Το τεχνολογικό sell-off έχει ανησυχήσει τους VC για μια πτώση στις αποτιμήσεις των startup

Μετά από μια επιτυχημένη χρονιά για συμφωνίες επιχειρηματικών κεφαλαίων, ορισμένοι επενδυτές ανησυχούν ότι οι χρόνοι άνθησης μπορεί να μην διαρκέσουν πολύ περισσότερο. 

Οι νεοσύστατες εταιρείες τεχνολογίας συγκέντρωσαν ρεκόρ 621 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε χρηματοδότηση επιχειρηματικών συμμετοχών παγκοσμίως το 2021, σύμφωνα με το CB Insights, υπερδιπλάσιο σε σχέση με ένα χρόνο νωρίτερα. Ο αριθμός των ιδιωτικών εταιρειών «unicorn» αξίας 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων ή περισσότερο αυξήθηκε κατά 69% σε 959.

Ιδιωτικές εταιρείες όπως η Stripe και η Klarna είδαν τις αποτιμήσεις τους να διογκώνονται στα δεκάδες δισεκατομμύρια δολάρια, με τη βοήθεια μιας πλημμύρας μετρητών ως αποτέλεσμα της εξαιρετικά χαλαρής νομισματικής πολιτικής και της επιτάχυνσης της ψηφιακής υιοθέτησης κατά τη διάρκεια της πανδημίας Covid-19.

Τώρα, με την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ να υπαινίσσεται σχέδια για αύξηση των επιτοκίων σε μια προσπάθεια να μειώσει τις αυξανόμενες τιμές, οι επενδυτές σε εταιρείες τεχνολογίας υψηλής ανάπτυξης γίνονται ψυχρά πόδια. Ο Nasdaq Composite έχει υποχωρήσει πάνω από 15% μέχρι στιγμής φέτος, καθώς οι φόβοι για αυστηρότερη πολιτική οδήγησαν σε εναλλαγή των μετοχών ανάπτυξης σε τομείς που θα επωφεληθούν από υψηλότερα επιτόκια, όπως οι χρηματοοικονομικοί.

Στις ιδιωτικές αγορές, ο πανικός για το τεχνολογικό sell-off αρχίζει να επικρατεί. Οι επενδυτές VC λένε ότι ήδη ακούνε για επαναδιαπραγμάτευση συμφωνιών σε χαμηλότερες αποτιμήσεις, ακόμη και για απόσυρση των προθεσμιακών φύλλων. Οι εταιρείες μεταγενέστερου σταδίου είναι πιθανό να πληγούν περισσότερο, λένε, ενώ τα σχέδια ορισμένων εταιρειών να εισέλθουν στο χρηματιστήριο μπορεί να τεθούν σε αναμονή για το άμεσο μέλλον.

«Σίγουρα περνάει στις ιδιωτικές αγορές και στους επόμενους γύρους», δήλωσε η Ophelia Brown, ιδρύτρια της Blossom Capital. «Τα φύλλα θητείας υπόκεινται σε επαναδιαπραγμάτευση. Μερικά φύλλα όρων έχουν τραβηχτεί».

Η αλλαγή του τόνου απηχεί αρνητικό συναίσθημα σχετικά με τις επενδύσεις νεοφυών επιχειρήσεων γύρω από την έναρξη της πανδημίας του Covid. Τον Μάρτιο του 2020, η Sequoia προειδοποίησε τους ιδρυτές για «αναταράξεις» σε μια ανάρτηση ιστολογίου που θυμίζει την παρουσίασή της το 2008 «RIP Good Times». Για ένα σύντομο χρονικό διάστημα, η εταιρεία Silicon Valley είχε δίκιο: ορισμένες νεοφυείς επιχειρήσεις είδαν τις αποτιμήσεις τους αρχικά να μειώνονται, ενώ άλλες είχαν αφαιρέσει τα φύλλα θητείας.

Αλλά αυτό που ακολούθησε ήταν μια χρονιά για επενδύσεις εκκίνησης, με τις εταιρείες να συγκεντρώνουν 294 δισεκατομμύρια δολάρια το 2020 παγκοσμίως. Ο κολοσσός των αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου Tiger Global έγινε σημαντική κινητήρια δύναμη στην αγορά, υποστηρίζοντας εταιρείες τεχνολογίας σε πολύ προγενέστερα στάδια από πριν, καθώς οι παραδοσιακοί επενδυτές αναζητούσαν αποδόσεις μέσω εναλλακτικών περιουσιακών στοιχείων.

Ωστόσο, ο Brown πιστεύει ότι ορισμένες από τις αντιδράσεις τόσο στις δημόσιες όσο και στις ιδιωτικές μετοχές τεχνολογίας είναι υπερβολικές και ότι οι περισσότερες νεοφυείς επιχειρήσεις θα πρέπει να είναι σε θέση να αντιμετωπίσουν έναν μεταβαλλόμενο οικονομικό κύκλο, δεδομένου του βουνού των μετρητών που διατίθενται στις ιδιωτικές αγορές.

«Υπάρχει ακόμη τόση ξηρή σκόνη για νέους γύρους χρηματοδότησης», είπε. «Οι περισσότερες εταιρείες έχουν χρηματοδοτηθεί πολύ καλά και, εκτός και αν ήταν εντελώς απερίσκεπτες με τα μετρητά, θα μπορούσαν να το δουν».

