Ομάδα εστιατορίων Williams-Sonoma And Fiesta

Ανακεφαλαίωση απόδοσης Ιουλίου

Οι πιο ελκυστικές μετοχές (+8.8%) ξεπέρασαν τον S&P 500 (+5.5%) από τις 7 Ιουλίου 2022 έως την 1η Αυγούστου 2022 κατά 3.3%. Η μετοχή μεγάλης κεφαλαιοποίησης με τις καλύτερες επιδόσεις κέρδισε 33% και η μετοχή μικρής κεφαλαιοποίησης με τις καλύτερες επιδόσεις σημείωσε άνοδο 31%. Συνολικά, 27 από τις 40 πιο ελκυστικές μετοχές ξεπέρασαν την απόδοση του S&P 500.

Οι πιο επικίνδυνες μετοχές (+7.9%) υποαπέδωσαν τον S&P 500 (+,5.5%) ως short χαρτοφυλάκιο από τις 7 Ιουλίου 2022 έως την 1η Αυγούστου 2022 κατά 2.4%. Η βραχυπρόθεσμη μετοχή με τις καλύτερες επιδόσεις υποχώρησε κατά 12%, και η μετοχή μικρής κεφαλαιοποίησης με τις καλύτερες επιδόσεις υποχώρησε κατά 18%. Συνολικά, 14 από τις 36 πιο επικίνδυνες μετοχές ξεπέρασαν την απόδοση του S&P 500 ως shorts.

Τα πιο ελκυστικά / πιο επικίνδυνα χαρτοφυλάκια μοντέλων ξεπέρασαν ως ισοδύναμο μακρύ / σύντομο χαρτοφυλάκιο κατά 0.9%.

Δεκατέσσερις νέες μετοχές μπήκαν στην πιο ελκυστική λίστα αυτόν τον μήνα και δεκατρείς νέες μετοχές έπεσαν επίσης στη λίστα των πιο επικίνδυνων. Οι πιο ελκυστικές μετοχές έχουν υψηλές και αυξανόμενες αποδόσεις επενδυμένου κεφαλαίου (ROIC) και χαμηλές αναλογίες τιμής προς οικονομική λογιστική αξία. Οι περισσότερες επικίνδυνες μετοχές έχουν παραπλανητικά κέρδη και μεγάλες περιόδους ανατίμησης της ανάπτυξης που υπονοούνται από τις αγοραίες αποτιμήσεις τους.

Το πιο ελκυστικό χαρακτηριστικό των μετοχών για τον Αύγουστο: Williams-Sonoma
WSM

Η Williams-Sonoma είναι η επιλεγμένη μετοχή από το χαρτοφυλάκιο μοντέλων με τις πιο ελκυστικές μετοχές του Αυγούστου.

Η Williams-Sonoma αύξησε τα έσοδα κατά 8% ετησίως και τα καθαρά λειτουργικά κέρδη μετά από φόρους (NOPAT) κατά 16% αυξημένα ετησίως τα τελευταία δέκα χρόνια. Το περιθώριο NOPAT της Williams-Sonoma αυξήθηκε από 7% τη χρήση του 2012 σε 14% στο τελευταίο δωδεκάμηνο (TTM), ενώ οι στροφές του επενδυμένου κεφαλαίου αυξήθηκαν από 1.5 σε 2.8 την ίδια περίοδο. Τα αυξανόμενα περιθώρια NOPAT και οι στροφές του επενδυμένου κεφαλαίου οδηγούν την απόδοση του επενδυμένου κεφαλαίου (ROIC) της εταιρείας από 11% το 2012 σε 41% έναντι του TTM.

Σχήμα 1: Έσοδα & NOPAT Από το 2012

Η επιτάχυνση του ηλεκτρονικού εμπορίου με γνώμονα τον COVID και η τάση εργασίας από το σπίτι ενισχύει το TTM NOPAT της Williams-Sonoma όπως έκανε πολλές εταιρείες. Όπως περιγράφεται λεπτομερώς στην τελευταία μου αναφορά, πιστεύω ότι η ισχυρή λειτουργία όλων των καναλιών της Williams-Sonoma την τοποθετεί να συνεχίσει να λαμβάνει μερίδια και να έχει καλύτερη απόδοση ακόμα και μετά την εξασθένιση της ώθησης του COVID στην επιχείρησή της.

