Silvergate: A postmortem | CryptoSlate

Ασημένια πύλη Η τράπεζα ανακοίνωσε ότι θα ξεκινήσει τις εργασίες εκκαθάρισης και θα υποβληθεί σε εθελοντική εκκαθάριση.

Στις 8 Μαρτίου, η τράπεζα δήλωσε ότι διερευνά πώς θα μπορούσε να επιλύσει τις απαιτήσεις και να διασφαλίσει τη συνεχιζόμενη υπολειμματική αξία του ενεργητικού της, αποπληρώνοντας παράλληλα όλες τις καταθέσεις στους πελάτες. Η απόφαση ελήφθη υπό το φως των «πρόσφατων εξελίξεων στον κλάδο και τις ρυθμιστικές ρυθμίσεις», δήλωσε η εταιρεία συμμετοχών Silvergate Capital.

Η ανακοίνωση ήρθε λίγες μέρες αφότου η τράπεζα ανακοίνωσε ότι θα σταματήσει το Silvergate Exchange Network (SEN), την υπηρεσία διακανονισμού σε πραγματικό χρόνο. Στις 3 Μαρτίου, η Silvergate υπέβαλε μια κατάθεση της SEC δηλώνοντας ότι αντιμετώπιζε έρευνες από το Υπουργείο Δικαιοσύνης των ΗΠΑ (DOJ) και ότι θα καταθέσει μια καθυστερημένη έκθεση 10-K.

Ενώ τα προβλήματα της τράπεζας κορυφώθηκαν στις 8 Μαρτίου με την ανακοίνωση της εκκαθάρισης, ταλαιπωρήθηκε εδώ και αρκετούς μήνες. Από την κατάρρευση της FTX τον Νοέμβριο του 2022, η τράπεζα είδε την τιμή της μετοχής της να υποτιμάται πάνω από 94%.

Η πιο σημαντική απώλεια 24 ωρών καταγράφηκε μεταξύ 1ης Μαρτίου και 2ας Μαρτίου, όταν ο εισηγμένος στο NASDAQ SI σημείωσε πτώση 57%.

Τα νέα προκάλεσαν σοκ στην αγορά κρυπτογράφησης, καθώς η αμερικανική τράπεζα χρησίμευσε ως η ραχοκοκαλιά για την αγορά κρυπτογράφησης, παρέχοντας χρηματοοικονομικές υπηρεσίες στις περισσότερες μεγάλες εταιρείες κρυπτογράφησης και ανταλλακτήρια στη χώρα.

Το Bitcoin έπεσε στο χαμηλό του Ιανουαρίου των 19,680 δολαρίων αφού διαπραγματεύτηκε σταθερά στα περίπου 21,000 δολάρια για περισσότερο από ένα μήνα. Το συνολικό ανώτατο όριο της αγοράς κρυπτονομισμάτων έπεσε κάτω από το 1 τρισεκατομμύριο δολάρια, δυσκολεύοντας να διατηρήσει 880 δισεκατομμύρια δολάρια την ώρα που δημοσιεύτηκε.

Ο δείκτης κρυπτογραφικού φόβου και απληστίας μειώθηκε σταδιακά και δείχνει φόβο. Η μείωση του όγκου συναλλαγών και οι αυξανόμενες αποσύρσεις από τα χρηματιστήρια δείχνουν ότι το επενδυτικό κλίμα επιδεινώνεται καθημερινά.

Παρά το γεγονός ότι εξακολουθεί να λειτουργεί, το Silvergate είχε μια βαθιά επίδραση στην αγορά. Προκάλεσε ένα φαινόμενο ντόμινο που θα επηρεάσει όχι μόνο τις εταιρείες κρυπτονομισμάτων στις ΗΠΑ αλλά ολόκληρο τον τραπεζικό τομέα της χώρας.

Σε αυτήν την έκθεση, η CryptoSlate βουτά βαθιά στο Silvergate για να δει τι γονάτισε τον πρώην τραπεζικό γίγαντα και πώς άλλες τράπεζες θα μπορούσαν να μοιραστούν τη μοίρα του.

