(Bloomberg) — Ένα πράγμα που πρέπει να συνειδητοποιήσετε σχετικά με μια πώληση μετοχών: Δεν θα ξέρετε ότι έχει τελειώσει παρά πολύ μετά το τέλος της. Αλλά αυτό δεν εμποδίζει τους ανθρώπους να προσπαθήσουν να διαλέξουν ένα κάτω μέρος. Η αποτίμηση, το συναίσθημα και η ιστορία αποτελούν τη βάση για μελέτη.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Η επιστροφή σε ένα μέσο είναι η προσδοκία. Αυτό που σημαίνει να επιστρέψετε είναι το πρόβλημα. Ένα απλό μοντέλο στο οποίο οι αυξημένες αποτιμήσεις επανέρχονται στο φυσιολογικό θα μπορούσε να συνεπάγεται είτε μια πτώση της ποικιλίας του κήπου είτε μια πραγματικά απαίσια, ανάλογα με το πόσο «κανονικό» ορίζεται. Αν ο καθαρισμός των πνευμάτων των ζώων ανάμεσα σε υπερενθουσιώδεις ταύρους είναι ο τρόπος που επιλέγετε το πάτωμα, μπορεί να δημιουργηθεί μια περίπτωση που δεν είμαστε ακριβώς εκεί.
«Το να έχουμε ένα πλαίσιο για περιόδους αβεβαιότητας είναι επιτακτική ανάγκη», δήλωσε ο Chad Morganlander, ανώτερος διευθυντής χαρτοφυλακίου στην Washington Crossing Advisors. «Το να μην έχετε κατάλληλο πρωτόκολλο κινδύνου ή πλαίσιο κινδύνου ισοδυναμεί με το να μην έχετε ανιχνευτή μονοξειδίου του άνθρακα ή ανιχνευτή πυρκαγιάς στο σπίτι σας. Ή να οδηγείτε μεθυσμένος σε μια Ferrari με δεμένα μάτια».
Ακολουθούν μερικά μοντέλα για να εξετάσετε πού θα μπορούσε τελικά να φτάσει η αγορά.
Εκτίμηση
Πρώτα τα καλά νέα. Με την πτώση του κατά 17% φέτος, ο S&P 500 ευθυγραμμίζεται πλέον με τον πρόσφατο μέσο όρο όταν μετράται με την τιμή των συστατικών του διαιρούμενη με τα συνολικά κέρδη τους. Χρησιμοποιώντας το μέσο P/E πολλαπλάσιο που χρονολογείται τρεις δεκαετίες πίσω - μια περίοδος που παραμορφώθηκε γενναιόδωρα από τη φούσκα των dot-com, αλλά που αντικατοπτρίζει επίσης αυτό που πολλοί θεωρούν μια εκσυγχρονισμένη άποψη των αποτιμήσεων στην εποχή των εξαγορών και των άυλων περιουσιακών στοιχείων - ο δείκτης αναφοράς είναι 19.5, ελαφρώς κάτω από τον ιστορικό μέσο όρο των 20.3.
Μια λιγότερο αισιόδοξη μεθοδολογία επιμηκύνει την ιστορική σειρά, δημιουργώντας μια σημαντικά χαμηλότερη μέση αποτίμηση για την αγορά, η οποία απαιτεί μεγαλύτερη πτώση για να ομαλοποιηθούν τα πράγματα. Μεταξύ των πιο απαισιόδοξων πλαισίων είναι το κυκλικά προσαρμοσμένο μοντέλο κερδών τιμών (CAPE) του Robert Shiller, που χρονολογείται περισσότερο από έναν αιώνα και εξομαλύνει την αναλογία σε διαστήματα 10 ετών. Χρησιμοποιώντας αυτό, ο S&P 500 θα πρέπει να πέσει κατά 47% για να σβήσει τις υπερβολές του.
Ένας τρίτος φακός εξετάζει τι μπορεί να συμβεί εάν η υποχώρηση καταρράκτη σε μια bear market. Ο S&P 500 έχει ήδη υποχωρήσει 18% από το υψηλό του Ιανουαρίου, πλησιάζοντας σε bear market, ή πτώση τουλάχιστον 20% από ένα υψηλό.
