Η αγορά IPO τεχνολογίας κατέρρευσε το 2022. η επόμενη χρονιά δεν φαίνεται πολύ καλύτερη

Μετά από συντριβή ρεκόρ Έτος IPO τεχνολογίας το 2021 που παρουσίασε τα ντεμπούτα του κατασκευαστή ηλεκτρικών αυτοκινήτων Rivian, εταιρεία λογισμικού εστιατορίων Τοστ, προμηθευτές λογισμικού cloud GitLab και Hashi Corp και εφαρμογή διαπραγμάτευσης μετοχών Ρομπέν των Δασών, το 2022 ήταν ένα εντελώς αστείο.

Η μόνη αξιοσημείωτη προσφορά τεχνολογίας στις ΗΠΑ φέτος ήταν Της Intel spinoff του mobileye, μια εταιρεία 23 ετών που κατασκευάζει τεχνολογία για αυτοοδηγούμενα αυτοκίνητα και ήταν δημόσια διαπραγμάτευση μέχρι την εξαγορά της το 2017. Mobileye συγκέντρωσε κάτι λιγότερο από 1 δισεκατομμύριο δολάρια, και καμία άλλη τεχνολογική IPO των ΗΠΑ δεν συγκέντρωσε ούτε 100 εκατομμύρια δολάρια, σύμφωνα με το FactSet.

Το 2021, αντίθετα, υπήρχαν τουλάχιστον 10 τεχνολογικές δημόσιες εγγραφές στις ΗΠΑ που συγκέντρωσαν 1 δισεκατομμύριο δολάρια ή περισσότερα, και αυτό δεν λαμβάνει υπόψη τις άμεσες καταχωρίσεις των Roblox, Coinbase και Squarespace, τα οποία ήταν τόσο καλά κεφαλαιοποιημένα που δεν χρειαζόταν να φέρουν εξωτερικά μετρητά.

Το αφήγημα ανατράπηκε εντελώς όταν το ημερολόγιο γύρισε, με τους επενδυτές να διασώζουν τον κίνδυνο και την υπόσχεση για μελλοντική ανάπτυξη, υπέρ κερδοφόρων επιχειρήσεων με ισολογισμούς που θεωρούνται αρκετά ισχυροί για να αντιμετωπίσουν μια οικονομική ύφεση και διατηρούν υψηλότερα επιτόκια. Οι εταιρείες πριν από την IPO άλλαξαν τα σχέδιά τους αφού τα είδαν ομοτίμων της δημόσιας αγοράς βουτιά κατά 50%, 60% και σε ορισμένες περιπτώσεις, περισσότερο από 90% από τα περσινά υψηλά.

Συνολικά, τα έσοδα από τη συμφωνία IPO μειώθηκαν κατακόρυφα κατά 94% το 2022 — από 155.8 δισεκατομμύρια δολάρια σε 8.6 δισεκατομμύρια δολάρια — σύμφωνα με την Ernst & Young's Έκθεση IPO δημοσιεύθηκε στα μέσα Δεκεμβρίου. Από την ημερομηνία δημοσίευσης της έκθεσης, το τέταρτο τρίμηνο ήταν με ρυθμό το πιο αδύναμο του έτους.

Με τον Nasdaq Composite να κατευθύνεται προς αυτήν απότομη ετήσια ύφεση Από το 2008 και τα πρώτα χρόνια με τα πίσω χρόνια με χαμηλότερες επιδόσεις σε σχέση με τον S&P 500 από το 2006-2007, οι επενδυτές τεχνολογίας αναζητούν σημάδια για το κάτω μέρος.

Αλλά David Trainer, Διευθύνων Σύμβουλος της εταιρείας ερευνών μετοχών New Constructs, λέει ότι οι επενδυτές πρέπει πρώτα να μάθουν την πραγματικότητα και να επιστρέψουν στην αποτίμηση των αναδυόμενων εταιρειών τεχνολογίας με βάση τα θεμελιώδη στοιχεία και όχι τις μακρινές υποσχέσεις.

Καθώς οι τεχνολογικές IPO πραγματοποιούνταν το 2020 και το 2021, η Trainer ήταν κυματίζοντας την προειδοποιητική σημαία, δημοσιεύοντας λεπτομερείς εκθέσεις σχετικά με το λογισμικό, το ηλεκτρονικό εμπόριο και τις γειτονικές εταιρείες τεχνολογίας που έβγαζαν τις υψηλές αποτιμήσεις τους στην ιδιωτική αγορά στις δημόσιες αγορές. Οι κλήσεις του Trainer φάνηκαν κωμικά πτωτικές όταν η αγορά εκτοξεύτηκε στα ύψη, αλλά πολλές από τις επιλογές του φαίνονται προφητικές σήμερα, με τους Robinhood, Rivian και Γλυκόπετρα καθεμία μειώθηκε τουλάχιστον κατά 85% από τα υψηλά της πέρυσι.

