Το CryptoSlate μίλησε με τον Simon Jones, Διευθύνοντα Σύμβουλο της Voltz, ενός πρωτοκόλλου ανταλλαγής επιτοκίων DeFi που στοχεύει στη δημιουργία «αποτελεσματικής κεφαλαίου» στο DeFi. Ο Jones έχει βαθιά κατανόηση της αξιολόγησης του κινδύνου αγοράς και μιλά για τα λάθη που έγιναν τόσο από την Three Arrows Capital όσο και από την Celsius τους τελευταίους μήνες. Μια δυνητικά αμελής προσέγγιση του κινδύνου υπογραμμίστηκε από τον Nansen στο α πρόσφατη έκθεση που συνέδεσε τις εκδόσεις Celsius και Three Arrows Capital με το bonded Ethereum στην Terra Luna.
Στην παρακάτω συνέντευξη, ο Jones δίνει τη γνώμη του για το γιατί η DeFi χρειάζεται ανταλλαγές επιτοκίων για να δώσει σταθερότητα σε μια ευμετάβλητη αγορά, πώς οι Κελσίου και οι 3 AC υπολόγισαν εσφαλμένα τον κίνδυνο και τι μπορεί να μαθευτεί από τη συνθηκολόγηση της αγοράς που ακολούθησε.
Το Voltz περιγράφεται ότι προσφέρει πρόσβαση στη «συνθετική, αποδοτική από άποψη κεφαλαίου αγορά IRS της DeFi» – τι σημαίνει αυτό για τον μέσο επενδυτή;
Στο πιο μακροοικονομικό επίπεδο, οι ανταλλαγές επιτοκίων μάς δίνουν τη δυνατότητα να δημιουργήσουμε προϊόντα που έχουν ενσωματωμένη σταθερότητα. Μέχρι στιγμής, το DeFi ήταν ένα καταπληκτικό περιβάλλον για όσους θέλουν πτητικά προϊόντα υψηλού κινδύνου. Ωστόσο, ας υποθέσουμε ότι θέλουμε πραγματικά το DeFi να γίνει το χρηματοπιστωτικό σύστημα για ολόκληρο τον κόσμο. Σε αυτήν την περίπτωση, πρέπει να είμαστε σε θέση να εξυπηρετήσουμε τις οικονομικές ανάγκες όλου του κόσμου – επομένως η σταθερότητα σε ορισμένα προϊόντα είναι εξαιρετικά σημαντική.
Οι ανταλλαγές επιτοκίου το επιτρέπουν, επιτρέποντάς σας να μεταβείτε από ένα μεταβλητό επιτόκιο σε ένα σταθερό (ή το αντίστροφο). Αυτό ξεκλειδώνει ένα ευρύ φάσμα νέων προϊόντων και ευκαιριών συναλλαγών που μπορούν να δημιουργηθούν, με τη δυνατότητα να μεταβείτε από το "risk-on" στο "risk-off" πολύ εύκολα.
Το κλειδί με την κεφαλαιακή αποδοτικότητα και τη συνθετική φύση των κοινοπραξιών είναι ότι οι αγορές στο Πρωτόκολλο Voltz είναι κατάλληλα παράγωγα. μπορείτε να κάνετε συναλλαγές με μόχλευση και δεν χρειάζεται να κατέχετε το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο για να κάνετε συναλλαγές. Αυτά είναι σημαντικά χαρακτηριστικά κατά τη διαπραγμάτευση σημείων βάσης και την προσπάθειά σας να τα χρησιμοποιήσετε ως μηχανισμό για την κατασκευή νέων και ενδιαφέροντων προϊόντων.
Μιλώντας για κίνδυνο, πώς η Three Arrows Capital εκτίμησε εσφαλμένα αυτόν τον συστημικό κίνδυνο;
Ο συστημικός κίνδυνος εκτιμήθηκε ιδιαίτερα λανθασμένα από τους δανειστές που παρείχαν στην 3AC κεφάλαιο. Αυτός ο δανεισμός γινόταν συχνά έναντι κάποιας μορφής εξασφαλίσεων. Ωστόσο, όπως και το 2008, αυτές οι εξασφαλίσεις ήταν υπερτιμημένες, γεγονός που υποδηλώνει ότι οι θέσεις ήταν εξασφαλισμένες όταν στην πραγματικότητα ήταν υποασφαλισμένες.
