(Bloomberg) — Είναι δημιουργήματα εύκολης πίστωσης, δικαιούχοι της μεγαλοπρέπειας της κεντρικής τράπεζας. Και τώρα που η εποχή της αντισυμβατικής νομισματικής πολιτικής έχει τελειώσει, αντιμετωπίζουν μια πρόκληση όπως ποτέ πριν.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Είναι τα εταιρικά ζόμπι της Αμερικής, εταιρείες που δεν κερδίζουν αρκετά για να καλύψουν τα έξοδα τόκων τους, πόσο μάλλον να αποφέρουν κέρδη. Από την αγαπημένη AMC Entertainment Holdings Inc. μέχρι γνωστά ονόματα όπως η American Airlines Group Inc. και η Carnival Corp., οι τάξεις τους έχουν αυξηθεί τα τελευταία χρόνια, αποτελώντας περίπου το ένα πέμπτο των 3,000 μεγαλύτερων εισηγμένων εταιρειών της χώρας και αντιπροσωπεύουν περίπου Χρέος 900 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Τώρα, λένε κάποιοι, ο χρόνος τους μπορεί να είναι λίγος.
Οι εταιρείες που κάποτε θα μπορούσαν να βασίζονται σε ουσιαστικά απεριόριστη πρόσβαση στις αγορές ομολόγων και δανείων για να παραμείνουν στη ζωή, απορρίπτονται καθώς οι επενδυτές που επιδιώκουν μια ύφεση κλείνουν το στόμιο σε όλους εκτός από τους πιο αξιόπιστους εκδότες. Οι λίγοι τυχεροί που μπορούν ακόμα να βρουν πρόθυμους δανειστές αντιμετωπίζουν σημαντικά υψηλότερο κόστος δανεισμού καθώς η Federal Reserve αυξάνει τα επιτόκια για να τιθασεύσει τον πληθωρισμό άνω του 8%. Με το αυξανόμενο κόστος των εισροών να είναι έτοιμο να καταβροχθίσει τα κέρδη, έχει αφήσει ένα ευρύ τμήμα της εταιρικής Αμερικής με μικρό περιθώριο λάθους.
Το τελικό αποτέλεσμα θα μπορούσε να είναι μια παρατεταμένη έκταση χρεοκοπιών, σε αντίθεση με καμία στην πρόσφατη μνήμη.
«Όταν τα επιτόκια είναι στο μηδέν ή κοντά στο μηδέν, είναι πολύ εύκολο να λάβετε πίστωση και υπό αυτές τις συνθήκες, η διαφορά μεταξύ μιας καλής και μιας κακής εταιρείας είναι περιορισμένη», δήλωσε ο Komal Sri-Kumar, πρόεδρος της Sri-Kumar Global Strategies. και πρώην επικεφαλής παγκόσμιος στρατηγικός του Ομίλου TCW. «Μόνο όταν τελειώσει η παλίρροια, καταλαβαίνεις ποιος κολυμπά γυμνός».
Φυσικά, υπήρξαν πολλές στιγμές κατά την τελευταία δεκαετία, όταν οι εταιρείες ζόμπι εμφανίστηκαν στο κατώφλι του απολογισμού, μόνο για να ρίξουν τις αγορές μια σανίδα σωτηρίας την τελευταία στιγμή. Ωστόσο, οι παρατηρητές του κλάδου σημειώνουν ότι αυτό που κάνει αυτή τη φορά διαφορετική είναι η παρουσία του αχαλίνωτου πληθωρισμού, που θα περιορίσει την ικανότητα των υπευθύνων χάραξης πολιτικής να οδηγήσουν στη διάσωση την 11η ώρα.
Αυτό δεν σημαίνει ότι επίκειται κύμα χρεοκοπιών. Οι άνευ προηγουμένου προσπάθειες της Fed να ενισχύσει τη ρευστότητα μετά την έναρξη της πανδημίας επέτρεψαν στις εταιρείες ζόμπι να συγκεντρώσουν εκατοντάδες δισεκατομμύρια δολάρια χρηματοδότησης χρέους που θα μπορούσε να διαρκέσει μήνες, ακόμη και χρόνια.
Ωστόσο, καθώς η κεντρική τράπεζα εργάζεται για να χαλαρώσει γρήγορα το κίνητρο, οι επιπτώσεις στις πιστωτικές αγορές είναι ήδη ορατές.
Οι εταιρείες με αξιολόγηση ανεπιθύμητης αξιολόγησης, αυτές που κατατάσσονται κάτω από το BBB- από την S&P Global Ratings και το Baa3 από την Moody's Investors Service, έχουν δανειστεί μόλις 56 δισεκατομμύρια δολάρια στην αγορά ομολόγων φέτος, σημειώνοντας μείωση άνω του 75% σε σχέση με ένα χρόνο πριν.
