Πλημμυρισμένος στη διασταυρούμενη πυρά του τεχνολογικού πολέμου ΗΠΑ-Κίνας, το αμερικανικό επιχειρηματικό κεφάλαιο προσπαθεί να προχωρήσει

«Ένα φαινόμενο που παρατηρείται σε όλη την ιστορία ανεξαρτήτως τόπου ή περιόδου είναι η επιδίωξη από τις κυβερνήσεις πολιτικών αντίθετων προς τα δικά τους συμφέροντα… Γιατί οι κάτοχοι υψηλών αξιωμάτων ενεργούν τόσο συχνά αντίθετα με τον τρόπο που υποδηλώνει η λογική και το πεφωτισμένο προσωπικό συμφέρον; Γιατί η ευφυής νοητική διαδικασία φαίνεται τόσο συχνά να μην λειτουργεί;»

Αυτά τα ερωτήματα, από το διαφωτιστικό βιβλίο της ιστορικού και συγγραφέα Barbara W. Tuchman The March of Folly: Από την Τροία στο Βιετνάμ (1984), μπορεί να εμφανιζόταν πιο συχνά στο μυαλό των ανθρώπων τώρα από οποιαδήποτε άλλη στιγμή τις τελευταίες δεκαετίες.

Gary Rieschel, ιδρυτικός διευθύνων σύμβουλος της εταιρείας επιχειρηματικών συμμετοχών με έδρα στη Σαγκάη, αξίας 6.2 δισεκατομμυρίων δολαρίων υπό διαχείριση Συνεργάτες Qiming Venture, είναι πιθανόν ένα από αυτά.

Στα μάτια του, η χάραξη πολιτικής και στις δύο πλευρές του Ειρηνικού Ωκεανού θα μπορούσε ενδεχομένως να οδηγήσει σε «καταστροφικά» αποτελέσματα. Θα πρέπει να αποφευχθεί πάση θυσία η επικίνδυνη πεζοπορία, και όμως φαίνεται να συμβαίνει πιο συχνά.

Ο Ρίσελ φαίνεται να έχει πολλούς λόγους ανησυχίας. Το Qiming, όπως και άλλα επιχειρηματικά κεφάλαια σε δολάρια ΗΠΑ στην Κίνα, έχουν παγιδευτεί στα πυρά του επιδεινούμενου τεχνολογικού πολέμου ΗΠΑ-Κίνας.

Στη μόδα του επειδή δεν έχω καρφί, μια σειρά από συνυφασμένα γεγονότα: ερωτήσεις σχετικά με τα δημόσια συνταξιοδοτικά ταμεία των ΗΠΑ που χρηματοδοτούν έμμεσα κινεζικές εταιρείες τεχνολογίας. Η σκληρή τεχνολογική καταστολή της Κίνας. Κινεζικές εταιρείες εισηγμένες στο χρηματιστήριο των ΗΠΑ που αντιμετωπίζουν πιθανές διαγραφές. και ένα τεράστιο λουτρό αίματος στο χρηματιστήριο του κινεζικού τεχνολογικού τομέα οδήγησε σε μια ριζική ανακίνηση του παιχνιδιού επιχειρηματικών κεφαλαίων στην Κίνα.

Οι αμερικανικές επενδύσεις επιχειρηματικών συμμετοχών σε κινεζικές νεοφυείς επιχειρήσεις έχουν συρρικνωθεί σε μια σταγόνα των εκτιμώμενων 2.5 δισεκατομμυρίων δολαρίων το 2020, πολύ μακριά από τα σχεδόν 20 δισεκατομμύρια δολάρια που σημειώθηκαν το 2018, σύμφωνα με μια ερευνητική έκθεση από την ομάδα Rhodium και την Εθνική Επιτροπή Σχέσεων ΗΠΑ-Κίνας πέρυσι. Οι Κινέζοι επιχειρηματίες του Διαδικτύου, συγκεκριμένα, έχουν συγκέντρωσε περισσότερη χρηματοδότηση RMB και μείωσε τη συγκέντρωση κεφαλαίων σε δολάρια ΗΠΑ από έως 2019 2021.

Η πτώση ήταν συνεπής με μια ευρύτερη ψύξη της κινεζικής αγοράς VC από το 2018 έως το 2020, και υπήρξε μια ανάκαμψη στη δραστηριότητα το 2021 που μπορεί να διαρκέσει. Αλλά δεν υπάρχει αμφιβολία ότι η λογική των επενδύσεων των αμοιβαίων κεφαλαίων σε δολάρια ΗΠΑ στην Κίνα έχει αλλάξει για πάντα.