Η Williams-Sonoma είναι υποτιμημένη

Στην τρέχουσα τιμή των 155 $/μετοχή, το WSM έχει αναλογία τιμής προς οικονομική λογιστική αξία (PEBV) 0.7. Αυτή η αναλογία σημαίνει ότι η αγορά αναμένει ότι ο NOPAT της Williams-Sonoma θα υποχωρήσει μόνιμα κατά 30%. Αυτή η προσδοκία φαίνεται υπερβολικά απαισιόδοξη για μια εταιρεία που ανέπτυξε τη NOPAT κατά 16% ετησίως κατά την τελευταία δεκαετία και 14% ετησίως τις τελευταίες δύο δεκαετίες.

Ακόμα κι αν το περιθώριο NOPAT της Williams-Sonoma πέσει στο 10% (έναντι 14% TTM) και η εταιρεία αυξήσει το NOPAT κατά λιγότερο από 1% ετησίως για την επόμενη δεκαετία, η μετοχή θα αξίζει 212 $/μετοχή σήμερα – ανοδική κατά 37%. Δείτε τα μαθηματικά πίσω από αυτό το αντίστροφο σενάριο DCF. Εάν η Williams-Sonoma αυξήσει τα κέρδη περισσότερο σύμφωνα με τα ιστορικά επίπεδα, η μετοχή έχει ακόμη μεγαλύτερη ανοδική πορεία.

Βρίσκονται κρίσιμες λεπτομέρειες στα χρηματοοικονομικά αρχεία από την τεχνολογία Robo-Analyst της εταιρείας μου

Ακολουθούν λεπτομέρειες σχετικά με τις προσαρμογές που έκανα με βάση τα ευρήματα του Robo-Analyst στα 10-Qs και 10-K της Williams-Sonoma:

Κατάσταση Αποτελεσμάτων: Έκανα 81 εκατομμύρια δολάρια σε προσαρμογές, με καθαρό αποτέλεσμα να αφαιρέσω 41 εκατομμύρια δολάρια σε μη λειτουργικά έξοδα (<1% των εσόδων).

Ισολογισμός: Έκανα 828 εκατομμύρια δολάρια σε προσαρμογές για τον υπολογισμό του επενδυμένου κεφαλαίου με καθαρή μείωση 512 εκατομμύρια δολάρια. Μία από τις πιο αξιοσημείωτες προσαρμογές ήταν 133 εκατομμύρια δολάρια σε διαγραφές περιουσιακών στοιχείων. Αυτή η προσαρμογή αντιπροσώπευε το 5% των αναφερόμενων καθαρών περιουσιακών στοιχείων.

Αποτίμηση: Έκανα 1.2 δισεκατομμύρια δολάρια προσαρμογών με καθαρό αποτέλεσμα τη μείωση της αξίας των μετόχων κατά 1.2 δισεκατομμύρια δολάρια. Η μεγαλύτερη προσαρμογή στην αξία των μετόχων ήταν 1.2 δισεκατομμύρια δολάρια σε συνολικό χρέος. Αυτή η προσαρμογή αντιπροσωπεύει το 11% της κεφαλαιοποίησης της Williams-Sonoma.

Χαρακτηριστικό των πιο επικίνδυνων μετοχών: Fiesta Restaurant Group
FRGI

Το Fiesta Restaurant Group (FRGI) είναι το χαρακτηριστικό απόθεμα από το χαρτοφυλάκιο μοντέλων πιο επικίνδυνων μετοχών του Αυγούστου.

Το NOPAT του Fiesta Restaurant Group έχει πέσει από 53 εκατομμύρια δολάρια το 2015 σε μόλις 6 εκατομμύρια δολάρια έναντι του TTM. Το περιθώριο NOPAT της εταιρείας μειώθηκε από 8% σε 2%, ενώ οι στροφές του επενδυμένου κεφαλαίου μειώθηκαν από 1.0 σε 0.5 την ίδια περίοδο. Η πτώση των περιθωρίων NOPAT και οι στροφές του επενδυμένου κεφαλαίου οδηγούν το ROIC του Fiesta Restaurant Group από 8% το 2015 σε 1% TTM. Τα οικονομικά κέρδη, οι πραγματικές ταμειακές ροές της επιχείρησης, έχουν επίσης μειωθεί από 12 εκατομμύρια δολάρια το 2015 σε αρνητικά -20 εκατομμύρια δολάρια έναντι του TTM.