Το σενάριο bear-market εισάγει ένα στοιχείο εξαπάτησης, επειδή λέει ουσιαστικά «αν τα πράγματα χειροτερέψουν, θα είναι χειρότερα», αν και παρόλα αυτά παρέχει ένα πλαίσιο. Από τον Δεύτερο Παγκόσμιο Πόλεμο, οι μετοχές σε μια πλήρη πτώση σταμάτησαν να πέφτουν όταν ο λόγος P/E έφτασε στο 12.6, κατά μέσο όρο. Ακολουθώντας το ίδιο σχέδιο θα σήμαινε άλλη μια πτώση 35% για τον S&P 500.
Μοντέλο Fed
Ένα μεγάλο πλεονέκτημα για τις μετοχές την τελευταία δεκαετία είναι το επιχείρημα ότι με τις αποδόσεις των ομολόγων να παραμένουν κοντά σε χαμηλά επίπεδα ρεκόρ, οι μετοχές είναι το μόνο μέρος για να δοθούν τα εταιρικά κέρδη συνεχίζουν να αυξάνονται. Αυτή η αφήγηση αμφισβητήθηκε φέτος με την Ομοσπονδιακή Τράπεζα να ξεκινά έναν κύκλο αύξησης των επιτοκίων για την καταπολέμηση του πληθωρισμού.
Μια προσέγγιση που σχεδιάζει τη σχέση μεταξύ των αποδόσεων των ομολόγων και των εταιρικών κερδών είναι κάτι που είναι γνωστό ως μοντέλο της Fed. Αν και δεν είναι παγκοσμίως αποδεκτή, η τεχνική προσφέρει ένα παράθυρο στη διαρκώς μεταβαλλόμενη σύνδεση ομολόγων-μετοχών που μπορεί να παρέχει ενδείξεις για την τύχη των μετοχών σε ένα νέο καθεστώς υψηλών επιτοκίων.
Στην απλούστερη μορφή, το μοντέλο της Fed συγκρίνει τις αποδόσεις του 10ετούς Δημοσίου και τις αποδόσεις κερδών για τον S&P 500, ένα αντίστροφο P/E που μετρά πόσα οι εταιρείες δημιουργούν με τη μορφή ταμειακών ροών σε σχέση με τις τιμές των μετοχών. Αυτή τη στιγμή, ενώ το πλεονέκτημα για τις μετοχές συρρικνώνεται, με τις αποδόσεις των ομολόγων σε ένα σημείο να εκτινάσσονται πάνω από το 3% για πρώτη φορά από το 2018, εξακολουθεί να προσφέρει αξιοπρεπές απόθεμα ασφαλείας, τουλάχιστον σε σχέση με την ιστορία.
Όπως έχουν τα πράγματα τώρα, η εικόνα δείχνει ότι οι μετοχές εξακολουθούν να είναι μέτρια ακριβές σε σχέση με την ιστορία της ανοδικής αγοράς μετά την κρίση, αλλά αρκετά φθηνές σε σύγκριση με τις μεγαλύτερες ιστορικές σειρές - μια περίοδο κατά την οποία οι αποδόσεις των ομολόγων ήταν γενικά πολύ υψηλότερες.
Ξεπλύσιμο συναισθήματος
Ενώ οι αποτιμήσεις προσφέρουν έναν οδηγό για το πού οδεύει η αγορά, μια πληθώρα επενδυτών και αναλυτών στρατηγικής λένε ότι το τελικό σημείο καμπής μπορεί να μην φτάσει μέχρι να εκτονωθεί το συναίσθημα.
Ο Julian Emanuel, επικεφαλής μετοχικού κεφαλαίου και ποσοτικής στρατηγικής στην Evercore ISI, λέει ότι παρακολουθεί τρία πράγματα για σημάδια συνθηκολόγησης για να καθορίσει εάν οι πωλήσεις έχουν εξαντληθεί: ο δείκτης μεταβλητότητας Cboe για διαπραγμάτευση βόρεια του 40, ο λόγος θέσεων/κλήσεων Cboe πάνω από 1.35 και μια ημέρα αύξηση όγκου παρόμοια με αυτή της 27ης Ιανουαρίου 2021, όταν άλλαξαν χέρια 23.7 δισεκατομμύρια μετοχές.