Η Silvergate ιδρύθηκε το 1988 και ξεκίνησε μια πρωτοβουλία για την εξυπηρέτηση πελατών κρυπτονομισμάτων το 2013 αφού ο Διευθύνων Σύμβουλος της Alan Lane επένδυσε προσωπικά στο Bitcoin. Περαιτέρω έρευνα σε κρυπτονομίσματα έδειξε ότι από την αγορά έλειπαν οι τραπεζικές υπηρεσίες, μια τρύπα που κάλυπτε το Silvergate ήταν το πρώτο και το πιο γρήγορο.

Η απόφαση της Silvergate να σταματήσει τις υποθήκες της το 2005 τη βοήθησε να ξεπεράσει την καταιγίδα που προκλήθηκε από την κατάρρευση των στεγαστικών δανείων subprime. Όταν χτύπησε η Μεγάλη Οικονομική Κρίση το 2008, η τράπεζα ήταν από τις λίγες στη χώρα που μπορούσε να δανείσει. Ωστόσο, η τράπεζα δεν είχε καταθέσεις πελατών για να χρηματοδοτήσει αυτά τα δάνεια και αναζητούσε τρόπους για να προσελκύσει νέους πελάτες.

Η βιομηχανία κρυπτογράφησης στις ΗΠΑ ήταν γεμάτη με εταιρείες που δεν είχαν πού να πάνε. Με τη Silvergate να τοποθετείται ως ο μοναδικός σωτήρας αυτού που μπορεί να περιγραφεί μόνο ως τραπεζική κρίση στην κρυπτογράφηση, είδε τις καταθέσεις της να διπλασιάζονται σε ένα χρόνο. Το 2018, εξυπηρέτησε πάνω από 250 διεθνείς πελάτες στον χώρο κρυπτογράφησης. Από τον Σεπτέμβριο του 2022, η Silvergate είχε 1,677 πελάτες που χρησιμοποιούν SEN.

Αυτό οφειλόταν κυρίως στην καινοτόμο προσέγγιση της Silvergate για την εξυπηρέτηση του κλάδου. Αντί να παρέχει απλώς υπηρεσίες φύλαξης σε πελάτες κρυπτογράφησης, η τράπεζα δημιούργησε το Silvergate Exchange Network (SEN), μια υπηρεσία διακανονισμού σε πραγματικό χρόνο που επέτρεψε την απρόσκοπτη ροή δολαρίων και ευρώ μεταξύ εταιρειών κρυπτογράφησης. Η υπηρεσία ήταν επαναστατική εκείνη την εποχή, καθώς καμία άλλη τράπεζα δεν είχε δυνατότητες πληρωμής σε πραγματικό χρόνο που να ανταποκρίνονται στις ανάγκες πληρωμών 24/7 της βιομηχανίας κρυπτογράφησης.

Οι υπηρεσίες της τράπεζας αναπτύχθηκαν γρήγορα για να εξυπηρετήσουν την αυξανόμενη όρεξη του κλάδου - είδε εκατοντάδες εκατομμύρια δολάρια σε πρόσθετες επενδύσεις και άρχισε να παρέχει δάνεια με εξασφάλιση Bitcoin σε πελάτες.

Καθώς η Silvergate δεν χρέωνε προμήθεια για τη χρήση του SEN και οι καταθέσεις πελατών της δεν έφεραν επιτόκια, επωφελήθηκε χρησιμοποιώντας τις καταθέσεις για να επενδύσει σε ομόλογα ή να εκδώσει δάνεια για να κερδίσει χρήματα από το περιθώριο. Μια έκθεση του Forbes από τον Οκτώβριο του 2022 έδειξε ότι οι δεσμεύσεις για το SEN Leverage ανήλθαν σε 1.5 δισεκατομμύρια δολάρια, από 1.4 δισεκατομμύρια δολάρια που καταγράφηκαν τον Ιούνιο.

Αυτή η μέτρια ανάπτυξη αντανακλούσε τις σχετικά σταθερές καταθέσεις που είδε η τράπεζα το 2022. Μετά την παραβολική άνοδό της το 2020 και το 2021 κατά τη διάρκεια της ανοδικής αγοράς, οι καταθέσεις κορυφώθηκαν το πρώτο τρίμηνο του 2022 καθώς το δίκτυο κορέστηκε πλήρως.

