Θα αποσυρθεί ο Γουόρεν Μπάφετ; Τι να ψάξει στην ετήσια επιστολή του.

Ο Μπάφετ έχει επίσης φιμώσει τους κριτικούς πριν από ένα ή δύο χρόνια, οι οποίοι τότε τον δήλωναν ξεβρασμένο. Στην κορυφή της ανοδικής αγοράς στις αρχές Ιανουαρίου 2022, το 3-ετές άλφα της Berkshire Hathaway βρισκόταν στο χαμηλότερο επίπεδο όλων των εποχών ή κοντά σε μείον 12.3 ετήσια ποσοστιαίες μονάδες—όπως μπορείτε να δείτε από το συνοδευτικό διάγραμμα. Έκτοτε, το 3ετές Alpha της εταιρείας έχει ανακάμψει εντυπωσιακά και βρίσκεται πλέον σταθερά στη θετική στήλη.

Επιπλέον, και ελπίζουμε περιττό να πούμε ότι το μακροπρόθεσμο ρεκόρ του Μπάφετ παραμένει απλά εξαιρετικό. Για τα 58 ημερολογιακά έτη έως το τέλος του περασμένου έτους, η μετοχή της Berkshire Hathaway ξεπέρασε τον S&P 500 κατά 10.0 ετησιοποιημένες ποσοστιαίες μονάδες (συμπεριλαμβανομένων των μερισμάτων).

Ωστόσο, πιστεύω ότι ο Μπάφετ, σε ηλικία 92 ετών, δεν θα βρίσκεται για πάντα στο τιμόνι της Berkshire Hathaway. Δεδομένου ότι η πρόσφατη απόδοσή του δείχνει ότι δεν έχει χάσει την επαφή του, πολλοί επενδυτές ανησυχούν ότι, μόλις συνταξιοδοτηθεί, η μετοχή της Berkshire Hathaway θα υποφέρει. Πολλοί ελπίζουν ότι θα χρησιμοποιήσει την ευκαιρία της φετινής ετήσιας έκθεσης Berkshire Hathaway για να συζητήσει πότε σκοπεύει να παραδώσει τη βασιλεία στον Γκρεγκ Άμπελ, τον επιλεγμένο διάδοχό του. (Η εταιρεία δεν έχει δηλώσει πότε θα δημοσιοποιήσει την ετήσια έκθεσή της· δεν επιστράφηκε αμέσως έρευνα.)

Από τη μία πλευρά, πιστεύω ότι είναι ένα ασφαλές στοίχημα ότι πολλοί σπασμωδικοί επενδυτές θα πουλήσουν τις μετοχές τους στην Berkshire Hathaway εάν ​​ο Buffett δεν ήταν πλέον στο τιμόνι της εταιρείας — ειδικά αν τα νέα ήταν ξαφνικά. Από την άλλη, νομίζω ότι μια τέτοια πώληση δεν θα ήταν δικαιολογημένη. Ως εκ τούτου, οι έντονοι επενδυτές μπορεί να θέλουν να χρησιμοποιήσουν οποιαδήποτε πτώση της μετοχής της Berkshire μετά την αποχώρηση του Buffett ως ευκαιρία να αγοράσουν περισσότερα.

Ο λόγος που πιστεύω ότι η Berkshire Hathaway μπορεί να αποδώσει εξίσου καλά αφού ο Buffett δεν ηγείται πλέον της εταιρείας είναι ότι ανακαλύφθηκε ένας αλγόριθμος συλλογής μετοχών που, σε επαναληπτικές δοκιμές, είχε εξίσου καλή απόδοση με την εταιρεία. Πριν ανακαλυφθεί αυτός ο αλγόριθμος, η προσέγγιση του Buffett με όπλα για τη συλλογή αποθεμάτων φαινόταν ανεξερεύνητη και ως εκ τούτου ανίκανη να αντιγραφεί—ακόμα και από κάποιον τόσο ικανό όσο ο Abel.

