Το συνταξιοδοτικό χαρτοφυλάκιό σας είναι θεμελιωδώς ελαττωματικό: ΓΤΟ

Επομένως, είναι επίκαιρο οι James Montier και Martin Tarlie, αναλυτές στρατηγικής στην εταιρεία διαχείρισης χρημάτων λευκών παπουτσιών GMO, παρήγαγε ένα χαρτί δείχνοντας γιατί αυτές οι υποθέσεις είναι λανθασμένες, γιατί μπορεί να θέτουν σε κίνδυνο τα συνταξιοδοτικά μας σχέδια και τι μπορούμε να κάνουμε για αυτό.

«Αν η βιομηχανία του χρηματοοικονομικού σχεδιασμού είχε έναν ύμνο, πιθανότατα θα ήταν το «Let's Do The Time Warp Again» από το Rocky Horror Picture Show», γράφουν οι Montier και Tarlie στο «Investing For Retirement II: Modeling Your Assets». Οι χρηματοοικονομικοί σχεδιαστές, λένε, χτίζουν χαρτοφυλάκια για πελάτες ανακατασκευάζοντας απελπιστικά ξεπερασμένα και απομυθοποιημένα μοντέλα. «Για να βάλουμε ένα πιο λεπτό, πιο βάναυσο σημείο σε αυτό, οι μάνατζερ κατασκευάζουν χαρτοφυλάκια χρησιμοποιώντας αναχρονιστική τεχνολογία από το 1952 και στη συνέχεια έχουν το θάρρος να ελέγξουν τα αποτελέσματα χρησιμοποιώντας υποθέσεις από το 1970. Το αναπάντεχο αποτέλεσμα μιας διαδικασίας που έχει κολλήσει πάνω από 50 χρόνια στο παρελθόν είναι τα χαρτοφυλάκια που επιβαρύνουν τους μελλοντικούς συνταξιούχους με έναν αδικαιολόγητα υψηλό κίνδυνο οικονομικής καταστροφής».

Αυτές οι ξεπερασμένες τεχνικές; Οι λεγόμενες προσομοιώσεις Monte Carlo, αποτελεσματικές υποθέσεις αγοράς και υποθέσεις «τυχαίου περιπάτου». Με άλλα λόγια, η ιδέα ότι η απόδοση των μετοχών και των ομολογιακών κεφαλαίων στο χαρτοφυλάκιό σας δεν θα σχετίζεται με αυτό που έχει προηγηθεί. Όπως το χτύπημα ενός νομίσματος, το επόμενο αποτέλεσμα δεν θα συνδεθεί με το τελευταίο.

Και είναι, όπως επισημαίνουν οι Montier και Tarlie, αναληθές. Οι μελλοντικές αποδόσεις επηρεάζονται σε μεγάλο βαθμό από αποτιμήσεις, οι οποίες είναι σε μεγάλο βαθμό το αποτέλεσμα προηγούμενων αποδόσεων. Οπότε ό,τι ανεβαίνει πρέπει να κατέβει. Ή: Αγορά χαμηλά, πουλήστε hgh.

«Αν δεν έχετε πορτοκαλί και καφέ χαλιά ή μια πράσινη σουίτα μπάνιου με αβοκάντο ή φοράτε τζιν με καμπάνα ή μοσχομυρίδες από χοιρινή μπριζόλα, γιατί επιλέγετε να πιστεύετε ότι μια τυχαία βόλτα είναι μια καλή περιγραφή της πραγματικότητας επιστροφές περιουσιακών στοιχείων;» ρωτούν. Καλή ερώτηση.

Εάν οι τιμές των μετοχών έχουν αυξηθεί πολύ πιο γρήγορα από τα κέρδη, τα μερίσματα ή την οικονομική ανάπτυξη για μια δεκαετία, η κοινή λογική λέει ότι προετοιμαστείτε για μια περίοδο που θα έχουν χειρότερη απόδοση. Και, προφανέστατα, εάν οι τιμές των ομολόγων έχουν ανέβει στα ύψη μετά από μια γενιά χειραγώγησης της Federal Reserve, να είστε προετοιμασμένοι για απογοήτευση.

Ήταν θλιβερό να βλέπεις τόσους πολλούς κοκκινωπούς οικονομικούς σχολιαστές και αναλυτές «σοκαρισμένους, σοκαρισμένους» που τα ομόλογα έχουν πέσει μέχρι στιγμής φέτος. Αμοιβαία κεφάλαια ευρείας βάσης με δείκτη ομολόγων όπως το iShares Core US Aggregate Bond Index ETF
AGG,
-0.37%
έχουν χάσει 10%. Τα ομόλογα του δημοσίου που προστατεύονται από τον πληθωρισμό (όπως
ΥΠΟΔΕΙΞΗ,
-0.11%
και
VAIPX,
-0.20%
) έχουν χάσει περίπου 9%. Μακροπρόθεσμα ομόλογα του Δημοσίου
EDV,
-1.35%
έχουν καταρρεύσει έως και 30%. Είναι η χειρότερη αγορά ομολόγων από τη δεκαετία του 1970, λένε κάποιοι. Είναι το χειρότερο της δεκαετίας του 1840, λένε άλλοι.

