Πολυετές γραμμάτιο του Δημοσίου: Ευρωπαϊκό και Ιταλικό

Ένα πράγμα που δεν είναι ευρέως γνωστό είναι ότι τα ιταλικά BTP (Πολυετής Ομόλογα Δημοσίου) μπορούν να αναπροσαρμοστούν στον ευρωπαϊκό πληθωρισμό. 

Ωστόσο, δεν είναι όλοι. Η επίσημη ιστοσελίδα του Ιταλικού Υπουργείου Οικονομίας και Οικονομικών απαριθμεί έως και οκτώ διαφορετικές κατηγορίες κρατικών ομολόγων, εκ των οποίων οι πέντε είναι BTP. 

Το τυπικό πολυετές κρατικό ομόλογο, το οποίο είναι το παραδοσιακό βασικό, πληρώνει ένα σταθερό εξαμηνιαίο κουπόνι που επομένως δεν αναπροσαρμόζεται στον πληθωρισμό. Έτσι, αφού εγγραφεί, η ονομαστική του απόδοση είναι σταθερή μέχρι τη λήξη. 

Αυτό, ωστόσο, σημαίνει ότι σε περίπτωση πληθωρισμού, η πραγματική απόδοση μειώνεται, αν και η ονομαστική απόδοση παραμένει σταθερή, επειδή για το ίδιο ποσό που καταβάλλεται ανά εξάμηνο η πραγματική αξία μειώνεται, δηλαδή την αγοραστική δύναμη των χρημάτων που λαμβάνει κάποιος ως πληρωμή κουπονιού. 

Για να είμαστε δίκαιοι, το λεγόμενο BTP Green πληρώνει επίσης σταθερά κουπόνια που δεν είναι ευρετηριασμένα πληθωρισμός, αλλά για τους άλλους τρεις τύπους BTP τα πράγματα είναι διαφορετικά. 

Το πιο περίπλοκο κουπόνι είναι αυτό του BTP Futura, γιατί εκτός από εξαμηνιαίο έχει και μηχανισμό step-up για τον υπολογισμό των αποδόσεων, οι οποίες αυξάνονται με ένα ασφάλιστρο επιβράβευσης στη λήξη. 

Ωστόσο, ακόμη και σε αυτήν την περίπτωση, η πραγματική αξία αυτών των αποδόσεων μειώνεται εάν ο πληθωρισμός αυξηθεί, γιατί όσο αυξάνονται, εξακολουθούν να έχουν πρόθεμα σε ονομαστικές αξίες. 

Το Πολυετές Ομόλογο του Δημοσίου προσαρμόστηκε στον πληθωρισμό

Ωστόσο, υπάρχουν δύο BTP που έχουν κουπόνια αναπροσαρμοσμένα στον ευρωπαϊκό πληθωρισμό. 

Αυτά είναι τα BTP€i και BTP Italia. 

Το πρώτο είναι ένα Πολυετές Ομόλογο Δημοσίου με ακριβή δείκτη στον ευρωπαϊκό πληθωρισμό. Δημιουργήθηκε για να παρέχει στους επενδυτές προστασία έναντι των αυξανόμενων επιπέδων τιμών, επειδή τόσο τα κουπόνια που καταβάλλονται σε εξαμηνιαία βάση όσο και το κεφάλαιο που εξοφλήθηκε στη λήξη επανεκτιμώνται με βάση τον πληθωρισμό όπως μετράται από τη Eurostat μέσω του Εναρμονισμένου Δείκτη Τιμών Καταναλωτή (ΕνΔΤΚ) στην Ευρωζώνη. εξαιρουμένων των προϊόντων που σχετίζονται με τον καπνό.