Στη συνέχεια, το FTX κατέρρευσε και άρχισε να προκαλεί όλεθρο στην αγορά. Το Bitcoin βυθίστηκε στο χαμηλό δύο ετών των 15,500 δολαρίων, παρασύροντας την υπόλοιπη αγορά βαθιά στο κόκκινο. Κεφάλαια πελατών αξίας άνω των 4 δισεκατομμυρίων δολαρίων στο FTX απειλούνται να χαθούν για πάντα, ωθώντας τις ρυθμιστικές αρχές σε όλο τον κόσμο να παρακολουθούν προσεκτικά τον κλάδο.

Και ενώ η Silvergate δεν είχε σχέση δανεισμού με την FTX, δεν κατάφερε να παραμείνει απρόσβλητη από τις συνέπειες.

Άρχισε να βλέπει μια ανησυχητική αύξηση στις αναλήψεις με την έναρξη του τέταρτου τριμήνου. CryptoSlate's ανάλυση τότε σημείωσε ότι η αγορά ανησυχούσε ότι η μετάδοση από την FTX θα μπορούσε να εξαπλωθεί στους άλλους πιστωτές της Silvergate. Οι δέκα μεγαλύτεροι καταθέτες της τράπεζας, στους οποίους περιλαμβάνονται οι Coinbase, Paxos, Crypto.com, Gemini, Kraken, Bitstamp και Circle, αντιπροσώπευαν το ήμισυ των καταθέσεων της στο τέλος του τρίτου τριμήνου.

Η Silvergate άρχισε να δανείζεται έναντι των μακροπρόθεσμων περιουσιακών στοιχείων που κατείχε για να αντιμετωπίσει τις συρρικνούμενες καταθέσεις της, κυρίως αμερικανικά κρατικά ομόλογα και ομόλογα πρακτορείων. Ωστόσο, δεν κατάφερε να κρατήσει μακριά την αγορά και να αποτρέψει περαιτέρω αναλήψεις, αναγκάζοντάς την να αρχίσει να πουλά τα περιουσιακά στοιχεία για να πληρώσει τους καταθέτες της.

Με αυξανόμενα επιτόκια και επικίνδυνα υψηλό πληθωρισμό, η Silverage έχασε τουλάχιστον 700 εκατομμύρια δολάρια από την πώληση ομολόγων αξίας 5.2 εκατομμυρίων δολαρίων το τέταρτο τρίμηνο και πήρε άλλα 300 εκατομμύρια δολάρια σε μια προσαρμογή της εύλογης αξίας του εναπομείναντος χαρτοφυλακίου της.

Στις αρχές Νοεμβρίου 2022, η Silvergate είχε 11.9 δισεκατομμύρια δολάρια σε καταθέσεις πελατών. Μέχρι το τέλος Δεκεμβρίου 2022, οι καταθέσεις της μειώθηκαν στα 3.8 δισεκατομμύρια δολάρια.

Ενώ μπορεί να χρειαστούν αρκετοί μήνες για να κλείσει η Silvergate τις δραστηριότητές της, η επίδρασή της στην αγορά είναι ήδη εμφανής. Το κλίμα της αγοράς φαίνεται να έχει κλίση σε νέο χαμηλό, με τους ιδιώτες και θεσμικούς επενδυτές να χάνουν τη μικρή εμπιστοσύνη που είχαν στα τραπεζικά ιδρύματα.

Οι τιμές των μετοχών για ορισμένες από τις άλλες κορυφαίες τράπεζες κρυπτονομισμάτων αρχίζουν να το δείχνουν αυτό.

Η Signature Bank, μια άλλη μεγάλη τράπεζα των ΗΠΑ που επικεντρώθηκε στην παροχή υπηρεσιών σε εταιρείες κρυπτογράφησης, είδε τη μετοχή της να πέφτει πάνω από 34% από τις αρχές Φεβρουαρίου. Η SBNY σημείωσε απώλεια 12% μεταξύ 7 Μαρτίου και 8 Μαρτίου. Αυτή είναι μια σημαντική απώλεια για την τράπεζα, της οποίας οι καταθέσεις κρυπτογράφησης αποτελούν μόνο το 15% των συνολικών καταθέσεων της. Η τράπεζα επίσης δεν συμμετέχει σε δανεισμό με υποστήριξη κρυπτογράφησης ούτε κατέχει κρυπτονομίσματα για λογαριασμό των πελατών της. Υπέγραψε επίσης πολλούς μεγάλους πελάτες που αποχώρησαν από το Silvergate, συμπεριλαμβανομένων των LedgerX και Coinbase.