Οι πολιτικές εκτιμήσεις έχουν γίνει εξίσου σημαντικές με τους οικονομικούς υπολογισμούς. Πέρασαν οι εποχές που οι επενδυτές και οι επιχειρηματίες νοιάζονταν μόνο για τον ανταγωνισμό της αγοράς, τις προβλέψεις ανάπτυξης και τις αποδόσεις των επενδύσεων. Σήμερα, υπάρχει μια νέα σειρά ερωτήσεων: Πρέπει να πάρω δολάρια ΗΠΑ από αμερικανικά venture funds; Είναι αυτή η εταιρεία πολύ ευαίσθητη; Αυτή η startup έχει υπερβολική κρατική συμμετοχή;

Οι επενδυτές επιχειρηματικών κεφαλαίων αναγκάζονται να γίνουν πολιτικοί αναλυτές, μετατρέποντας μια προσπάθεια υπολογισμένης ανάληψης κινδύνων σε μια τυχαία στάση κάτω από την πολιτική δεξιοτεχνία. Επιπλέον, οι Κινέζοι επιχειρηματίες επιχειρηματιών αναγκάζονται να γίνουν φιλάνθρωποι. Ο ιδρυτής της Sequoia Capital China, Neil Shen, είπε σε μια ομιλία του το 2021 ότι οι επενδύσεις σε αρχικό στάδιο θα πρέπει να είναι «μισό εμπορικό, μισό μη κερδοσκοπικό. "

Αυτές είναι, φυσικά, ανησυχητικές εξελίξεις και δεν μπορεί κανείς να μην ανησυχεί κάτω από τέτοιες συνθήκες. Αλλά ο Ρίσελ μου είπε σε μια συνέντευξη την περασμένη εβδομάδα ότι εξακολουθεί να βλέπει λόγους αισιοδοξίας.

Αναμένει ότι η πιθανή διαγραφή κινεζικών εταιρειών από τα αμερικανικά χρηματιστήρια θα επιλυθεί σύντομα και περισσότερη επικοινωνία που θα οδηγήσει σε καλύτερες συνεργασίες. Αλλά με περισσότερες περιοχές να μπαίνουν σε αποκλεισμό Covid στην Κίνα, είναι δύσκολο να δούμε πώς μπορεί να συμβεί αυτό. Αλλά το να είσαι αισιόδοξος μπορεί να είναι η μόνη επιλογή αυτή την αβέβαιη στιγμή.

Nina Xiang: Ποια είναι η πιο θεμελιώδης κινητήρια δύναμη για τις μεταβαλλόμενες σχέσεις ΗΠΑ-Κίνας: δύναμη, ιδεολογία ή εμπιστοσύνη;

Γκάρι Ρίσελ: Πρόκειται για όλους αυτούς. Ο Xi Jinping είναι πραγματικά ο πρώτος Κινέζος ηγέτης εδώ και γενιές που επικεντρώνεται σε έναν ιδεολογικό ανταγωνισμό. Οι Deng Xiaoping, Jiang Zeming και Hu Jintao δεν το έκαναν ποτέ αυτό.

Αυτό συνέβη σε μια περίοδο που οι ΗΠΑ διέρχονται τη δική τους κρίση ταυτότητας. Σχεδόν τα πάντα στις ΗΠΑ βλέπονται πλέον μέσα από το πρίσμα της πολιτικής. Αυτό που πρέπει να κάνουν οι ΗΠΑ (για να διορθώσουν τα προβλήματά τους) δεν έχει να κάνει με την Κίνα.

Η Κίνα θα θεωρούσε ορισμένες ενέργειες των ΗΠΑ (ακόμα και αν έχουν σχεδιαστεί για να διορθώσει το δικό της πρόβλημα) ως προσπαθώντας να περιορίσει την άνοδό της, επομένως οι επικοινωνίες είναι κρίσιμες. Και οι δύο χώρες πρέπει να επικεντρωθούν περισσότερο στην ανάπτυξη των δικών τους ανθρώπων και της κοινωνίας τους και να είναι πιο διαφανείς σχετικά με τις πολιτικές προθέσεις κάθε πλευράς.

Είναι ακόμα σώσιμη η σχέση;

Είμαι αισιόδοξος και ελπίζω ότι θα τα καταφέρει. Αλλά λόγω του Covid, υπήρξε πολύ μικρή αλληλεπίδραση μεταξύ Κινέζων και Αμερικανών επιχειρηματιών, πολιτικών, στρατιωτικών και φοιτητών για πάνω από δύο χρόνια.