Μερικές εταιρείες έχουν καταφέρει να συγκεντρώσουν εντυπωσιακούς γύρους χρηματοδότησης τις πρώτες εβδομάδες του νέου έτους. Η Checkout.com, μια εταιρεία πληρωμών που εδρεύει στο Ηνωμένο Βασίλειο στην οποία έχει επενδύσει η Brown, έκλεισε μια συμφωνία 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων με μια τεράστια αποτίμηση 40 δισεκατομμυρίων δολαρίων, ενώ η εσθονική εταιρεία οδικής κυκλοφορίας Bolt εξασφάλισε αποτίμηση 8.4 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε έρανο 711 εκατομμυρίων δολαρίων.

Ωστόσο, ορισμένα VC ανησυχούν μήπως πρόκειται να δούμε ένα κύμα «κάτω γύρους», όπου οι νεοφυείς επιχειρήσεις αντλούν κεφάλαια σε αποτίμηση χαμηλότερη από ό,τι σε προηγούμενους γύρους. Λένε ότι οι εταιρείες στα τελευταία στάδια της συγκέντρωσης κεφαλαίων είναι πιθανό να πληγούν περισσότερο.

«Θα υπάρξει μεγαλύτερη πτωτική πίεση στην τιμολόγηση σε μεταγενέστερους γύρους σταδίων», δήλωσε ο Saar Gur, γενικός εταίρος στην εταιρεία επιχειρηματικών κεφαλαίων CRV.

"Θα δούμε περισσότερη συμπίεση αποτίμησης και θα είναι πιο δύσκολο να πραγματοποιηθούν πολλοί γύροι μεταγενέστερων σταδίων", πρόσθεσε ο Gur. «Και δεν θα δούμε εταιρείες να έχουν τόσο γρήγορες προσαυξήσεις χωρίς πολύ μεγαλύτερη επιχειρηματική πρόοδο».

Ο Gur, ένας πρώτος επενδυτής στο DoorDash, είπε ότι πολλές ιδιωτικές νεοφυείς επιχειρήσεις έχουν επιτύχει αποτιμήσεις πολλών δισεκατομμυρίων δολαρίων με βάση τις συγκρίσεις με πολλαπλάσια στο χρηματιστήριο. Τώρα που αρκετές εταιρείες υψηλής τεχνολογίας έχουν δει τις τιμές των μετοχών τους να πέφτουν, οι ανταγωνιστές στις ιδιωτικές αγορές θα μπορούσαν να αναγκαστούν να ακολουθήσουν το παράδειγμά τους, λέει.

Ωστόσο, δεν είναι όλα καταστροφή και κατήφεια, σύμφωνα με τον Gur: «Εξακολουθώ να πιστεύω ότι το σύστημα είναι γεμάτο κεφάλαια και οι μεγάλες εταιρείες θα αντλήσουν έσοδα».

Ο Hussein Kanji, συνεργάτης της Hoxton Ventures, πιστεύει ότι οι ιδιωτικές εταιρείες τεχνολογίας είναι πιθανό να σταματήσουν τα σχέδια για αρχικές δημόσιες προσφορές καθώς οι συνθήκες ρευστότητας αρχίζουν να γίνονται πιο αυστηρές.

«Πιστεύω ότι το παράθυρο IPO θα κλείσει», είπε ο Kanji. «Όλα τα κεφάλαια με εταιρείες που πιστεύουν ότι θα σβήσουν το 2022 πιθανότατα θα σταματήσουν».

Ωστόσο, υπάρχουν πολλά χρήματα σε SPAC, ή εταιρείες εξαγορών ειδικού σκοπού, που βρίσκονται στο περιθώριο, είπε ο Kanji. Οι SPAC είναι εισηγμένες εταιρείες κέλυφος που δημοσιοποιούν άλλες εταιρείες μέσω συμφωνιών συγχώνευσης. Το 2021, αυτές οι εταιρείες συγκέντρωσαν ρεκόρ 145 δισεκατομμυρίων δολαρίων, σχεδόν διπλασιάζοντας το ποσό του προηγούμενου έτους.

Ορισμένοι επενδυτές φοβούνται ότι η αυστηρότερη πολιτική θα μπορούσε να προκαλέσει βουτιά στις χρηματιστηριακές αγορές, αντίστοιχη με το σκάσιμο της φούσκας των dot-com στις αρχές της δεκαετίας του 2000. Αν και αξίζει να σημειωθεί, υπάρχουν εδώ και καιρό ανησυχίες ότι οι αμερικανικές μετοχές βρίσκονται σε φούσκα.

«Είμαι περίεργος να δω αν αυτό είναι σαν [μια] διόρθωση dot-com και γίνεται παρατεταμένο, ή [απλώς] ένα blip», είπε ο Kanji.

Ό,τι κι αν συμβεί στις δημόσιες αγορές, οι εταιρείες πρώιμου σταδίου είναι απίθανο να επηρεαστούν, σύμφωνα με τον Brown, ο οποίος εργαζόταν στο παρελθόν στις Index Ventures και LocalGlobe.

«Θα χρειαστεί λίγος χρόνος» έως ότου οι επιπτώσεις από την καταστροφή των μετοχών τεχνολογίας να πλήξουν τις νεοσύστατες επιχειρήσεις σε πρώιμο στάδιο, είπε, προσθέτοντας ότι οι εταιρείες που πραγματοποιούν αύξηση σε προηγούμενα στάδια «ήταν πάντα κάπως προστατευμένες από τις δημόσιες αγορές».

Οι συγχωνεύσεις και οι εξαγορές θα μπορούσαν να προσφέρουν μια εναλλακτική οδό για εταιρείες που είχαν συμμετάσχει σε σχέδια να εισέλθουν στο χρηματιστήριο, σύμφωνα με τον Brown.