Η αναστροφή της καμπύλης απόδοσης βαθαίνει και επιμηκύνεται, αυξάνοντας τις πιθανότητες ύφεσης

Ιστορικά ένας από τους καλύτερους δείκτες ύφεσης είναι αναστροφή καμπύλης απόδοσης. Η καμπύλη αποδόσεων των ΗΠΑ αντιστράφηκε νωρίτερα φέτος, αλλά τώρα η αντιστροφή είναι βαθύτερη και συνεχίστηκε.

Αυτό δημιουργεί ένα πιο αξιόπιστο μήνυμα ότι μια ύφεση βρίσκεται στο δρόμο. Το μόνο πράγμα που δεν έχουμε δει ακόμη είναι η απόδοση 3 μηνών να αυξάνεται πάνω από την απόδοση 10 ετών. Ορισμένοι ακαδημαϊκοί θεωρούν ότι είναι ο πιο αξιόπιστος παράγοντας πρόβλεψης της ύφεσης, και η διαφορά μειώνεται αυτήν τη στιγμή. Εάν η Fed παραμείνει στην τρέχουσα πορεία της για αύξηση των επιτοκίων, τότε η καμπύλη αποδόσεων μπορεί να αντιστραφεί πλήρως εντός εβδομάδων.

Είναι ήδη μια ύφεση εδώ;

Η εμβάθυνση της καμπύλης αποδόσεων μπορεί να μην είναι τόσο σημαντική εάν βρισκόμαστε ήδη σε ύφεση. Ιστορικά, δύο τρίμηνα αρνητικής οικονομικής ανάπτυξης σήμαιναν ύφεση τις τελευταίες δεκαετίες και το έχουμε ήδη δει στο πρώτο εξάμηνο του 2022. Άρα μπορεί να βρισκόμαστε ήδη σε ύφεση.

Ωστόσο, για τους καθαρολόγους, τα δύο τέταρτα της πτωτικής ανάπτυξης δεν είναι ο τεχνικός ορισμός της ύφεσης. Επιπλέον, οι ΗΠΑ έχουν ιστορικά χαμηλή ανεργία αυτή τη στιγμή, κάτι που θα ήταν ασυνήθιστο για μια ύφεση. Επίσης, παρόλο που η οικονομική ανάπτυξη έχει υποχωρήσει, η πτώση ήταν σχετικά ρηχή μέχρι στιγμής. Επομένως, ίσως η καμπύλη αποδόσεων μας λέει ότι αποφύγαμε μια ύφεση μέχρι στιγμής, αλλά μια είναι καθ' οδόν.

Η τρέχουσα καμπύλη απόδοσης

Επί του παρόντος, η καμπύλη απόδοσης έχει αντιστραφεί από 6 μήνες σε 10 έτη. Αυτή είναι μια ευρεία αντιστροφή που επηρεάζει το μεγαλύτερο μέρος της καμπύλης. Η έλλειψη αναστροφής είναι με τα πολύ κοντά και μακριά άκρα της καμπύλης.

Ωστόσο, καθώς η Fed φαίνεται δεσμευμένη να αυξήσει τα επιτόκια, υπάρχει μεγάλη πιθανότητα ότι η απόφαση συνεδρίασης της Fed Σεπτεμβρίου, στις 21 Σεπτεμβρίου ή το προβάδισμα προς αυτήν, θα μπορούσε να ωθήσει την καμπύλη σε αντιστροφή στο σύντομο τέλος. Αυτό δημιουργεί μια ενδιαφέρουσα δυναμική για τη Fed, καθώς ανησυχεί και για την αντιστροφή της καμπύλης αποδόσεων, αλλά αυτή τη στιγμή αναμένεται να αυξήσει τα επιτόκια κατά 50 bps-75bps τον επόμενο μήνα. Αυτό θα πρέπει να αναστρέψει πλήρως την καμπύλη προς τα έξω από το όριο των 10 ετών, εκτός εάν άλλοι παράγοντες προκαλούν αλλαγή της δομής του όρου.

Το επίπεδο αντιστροφής επί του παρόντος είναι περίπου 40 bps, το οποίο είναι αρκετά βαθύ. Ορισμένα μοντέλα υποδηλώνουν μεγαλύτερη πιθανότητα ύφεσης όσο βαθύτερα πηγαίνει η αναστροφή. Άλλα μοντέλα προτείνουν ότι οποιοσδήποτε βαθμός αναστροφής είναι αρκετός για να ενεργοποιήσει την προειδοποίηση ύφεσης.

Τι αναμένουν οι αγορές

Παρά το ζοφερό 2022, η χρηματιστηριακή αγορά σημείωσε ράλι τις τελευταίες εβδομάδες από τα χαμηλά των μέσων Ιουνίου, καθώς ο πληθωρισμός φαίνεται να έχει κορυφωθεί και ορισμένα στοιχεία για την απασχόληση διατηρήθηκαν καλύτερα από το αναμενόμενο. Ως εκ τούτου, οι φόβοι της αγοράς για επικείμενη βαθιά ύφεση δεν έχουν πραγματοποιηθεί.

Επίσης, η χρηματιστηριακή αγορά εξακολουθεί να τιμολογείται σε μικτές οικονομικές προοπτικές, επομένως μια ήπια ύφεση δεν θα ήταν μεγάλο σοκ. Ωστόσο, εάν το ράλι συνεχιστεί, τότε θα προκύψει μια αποσύνδεση μεταξύ αυτού που μπορεί να μας λέει η καμπύλη αποδόσεων και μιας πιο αισιόδοξης αξιολόγησης του χρηματιστηρίου. Δυστυχώς, η καμπύλη αποδόσεων έχει το πιο αξιόπιστο ιστορικό όσον αφορά την ύφεση. Οι προοπτικές για την αμερικανική οικονομία με βάση την καμπύλη αποδόσεων είναι αρνητικές και ενδέχεται να επιδεινωθούν τις επόμενες εβδομάδες.