Για το θέμα αυτό το υπουργείο γράφει: 

«Χάρη στον μηχανισμό τιμαριθμικής αναπροσαρμογής, κατά τη λήξη αναγνωρίζεται ότι ο κάτοχος ανακτά την απώλεια αγοραστικής δύναμης που πραγματοποιήθηκε κατά τη διάρκεια ζωής του ομολόγου. Σε κάθε περίπτωση, το Btp€i εγγυάται την αποπληρωμή της εγγεγραμμένης ονομαστικής αξίας: ακόμη και σε περίπτωση μείωσης των τιμών κατά τη διάρκεια ζωής του ομολόγου, το ποσό που αποπληρώνεται στη λήξη δεν θα είναι ποτέ μικρότερο από την ονομαστική αξία.» 

Κάτι παρόμοιο ισχύει και για το BTP Italia, το οποίο είναι ένα πολυετές ομόλογο του Δημοσίου αναπροσαρμόζεται στον ιταλικό πληθωρισμό, σχεδιασμένο ειδικά για λιανική. 

Ο δείκτης που χρησιμοποιείται για την ανατίμηση είναι αυτός των τιμών καταναλωτή για νοικοκυριά με γαλάζιο και λευκό γιακά (Foi) στην Ιταλία, που υπολογίζεται από την ISTAT πάντα χωρίς προϊόντα καπνού. 

Ενώ οι ονομαστικές αποδόσεις των ήδη εγγεγραμμένων BTP σταθερού κουπονιού δεν έχουν αυξηθεί, οι ονομαστικές αποδόσεις των BTP με δείκτη πληθωρισμού, από την άλλη πλευρά, έχουν αυξηθεί τους τελευταίους μήνες. Αντίθετα, οι πραγματικές αποδόσεις των ήδη εγγεγραμμένων BTP σταθερού κουπονιού έχουν πράγματι μειωθεί, ενώ αυτές των BTP με δείκτη πληθωρισμού παρέμειναν σχετικά σταθερές. 

Μέχρι τους 12 μήνες οι ονομαστικές αποδόσεις μετά βίας ξεπερνούσαν το 1% ετησίως, ενώ σήμερα μπορεί να φτάσουν και πάνω από 4%. 

Ωστόσο, δεν είναι μόνο οι ονομαστικές αποδόσεις των BTP με δείκτη πληθωρισμού που έχουν αυξηθεί. Αναπόφευκτα, αυξήθηκαν και οι ονομαστικές αποδόσεις των νέων BTP σταθερού κουπονιού που εκδίδονται. 

Είναι τα BTP μια καλή επένδυση;

Αυτό σημαίνει ότι σε μια εποχή που ο πληθωρισμός είναι ιδιαίτερα υψηλός, όπως αυτή, εάν ο πληθωρισμός αρχίσει να μειώνεται σύντομα, τα BTP σταθερού κουπονιού θα μπορούσαν να γίνουν ξανά χρήσιμα εάν η ονομαστική απόδοση είναι υψηλή. Για παράδειγμα, εάν ο πληθωρισμός επέστρεφε στο 2%, κάποιος που είχε συνάψει ένα ετήσιο BTP σταθερού κουπονιού σήμερα με απόδοση 4% μπορεί να κερδίσει περισσότερα από κάποιον που επέλεξε BTP με δείκτη πληθωρισμού. 

Πράγματι, δεδομένου ότι αυτό το 4% υπολογίστηκε με βάση το κουπόνι του τελευταίου εξαμήνου, εάν η κατάσταση παρέμενε σταθερή μετά το δεύτερο κουπόνι, η ετήσια απόδοση θα έφτανε 8%. 

Αυτός είναι ο λόγος που δίνεται μεγάλη προσοχή στην Ιταλία αυτή τη στιγμή στα πολυετή κρατικά ομόλογα του Δημοσίου. Για χρόνια κατά τα οποία ο πληθωρισμός ήταν πολύ χαμηλός, τα BTP δεν μπορούσαν να προσελκύσουν μεγάλο ενδιαφέρον, ενώ τώρα ξαφνικά γίνονται πολύ πιο ελκυστικά επενδυτικά προϊόντα από ό,τι ήταν τις τελευταίες δεκαετίες.