Με μια εβδομάδα μέχρι την επόμενη συνεδρίαση της Fed, Αναμένεται αύξηση 75 bps

Μετά το σοκ του υψηλότερου του αναμενόμενου πληθωρισμού του Ιουνίου, υπήρχε ισχυρή υποψία ότι η Fed θα μπορούσε να αυξήσει τα επιτόκια κατά ένα πλήρες ποσοστό, ή τέσσερις φορές το τυπικό επίπεδο προσαρμογής των επιτοκίων. Τώρα οι αγορές έχουν απομακρυνθεί από αυτή την άποψη, πιστεύοντας ότι μια κίνηση των επιτοκίων κατά 75 μονάδες βάσης είναι το πιο πιθανό αποτέλεσμα κατά τη συνεδρίαση της Fed την επόμενη εβδομάδα, με μια κίνηση 100 μονάδων βάσης όχι εντελώς εκτός τραπεζιού, αλλά λιγότερο πιθανή.

Είναι ο πληθωρισμός μετριασμός;

Η Fed θέλει ξεκάθαρα να θέσει υπό έλεγχο τον πληθωρισμό όπως είναι η εντολή της. Υπάρχουν κάποιες πρώτες ενδείξεις που μπορεί να συμβαίνουν καθώς οι τιμές των εμπορευμάτων, συμπεριλαμβανομένης της ενέργειας, έχουν γενικά αποδυναμωθεί από τα μέσα Ιουνίου και το ισχυρό δολάριο μειώνει τις τιμές των εισαγωγών. Η αγορά κατοικίας, επίσης, μπορεί να αρχίσει να αμβλύνεται με βάση κάποια πρώιμα δεδομένα. Ωστόσο, με τον πληθωρισμό 9.1% για το έτος που έληξε τον Ιούνιο του 2022, και τον ίδιο τον Ιούνιο να βλέπει μια μεγάλη κίνηση από μήνα σε μήνα, είναι δύσκολο για τη Fed να εφησυχάσει σχετικά με τον πληθωρισμό. Επίσης, αν και ο πληθωρισμός μπορεί να μειωθεί, υπάρχει κάποια συζήτηση για το πού θα διευθετηθεί, με τη Fed να στοχεύει στο 2%.

Κίνδυνος ύφεσης

Στην ιδανική περίπτωση, η Fed θα ήθελε να τιθασεύσει τον πληθωρισμό χωρίς να βλάψει την ευρύτερη οικονομία. Αυτό είναι μια μεγάλη παραγγελία. Η καμπύλη αποδόσεων έχει πλέον αντιστραφεί, με τις βραχυπρόθεσμες αποδόσεις να αυξάνονται πάνω από τις μεσοπρόθεσμες αποδόσεις του δημόσιου χρέους. Για παράδειγμα, τη στιγμή της γραφής, οι αποδόσεις 1 έως 3 ετών είναι πάνω από τις αποδόσεις 10 ετών για τα ομόλογα του αμερικανικού δημοσίου.

Ιστορικά αυτός ο δείκτης σήμαινε ότι μια ύφεση θα έρθει μέσα σε 18 μήνες. Στην πραγματικότητα, θα μάθουμε εάν οι ΗΠΑ βρίσκονται στην πραγματικότητα σε ύφεση την επόμενη ημέρα αφότου η Fed λάβει την απόφασή της για τα επιτόκια την επόμενη Τετάρτη, με την πρώτη εκτίμηση για το ΑΕΠ του δεύτερου τριμήνου των ΗΠΑ να αναμένεται την επόμενη Πέμπτη. Ορισμένα μοντέλα έχουν τις Η.Π.Α διολίσθηση σε ύφεση ήδη το 2022. Ωστόσο, αν και πολλοί αναμένουν τώρα μια ύφεση στις ΗΠΑ, οι περισσότεροι αναμένουν ότι θα είναι λίγο πιο έξω.

Περαιτέρω κινήσεις

Τότε η συνολική τροχιά για τα επιτόκια είναι πιο σημαντική από την αναμενόμενη κίνηση σε οποιαδήποτε μεμονωμένη συνάντηση. Η Fed αναμένεται να μετακινήσει τα επιτόκια έως και περίπου 4% μέχρι το τέλος του έτους. Χωρίς προγραμματισμένες συνεδριάσεις τον Αύγουστο ή τον Οκτώβριο, η Fed θα έχει 3 συνεδριάσεις το 2022 για να το κάνει. Αν και φυσικά θα μπορούσαν πάντα να προσαρμόσουν τις τιμές εκτός του προγράμματος συνεδριάσεών τους, εάν το επιθυμούσαν.

Η τρέχουσα άποψη της αγοράς είναι ότι η Fed μπορεί να είναι λιγότερο επιθετική στην πεζοπορία το φθινόπωρο, με ίσως μια ακόμη κίνηση 75 bps να έρχεται και στη συνέχεια να επιστρέφει στα 50 bps ή ακόμα και σε αυξήσεις 25 bps. Η αγορά υποπτεύεται ότι η Fed μπορεί να ανησυχεί ολοένα και περισσότερο για τους κινδύνους ύφεσης και είτε να διατηρήσει τα επιτόκια σταθερά είτε να κάνει μικρότερες κινήσεις τον Δεκέμβριο και τις αρχές του 2023.

Έτσι, η αγορά αναμένει μια μεγάλη αύξηση του πληθωρισμού την επόμενη εβδομάδα, και ίσως μια άλλη μετά από αυτήν τον Σεπτέμβριο. Ωστόσο, τότε είτε ο μετριασμός του πληθωρισμού είτε οι αυξανόμενοι κίνδυνοι ύφεσης μπορεί να κάνουν τη Fed να είναι πιο επικίνδυνη από την άποψη των αγορών ομολόγων.