Οι δημόσιες αγορές της Ευρώπης προσφέρουν χαρούμενους κυνηγιούς για ιδιωτικούς επενδυτές τεχνολογίας

Η επέκταση των ιδιωτικών αγορών – και η άμεση διαθεσιμότητα κεφαλαίων σε εταιρείες τεχνολογίας χωρίς να χρειάζεται να εισαγάγουν τις μετοχές τους δημόσια – ήταν μια βασική εξέλιξη που διαμορφώνει την παγκόσμια ψηφιακή οικονομία την τελευταία δεκαετία. Το ξέσπασμα του Covid βοήθησε μόνο στην περαιτέρω επιτάχυνση αυτής της τάσης. Οι εταιρείες τεχνολογίας προγενέστερου σταδίου ήταν μεγάλοι ωφελούμενοι, άντληση κεφαλαίων επιχειρηματικών συμμετοχών και ανάπτυξη μετοχικών κεφαλαίων σε πρωτοφανείς όγκους.

Στην κορύφωση της πανδημίας, ωστόσο, ήταν στην πραγματικότητα στις δημόσιες αγορές όπου η πληθωρικότητα των επενδυτών προς τις εταιρείες τεχνολογίας ήταν μεγαλύτερη. ο ευρετήριο Η παρακολούθηση της απόδοσης των τιμών των μετοχών των εταιρειών τεχνολογίας πληροφοριών στον S&P 500 αυξήθηκε κατά πάνω από 150% μεταξύ Μαρτίου 2020 και Δεκεμβρίου 2021. Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, οι αποτιμήσεις ήταν σημαντικά υψηλότερες για τις εισηγμένες εταιρείες από ό,τι για πολλές από τις ιδιόκτητες αντίστοιχές τους. Αυτές οι συνθήκες δημιούργησαν ένα ισχυρό κίνητρο για τους ιδρυτές της τεχνολογίας και τους επιχειρηματίες να κάνουν τις εταιρείες τους δημόσια, κάτι που απουσίαζε εμφανώς στις πρώτες ημέρες της πανδημίας του Covid.

Αυτό το περιβάλλον της αγοράς φαίνεται πριν από αρκετό καιρό τώρα. Εν μέσω των αυξανόμενων επιτοκίων, του εκτοξευόμενου πληθωρισμού, της εισβολής της Ρωσίας στην Ουκρανία και της επικείμενης ύφεσης, η καταστροφή στις αγορές μετοχών έχει συγκεντρωθεί περισσότερο μεταξύ ορισμένων από τις καλύτερες επιδόσεις της εποχής της πανδημίας, εκείνων που βρίσκονται στην πρώτη γραμμή της ψηφιακής οικονομίας. Ακόμη και επιτρέποντας ένα μερικό ράλι το καλοκαίρι, το Ο ίδιος δείκτης S&P υποχωρεί πάνω από 21% σε ετήσια βάση.

Η ταχεία ανάκαμψη στις τύχες των εταιρειών τεχνολογίας που είναι εισηγμένες στο χρηματιστήριο μπορεί να προκαλέσει ένα αίσθημα τύψεων μεταξύ των εταιρειών και των επενδυτών που επιδίωξαν και αγόρασαν αντίστοιχα μια IPO κοντά στην κορυφή της αγοράς. Οποιοδήποτε ευδιάκριτο ασφάλιστρο αποτίμησης έχει εξατμιστεί. Οι δημόσιες αγορές μετοχών, εγγενώς πιο ευμετάβλητες και επιρρεπείς σε υπερβολικές αντιδράσεις τόσο σε μια αγορά ταύρων όσο και σε πτωτική αγορά, έχουν πλέον εκτιναχθεί κάτω από τα κριτήρια αναφοράς της ιδιωτικής αγοράς. Η προθυμία των επενδυτών να στηρίξουν τις δημόσιες εταιρείες που επικεντρώθηκαν στην τόνωση της ανάπτυξης στην κορυφή σε βάρος της κερδοφορίας έχει σε μεγάλο βαθμό υποχωρήσει.