Παράλληλα, η ρευστοποίηση των εξασφαλίσεων έγινε σχεδόν ταυτόχρονα. Αυτό σήμαινε ότι όλο αυτό το κεφάλαιο πλημμύρισε στην αγορά και προκάλεσε τις τιμές να πέφτουν ακόμη πιο απότομα – δημιουργώντας μια καθοδική σπείρα θανάτου στις τιμές των περιουσιακών στοιχείων και συμβάλλοντας περαιτέρω στην υποασφάλεια των δανειστών. Αυτή η καθοδική σπείρα θανάτου ήταν ένας συστημικός κίνδυνος που δεν είχε εξεταστεί σωστά από τους δανειστές, αφήνοντας έναν αριθμό αφερέγγυο.
Ποιες ομοιότητες και διαφορές βλέπετε μεταξύ αυτού του κραχ και της κρίσης της αγοράς του 2008;
Η κρίση του 2008 είχε μια σειρά από παρόμοια χαρακτηριστικά – ιδιαίτερα την εξάρτηση του συστήματος από περιουσιακά στοιχεία που είτε ήταν υπερτιμημένα είτε διέτρεχαν τεράστιο κίνδυνο μεγάλων διορθώσεων τιμών. Αυτό οδήγησε σε συστημικό κίνδυνο που προκάλεσε πλήρη κατάρρευση όταν τα περιουσιακά στοιχεία έπεσαν σε αξία.
Ωστόσο, σε αντίθεση με το 2008, υπάρχουν μερικές διαφορές. Το πιο αξιοσημείωτο είναι η ύπαρξη του DeFi, ενός συστήματος που έχει κατασκευαστεί έτσι ώστε να μην μπορεί να αποτύχει, αντί να έχει μια νομική υποδομή που να μας λέει τι να κάνουμε όταν το σύστημα αποτύχει. Αυτό σημαίνει ότι ένα μεγάλο μέρος του «κρυπτο-χρηματοπιστωτικού τομέα» συνέχισε να λειτουργεί κανονικά, μειώνοντας ορισμένες από τις επιπτώσεις από τους παίκτες του CeFi με κακή διαχείριση.
Αξίζει να το επαναλάβουμε – το CeFi δεν είναι DeFi. Πολλοί ιδρυτές της DeFi, όπως εγώ, έχουν μπει στο χώρο για να οικοδομήσουν ένα χρηματοπιστωτικό σύστημα που είναι πιο δίκαιο, διαφανές και πιο εύθραυστο. Το να βλέπω πολλές επαναλήψεις του 2008 να συμβαίνουν με τους παίκτες του CeFi ενισχύει περαιτέρω την άποψή μου ότι τα μη εύθραυστα οικονομικά πρωτόκολλα είναι το μέλλον.
Τι γίνεται με τον Κελσίου; Τι έκαναν λάθος και τι μπορούν να μάθουν άλλες εταιρείες από αυτούς;
Οι βαθμοί Κελσίου φαίνεται να έχουν εισέλθει σε θέσεις υψηλής μόχλευσης με καταθέσεις λιανικής για να προσπαθήσουν να προσφέρουν αυξητική απόδοση ως μια μορφή «ανταγωνιστικού πλεονεκτήματος» έναντι άλλων παικτών CeFi. Αυτό μπορεί να λειτούργησε κατά τη διάρκεια μιας ανοδικής αγοράς, αλλά υπήρχε πάντα ένας τεράστιος κίνδυνος να αφεθούν αφερέγγυα σε περίπτωση πτώσης των περιουσιακών στοιχείων σημαντικά και οι επενδυτές προσπαθήσουν να βγάλουν τα χρήματά τους, όπως συνέβη πρόσφατα.
Δεν είναι μόνο αυτή η κακή διαχείριση κινδύνου, αλλά μυρίζει επίσης τον σκιερό αδιαφανή κόσμο του TradFi, που είναι ακριβώς αυτό που προσπαθούμε να αλλάξουμε.
