Η SEC απορρίπτει το WisdomTree ETF - The Cryptonomist

Είναι επίσημο: χθες η SEC απέρριψε την πρόταση της WisdomTree για έκδοση ETF επί τόπου Bitcoin. 

Η SEC δεν εγκρίνει το ETF της WisdomTree

Στο εκτενές έγγραφο (69 σελίδες) όπου η SEC διατάσσει την απόρριψη της πρότασης, λέει ότι η υπηρεσία δεν πιστεύει ότι η πρόταση είναι σύμφωνη με τις απαιτήσεις του νόμου περί ανταλλαγής και ειδικότερα της ενότητας 6(β)(5) αυτού του νόμου. 

Ο νόμος περί ανταλλαγής κινητών αξιών του 1934 είναι ο ομοσπονδιακός νόμος των ΗΠΑ που ίδρυσε την ίδια την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC). 

Ενότητα 6(β)(5), ή για την ακρίβεια, η υποενότητα 5 της ενότητας β του Κεφαλαίου 78στ του Τίτλου 15 του Νομικού Κώδικα των ΗΠΑ, αναφέρει: 

«Οι κανόνες του Exchange έχουν σχεδιαστεί για να αποτρέπουν δόλιες και χειραγωγικές πράξεις και πρακτικές…»

Έτσι, η ουσία εξακολουθεί να είναι το ίδιο σημείο που μέχρι στιγμής δεν έχει επιτρέψει στην SEC να εγκρίνει κανένα ETF στις ΗΠΑ που βασίζονται απευθείας σε κρυπτονομίσματα, δηλαδή ο κίνδυνος χειραγώγησης της αγοράς. 

Αυτό που ήταν πάντα εκπληκτικό, ωστόσο, είναι το γεγονός ότι τα ETF που βασίζονται σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης κρυπτονομισμάτων έχουν εγκριθεί, σαν να μην διατρέχουν παρόμοιους κινδύνους χειραγώγησης. 

Ωστόσο, υπάρχουν μερικές σημαντικές διακρίσεις που πρέπει να γίνουν από αυτή την άποψη. 

Η διαφορά με τα ETF που βασίζονται σε κρυπτοπαράγωγα

Το πρώτο, το οποίο είναι και το πιο σημαντικό, είναι ότι σύμφωνα με όσα ισχυριζόταν πάντα η SEC, ισχύουν διαφορετικοί νόμοι για τα ETF που βασίζονται απευθείας στη διακριτική φύλαξη από αυτούς που βασίζονται σε παράγωγα. Επομένως, πρέπει απλώς να συμμορφώνονται με διαφορετικούς κανόνες. 

Με αυτή τη λογική, οι κανόνες για τα ETF spot θα ήταν πιο αυστηροί, ενώ εκείνοι για τα ETF που βασίζονται σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης θα ήταν λιγότερο αυστηροί. 

Ωστόσο, αξίζει να σημειωθεί ότι στον γειτονικό Καναδά δεν έχει γίνει αυτή η διάκριση και μάλιστα εντοπίστε τα ETF Bitcoin έχουν ήδη εγκριθεί μαζί με εκείνα για συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης. Ο Καναδάς έχει προφανώς διαφορετικούς νόμους. 

Το δεύτερο σχετίζεται με την ύπαρξη στις ΗΠΑ δύο χωριστών πρακτορείων που επιβλέπουν τις χρηματοπιστωτικές αγορές, δηλαδή της SEC, η οποία εποπτεύει την αγορά χρεογράφων και της Commodity Futures Trading Commission (CFTC), η οποία εποπτεύει την ίδια την αγορά συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης. 

Λοιπόν, η CFTC ενέκρινε τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης Bitcoin τον Δεκέμβριο του 2017, αναλαμβάνοντας έτσι την ευθύνη για την έγκριση παραγώγων προϊόντων που βασίζονται σε spot Bitcoin για τις χρηματοπιστωτικές αγορές των ΗΠΑ. 

Όταν ζητήθηκε από την SEC να εγκρίνει ένα ETF με βάση τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης που έχουν ήδη εγκριθεί από το CFTC, ο οργανισμός που είναι υπεύθυνος για τον έλεγχο όλων των εφαρμογών του ETF έκρινε ότι συμμορφώνονται με όλους τους κανονισμούς, ίσως ακριβώς επειδή τα spot Bitcoin είχαν προηγουμένως εγκριθεί από το CFTC. 