Παρά του Μπάρον εκτίμηση ότι η Signature εξακολουθεί να είναι μια καλή αγορά, αναμένοντας τη μετοχή της να ανακτήσει το ATH της σε σχετικά σύντομο χρονικό διάστημα, η εμπιστοσύνη στον κλάδο βρίσκεται στο ιστορικό χαμηλό της.

Μετά από μια ταραχώδη εβδομάδα, η Silicon Valley Bank έκλεισε την Παρασκευή 10 Μαρτίου.

Η τράπεζα με έδρα τη Νέα Υόρκη είδε τη μετοχή της να υποχωρεί πάνω από 62% από τις αρχές Μαρτίου, αφού έχασε 12% τον Φεβρουάριο. Οι μετοχές της SVB Financial, της εταιρείας χαρτοφυλακίου της τράπεζας, ακολούθησαν το πρότυπο της Signature — κορυφώθηκαν τον Οκτώβριο του 2021 στο απόγειο της ανοδικής αγοράς, σημειώνοντας αύξηση 176% σε ετήσια βάση.

Η σχεδόν κάθετη πτώση της τιμής της μετοχής της τράπεζας ακολούθησε την ανακοίνωση ότι η τράπεζα έπρεπε να συγκεντρώσει 2.25 δισ. δολάρια σε απόθεμα. Η ευρύτερη αναταραχή στην αγορά ώθησε πολλούς από τους πελάτες startup και τεχνολογίας της SVB να αποσύρουν τις καταθέσεις τους, ωθώντας την τράπεζα να πουλήσει «ουσιαστικά όλους» τους διαθέσιμους προς πώληση τίτλους της με ζημία 1.8 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Η τράπεζα αντιμετώπισε μια τέλεια καταιγίδα. Πελάτες ήταν τραβώντας τις καταθέσεις τους με ανησυχητικό ρυθμό καθώς φοβούνταν το φαινόμενο ντόμινο που προκάλεσε το Silvergate. Οι πελάτες της, που αποτελούνται κυρίως από νεοφυείς επιχειρήσεις υψηλής ανάπτυξης, βλέπουν μια αξιοσημείωτη μείωση στη δραστηριότητα χρηματοδότησης VC και μια αύξηση στην καύση μετρητών καθώς η αγορά αρχίζει να επιβραδύνεται. Η Morgan Stanley σημείωσε ότι αυτός ήταν ο κύριος μοχλός για τη μείωση των κεφαλαίων πελατών της SVB και των καταθέσεων εντός ισολογισμού, παρόλο που δήλωσαν ότι η τράπεζα είχε «περισσότερη από αρκετή ρευστότητα» για να χρηματοδοτήσει αυτές τις εκροές.

Ωστόσο, πηγές κοντά στην τράπεζα αποκάλυψαν την Παρασκευή ότι η τράπεζα φέρεται να βρισκόταν σε συνομιλίες για να πουλήσει τον εαυτό της καθώς οι προσπάθειές της να αντλήσει κεφάλαια απέτυχαν. CNBC αναφερθεί ότι «μεγάλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα» εξέταζαν την πιθανή αγορά της SVB.

Στη συνέχεια, το Τμήμα Οικονομικής Προστασίας και Καινοτομίας της Καλιφόρνια έκλεισε το SVB στις 10 Μαρτίου, ορίζοντας το FDIC ως παραλήπτη. Δημιουργήθηκε μια νέα τράπεζα — η Εθνική Τράπεζα της Σάντα Κλάρα — για να τηρεί τις ασφαλισμένες καταθέσεις για λογαριασμό των πελατών της SVB. Η FDIC σημείωσε ότι η τράπεζα θα είναι λειτουργική από τη Δευτέρα, με όλα τα SVB ασφαλισμένο οι καταθέτες έχουν πλήρη πρόσβαση σε αυτά ασφαλισμένο καταθέσεις. Αυτό σημαίνει ότι οι πελάτες με καταθέσεις άνω των 250,000 $ θα λάβουν ένα πιστοποιητικό είσπραξης που θα τους δώσει τη δυνατότητα να εξαργυρώσουν τα ανασφάλιστα κεφάλαιά τους στο μέλλον.

