Το Terra's Collapse κατέστρεψε την πίστη στα Stablecoins. Μπορεί ο Maker να το επαναφέρει;

DAI ποτέ δεν λέει να πεθάνει.

Ορισμένοι έχουν χαρακτηρίσει τον υπερβολικά εξασφαλισμένο σχεδιασμό της DAI αναποτελεσματικό ως προς το κεφάλαιο, αλλά ένα από αυτά MakerDAOΟι μηχανικοί του πρωτοκόλλου λένε ότι γι' αυτό η DAI έχει γίνει η μεγαλύτερη, μακροβιότερη αποκεντρωμένη σταθερόκοκκο στην αγορά. 

«Από τις πρώτες αρχές για το σχεδιασμό ολόκληρου του συστήματος, έχουμε προχωρήσει στην ανθεκτικότητα και την ασφάλεια», δήλωσε ο Sam MacPherson στο συνέδριο του Messari Mainnet στη Νέα Υόρκη τον περασμένο μήνα. 

Ο σχεδιασμός που κυκλοφόρησε το 2017 σημαίνει ότι κάθε 1$ DAI σε κυκλοφορία υποστηρίζεται από περισσότερο από 1$ σε άλλο κρυπτονόμισμα. Η συγκεκριμένη αναλογία μπορεί να ποικίλλει ανάλογα με το κρυπτονόμισμα που χρησιμοποιείτε για να κόψετε, με πιο ευμετάβλητα ή λιγότερο καθιερωμένα κρυπτονομίσματα να έχουν πολύ υψηλότερη αναλογία. 

Η ύπαρξη περισσότερων εξασφαλίσεων από ό,τι κυκλοφορεί το DAI εμποδίζει το σύστημα να καταρρεύσει σε περίπτωση που οι αγορές κρυπτονομισμάτων καταρρεύσουν και βουτήξουν (όπως είναι γνωστό ότι κάνουν τον τελευταίο καιρό).

Αυτό το σχέδιο είναι αρκετά διαφορετικό από αυτό του Tetherτου USDT και του Circle USDC. 

«Αυτά είναι κεντρικά εξασφαλισμένα εκτός αλυσίδας», είπε ο MacPherson, μιλώντας για τα δύο μεγαλύτερα stablecoins ανά κεφαλαιοποίηση αγοράς. «Οι άνθρωποι θα δώσουν δολάρια ΗΠΑ σε έναν θεματοφύλακα όπως ο Circle και μετά θα κόψουν το USDC έναντι αυτού. Αυτό το IOU μπορεί στη συνέχεια να εξαργυρωθεί αργότερα για τα δολάρια ΗΠΑ που κατέθεσαν αρχικά."

Αυτά τα κεντρικά stablecoins είναι επίσης σύμφωνα με πληροφορίες υποστηρίζεται με πιο παραδοσιακά χρηματοπιστωτικά μέσα, όπως γραμμάτια δημοσίου και πραγματικά δολάρια, παρά περιουσιακά στοιχεία όπως Ethereum (ETH) ή Τυλιγμένο Bitcoin (WBTC). 

Ο σχεδιασμός του Maker διαφέρει επίσης δραματικά από το πείραμα που σιγοκαίει το stablecoin που ήταν Terra's UST. 

Τον Μάιο, η UST, η οποία εκείνη την εποχή απολάμβανε κεφαλαιοποίηση 18.6 δισεκατομμυρίων δολαρίων και τον τίτλο της το τέταρτο μεγαλύτερο stablecoin στην αγορά, καταρρακωμένη, εξαφανίζοντας τους επενδυτές παγκοσμίως. 

Σε αντίθεση με το DAI της Tether και του Maker, το UST ήταν ένα «αλγοριθμικό σταθερό νόμισμα», που υποστηρίχθηκε από έναν μοναδικό μηχανισμό καύσης και κοπής συνδεδεμένο με το διακριτικό διακυβέρνησης LUNA της Terra. Για να κόψουν 1 UST, οι χρήστες χρειάστηκε πρώτα να αγοράσουν το LUNA και στη συνέχεια να ανταλλάξουν το κουπόνι αξίας 1 $, ουσιαστικά να το «κάψουν» και να το αφαιρέσουν από την κυκλοφορία.

Θα μπορούσαν επίσης να κινηθούν προς την αντίθετη κατεύθυνση, καίγοντας 1 UST για LUNA αξίας 1 $. 