Ενώ ο VIX κινείται συνήθως σε αντίθετη κατεύθυνση από τον S&P 500, έπεσε παράλληλα με τον δείκτη μετοχών την Τετάρτη, ένδειξη έλλειψης ζήτησης για αντιστάθμιση κινδύνου, και τελευταία διαπραγματεύτηκε στο 33. Εν τω μεταξύ, οι αποδόσεις αυτής της εβδομάδας δεν κατατάσσονται καν σε οι πέντε κορυφαίες ημέρες με τη μεγαλύτερη κίνηση του 2022 και η αναλογία put/call έχει σταματήσει στο 1.3.
Ενώ οι επαγγελματίες επενδυτές όπως τα hedge funds έχουν μειώσει την έκθεσή τους σε μετοχές σε νέα χαμηλά, ο στρατός των ημερήσιων επενδυτών, ενόψει των αυξανόμενων ζημιών, συνέχισε να ρίχνει χρήματα σε μετοχές τον Απρίλιο, αν και με βραδύτερο ρυθμό.
Για τον Brian Nick, επικεφαλής επενδυτικής στρατηγικής στη Nuveen, η αγορά βρίσκεται κοντά στον πάτο.
«Αυτό που τιμολογείται στην αγορά είναι λίγο πολύ αυτό που θα πρέπει να κάνει η Fed», είπε. «Και επομένως δεν θα πρέπει να έρχονται πολλά άλλα άσχημα νέα».
Καθοδήγηση χάρτη
Μεταξύ των τεχνικών σημάτων που χρησιμοποιούν οι παρατηρητές γραφημάτων, η σειρά Fibonacci είναι από τις λιγότερο ενστικτώδεις, βασισμένη σε μια ακολουθία αριθμών που περιγράφεται από τον Λεονάρντο της Πίζας στο «Liber Abaci» το 1202. Οι αναλυτές ορκίζονται στη μεθοδολογία, ωστόσο, αν όχι για πολλούς λόγους των ανθρώπων λαμβάνουν υπόψη τους αριθμούς κατά τη διαπραγμάτευση.
Ο S&P 500 πιθανότατα θα κατέβει ακόμη πιο χαμηλά και θα δοκιμάσει ένα αξιοσημείωτο επίπεδο ανανέωσης 38.2% Fibonacci στα 3,815 πριν βρει κάποια υποστήριξη, σύμφωνα με τον Mark Newton, τεχνικό στρατηγικό αναλυτή της Fundstrat Global Advisors. Αυτό αναφέρεται στο ύψος της ανατροπής του ανοδικού ράλι της αγοράς από το χαμηλό του Μαρτίου 2020. Οι τεχνικοί της αγοράς παρακολουθούν τα επίπεδα επαναφοράς με βάση τους αριθμούς Fibonacci για να εντοπίσουν σημεία υποστήριξης και αντίστασης όπου οι τιμές των μετοχών δυνητικά αντιστρέφουν την κατεύθυνση.
Με βάση το ίδιο εργαλείο χαρτογράφησης, ο Chris Verrone στην Strategas Securities βλέπει έναν μεγαλύτερο στόχο καθοδικής πορείας, το μέσο του συνόλου του ράλι πανδημίας. Αυτό θα οδηγήσει τον S&P 500 στα 3,505.
Με τα αποτελέσματα να κυμαίνονται τόσο εκτεταμένα, η άσκηση υπογραμμίζει τον κίνδυνο να βασιστείτε υπερβολικά σε οποιοδήποτε εργαλείο.
«Δυστυχώς, κανένας δείκτης δεν είναι πάντα ακριβής και είναι σημαντικό να αφαιρέσουμε τα συναισθήματα από την εξίσωση», δήλωσε μέσω email ο Paul Hickey, συνιδρυτής της Bespoke Investment Group. «Ιδανικά μας αρέσει να εστιάζουμε σε μια σειρά διαφορετικών για να δούμε ποια κατεύθυνση δείχνουν».
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/stock-selloff-raging-views-abound-171453824.html