Όλοι αυτοί οι παράγοντες δίνουν μια ευκαιρία στους επενδυτές ιδιωτικών μετοχών να αναζητήσουν ποιοτικά περιουσιακά στοιχεία που έχουν δει τις τιμές των μετοχών τους να πέφτουν και να τα ξαναπάρουν στην ιδιοκτησία τους σε ελκυστική τιμή. Η προηγουμένως κυρίαρχη νοοτροπία στις δημόσιες αγορές, η πρόθυμη θυσία της βραχυπρόθεσμης κερδοφορίας για μακροπρόθεσμη ανάπτυξη, έχει αποδειχθεί ότι εξαρτάται από ένα ευνοϊκό μακροοικονομικό περιβάλλον. Ωστόσο, ο μακροπρόθεσμος επενδυτικός ορίζοντας του ιδιωτικού μετοχικού κεφαλαίου σημαίνει ότι οι επενδυτές ιδιωτικών μετοχών είναι πολύ κατάλληλοι να υποστηρίξουν αυτούς τους τύπους εταιρειών, οι οποίες μπορεί να παραμένουν επιχειρήσεις κορυφαίας ποιότητας, αλλά τώρα αποτιμώνται ριζικά διαφορετικά.

Η πρόσφατη ανακοίνωση της Vista Equity Partners για συμφωνία για την απόκτηση της εισηγμένης εταιρείας λογισμικού φορολογικού αυτοματισμού Avalara αποτελεί παράδειγμα αυτής της τάσης. Στα 8.4 δισεκατομμύρια δολάρια ή 93.50 δολάρια ανά μετοχή, η τιμή αγοράς αντιπροσώπευε 27% premium σε σχέση με την τιμή της μετοχής της Avalara τον Ιούλιο του 2022 – αλλά λιγότερο από το μισό από το υψηλό του Σεπτεμβρίου 2021 των 191.67 δολαρίων. Η Thoma Bravo δραστηριοποιήθηκε επίσης σε αυτόν τον χώρο το 2022, εξαγοράζοντας τις δημόσιες εταιρείες SailPoint, AnaplanΣΧΈΔΙΟ
και Ping Identity για περίπου $20 δις μαζί.

Αυτές οι δυναμικές είναι ακόμη πιο εφαρμόσιμες στην Ευρώπη. Τα χρηματιστήρια της ηπείρου κατοικούνται από υψηλότερο ποσοστό εταιρειών «παλιάς οικονομίας» από τις πιο βαριές από την τεχνολογία αγορές των ΗΠΑ – σε συνδυασμό με πολλές από τις μεγαλύτερες ευρωπαϊκές αναπτυσσόμενες εταιρείες που επιλέγουν να εισαχθούν στο NYSE ή στο Nasdaq. Αυτό σημαίνει ότι οι μετοχές εκείνων των ψηφιακών επιχειρήσεων που είναι εισηγμένες στα νεότερα και πιο τεχνολογικά χρηματιστήρια της Ευρώπης συναλλάσσονται σε πιο ρηχές, λιγότερο ρευστοποιημένες αγορές και προσελκύουν λιγότερη ερευνητική κάλυψη από πιο ώριμα χρηματιστήρια, προσφέροντας λιγότερα από τα οφέλη της δημόσιας ιδιοκτησίας.

Επιπλέον, έχουν υποστεί τουλάχιστον εξίσου μεγάλη πτώση στην τιμή της μετοχής φέτος. ο STOXX Europe 600 Technology Index έχει καταγράψει πτώση άνω του 28% μέχρι σήμερα το 2022. Και, σε αντίθεση με τους μεγαλύτερους τεχνολογικούς γίγαντες των ΗΠΑ, πολλές από αυτές τις ευρωπαϊκές δημόσιες εταιρείες τεχνολογίας βρίσκονται τέλεια στο στόχαστρο αγοραστών ιδιωτικών μετοχών μεσαίας αγοράς και μεγάλης κεφαλαιοποίησης, οι οποίοι στοχεύουν είτε πλευρά του ορίου αποτίμησης 1 δισ. $.

Τέλος, το Euronext, το πανευρωπαϊκό χρηματιστήριο που εκτείνεται σε επτά χώρες, επωφελήθηκε δυσανάλογα από τη ζέση των εταιρειών τεχνολογίας για είσοδο στο χρηματιστήριο και πρόσβαση σε φθηνότερα κεφάλαια κατά τη διάρκεια της πανδημίας. Το χαμηλό κόστος και τα σύντομα χρονικά πλαίσια για την εισαγωγή στα χρηματιστήρια νεώτερων χρηματιστηρίων προκάλεσαν μια αναταραχή IPO στις οποίες συμμετείχαν εταιρείες που διαφορετικά δεν θα είχαν εξετάσει την ιδιοκτησία του δημοσίου. Στα δύο χρόνια από τον Απρίλιο του 2020, 329 εταιρείες εισηγμένες στα χρηματιστήρια Euronext – αύξηση 250% σε σχέση με την προηγούμενη διετία. Αρκετές από αυτές θα είναι πλέον οι κύριοι υποψήφιοι για εξαγορά «take-private».