Ο Σι Τζινπίνγκ μπορεί να προσπαθεί να χρησιμοποιήσει τον Covid για να αναγκάσει μεγαλύτερη ανεξαρτησία της Κίνας από τη Δύση για να ταιριάζει με τους δικούς του σκοπούς. Νομίζω ότι είναι λάθος. Και οι δύο χώρες χρειάζονται η μία την άλλη και πρέπει να καταβάλουν προσπάθειες για να επανασυνδεθούν μεταξύ τους. Οι άνθρωποι εδώ (στις ΗΠΑ) λένε ότι πρέπει να εμποδίσουμε τους Κινέζους φοιτητές να έρχονται στα πανεπιστήμια εδώ γιατί μπορεί να είναι κατάσκοποι. Μυωπά κι αυτό.

Είναι κατάλληλες οι τεχνολογικές πολιτικές της κυβέρνησης Μπάιντεν έναντι της Κίνας, που αποτελεί συνέχεια των πολιτικών της εποχής Τραμπ μέχρι στιγμής;

Ορισμένες κινεζικές εταιρείες υπόκεινται σε κυρώσεις λόγω των ανθρωπίνων δικαιωμάτων και της Xinjiang. Δεν συμφωνώ με την κατηγοριοποίηση των ΗΠΑ για το τι συνέβη στο Xinjiang. Είναι απαίσιο, αλλά δεν είμαι σίγουρος ότι θα το αποκαλούσα γενοκτονία. Αλλά σίγουρα, αυτού του είδους η μειονοτική καταστολή είναι εντελώς λάθος από αμερικανική σκοπιά.

Ο DJI δεν πρέπει να είναι στη λίστα. Το Tiktok δεν πρέπει ποτέ να θεωρείται ότι είναι στη λίστα. Αλλά στη συνέχεια, η Κίνα μπλοκάρει επίσης κάθε είδους αμερικανικές εταιρείες. Η Κίνα ευνοεί τις εγχώριες βιομηχανίες εδώ και πολύ καιρό. Η Huawei έχει επωφεληθεί πολύ από την υποστήριξη και τη χρηματοδότηση της κινεζικής κυβέρνησης.

Αυτό επιστρέφει στην άποψή μου σχετικά με το πώς οι ΗΠΑ πρέπει να διορθώσουν το πρόβλημά τους εστιάζοντας, σε αυτήν την περίπτωση, στην ύπαρξη μιας αμερικανικής εταιρείας που ανταγωνίζεται άμεσα τη Huawei.

Ερωτήματα έχουν τεθεί σχετικά με το εάν τα αμερικανικά κεφάλαια πρέπει να χρησιμοποιηθούν για τη χρηματοδότηση της τεχνολογικής ανόδου της Κίνας. Ποια είναι η άποψή σας;

Είμαι προκατειλημμένος επειδή η Qiming επενδύει σε κινεζικές εταιρείες τεχνολογίας. Είμαι κατά της απαγόρευσης των επενδύσεων κεφαλαίων των ΗΠΑ σε κινεζικές ιδιωτικές εταιρείες τεχνολογίας. Αντίθετα, δεν νομίζω ότι οι ΗΠΑ θα πρέπει να εμποδίσουν την επένδυση κινεζικών ιδιωτικών χρημάτων σε αμερικανικές εταιρείες. Πρέπει να εργαστούμε πολύ σκληρά για να διατηρήσουμε ανοιχτές τις διμερείς ροές κεφαλαίων και πνευματικών δικαιωμάτων.

Φυσικά, ορισμένοι τύποι επενδύσεων όπως οι κυβερνήσεις των ΗΠΑ που επενδύουν σε ευαίσθητες κινεζικές εταιρείες ή οι κινεζικές οντότητες όπως το κρατικό επενδυτικό ταμείο China Investment Corp. που επενδύουν σε ευαίσθητες αμερικανικές εταιρείες ενδέχεται να μην είναι κατάλληλες. Αλλά μια γενική απαγόρευση του αμερικανικού κεφαλαίου στις κινεζικές εταιρείες θα ήταν λάθος.

Πώς βλέπετε να εξελίσσονται τα πράγματα από εδώ;

Υπάρχει πίεση να γίνουν πιο περιοριστικές οι επενδύσεις στην Κίνα. Το δημόσιο χρήμα ενδέχεται να αντιμετωπίσει περισσότερους περιορισμούς. Οι κινεζικές και αμερικανικές ρυθμιστικές αρχές κινητών αξιών εργάζονται επιμελώς για να επιλύσουν τις πιθανές διαγραφές κινεζικών εταιρειών από τα αμερικανικά χρηματιστήρια. Αλλά θα έπρεπε να το είχαν δουλέψει πριν από 15 χρόνια!