Στην πραγματικότητα, η έκδοση τον Μάιο μόλις 2.2 δισεκατομμυρίων δολαρίων αναμένεται να είναι η πιο αργή για τον μήνα σε δεδομένα που χρονολογούνται από το 2002.
«Αν τα επιτόκια δεν ήταν τόσο χαμηλά, πολλά από αυτά θα είχαν ήδη μειωθεί», δήλωσε ο Viral Acharya, καθηγητής στο Stern School of Business του Πανεπιστημίου της Νέας Υόρκης και πρώην υποδιοικητής της Reserve Bank of India. «Εκτός και αν έχουμε άλλη μια πλήρη οικονομική κρίση, δεν νομίζω ότι η ικανότητα της Fed να διασώσει είναι απαραίτητα τόσο υψηλή. Ειδικά όταν δηλώνουν ρητά ότι θέλουν να μειώσουν τη ζήτηση. Πώς είναι αυτό συνεπές με τη διατήρηση αυτών των εταιρειών στη ζωή;»
Η άντληση μετρητών στην αγορά δανείων με μόχλευση δεν ήταν πολύ πιο εύκολη εν μέσω ανησυχίας ότι η σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής θα μπορούσε να οδηγήσει τις ΗΠΑ σε ύφεση. Τα νέα δάνεια ξεκινούν κάτω από τα 6 δισεκατομμύρια δολάρια τον Μάιο σε σύγκριση με περισσότερα από 80 δισεκατομμύρια δολάρια τον Ιανουάριο, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg.
Το χειρότερο είναι ότι οι εταιρείες που συσσώρευαν δάνεια στους ισολογισμούς τους για να ξεπεράσουν την πανδημία αντιμετωπίζουν τώρα την τρομακτική προοπτική υψηλότερων επιτοκίων να καταναλώνουν όλο και μεγαλύτερο μερίδιο των κερδών τους.
Η Fed πρόκειται να αυξήσει το επιτόκιο-στόχο της κατά 3 ποσοστιαίες μονάδες μέχρι το τέλος του επόμενου έτους, σύμφωνα με το Bloomberg Economics, ανεβάζοντας τα κριτήρια αναφοράς κυμαινόμενου επιτοκίου που στηρίζουν τα εταιρικά δάνεια.
Ακόμη και οι λίγες εταιρείες κερδοσκοπικού επιπέδου που μπορούν να αντλήσουν κεφάλαια πρέπει να πληρώσουν μέχρι να αξιοποιήσουν την αγορά.
Η εταιρεία κρουαζιερόπλοιων Carnival πούλησε 1 δισεκατομμύριο δολάρια οκταετών χαρτονομισμάτων που αποδίδουν 10.5% νωρίτερα αυτό το μήνα, σε πλήρη αντίθεση με τα 2 δισεκατομμύρια δολάρια που μπόρεσε να συγκεντρώσει μόλις επτά μήνες πριν με ποσοστό 6%.
Ταυτόχρονα, τα εταιρικά κέρδη των ΗΠΑ μειώθηκαν το πρώτο τρίμηνο κατά το μέγιστο των τελευταίων δύο ετών, καθώς ορισμένες εταιρείες δυσκολεύονταν να μετακυλίσουν το αυξανόμενο κόστος υλικών, αποστολής και εργασίας στους καταναλωτές.
Από τα 50 μεγαλύτερα ζόμπι με βάση το ανεξόφλητο χρέος, τα μισά ανέφεραν χαμηλότερα λειτουργικά περιθώρια στα τελευταία τους αποτελέσματα, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg. Η τάση θα επιδεινωθεί μόνο, σύμφωνα με τον Viktor Hjort, επικεφαλής της παγκόσμιας πιστωτικής στρατηγικής της BNP Paribas SA.
«Οι αυξήσεις των τιμών ήταν αρκετά πρόσφατες», είπε ο Hjort. "Θα δούμε ότι θα αρχίσει να έχει αντίκτυπο στα αποτελέσματα του δεύτερου και του τρίτου τριμήνου."
Παραπάτημα Κατά μήκος
Οι εταιρείες ζόμπι παίρνουν το παρατσούκλι τους λόγω του τρόπου με τον οποίο τείνουν να παραπαίουν, επιβαρυμένες από τα χρέη τους αλλά με επαρκή πρόσβαση στις κεφαλαιαγορές για να ξεπεράσουν τις υποχρεώσεις τους. Επιβραδύνουν τη συνολική παραγωγικότητα και την οικονομική ανάπτυξη επειδή δεν έχουν την πολυτέλεια να επενδύσουν στις επιχειρήσεις τους και δεσμεύουν περιουσιακά στοιχεία που θα μπορούσαν να χρησιμοποιηθούν καλύτερα από ισχυρότερους παίκτες.