«Μέχρι να δούμε μια επίμονη επιστροφή στην έξυπνη κατανομή κεφαλαίων ως τον κύριο μοχλό των επενδυτικών αποφάσεων, νομίζω ότι η αγορά IPO θα δυσκολευτεί», δήλωσε ο Trainer σε ένα email. «Όταν οι επενδυτές επικεντρωθούν ξανά στα θεμελιώδη μεγέθη, νομίζω ότι οι αγορές μπορούν να επιστρέψουν στο να κάνουν αυτό που υποτίθεται ότι πρέπει να κάνουν: να υποστηρίξουν την έξυπνη κατανομή του κεφαλαίου».

Η Lynn Martin, πρόεδρος του Χρηματιστηρίου της Νέας Υόρκης, δήλωσε στο CNBC "Squawk on the Street" την περασμένη εβδομάδα ότι είναι "αισιόδοξη για το 2023" επειδή "το υστέρημα δεν ήταν ποτέ ισχυρότερο" και ότι η δραστηριότητα θα αυξηθεί μόλις ξεκινήσει η αστάθεια στην αγορά. να διαλυθεί.

Για τις εταιρείες που βρίσκονται υπό εξέλιξη, το πρόβλημα δεν είναι τόσο απλό όσο η υπέρβαση της bear market και της αστάθειας. Πρέπει επίσης να αναγνωρίσουν ότι οι αποτιμήσεις που πέτυχαν από ιδιώτες επενδυτές δεν αντικατοπτρίζουν την αλλαγή στο κλίμα της δημόσιας αγοράς.

Οι εταιρείες που χρηματοδοτήθηκαν τα τελευταία χρόνια το έκαναν στο τέλος μιας εκτεταμένης ανοδικής πορείας, κατά την οποία τα επιτόκια ήταν σε ιστορικά χαμηλά και η τεχνολογία οδήγησε σε σημαντικές αλλαγές στην οικονομία. Του Facebook mega IPO το 2012 και οι εκατομμυριούχοι που κόπηκαν από τους σαν Uber, Airbnb, Twilio και Νιφάδα χιονιού ανακυκλώθηκαν χρήματα πίσω στο τεχνολογικό οικοσύστημα.

Οι εταιρείες επιχειρηματικού κεφαλαίου, εν τω μεταξύ, συγκέντρωσαν ολοένα και μεγαλύτερα κεφάλαια, ανταγωνίζονται μια νέα συλλογή από hedge funds και εταιρείες private equity που διοχέτευαν τόσα χρήματα στην τεχνολογία που πολλές εταιρείες επέλεγαν να παραμείνουν ιδιωτικές για περισσότερο από ό,τι θα έκαναν διαφορετικά.

Τα χρήματα ήταν άφθονα. Οικονομική πειθαρχία δεν ήταν.

Το 2021, οι εταιρείες VC συγκέντρωσαν 131 δισεκατομμύρια δολάρια, ξεπερνώντας τα 100 δισεκατομμύρια δολάρια για πρώτη φορά και σημειώνοντας για δεύτερη συνεχόμενη χρονιά πάνω από 80 δισεκατομμύρια δολάρια, σύμφωνα με Εθνική Ένωση Επιχειρηματικών Κεφαλαίων. Η μέση αποτίμηση μετά το χρήμα για συμφωνίες VC σε όλα τα στάδια αυξήθηκε σε 360 εκατομμύρια δολάρια το 2021 από περίπου 200 εκατομμύρια δολάρια το προηγούμενο έτος, ανέφερε η NVCA.

Αυτές οι αποτιμήσεις βρίσκονται στον καθρέφτη και οποιεσδήποτε εταιρείες έκαναν κέρδη κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου θα πρέπει να αντιμετωπίσουν την πραγματικότητα προτού εισέλθουν στο χρηματιστήριο.

Ορισμένες νεοσύστατες εταιρείες υψηλής αξίας στα τελευταία στάδια έχουν ήδη πάρει τα κομμάτια τους, αν και μπορεί να μην είναι αρκετά δραματικές.