Δυστυχώς, τα συστήματά μας αλλάζουν μόνο όταν βρισκόμαστε στην άβυσσο ενός πραγματικά καταστροφικού. Κάποια στιγμή, θα μπορούσε να πάει πολύ μακριά. Αυτό είναι που με ανησυχεί. Εάν δεν αυξήσουμε αυτούς τους διαλόγους σε ένταση και εύρος, διατρέχουμε πολύ μεγαλύτερους κινδύνους.

Μια τεχνολογική αποσύνδεση μεταξύ των δύο χωρών θα έχει διαφορετικούς βαθμούς διαχωρισμού μεταξύ διαφορετικών τομέων επιλεκτικά. Πώς βλέπετε να παίζει αυτό;

Αυτή η αποσύνδεση είναι ασύμμετρη. Υπάρχει πολύ λίγη κινεζική τεχνολογία στις ΗΠΑ, αλλά η Κίνα σαφώς δεν θέλει το εταιρικό της λογισμικό να βασίζεται στην τεχνολογία των ΗΠΑ. Δεν πρόκειται πολύ για την αποσύνδεση, αλλά μάλλον για την παροχή οικονομικών κινήτρων από την Κίνα ώστε η τεχνολογία της να είναι πιο εγγενής πηγή.

Ένα πράγμα που ανησυχεί τις ΗΠΑ είναι ότι η Κίνα δεν παίζει δίκαια. Υπάρχουν αναφορές για πιθανές απώλειες εκατοντάδων δισεκατομμυρίων δολαρίων που σχετίζονται με την πνευματική ιδιοκτησία, αλλά σε μια οικονομία 14 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, δεν είναι πραγματικά τόσο μεγάλη. Ωστόσο, δεν νομίζω ότι το να σηκώσεις τα χέρια σου και να πεις ότι δεν έπρεπε ποτέ να έχεις συνεργαστεί με κινεζικές εταιρείες είναι η έξυπνη απάντηση.

Επίσης, δεν είναι έξυπνη απάντηση για την Κίνα να πει ότι δεν κλέψαμε ποτέ καμία IP ή ότι πρέπει να μεταφέρετε την IP σας για να λειτουργήσετε στην Κίνα. Και οι δύο πλευρές παίρνουν θέσεις που δεν είναι πραγματικά καλύτερες για μακροπρόθεσμες συνεργασίες.

Είναι ακόμα επενδυτικός ο τεχνολογικός τομέας της Κίνας;

Οι ρυθμιστικές ενέργειες της Κίνας θα έπρεπε να είχαν γίνει εδώ και πολύ καιρό για να διορθώσουν μέρος της αντιανταγωνιστικής και μονοπωλιακής συμπεριφοράς. Αυτό χρειάζεται. Μερικοί άνθρωποι λένε ότι αυτό σημαίνει ότι οι εταιρείες δεν μπορούν να γίνουν πολύ μεγάλες στην Κίνα στο μέλλον. Δεν νομίζω ότι ισχύει αυτό.

Αλλά ορισμένες πολιτικές, όπως στον τομέα της εκπαίδευσης, δεν έλυσαν το πρόβλημα. Οι πραγματικές λύσεις μπορεί να είναι η αλλαγή του συστήματος Hukou, των προσόντων των εισαγωγικών εξετάσεων κολεγίου και η δημιουργία ποσοστώσεων για τις φτωχότερες επαρχίες στα κορυφαία πανεπιστήμια.

Οι πολύ αυστηροί νόμοι για την ασφάλεια των δεδομένων και την προστασία του απορρήτου θα εμποδίσουν τη μελλοντική ανάπτυξη των κινεζικών εταιρειών τεχνολογίας;

Δεδομένου ότι οι νόμοι εφαρμόζονται σε εταιρείες που δραστηριοποιούνται στην Κίνα, θα πρέπει να είναι ίσοι όροι ανταγωνισμού για όλες τις εταιρείες. Μπορεί να είναι εντάξει, αλλά θα πρέπει να δούμε.

Ωστόσο, νομίζω ότι η κινεζική κυβέρνηση αντέδρασε υπερβολικά. Πιο συχνά από την κυβέρνηση των ΗΠΑ, η κινεζική κυβέρνηση τείνει να κοιτάζει τους επιτυχημένους επιχειρηματίες και να λέει «είναι επιτυχημένοι επειδή τους αφήνουμε».