(Σε συνδυασμό με την κατάρρευση των μετοχών και το λεγόμενο «60/40» χαρτοφυλάκιο μετοχών 60%, ομόλογα 40%, που από καιρό θεωρούνταν σημείο αναφοράς για τις επενδύσεις, έχει χάσει ένα καταστροφικό 16%).

Πρέπει όμως να εκπλαγούμε; Τα ομόλογα λειτουργούν σαν τραμπάλα: Καθώς η τιμή αυξάνεται, η απόδοση ή το επιτόκιο μειώνεται. Και μετά από μια γενιά εκτίναξης των τιμών των ομολόγων και την κατάρρευση των αποδόσεων, τα ομόλογα ήρθαν το 2022 πιο ακριβά από σχεδόν οποιαδήποτε άλλη στιγμή στην ιστορία τους. Αγοράστε ένα 10ετές ομόλογο του Δημοσίου με απόδοση ή επιτόκιο 1.6%, που ήταν αυτό που πρόσφεραν στις 3 Ιανουαρίου φέτος, και μπορώ να σας πω ακριβώς πόσα θα κερδίσετε σε αυτό το ομόλογο εάν το κρατήσετε μέχρι τη λήξη του σε 10 χρόνια: 1.6%.

Δεν έχει σημασία αν τα 10ετή ομόλογα του Δημοσίου είχαν κερδίσει 5% ετησίως κατά μέσο όρο στο παρελθόν (αυτά είναι τα δεδομένα). Ο μόνος τρόπος για να αποκτήσετε ετήσια απόδοση 5% για μια δεκαετία από ένα 10ετές ομόλογο του Δημοσίου είναι να αγοράσετε ένα με αρχική απόδοση ή επιτόκιο…5%.

Οι ΣΥΜΒΟΥΛΕΣ είναι, αν μη τι άλλο, ακόμα πιο απλές. Οι ετήσιες αποδόσεις τους (αν και μια πολύπλοκη φόρμουλα) προσαρμόζονται αποτελεσματικά ώστε να αντικατοπτρίζουν τον δείκτη τιμών καταναλωτή, έτσι ώστε να έχετε εγγυημένη μια «πραγματική» προσαρμοσμένη από τον πληθωρισμό απόδοση πάνω από τον πληθωρισμό. Στην αρχή του έτους, η 10ετής TIPS παρουσίασε «πραγματική» απόδοση μείον 1%. Έτσι, αν αγοράζατε αυτό το ομόλογο και το κρατούσατε για 10 χρόνια, ήσασταν εγγυημένη να χάσετε το 10% της αγοραστικής σας δύναμης. (Πριν από φόρους και τέλη, φυσικά.) 

Δεν υπήρχε μυστήριο για αυτό. Καμία αβεβαιότητα. Τέτοια περιουσιακά στοιχεία μπορεί να πρόσφεραν βραχυπρόθεσμα εμπορικά κέρδη εάν μπορούσατε να τα πουλήσετε σε κάποιον άλλο για ακόμη περισσότερα χρήματα. Αλλά κανένας επενδυτής δεν μπορεί ή δεν έπρεπε να εκπλαγεί ότι τέτοια πράγματα θα κατέληγαν να χάσουν χρήματα, αργά ή γρήγορα.

Τα TIPS με αρνητική «πραγματική» απόδοση ήταν ακόμη λιγότερο ενδιαφέροντα από τα κρυπτονομίσματα. Στην περίπτωση των TIPS υπήρχε κυριολεκτικά καμία ευκαιρία ότι αυτά τα περιουσιακά στοιχεία θα σας έκαναν πλουσιότερους εάν τα κρατούσατε μέχρι τη λήξη τους. Ήταν μια μαθηματική αδυναμία.

Τον Ιανουάριο, οι «επενδυτές» αγόραζαν ομόλογα 1 έτους με απόδοση 0.4%, ομόλογα 10 ετών με απόδοση 1.6% και ομόλογα 30 ετών με απόδοση 2%. Ο επίσημος πληθωρισμός εκείνη την εποχή; Ε… 7%. Μπορεί εξίσου να έχετε βάλει φωτιά στα χρήματά σας.

Όπως συμβαίνει, εκείνη την περίοδο ένας φίλος μου άνοιγε μια επιχείρηση ως οικονομικός σύμβουλος. Του είπα ότι ένας από τους απλούστερους τρόπους για να προσθέσει αξία ήταν απλώς να αποφύγει οποιαδήποτε τέτοια «πιστοποιητικά κατάσχεσης». Ναι, οι μετοχές έχουν πέσει επίσης, αλλά τουλάχιστον αυτό είναι κάπως λιγότερο προβλέψιμο. Τα ομόλογα δεν ήταν καν ενδιαφέροντα.