Ταινία κομμένα η εσωτερική του αποτίμηση κατά 28% τον Ιούλιο, από 95 δισεκατομμύρια δολάρια σε 74 δισεκατομμύρια δολάρια, σύμφωνα με την Wall Street Journal, επικαλούμενο άτομα που γνωρίζουν το θέμα. Το Checkout.com μείωσε την αποτίμησή του αυτόν τον μήνα σε 11 δισεκατομμύρια δολάρια από 40 δισεκατομμύρια δολάρια, σύμφωνα με Financial Times. Το Instacart έχει χτυπήσει τρεις φορές, μειώνοντας την αποτίμησή του από 39 δισεκατομμύρια $ 24 δισεκατομμύρια δολάρια τον Μάιο, μετά να 15 δισεκατομμύρια δολάρια τον Ιούλιο, και τελικά στα 13 δισεκατομμύρια δολάρια τον Οκτώβριο, σύμφωνα με Η πληροφορία.

Η Klarna, ένας πάροχος τεχνολογίας buy now, pay later, υπέστη ίσως την πιο απότομη πτώση της αξίας μεταξύ μεγάλων startups. Η εταιρεία με έδρα τη Στοκχόλμη αύξησε χρηματοδότηση στο α Αξία 6.7 δισεκατομμυρίου δολαρίων φέτος, έκπτωση 85% στην προηγούμενη αποτίμησή του 46 δισεκατομμύρια δολάρια.

«Υπήρξε ένα hangover από όλη την υπερβολική κατανάλωση αλκοόλ το 2021», είπε Ντον Μπάτλερ, διευθύνων σύμβουλος της Thomvest Ventures.

Ο Μπάτλερ δεν αναμένει ότι η αγορά IPO θα γίνει αισθητά καλύτερη το 2023. Σε εξέλιξη αύξηση των τιμών από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ είναι πιο πιθανό να οδηγήσουν την οικονομία σε ύφεση και δεν υπάρχουν ακόμη ενδείξεις ότι οι επενδυτές είναι ενθουσιασμένοι να αναλάβουν ρίσκο.

«Αυτό που βλέπω είναι ότι οι εταιρείες εξετάζουν την αποδυνάμωση της ζήτησης b-to-b και της καταναλωτικής ζήτησης», είπε ο Butler. "Αυτό θα κάνει και ένα δύσκολο '23."

Ο Μπάτλερ πιστεύει επίσης ότι η Silicon Valley πρέπει να προσαρμοστεί σε μια μετατόπιση από τη νοοτροπία που βασίζεται στην ανάπτυξη προτού ανακάμψει ξανά η αγορά IPO. Αυτό δεν σημαίνει μόνο να γίνεσαι πιο αποτελεσματικός με το κεφάλαιο, να δείχνεις μια βραχυπρόθεσμη πορεία προς την κερδοφορία και να περιορίζεις τις προσδοκίες προσλήψεων, αλλά απαιτεί επίσης διαρθρωτικές αλλαγές στον τρόπο λειτουργίας των οργανισμών.

Για παράδειγμα, οι νεοφυείς επιχειρήσεις έχουν ρίξει χρήματα στο ανθρώπινο δυναμικό τα τελευταία χρόνια για να χειριστούν την εισροή ανθρώπων και τις επιθετικές προσλήψεις σε όλο τον κλάδο. Υπάρχει πολύ λιγότερη ανάγκη για αυτές τις θέσεις εργασίας κατά τη διάρκεια ενός παγώματος προσλήψεων και σε μια αγορά που έχει δει 150,000 περικοπές θέσεων εργασίας το 2022, σύμφωνα με τον ιστότοπο παρακολούθησης Απολύσεις.fyi.

Ο Μπάτλερ είπε ότι αναμένει αυτή η «πολιτιστική επαναφορά» να διαρκέσει μερικά ακόμη τρίμηνα και είπε, «αυτό με κάνει να παραμένω απαισιόδοξος στην αγορά IPO».

Μια ιδιωτική εταιρεία υψηλής τιμής που έχει διατηρήσει την αποτίμησή της είναι η Databricks, το λογισμικό της οποίας βοηθά τους πελάτες να αποθηκεύουν και να καθαρίζουν δεδομένα, ώστε οι υπάλληλοι να μπορούν να τα αναλύσουν και να τα χρησιμοποιήσουν.