Η κινεζική κυβέρνηση συχνά υπερεκτιμά τις δικές της ικανότητες. Θα μπορούσαν να κάνουν καλά αποφασίζοντας σε ποιους τομείς θα ενθαρρύνουν την ανάπτυξη. Αλλά τώρα μεταφέρονται στην επιλογή νικητών σε επίπεδο μεμονωμένης εταιρείας με προγράμματα όπως το "μικροί γίγαντες.» Θα είναι καταστροφικό.

Πώς όλα αυτά επηρέασαν τις επενδύσεις της Qiming;

Τόσο οι επιχειρηματίες όσο και οι επενδυτές πρέπει να αντιμετωπίσουν άβολα ερωτήματα. Όταν πιστεύουμε ότι είναι ευαίσθητο, θα πούμε στους επιχειρηματίες ότι δεν πρέπει να παίρνετε χρήματα από εμάς. Σε άλλες περιπτώσεις, εάν ανησυχούν πραγματικά για το τι θα ένιωθε η κινεζική κυβέρνηση για τους ξένους επενδυτές, ακόμη και από το ταμείο μας σε RMB, τότε καλύτερα να πάρουν χρήματα από αμιγώς κινεζικά κεφάλαια. Πρέπει να γίνουν ειλικρινείς συζητήσεις.

Δεν υπάρχει τίποτα που να απαγορεύει τις εταιρείες που χρηματοδοτούνται από δολάρια ΗΠΑ να εισαχθούν στο χρηματιστήριο της Σαγκάης, του Σενζέν ή του Χονγκ Κονγκ. Αυτήν τη στιγμή, μπορείτε να κάνετε δημόσιες εταιρείες που χρηματοδοτούνται από δολάρια σε κινεζικά χρηματιστήρια. Απλώς πρέπει να δομηθούν σωστά και οι επενδυτές πρέπει να είναι πιο υπομονετικοί γιατί η μετατροπή των δολαρίων απαιτεί χρόνο.

Αυτό σημαίνει ότι μπορείτε να επενδύσετε σε μικρότερο φάσμα εταιρειών τώρα;

Πριν από δέκα χρόνια, μπορούσαμε να επενδύσουμε στο 90% των ευκαιριών με τα κεφάλαιά μας σε δολάρια ΗΠΑ. Ας πούμε ότι τώρα, μπορούμε ακόμα να επενδύσουμε στο 75% αυτών, επομένως εξακολουθούμε να καλύπτουμε τη συντριπτική πλειοψηφία των ευκαιριών.

Έχουμε μια σημαντική πρακτική ημιαγωγών, μεγάλες επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη, την προηγμένη κατασκευή, την υγειονομική περίθαλψη και το εταιρικό λογισμικό.

Η Qiming είναι η πρώτη εταιρεία επιχειρηματικών συμμετοχών που χρηματοδοτήθηκε στην Κίνα, αλλά συγκέντρωσε κεφάλαια στις ΗΠΑ με στρατηγική να επενδύσει σε αμερικανικές εταιρείες υγειονομικής περίθαλψης για διασυνοριακή συνεργασία. Πόσο καλά λειτουργεί αυτή η στρατηγική;

Συγκεντρώσαμε 600 εκατομμύρια δολάρια από τρία ταμεία στις ΗΠΑ τα τελευταία πέντε χρόνια. Είχαμε εννέα IPO, τέσσερις εταιρείες αδειοδοτούσαν την τεχνολογία τους σε κινεζικές εταιρείες και βοηθήσαμε μερικές εταιρείες χαρτοφυλακίου Qiming να συνδεθούν με εταιρείες των ΗΠΑ.

Ο Neil Shen, ιδρυτής της Sequoia Capital China, είπε σε μια ομιλία ότι οι επενδύσεις σε πρώιμο στάδιο θα πρέπει να είναι «μισές εμπορικές, μισές μη κερδοσκοπικές». Θα λειτουργούσε αυτό;

Κάθε δισεκατομμυριούχος στην Κίνα βρίσκει έναν τρόπο να μιλήσει θετικά για την «κοινή ευημερία» και να επιστρέψει χρήματα στην κοινωνία. Ξαφνικά, όλοι οι άνθρωποι γίνονται πολύ φιλάνθρωποι.

Η συνομιλία έχει επεξεργαστεί και συμπυκνωθεί για σαφήνεια.