Με την Pfizer σταθερά στην περιοχή αξίας, να τι λείπουν οι επενδυτές

Οι επενδυτές έχουν αντιμετωπίσει ένα αίνιγμα στην αποτίμηση των εταιρειών που επωφελήθηκαν από την πανδημία του Covid-19.

Pfizer's (PFE) συνεργασία με την BioNTech (BNTX) με τη δημιουργία ενός εμβολίου, καθώς και το αντιιικό του, το Paxlovid, αύξησαν ουσιαστικά τα κέρδη και τον ισολογισμό του τα τελευταία δύο χρόνια. Η αγορά έχει ήδη δικαίως προεξοφλήσει τις μειωμένες πωλήσεις που σχετίζονται με τον Covid, οι οποίες είναι ενσωματωμένες στην 7x αναλογία τιμής προς κέρδη της PFE.

Όμως, με τη μετοχή της Pfizer να έχει ήδη μειωθεί κατά περίπου 15% το 2023, η αγορά έχει κάνει υπερβολικές εκπτώσεις για το PFE και έχει υποτιμήσει τον αγωγό και το υπόλοιπο όφελος από τον Covid;

Μια προσεκτική ματιά στα οικονομικά της Pfizer μπορεί να προσφέρει σαφήνεια. Το 2022, ένα τεράστιο 40% των εσόδων της Pfizer αφορούσε τον Covid - 40 δισεκατομμύρια δολάρια από τα 100 δισεκατομμύρια δολάρια των συνολικών εσόδων της.

Αξιοσημείωτο είναι ότι στο τέλος του 2019, η Pfizer είχε καθαρό χρέος 44 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Τα τελευταία δύο χρόνια εκπληκτικής κερδοφορίας, ο ισολογισμός της Pfizer είναι πλέον ταμειακά ουδέτερος.

Τα δύο χρόνια ταμειακών ροών που σχετίζονται με τον Covid έχουν διαγράψει όλο το καθαρό χρέος της —που ισοδυναμεί με 8$/μετοχή— που αφήνει την τρέχουσα εταιρική αξία (EV) στα 245 δισεκατομμύρια δολάρια, ελαφρώς χαμηλότερα από το EV των 260 δισεκατομμυρίων δολαρίων στο τέλος του 2019. Αν και η Pfizer μπορεί να δαπανήσει αυτό το διατηρημένο κεφάλαιο σε εξαγορές βιοτεχνολογίας, η βελτίωση του ισολογισμού και η ευελιξία φαίνεται να υποτιμούνται από τους επενδυτές.

Αναμφίβολα, η Pfizer θα δει ταχεία πτώση στις δραστηριότητές της στον Covid. Ωστόσο, το κόλπο θα είναι να καταλάβουμε πότε η πτώση θα προεξοφληθεί πλήρως στις μετοχές.

Η UBS υποβάθμισε την PFE την περασμένη εβδομάδα, όχι επειδή αναμένει ότι οι μετοχές θα διαπραγματεύονται πολύ χαμηλότερα, αλλά λόγω της έλλειψης καταλύτη για μια άνοδο. Η Wall Street αντιπαθεί όταν πρέπει να μειωθούν οι αριθμοί, όπως συμβαίνει με το εμβόλιο Covid της Pfizer και τις πωλήσεις αντιικών φαρμάκων.

Η άποψη της UBS: «Παρά τις αναμφισβήτητα πιο θετικές προοπτικές ανάπτυξης σε σχέση με το προηγούμενο μοντέλο μας, βλέπουμε τώρα το PFE σε μια περίοδο ορισμένης πτώσης εσόδων/EPS, με τον κίνδυνο για τις εκτιμήσεις να στρέφεται προς τα κάτω σε σχέση με όταν αναβαθμίσαμε το PFE το 2021 όταν το PFE ήταν μεταβαίνοντας σε μια περίοδο εξασφαλισμένης υψηλής ανάπτυξης, με ανοδική πορεία σε σχέση με τις εκτιμήσεις».

Η Pfizer φιλοξένησε μια ημερίδα αναλυτών τον Δεκέμβριο για να αναδείξει την ισχυρή σειρά φαρμάκων της, κυρίως σε πέντε κατηγορίες: εμβόλια, ημικρανία, φλεγμονή και ανοσολογία, ογκολογία και παχυσαρκία. Φέτος, η Pfizer αναμένει να αυξήσει τα έσοδα εκτός Covid κατά 7-9%.

Η Bank of America πιστεύει ότι «η δυναμική εκκίνησης τους επόμενους 18 μήνες έχει τη δυνατότητα να προσελκύσει εκ νέου τους επενδυτές, καθώς οι μετοχές της Pfizer έχουν υποαποδόσεις από τις αντίστοιχες από έτος σε έτος». Η εταιρεία είναι θετική σχετικά με την πρόοδο του εμβολίου στον RSV και τη δυνατότητα του από του στόματος φαρμάκου κατά της παχυσαρκίας GLP-1 στην πρώιμη ανάπτυξη να ανταγωνιστεί την Eli Lilly (LLY) και Novo Nordisk (ΜΚΟ).

Όταν η Pfizer αναφέρει τα κέρδη του τέταρτου τριμήνου αυτή την εβδομάδα, πιθανότατα θα έχει κερδίσει 6.50 δολάρια ανά μετοχή για το 2022. Οι συναινετικές εκτιμήσεις για τα κέρδη των αναλυτών αναμένουν σημαντική μείωση σε περίπου 4.30 δολάρια το 2023 και 4.10 δολάρια το 2024. Η Wall Street δεν θα τιμολογήσει πιθανότατα το PFE πολύ υψηλότερα από 10-11 φορές τα κέρδη ανά μετοχή μέχρι να υπάρξει μια σαφέστερη πορεία ανάπτυξης.

Το PFE βρίσκεται σταθερά στην περιοχή αξίας και, με ορισμένα μέτρα, επιστρέφει στην προ-πανδημική αποτίμησή του. Οι επενδυτές μπορούν άνετα να αγοράσουν τις μετοχές στα υψηλά $30 έως τα χαμηλά $40 και να εισπράξουν ένα υγιές μέρισμα $1.64, με απόδοση επί του παρόντος 3.75% με τη μετοχή αυτή τη στιγμή να διαπραγματεύεται γύρω στα $43.80.

Δεδομένου ότι οι μετοχές θα μπορούσαν να είναι περιορισμένες σε εύρος τιμών καθ' όλη τη διάρκεια του 2023, η εγγραφή καλυμμένων κλήσεων θα προσθέσει στην απόδοση. Ο ισχυρός ισολογισμός της και οι άφθονες ταμειακές ροές μπορούν να οδηγήσουν σε μια φιλική προς τους μετόχους αγορά μετοχών του 10% των μετοχών σε κυκλοφορία.

Όταν η Pfizer αναφέρει κέρδη την Τρίτη, οποιαδήποτε επιπλέον αδυναμία θα αποδειχθεί πιθανώς μια ευκαιρία για έναρξη ή προσθήκη σε μια θέση.