Άλλες χρηματοοικονομικές μετοχές συνεχίζουν να πέφτουν. Τρομαγμένοι από το sell-off τίτλων της SVB και το επακόλουθο κλείσιμό της, οι επενδυτές άρχισαν να κάνουν ντάμπινγκ σε μετοχές άλλων μεγάλων τραπεζών στις ΗΠΑ. Πέμπτη 54 Μαρτίου.

Η JPMorgan υπέστη τη σημαντικότερη απώλεια, καθώς η κεφαλαιοποίηση της αγοράς της μειώθηκε κατά περίπου 22 δισεκατομμύρια δολάρια. Ακολούθησε η Bank of America με ζημία 16 δισεκατομμυρίων δολαρίων, ενώ η χρηματιστηριακή αξία της Wells Fargo μειώθηκε κατά 10 δισεκατομμύρια δολάρια. Η Citigroup σημείωσε ζημιά 4 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Καμία από τις μεγάλες κληροδοτημένες τράπεζες στις ΗΠΑ δεν έχει μέχρι στιγμής αντιμετωπίσει αναλήψεις καταθέσεων όπως αυτές που γνώρισαν η Silvergate και η SVB. Ωστόσο, οι επενδυτές φαίνεται να φοβούνται ότι οι τράπεζες δεν θα μπορέσουν να καλύψουν τη ζήτηση εκροών, καθώς οι περισσότερες κατέχουν μεγάλα ποσά περιουσιακών στοιχείων μακροπρόθεσμης λήξης. Οι τίτλοι αυτοί αποκτήθηκαν όταν τα επιτόκια ήταν ιστορικά χαμηλά, αξίζουν σημαντικά μικρότερη από την ονομαστική τους αξία. The Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) αναμενόμενη ότι οι τράπεζες των ΗΠΑ κατείχαν περίπου 620 δισεκατομμύρια δολάρια σε μη πραγματοποιηθείσες απώλειες από αυτούς τους τίτλους στο τέλος του 2022.

Η μετάδοση από το Silvergate έχει εξαπλωθεί και στην Ευρώπη.

Η Credit Suisse, μία από τις μεγαλύτερες τράπεζες στην Ευρώπη, είδε τις μετοχές της να πέφτουν στο ιστορικό χαμηλό τους την Παρασκευή, 10 Μαρτίου, οδηγώντας σε πτώση και άλλες ευρωπαϊκές τραπεζικές μετοχές.

Και ενώ η απώλεια Ευρωπαϊκός τραπεζικός δείκτης STOXX Το saw ήταν μόλις 4.2%, εξακολουθεί να αντιπροσωπεύει τη μεγαλύτερη ημερήσια διολίσθηση από τον Ιούνιο του 2022. Άλλες μεγάλες τράπεζες στην ΕΕ σημείωσαν επίσης σημαντικές απώλειες, με την HSBC να σημειώνει ζημία 4.5% και την Deutsche Bank να σημειώνει πτώση 7.8%.

Η κατάρρευση του FTX προκάλεσε μια πρωτοφανή ρυθμιστική καταστολή στη βιομηχανία κρυπτογράφησης. Αυτό ήταν πιο εμφανές στις ΗΠΑ, όπου οι νομοθέτες έδωσαν έναν φαύλο αγώνα για το πώς να ρυθμίσουν την ακμάζουσα αγορά.

Η κατάρρευση του FTX έβαλε μόνο λάδι στη φωτιά, δημιουργώντας ένα επιθετικό νέο κίνημα που στόχευε στην ενίσχυση της κυριαρχίας του στη βιομηχανία.

Νωρίτερα αυτή την εβδομάδα, η γερουσιαστής Elizabeth Warren είπε ότι η αποτυχία του Silvergate ήταν απογοητευτική αλλά προβλέψιμη:

«Προειδοποίησα για την επικίνδυνη, αν όχι παράνομη, δραστηριότητα της Silvergate - και εντόπισα σοβαρές αποτυχίες δέουσας επιμέλειας. Τώρα οι πελάτες πρέπει να ολοκληρωθούν και οι ρυθμιστικές αρχές πρέπει να εντείνουν τον κίνδυνο κρυπτογράφησης».

