες για να φτάσει αυτό το όριο. 

Επιπλέον, σε αυτό το σημείο θα χρειαζόταν μόνο μία αύξηση 50 μονάδων και τρεις αυξήσεις 25 μονάδων, για να φτάσει στο 5.75%. Αυτό είναι σίγουρα ένα σενάριο που τρομάζει τις αγορές. 

Ωστόσο, όλα εξαρτώνται από τον πληθωρισμό, γιατί εάν συνεχιστεί η επιτάχυνση της κάθοδος που σημειώθηκε τον Νοέμβριο, όντως η Fed μπορεί να αποφασίσει ακόμη και να χαλαρώσει την περιοριστική νομισματική της πολιτική. 

Ο πληθωρισμός και η αύξηση των επιτοκίων της Fed

Η κορύφωση του πληθωρισμού στις ΗΠΑ σε αυτήν την ιστορική περίοδο σημειώθηκε τον Ιούνιο και στη συνέχεια ξεπέρασε το 9%. 

Τους επόμενους τρεις μήνες άρχισε να πέφτει, αλλά ουσιαστικά επέστρεψε μόνο στα προ της αιχμής επίπεδα. 

Η πραγματική κάθοδος ξεκίνησε μόλις τον Οκτώβριο, όταν σημείωσε ενθαρρυντικό 7.7%, έναντι 8.2% τον Σεπτέμβριο. Ωστόσο, αυτό σημαίνει ότι, σε σύγκριση με την κορύφωση, έχει υποχωρήσει 1.4% σε τέσσερις μήνες. 

Αντίθετα, τον Νοέμβριο υποχώρησε σε ένα μόνο μήνα κατά 0.6 μονάδες, που είναι διπλάσια από τη μέση κάθοδο τους προηγούμενους τέσσερις μήνες. Εάν η κάθοδος του Νοεμβρίου σηματοδοτήσει μια πραγματική ανατροπή, που σημαίνει μια μετατόπιση από μια ελαφρά πτώση σε μια μεγάλη και ταχεία πτώση, οι νομισματικές πολιτικές της Fed μπορεί στην πραγματικότητα να γίνουν λιγότερο περιοριστικές. 

Αξίζει να σημειωθεί ότι το επίπεδο του πληθωρισμού τον Νοέμβριο του 2022 ευθυγραμμίζεται πλέον με αυτό του Δεκεμβρίου 2021, όταν ακόμη δεν είχε ξεκινήσει η άνοδος των επιτοκίων. 

Επιπλέον, δεν φαίνεται πλέον ότι ο πραγματικός στόχος της Fed είναι να την επαναφέρει στο 2% από το οποίο ξεκίνησε στις αρχές του 2021, και που είναι ο ιστορικός στόχος για πολλές κεντρικές τράπεζες, αλλά πιθανώς στο 3% ή ακόμα και 4 %, δηλαδή σε επίπεδα χαμηλότερα από εκείνα στο τελευταίο μέρος του 2021. 

Έχοντας αυτό υπόψη, το επόμενο ποσοστό πληθωρισμού για τον Δεκέμβριο, το οποίο πιθανώς θα ανακοινωθεί πριν από τα μέσα Ιανουαρίου, θα μπορούσε να βοηθήσει πολύ στην κατανόηση του κατά πόσον η τάση είναι πράγματι μια απότομη πτώση, ώστε να δικαιολογεί αυξήσεις επιτοκίων κάτω από 50 βάση. πόντους, ή αν η απότομη πτώση τον Νοέμβριο ήταν απλώς μια αναλαμπή στο τηγάνι. 

Πρέπει, ωστόσο, να ειπωθεί ότι μια τόσο επιθετικά περιοριστική νομισματική πολιτική είναι απίθανο να αποφέρει αποτελέσματα, επομένως είναι ασφαλές να υποθέσουμε ότι αυτή είναι η κύρια αιτία πίσω από την απότομη πτώση του πληθωρισμού τον Νοέμβριο.