Όσον αφορά τις μετοχές: οι Montier και Tarlie επισημαίνουν ότι «οι επιστροφές στην επένδυση σε ένα ευρύ φάσμα μετοχών δημιουργούνται από τρεις πιθανές πηγές: αλλαγές στην αποτίμηση, ανάπτυξη και απόδοση. Αυτά τα στοιχεία καθορίζουν πλήρως τους οδηγούς της επιστροφής». Αυτό είναι μαθηματικά προφανές. Αλλά αποδεικνύουν επίσης την αλήθεια του χρησιμοποιώντας ιστορικά δεδομένα για τις αμερικανικές μετοχές που χρονολογούνται από τη δεκαετία του 1890. Οι αμερικανικές μετοχές, ειδικότερα, επωφελήθηκαν από τον τεράστιο πληθωρισμό των αποτιμήσεων τα τελευταία 15 χρόνια. Αυτό, επίσης, θα πρέπει τουλάχιστον να προκαλέσει κάποια προσοχή στους επενδυτές.

Τέλος, οι Montier και Tarlie θίγουν ένα σημείο σχετικά με τον κίνδυνο που συχνά αγνοείται από τους οικονομικούς σχεδιαστές. Ο κίνδυνος δεν είναι αστάθεια: Είναι ο κίνδυνος να ξεμείνετε από χρήματα στα προχωρημένα σας χρόνια, τον οποίο αποκαλούν «πιθανότητα καταστροφής» ή τον κίνδυνο «να μην έχετε τα χρήματα που χρειάζεστε όταν τα χρειάζεστε».

Συνδυάστε όλα αυτά και καταλήγετε με μια βάναυση κριτική στον τρόπο με τον οποίο η βιομηχανία χρηματοοικονομικού σχεδιασμού βοηθά τους ανθρώπους να προετοιμαστούν για τη συνταξιοδότηση, συμπεριλαμβανομένων των απλοϊκών αποκαλούμενων «διαδρομών ολίσθησης» που προσφέρει ένας κλάδος του οποίου τα κύρια κίνητρα δεν είναι να σας βοηθήσουν να συνταξιοδοτηθείτε με αξιοπρέπεια, αλλά για να συγκεντρώσει περιουσιακά στοιχεία και, κάνοντας ό,τι κάνουν όλοι οι άλλοι, να αποφύγει τη μήνυση.

Η πρόκληση είναι τι να κάνετε αντ 'αυτού, ή επίσης. Ο Montier και ο Tarlie προσφέρουν δύο ιδέες.

Η πρώτη είναι μια «διαδρομή ολίσθησης» που διαφοροποιεί τις κατανομές περιουσιακών στοιχείων πολύ περισσότερο με βάση τις αποτιμήσεις, έτσι ώστε να αποφεύγονται μετοχές ή ομόλογα όταν είναι ακριβά. Το πρόβλημα με αυτό είναι ο συγχρονισμός: ο ίδιος ο ΓΤΟ προειδοποιεί εδώ και χρόνια για την υπερτίμηση των αποθεμάτων των ΗΠΑ, και στην καλύτερη περίπτωση ήταν πολύ νωρίς για να το κάνει (και στη χειρότερη απλά λάθος). Η δεύτερη ιδέα τους μπορεί να είναι πιο πρακτική χρήση. Είναι γενικά να κατέχετε λιγότερα μακροπρόθεσμα ομόλογα από ό,τι προτείνει η συμβατική σοφία, αντικαθιστώντας τα με περισσότερες μετοχές και περισσότερα «βραχυπρόθεσμα ομόλογα», πιθανώς συμπεριλαμβανομένων γραμμάτια του Δημοσίου ή σχεδόν μετρητά. Τα βραχυπρόθεσμα χαρτιά μπορεί να είναι λιγότερο επικίνδυνα από τα ομόλογα, ειδικά όταν τα ομόλογα είναι ακριβά.

Είναι ενδιαφέρον ότι αυτό απηχεί τη συμβουλή δύο επενδυτικών μύθων: του Warren Buffett και του Βρετανού χρηματοοικονομικού συμβούλου Andrew Smithers, οι οποίοι και οι δύο υποστήριξαν ότι τα γραμμάτια του Δημοσίου ή τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα, όχι τα κανονικά ή πιο μακροπρόθεσμα ομόλογα, ήταν το καλύτερο αντίβαρο στις μετοχές σε ένα χαρτοφυλάκιο.

Θα μπορούσα να προσθέσω ότι ένα πράγμα που μάθαμε φέτος είναι ότι μια μικρή δόση εμπορευμάτων (είτε μέσω ενός αμοιβαίου κεφαλαίου μελλοντικής εκπλήρωσης όπως
DBC,
+ 1.76%
ή ένα ταμείο αποθεμάτων πόρων όπως
GNR,
-0.64%
) μπορεί να βοηθήσει πολύ στη διαφοροποίηση ενός χαρτοφυλακίου επίσης, επειδή αυτά συνήθως τα πάνε καλά ακριβώς όταν όλα τα άλλα πάνε άσχημα.

Αλλά ένα πράγμα είναι σαφές: Προσέξτε να βασίζεστε υπερβολικά απλοϊκά μοντέλα που βασίζονται σε λανθασμένες ή αφελείς υποθέσεις.