Ωστόσο, η κριτική του Warren δεν έτυχε έγκρισης. Εκτός από τη γενικά αρνητική αντίδραση της αγοράς, τέσσερις Ρεπουμπλικάνοι γερουσιαστές έστειλαν επιστολή στο Συμβούλιο των Διοικητών της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ καταδικάζοντας την αυξημένη ρυθμιστική πίεση.

Στην επιστολή, δήλωσαν ότι η οργανωμένη προσπάθεια αποτραπεζικής αποτράπεζας της βιομηχανίας κρυπτογράφησης «θυμίζει ανησυχητικά» την Operation Choke Point. Κάλεσαν την Federal Reserve, την FDIC και την OCC να μην τιμωρήσουν ολόκληρη τη βιομηχανία κρυπτογράφησης, καθώς η υπερβολική συμπεριφορά των τραπεζικών ρυθμιστικών αρχών αναπόφευκτα θα εισχωρήσει σε άλλους κλάδους.

Στις 10 Μαρτίου, η υπουργός Οικονομικών των ΗΠΑ Janet Yellen συναντήθηκε με αξιωματούχους από την Federal Reserve, την FDIC και την OCC για να συζητήσουν την κατάσταση σχετικά με την SVB. Αργότερα την ίδια ημέρα, ενώ κατέθεσε ενώπιον μιας ακρόασης της Επιτροπής Τρόπων και Μέσων της Βουλής, είπε ότι οι ρυθμιστικές αρχές των ΗΠΑ παρακολουθούσαν αρκετές τράπεζες που επηρεάζονταν από τις πρόσφατες εξελίξεις.

Χρειάστηκαν πάνω από τέσσερις μήνες αναταραχής στην αγορά για να γονατίσει το Silvergate. Ωστόσο, το φαινόμενο ντόμινο που προκάλεσε οδήγησε σε εκθετικά ταχύτερους θανάτους για άλλα ιδρύματα που ακολουθούσαν.

Η Silicon Valley Bank έκλεισε μετά από λιγότερο από μια εβδομάδα εικασιών σχετικά με τη φερεγγυότητά της. Χρειάστηκαν ώρες για να γίνει ένα παιδί αφίσας για την κρίση των κρυπτοτραπεζικών – η SVB είναι τώρα η δεύτερη μεγαλύτερη τραπεζική χρεοκοπία που έχει καταγραφεί ποτέ στις ΗΠΑ.

Ωστόσο, το φαινόμενο ντόμινο που ξεκίνησε με το Silvergate δεν έχει τελειώσει με τη Silicon Valley Bank. Το πλήρες εύρος της ανάκαμψης δεν έχει γίνει ακόμη αισθητό καθώς και οι δύο τράπεζες θα χρειαστούν μήνες για να τερματίσουν τις δραστηριότητές τους.

Εν τω μεταξύ, τα τραπεζικά τρεξίματα πρόκειται να απειλήσουν ακόμη περισσότερα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα που εξυπηρετούν τις βιομηχανίες κρυπτογράφησης και τεχνολογίας. Μπορούμε να περιμένουμε από άλλες μικρές έως μεσαίου μεγέθους τράπεζες να δυσκολεύονται να πληρώσουν τις καταθέσεις πελατών.

Το ατυχές αλλά πιθανότατα μέλλον του τομέα των κρυπτοτραπεζικών θα είναι ο επιθετικός συγκεντρωτισμός και η εταιρικοποίηση. Καθώς όλο και περισσότερες μπουτίκ τράπεζες κλείνουν, μεγάλες εταιρείες κρυπτογράφησης και ανταλλακτήρια θα συρρέουν σε μεγάλες τράπεζες παλαιού τύπου. Οι μικρές εταιρείες κρυπτογράφησης θα συνεχίσουν να αγωνίζονται για την εξασφάλιση τραπεζικών υπηρεσιών, οδηγώντας σε μαζικές μετεγκαταστάσεις ή φθηνότερες εξαγορές από μεγαλύτερους ανταγωνιστές.