Η Databricks συγκέντρωσε 1.6 δισεκατομμύρια δολάρια στο α Αξία 38 δισεκατομμυρίου δολαρίων τον Αύγουστο του 2021, κοντά στην κορύφωση της αγοράς. Από τα μέσα του 2021, η εταιρεία βρισκόταν σε ρυθμό παραγωγής 1 δισεκατομμύρια δολάρια σε ετήσια έσοδα, με αύξηση 75% από έτος σε έτος. Ήταν στη λίστα όλων για κορυφαίοι υποψήφιοι IPO που έρχεται στο έτος.

Ο Διευθύνων Σύμβουλος της Databricks, Ali Ghodsi, δεν μιλάει για IPO τώρα, αλλά τουλάχιστον δεν εκφράζει ανησυχίες για την κεφαλαιακή θέση της εταιρείας του. Στην πραγματικότητα, λέει ότι το να είναι ιδιωτικός σήμερα είναι προς όφελός του.

"Εάν είστε δημόσιοι, το μόνο πράγμα που έχει σημασία είναι η ταμειακή ροή αυτή τη στιγμή και τι κάνετε κάθε μέρα για να αυξήσετε τις ταμειακές ροές σας", είπε ο Ghodsi στο CNBC. «Νομίζω ότι είναι κοντόφθαλμο, αλλά καταλαβαίνω ότι αυτό απαιτούν οι αγορές αυτή τη στιγμή. Δεν είμαστε δημόσιοι, οπότε δεν χρειάζεται να ζούμε με αυτό».

Ο Ghodsi είπε ότι η Databricks έχει «πολλά μετρητά» και ακόμη και σε ένα σενάριο «πέφτει ο ουρανός» όπως το κραχ του dot-com το 2000, η ​​εταιρεία «θα χρηματοδοτούνταν πλήρως με πολύ υγιή τρόπο χωρίς να χρειάζεται να συγκεντρώσει χρήματα».

Η Databricks έχει αποφύγει τις απολύσεις και ο Ghodsi είπε ότι η εταιρεία σχεδιάζει να συνεχίσει να προσλαμβάνει για να εκμεταλλευτεί τα άμεσα διαθέσιμα ταλέντα.

«Είμαστε σε μια μοναδική θέση, γιατί είμαστε εξαιρετικά καλά κεφαλαιοποιημένοι και είμαστε ιδιωτικοί», είπε ο Ghodsi. «Θα ακολουθήσουμε μια ασύμμετρη στρατηγική όσον αφορά τις επενδύσεις».

Αυτή η προσέγγιση μπορεί να καταστήσει την Databricks ελκυστική υποψήφια για IPO κάποια στιγμή στο μέλλον, αλλά το ζήτημα της αποτίμησης παραμένει μια διαρκής ανησυχία.

Το Snowflake, η πιο κοντινή σύγκριση δημόσιας αγοράς με τα Databricks, έχει χάσει σχεδόν τα δύο τρίτα της αξίας του από τότε που κορυφώθηκε τον Νοέμβριο του 2021. IPO της Snowflake το 2020 ήταν το μεγαλύτερο στις ΗΠΑ για εταιρεία λογισμικού, συγκεντρώνοντας σχεδόν 3.9 δισεκατομμύρια δολάρια.

Η ανάπτυξη του Snowflake παρέμεινε εύρωστη. Έσοδα στο τελευταίο τρίμηνο αυξήθηκε 67%, ξεπερνώντας τις εκτιμήσεις. Τα προσαρμοσμένα κέρδη ήταν επίσης καλύτερα από τις προσδοκίες και η εταιρεία είπε ότι δημιούργησε 65 εκατομμύρια δολάρια σε ελεύθερες ταμειακές ροές το τρίμηνο.

Ωστόσο, η μετοχή υποχωρεί σχεδόν κατά 20% το τέταρτο τρίμηνο.

"Το συναίσθημα στην αγορά είναι λίγο πιεσμένο", είπε ο διευθύνων σύμβουλος του Snowflake Frank Slootman στον Jim Cramer του CNBC μετά την έκθεση κερδών στις 30 Νοεμβρίου. "Οι άνθρωποι αντιδρούν πολύ έντονα. Αυτό είναι κατανοητό, αλλά ζούμε στον πραγματικό κόσμο και πηγαίνουμε μια μέρα τη φορά, ένα τέταρτο τη φορά».

- Το Jordan Novet του CNBC συνέβαλε σε αυτήν την έκθεση.

ΠΑΡΑΚΟΛΟΥΘΩ: Ο Διευθύνων Σύμβουλος του Snowflake σχετικά με την ελαφριά καθοδήγηση της εταιρείας