Οι ερευνητές που ανακάλυψαν αυτόν τον αλγόριθμο είναι οι κύριοι της AQR Capital Management: Andrea Frazzini, David Kabiller και Lasse Pedersen. Η μελέτη τους που αναφέρει αυτόν τον αλγόριθμο εμφανίστηκε στο Εφημερίδα Financial Analysts το 2018, με τίτλο «Το Άλφα του Μπάφετ.» Αν και ο αλγόριθμός τους είναι πολύπλοκος, ευνοεί μετοχές με χαμηλές αναλογίες τιμής προς λογιστική αξία, έχουν παρουσιάσει μεταβλητότητα κάτω του μέσου όρου και προέρχονται από εταιρείες των οποίων τα κέρδη αυξάνονται με ρυθμό άνω του μέσου όρου και οι οποίες πληρώνουν σημαντικό μέρος των κέρδη ως μερίσματα.

Η ύπαρξη αυτού του αλγορίθμου υποδηλώνει ότι στο μέλλον, οι πιθανότητες είναι καλές ότι ο Abel θα μπορούσε να κάνει το ίδιο καλά με τον Buffett αν εξακολουθούσε να τρέχει την Berkshire Hathaway. Για επιβεβαίωση, εξετάστε τις επιδόσεις από τότε που η μελέτη των ερευνητών άρχισε να κυκλοφορεί για πρώτη φορά στους ακαδημαϊκούς κύκλους, στα τέλη του 2013. έγραψα α στήλη σχετικά με αυτό στη Wall Street Journal τον Δεκέμβριο του 2013. Σε εκείνη τη στήλη ανέφερα συγκεκριμένα ένα αμοιβαίο κεφάλαιο AQR που ακολουθεί πιστά τον αλγόριθμο των ερευνητών - το AQR Large Cap Defensive Style Fund
AUEIX,
+ 0.35%.
Από εκείνη τη στήλη, το αμοιβαίο κεφάλαιο ταιριάζει πολύ με την απόδοση του Buffett, κερδίζοντας 11.7% σε ετήσια βάση έναντι 11.6% για την Berkshire Hathaway

Buffett και bear markets

Ένα άλλο θέμα που θα πρέπει να προσέχετε στην ετήσια έκθεση του Buffett που θα κυκλοφορήσει σύντομα είναι η άποψή του για τις προοπτικές του χρηματιστηρίου. Αυτό είναι ένα κρίσιμο ζήτημα από μόνο του, φυσικά, αλλά ειδικά για τους επενδυτές της Berkshire Hathaway. Αυτό συμβαίνει επειδή η μετοχή της τείνει να ξεπερνάει περισσότερο την αγορά κατά τη διάρκεια των bear markets.

Αυτό το είδατε στο παραπάνω διάγραμμα: Το άλφα τριών ετών του Buffett τείνει να υποφέρει κατά τη διάρκεια των μεγάλων ανοδικών αγορών. Εκτός από το ότι ήταν σημαντικά αρνητικός στην κορυφή της ανοδικής αγοράς στις αρχές του 3, το άλφα τριετίας του Μπάφετ στο παρελθόν ήταν πολύ αρνητικό κατά τη διάρκεια του πληθωρισμού της φούσκας του Διαδικτύου.

Αυτή η σχέση μεταξύ των bear markets και του άλφα του Buffett αποτελεί παράδειγμα της περίφημης συμβουλής του να είσαι φοβισμένος όταν οι άλλοι είναι άπληστοι και άπληστοι όταν οι άλλοι φοβούνται. Θα είναι ενδιαφέρον να δούμε αν πιστεύει ότι η bear market κατά τη διάρκεια του περασμένου έτους έχει μετατοπίσει τον λογισμό του ως προς αυτό. Πριν από ένα χρόνο ήταν φοβισμένος. θα είναι τώρα άπληστος;