Εικόνα 2: NOPAT Από το 2012

Ο όμιλος εστιατορίων Fiesta παρέχει φτωχό κίνδυνο/ανταμοιβή

Παρά τα κακά θεμελιώδη μεγέθη της, η μετοχή του Fiesta Restaurant Group τιμολογείται για σημαντική αύξηση των κερδών και πιστεύω ότι η μετοχή είναι υπερτιμημένη.

Για να δικαιολογήσει την τρέχουσα τιμή των $8/μετοχή, ο όμιλος Fiesta Restaurant πρέπει να βελτιώσει το περιθώριο NOPAT στο 5% (σε σύγκριση με 2% TTM και πέντε χρόνια πτώσης του NOPAT πριν από την πανδημία) και να αυξήσει το NOPAT κατά 12% ετησίως για τα οκτώ χρόνια . Δείτε τα μαθηματικά πίσω από αυτό το αντίστροφο σενάριο DCF. Το 5% NOPAT CAGR μπορεί να μην φαίνεται πολύ, εκτός από το γεγονός ότι το NOPAT του Fiesta Restaurant Group έπεφτε κάθε χρόνο από το 2016-2021 και το TTM NOPAT μειώθηκε κατά 55% σε σχέση με την περίοδο του προηγούμενου έτους, γεγονός που κάνει αυτές τις προσδοκίες να φαίνονται υπερβολικά αισιόδοξος.

Ακόμα κι αν το Fiesta Restaurant Group καταφέρει να διατηρήσει το περιθώριο TTM NOPAT του 2% και να αυξήσει το NOPAT κατά 3% ετησίως για την επόμενη δεκαετία, η μετοχή θα άξιζε λιγότερο από $1/μετοχή σήμερα – μια πτώση 96% σε σχέση με την τρέχουσα τιμή της μετοχής. Δείτε τα μαθηματικά πίσω από αυτό το αντίστροφο σενάριο DCF.

Κάθε ένα από αυτά τα σενάρια υποθέτει επίσης ότι η Fiesta Restaurant Group μπορεί να αυξήσει τα έσοδα, το NOPAT και το FCF χωρίς να αυξήσει το κεφάλαιο κίνησης ή τα πάγια στοιχεία ενεργητικού. Αυτή η υπόθεση είναι απίθανη, αλλά μου επιτρέπει να δημιουργήσω πραγματικά βέλτιστα σενάρια που δείχνουν πόσο υψηλές είναι οι προσδοκίες που ενσωματώνονται στην τρέχουσα αποτίμηση.

Βρίσκονται κρίσιμες λεπτομέρειες στα χρηματοοικονομικά αρχεία από την εταιρεία μου Τεχνολογία Robo-Analyst

Ακολουθούν λεπτομέρειες σχετικά με τις προσαρμογές που έκανα με βάση τα ευρήματα του Robo-Analyst στα 10-Qs και 10-K του Fiesta Restaurant Group:

Κατάσταση Αποτελεσμάτων: Έκανα 38 εκατομμύρια δολάρια σε προσαρμογές, με καθαρό αποτέλεσμα να αφαιρέσω 2 εκατομμύρια δολάρια σε μη λειτουργικά έσοδα (1% των εσόδων).

Ισολογισμός: Έκανα 317 εκατομμύρια δολάρια σε προσαρμογές για τον υπολογισμό του επενδυμένου κεφαλαίου με καθαρή αύξηση 279 εκατομμύρια δολάρια. Μία από τις πιο αξιοσημείωτες προσαρμογές ήταν 160 δισεκατομμύρια δολάρια σε διαγραφές περιουσιακών στοιχείων. Αυτή η προσαρμογή αντιπροσώπευε το 49% των αναφερόμενων καθαρών περιουσιακών στοιχείων.

Αποτίμηση: Έκανα 235 εκατομμύρια δολάρια σε προσαρμογές, με καθαρή μείωση στην αξία των μετόχων 191 εκατομμύρια δολάρια. Εκτός από το συνολικό χρέος, η πιο αξιοσημείωτη προσαρμογή στην αξία των μετόχων ήταν 22 εκατομμύρια δολάρια σε επιπλέον μετρητά. Αυτή η προσαρμογή αντιπροσωπεύει το 11% της κεφαλαιοποίησης του Fiesta Restaurant Group.

Αποκάλυψη: Ο David Trainer, ο Kyle Guske II, ο Matt Shuler και ο Brian Pellegrini δεν λαμβάνουν καμία αποζημίωση για να γράψουν για κάποιο συγκεκριμένο απόθεμα, στυλ ή θέμα.