Ενώ τα ακριβή κριτήρια που χρησιμοποιούν οι ειδικοί της αγοράς μπορεί να ποικίλλουν, πολλοί οικονομολόγοι θεωρούν ότι τα ζόμπι έχουν αναλογίες επιτοκίου-κάλυψης κάτω από ένα σε μια δεδομένη περίοδο. Για να ληφθεί υπόψη ο αντίκτυπος της πανδημίας, η ανάλυση του Bloomberg εξέτασε τα υστερούντα λειτουργικά έσοδα 12 μηνών των εταιρειών στον δείκτη Russell 3000 σε σχέση με τα έξοδα τόκων τους για το ίδιο διάστημα.
Περίπου 620 εταιρείες δεν κέρδισαν αρκετά για να καλύψουν τις πληρωμές τόκων τους το περασμένο έτος, από 695 12 μήνες πριν, αλλά εξακολουθούν να είναι πολύ πάνω από τα προ πανδημίας επίπεδα.
Ο Ματ Μίλερ, εκπρόσωπος της American Airlines, δήλωσε ότι η εταιρεία έχει «ισχυρό υπόλοιπο ρευστότητας 15.5 δισεκατομμυρίων δολαρίων και αναμένει ότι θα είναι κερδοφόρα το δεύτερο τρίμηνο».
Ένας εκπρόσωπος της Carnival είπε ότι η εταιρεία σχεδιάζει να έχει δρομολογήσει ολόκληρο τον παγκόσμιο στόλο της μέχρι το τέλος του έτους και έχει εργαστεί τους τελευταίους 12 μήνες για να αναχρηματοδοτήσει το χρέος της με πιο ελκυστικά επιτόκια.
Η AMC δεν απάντησε σε αίτημα που ζητούσε σχόλιο.
Ένα όνομα που δεν βρίσκεται πλέον στη λίστα είναι η Exxon Mobil Corp., ένας από τους μεγαλύτερους ωφελούμενους από την αύξηση των τιμών του πετρελαίου και τη διεύρυνση των περιθωρίων καυσίμων. Τα αυξανόμενα κέρδη επέτρεψαν στον ενεργειακό γίγαντα να μειώσει το χρέος στα 48 δισεκατομμύρια δολάρια, από περίπου 70 δισεκατομμύρια δολάρια στο τέλος του 2020.
Ένας εκπρόσωπος της Exxon δεν απάντησε σε αίτημα που ζητούσε σχόλιο.
'Περισσότερα ζόμπι'
Οποιαδήποτε σημαντική άνοδος στις χρεοκοπίες θα καταστήσει πιο δύσκολο για τη Fed να σχεδιάσει μια λεγόμενη ήπια προσγείωση που θα επιτρέπει στις ΗΠΑ να αποφύγουν την ύφεση, σύμφωνα με τον Vincent Reinhart, επικεφαλής οικονομολόγο της Dreyfus and Mellon.
«Ανησυχείτε ότι ο μηχανισμός της χρηματοοικονομικής αστάθειας γενικά, οι εταιρείες ζόμπι ειδικότερα, επιταχύνουν αυτό που κάνει η Fed», είπε ο Ράινχαρτ. «Καθώς τα επιτόκια αυξάνονται, ωθεί περισσότερες από αυτές τις εταιρείες σε κίνδυνο και ενισχύει τη σύσφιξη των χρηματοοικονομικών συνθηκών και της διαθεσιμότητας πιστώσεων από τη Fed».
Οι επενδυτές μετοχών μπορεί ήδη να αφυπνίζονται σε τέτοιους κινδύνους. Οι εταιρείες ζόμπι στο Russell 3000 σημείωσαν βουτιά 36% το περασμένο έτος κατά μέσο όρο, έναντι μόλις 4.3% για το ευρύτερο εύρος τιμών, σύμφωνα με στοιχεία που συγκεντρώθηκαν από το Bloomberg.
Ωστόσο, ακόμη και όταν ορισμένα ζόμπι καταλήγουν σε χρεοκοπία, σκοτώνοντάς τα ουσιαστικά, νέα θα προκύψουν, καθώς ο πληθωρισμός ωθεί περισσότερες εταιρείες σε κίνδυνο. Ο αριθμός των ζωντανών-νεκρών εταιρειών μπορεί να παραμείνει κοντά στα τρέχοντα επίπεδα ή ακόμη και να αυξηθεί για κάποιο χρονικό διάστημα, σύμφωνα με τον Noel Hebert, διευθυντή πιστωτικής έρευνας στο Bloomberg Intelligence.
«Ο συνδυασμός των αυξήσεων των επιτοκίων και του πληθωρισμού θα δημιουργήσει περισσότερα ζόμπι», είπε ο Hebert. "Μέχρι το τέλος του έτους, θα έχουμε περισσότερα."
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/zombie-firms-face-slow-death-110000888.html