Στις ιδιωτικές αγορές της Ευρώπης, αντίθετα, βλέπουμε ότι οι όγκοι συναλλαγών και τα επίπεδα αποτίμησης διατηρούνται συγκριτικά σταθερά, ιδιαίτερα για εταιρείες τεχνολογίας σε ανθεκτικούς τομείς, όπως το επιχειρηματικό λογισμικό και τα δεδομένα. Οι επενδυτές ιδιωτικών μετοχών έχουν σημαντικά αποθεματικά κεφαλαίου που δεσμεύονται να αναπτύξουν, ανεξάρτητα από το περιβάλλον της αγοράς. Αυτό βοήθησε να τροφοδοτήσει μια αύξηση 22.4% από έτος σε έτος στη σωρευτική αξία της ευρωπαϊκής δραστηριότητας ιδιωτικής χρήσης το πρώτο εξάμηνο του 1, με Έκλεισαν συμφωνίες αξίας 17.5 δισ. ευρώ, σύμφωνα με το PitchBook.

Πρόσφατα παραδείγματα περιλαμβάνουν τη διαγραφή από την Hg του παρόχου λογισμικού συμμόρφωσης του Ηνωμένου Βασιλείου Ideagen από την Αγορά Εναλλακτικών Επενδύσεων του LSE. Η Apax Partners εκκρεμεί 401 εκατομμύρια δολάρια από τη νορβηγική εταιρεία λογισμικού για το περιβάλλον, την υγεία και την ασφάλεια EcoOnline. και την πρόσφατη επιτυχημένη δημοπρασία μιας κοινοπραξίας υπό την ηγεσία της Accel-KKR για τον φινλανδικό πάροχο χρηματοοικονομικού λογισμικού Basware.

Αλλά αυτή η τάση εξακολουθεί να έχει σημαντικό περαιτέρω διάδρομο. Συχνά δεν είναι δυνατό για τα ιδιωτικά κεφάλαια να αξιοποιήσουν αμέσως αυτού του είδους τη διόρθωση της αγοράς και να εξαγοράσουν δημόσιες εταιρείες υψηλής ποιότητας. Συνήθως, υπάρχει μια υστέρηση μεταξύ των αγοραστών που εντοπίζουν ευκαιρίες σε αγορές υπερπώλησης και των πωλητών που προσαρμόζουν τις προσδοκίες τους για τις τιμές. Όμως, βρισκόμαστε τώρα έξι μήνες σε αυτή τη διόρθωση της αγοράς, με νέα σύννεφα καταιγίδας να μαζεύονται. Όλο και περισσότερες ομάδες διαχείρισης και μέτοχοι του δημόσιου τομέα θα συνειδητοποιούν ότι η πώληση σε ιδιωτικά κεφάλαια, ακόμη και με σημαντική έκπτωση σε σχετικά πρόσφατη υψηλή τιμή της μετοχής, αντιπροσωπεύει μια καλή συμφωνία για όλους τους εμπλεκόμενους.

Ως εκ τούτου, αναμένουμε να συνεχιστεί αυτή η σταθερή ροή εξαγορών ιδιωτικών μετοχών, που επιστρέφουν τις ευρωπαϊκές εταιρείες τεχνολογίας στην ιδιωτική ιδιοκτησία. Χωρίς τον τριμηνιαίο έλεγχο της χρηματοοικονομικής απόδοσης που συνοδεύεται από τη δημόσια διαπραγμάτευση, οι εταιρείες τεχνολογίας (και οι χορηγοί ιδιωτικών μετοχών τους) μπορούν να λάβουν τα απαραίτητα, ακόμη και δραστικά μέτρα, για να διορθώσουν το οικονομικό προφίλ της επιχείρησης και να χαράξουν μια βιώσιμη πορεία μεταξύ ανάπτυξης και κερδοφορίας.

Για τις ευρωπαϊκές εταιρείες που δραστηριοποιούνται στην ψηφιακή οικονομία, οι ιδιωτικές αγορές δεν εξαφανίστηκαν ποτέ – αλλά ούτε ήταν ποτέ τόσο σχετικές όσο είναι σήμερα.