Για να είμαστε δίκαιοι, το CFTC στις ΗΠΑ φαίνεται πολύ πιο ανοιχτόμυαλο για τα κρυπτονομίσματα από ό,τι η SEC, εν μέρει επειδή δεν χρειάζεται να ελέγχει εάν ορισμένα από αυτά πρέπει ή όχι να θεωρούνται τίτλοι. 

Πράγματι, η SEC είναι αυτή που έχει το καθήκον να καθορίσει εάν ορισμένα κρυπτονομίσματα είναι τίτλοι (το Bitcoin δεν είναι), και όχι το CFTC.

Οι ευθύνες της SEC και της CFTC σχετικά με την αγορά κρυπτογράφησης

Δεδομένου ότι το Bitcoin θεωρείται πλέον συνήθως εμπόρευμα, δεν είναι πλέον δουλειά της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς να ασχοληθεί με αυτό, αλλά της ίδιας της CFTC. Πράγματι, οι γερουσιαστές Lummis και το νέο Gillibrand κρυπτογράφηση λογαριασμού θα επέβαλε ακριβώς στην CFTC την εποπτεία των αγορών κρυπτονομισμάτων που θεωρούνται εμπορεύματα, και των παραγώγων προϊόντων τους, ενώ θα άφηνε την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς να αξιολογήσει τα προτεινόμενα ETF. 

Τα ETF (Exchange-Traded Funds) θεωρούνται όντως ως τίτλοι εξ ορισμού, επομένως ασφαλώς ευθύνη της SEC. 

Έτσι, από τη μία πλευρά υπάρχει το CFTC, το οποίο είναι αρκετά ανοιχτό σε σχέση με τα κρυπτονομίσματα που θεωρούνται εμπορεύματα, όπως το BTC, και τα παράγωγά τους προϊόντα. Δεδομένου ότι είναι ακριβώς ο οργανισμός που είναι υπεύθυνος για την επίβλεψη αυτών των αγορών, αυτό σημαίνει ότι δεν θέτει ιδιαίτερα εμπόδια σε αυτό. 

Αντίθετα, υπάρχει η SEC από την άλλη πλευρά, η οποία δεν ασχολείται άμεσα με εμπορεύματα ή παράγωγα εμπορευμάτων, αλλά ασχολείται με τίτλους και ειδικότερα ETF. 

Η SEC έχει ήδη ξεκαθαρίσει ρητά πολλές φορές ότι θεωρεί ότι πολλά κρυπτονομίσματα είναι τίτλοι, με εξαίρεση το Bitcoin και τα άλλα διακριτικά πληρωμής, και δεδομένου ότι πρόκειται για μη καταχωρισμένους τίτλους και δεν μπορούν να πωληθούν νόμιμα στις ΗΠΑ, έχει μάλλον αντίθετη στάση. 

Τούτου λεχθέντος, το Bitcoin δεν είναι ασφάλεια, αλλά αυτή η στάση της SEC είναι πιθανό να επηρεάσει και τις αποφάσεις της σχετικά με τα ETF. 

Έτσι, ένα ETF που βασίζεται σε ένα παράγωγο προϊόν εγκεκριμένο από το CFTC εγκρίνεται από την SEC, ακόμα κι αν το παράγωγο με τη σειρά του βασίζεται στην αγορά spot του Bitcoin, ενώ ένα ETF που βασίζεται σε ένα μη ελεγχόμενο χρηματοοικονομικό προϊόν, όπως το Bitcoin, δεν εγκρίνεται. Εάν υπάρχουν ETF σε παράγωγα κρυπτογράφησης στις ΗΠΑ, είναι μόνο χάρη στην CFTC, η οποία τα ενέκρινε εδώ και πολύ καιρό. 

Αξίζει να αναφερθεί ότι δεν φαίνεται να υπάρχει καμία αμφιβολία για τις ενέργειες της CFTC στο θέμα αυτό, εν μέρει επειδή ο χρόνος το έχει αποδείξει μέχρι στιγμής. Αυτό που προκαλεί έκπληξη, ωστόσο, είναι οι ενέργειες της SEC, η οποία συμφωνεί να εγκρίνει ETF κρυπτογράφησης που βασίζονται σε προϊόντα που είχαν εγκριθεί προηγουμένως από την CFTC, αλλά δεν συμφωνεί να εγκρίνει ETF κρυπτογράφησης με βάση το πραγματικό υποκείμενο.