Συγκρίνετε αυτό με το DeFi, έναν κόσμο όπου η διαφάνεια και η ακεραιότητα του συστήματος είναι ο πυρήνας της λειτουργίας του συστήματος και ένας κόσμος όπου οι κανόνες του συστήματος γίνονται σκόπιμα γνωστοί σε όλους και είναι μια έντονη αντίθεση με τον τρόπο που έχουν ενεργήσει ορισμένοι από αυτούς τους παίκτες CeFi .
Ποιες είναι οι σκέψεις σας για την προσφορά δανείων από την SBF της FTX σε αντάλλαγμα για μετοχές σε εταιρείες όπως η Voyager; Πιστεύετε ότι οι ενέργειές του είναι προς το συμφέρον του κλάδου;
Η FTX ενήργησε ουσιαστικά με τον τρόπο που έπραξε η Fed κατά τη διάρκεια της κρίσης του 2008 – διασώζοντας τους αφερέγγυους δανειστές. Ωστόσο, σε αντίθεση με το 2008, είναι ωραίο να βλέπεις τη βιομηχανία να εξοικονομεί τον εαυτό της αντί να χρησιμοποιούνται χρήματα από τους φορολογούμενους για τη διάσωση επιχειρήσεων με κακή λειτουργία.
Βλέπετε κάποια ένδειξη περαιτέρω μετάδοσης από την κατάρρευση Terra/Anchor;
Πολλοί άνθρωποι έχασαν χρήματα με την κατάρρευση Terra/Anchor, και αυτό δυστυχώς θα αφήσει μερικές μακροχρόνιες ουλές. Ωστόσο, τα θεμελιώδη στοιχεία του DeFi δεν έχουν αλλάξει – επομένως υπάρχουν πολλοί λόγοι για να είμαστε ανοδικοί για το μέλλον. Τώρα είναι επίσης η καλύτερη δυνατή στιγμή για να χτίσετε. Έτσι, είμαι ενθουσιασμένος που βλέπω τι μπορούμε να δημιουργήσουμε ως τομέας και είμαι ακόμα πιο ενθουσιασμένος για το τι θα κάνουμε για την κοινωνία παρέχοντας σε όλους στον κόσμο ίση πρόσβαση σε ένα παγκόσμιο, αντιεύθραυστο και διαφανές χρηματοπιστωτικό σύστημα.
Μια πρόσφατη έκθεση του Nansen τόνισε τη μετάδοση από την Terra Luna και πώς επηρέασε εταιρείες όπως η Celsius και η 3AC. Ταιριάζει η έκθεση στη διατριβή σας;
Η έκθεση Nansen συνάδει με το γεγονός ότι πολλοί από τους παίκτες του CeFi δεν είχαν σκεφτεί σωστά έναν συστημικό κίνδυνο. Είτε πρόκειται για την κατάρρευση της Terra είτε, γενικότερα, για τον κίνδυνο μεγάλης πτώσης των τιμών των περιουσιακών στοιχείων σε ολόκληρο τον κλάδο, όλοι είχαν περιουσιακά στοιχεία στον ισολογισμό τους που δεν ήταν στην πραγματικότητα ισοδύναμα με τη «ρευστή αξία» που μπορούσαν να επιτύχουν όταν όλοι προσπάθησαν να μετακινηθούν από αυτά τα περιουσιακά στοιχεία ταυτόχρονα. Εναλλακτικά - δεν είχαν σκεφτεί σωστά έναν συστημικό κίνδυνο, πράγμα που σημαίνει ότι πολλοί από αυτούς κινδύνευαν να χρεοκοπήσουν σε περίπτωση κατάρρευσης.
Η αντίθεση με το DeFi είναι αρκετά εντυπωσιακή – όπου τα πρωτόκολλα δημιουργούνται έχοντας κατά νου τα σενάρια χειρότερης περίπτωσης για να διασφαλιστεί ότι δεν μπορούν να αποτύχουν. Το γεγονός ότι αυτό συνέβη σε παίκτες CeFi απλώς ενισχύει το γεγονός ότι τα αποκεντρωμένα πρωτόκολλα χωρίς άδεια είναι το μέλλον των οικονομικών.
Συνδεθείτε με τον Simon Jones
Πηγή: https://cryptoslate.com/how-celsius-3ac-misjudged-risk-and-is-defis-future-in-interest-rate-swaps/