Αυτός ο μηχανισμός έδωσε στους κερδοσκόπους μια ευκαιρία αρμπιτράζ. Κάθε φορά που το UST έπεφτε κάτω από το $1, για παράδειγμα, οι χρήστες μπορούσαν να αγοράσουν το μειωμένο stablecoin για, ας πούμε, 0.98 $, να το ανταλλάξουν με 1 $ LUNA (σύμφωνα με το σχέδιο του πρωτοκόλλου) και στη συνέχεια να πουλήσουν αυτό το $1 για να βάλουν στην τσέπη τα $0.02. Προφανώς, είναι μόνο πένες, αλλά οι μεγάλοι κάτοχοι θα μπορούσαν να αποκομίσουν αρκετά κέρδη αξιοποιώντας αυτόν τον μηχανισμό σε κλίμακα.

Το κάτω μέρος έπεσε όταν πολλοί από τους ίδιους μεγάλους κατόχους άρχισαν να βγαίνουν από το οικοσύστημα εν μέσω της ταυτόχρονης διολίσθησης του Bitcoin. Ακριβώς τη στιγμή που το Νο. 1 κρυπτονόμισμα έπεσε από 39,700 δολάρια σε περίπου 28,900 δολάρια σε διάστημα τριών οδυνηρών ημερών, η κεφαλαιοποίηση της UST κατέρρευσε σε κάτι περισσότερο από 1 δισεκατομμύριο δολάρια. 

Σήμερα, το UST διαπραγματεύεται στα 0.03 δολάρια και έχει κεφαλαιοποίηση λίγο πάνω από 304 εκατομμύρια δολάρια. 

Εκτός από την καταστροφή των επενδυτών, η καταστροφή του Terra έφερε επίσης ανανεωμένο έλεγχο σε ολόκληρο τον χώρο κρυπτογράφησης - και σε ορισμένους κύριους κύκλους έχει κάνει την έννοια του "stablecoin" μια γραμμή γροθιάς. («Όχι πολύ σταθερό», όπως λέει το προφανές αστείο.)

Δύο μονοπάτια για το MakerDAO

Ο Rune Christensen, ο ιδρυτής του MakerDAO, πρόσφατα γραμμένο μια τεράστια πρόταση που χάραξε δύο δρόμους προς τα εμπρός για το έργο. Θα μπορούσε είτε να γίνει η επόμενη πλήρως ρυθμιζόμενη neobank είτε να μπει σε λειτουργία full goblin και να «αντιμετωπιστεί ως κάτι άλλο».

Το post συγκέντρωσε έλξη σε όλο τον κλάδο, ειδικά για τις επιπτώσεις του για την DAI. Ωστόσο, ο Macpherson εξήγησε ότι το μέλλον του Maker δεν είναι τόσο απλό. 

«Δεν νομίζω ότι είναι τόσο ακραίο που χρειάζεται να γίνουμε μια ρυθμιζόμενη τράπεζα», είπε. «Υπάρχει αυτή η μέση λύση που διατηρούσε πάντα η DAI, όπου μπορείτε να αποκτήσετε το καλύτερο από όλους τους κόσμους όπου επενδύουμε ενεργά σε πραγματικές περιουσίες που είναι ελεγχόμενες εταιρείες».

Εκτός από διάφορα αποκεντρωμένα κρυπτονομίσματα, ένα μέρος του DAI υποστηρίζεται επίσης από περιουσιακά στοιχεία όπως τιμολόγια αποστολής εμπορευμάτων και εμπορικές απαιτήσεις από πραγματικές εταιρείες στον χώρο του κρέατος. Πρόσφατα, Maker συνεργάστηκε με την Huntington Valley Bank, προσφέροντας στην τράπεζα δάνειο 100 εκατομμυρίων δολαρίων, μετατρέποντας ουσιαστικά σε «χονδρική πιστωτική γραμμή», είπε ο MacPherson.

Αυτό το είδος εξασφάλισης ονομάζεται πραγματικό περιουσιακό στοιχείο (RWA).

Έτσι, η μέση λύση του μηχανικού θα συνεχίσει να ενσωματώνει περισσότερες επιχειρήσεις σε κρυπτογράφηση, διατηρώντας παράλληλα το χωρίς άδεια, αποκεντρωμένο πρωτόκολλο «στον πυρήνα του».

Και εν μέσω μιας ευρύτερης ρυθμιστικής καταστολής, ελπίζει να δει ρύθμιση που να αποτρέπει γεγονότα όπως το Terra, αντί να σύρει με «ένα γιγάντιο τσεκούρι που βλάπτει πολλά έργα με καλές προθέσεις στον χώρο».

Μένει να δούμε αν οι ρυθμιστικές αρχές θα συμμεριστούν την πίστη του MacPherson στο έργο.