Οι παλαιότεροι θεατές λατρεύουν το CBS, αλλά υποθέτω ότι ο Warren Buffett δεν έριξε απλώς 2.6 δισεκατομμύρια δολάρια σε μετοχές του μητρικού δικτύου
Η παλαιού τύπου διανομή τηλεόρασης και ταινιών μοιάζουν περισσότερο με πλεονέκτημα παρά με έλξη εν μέσω της στροφής στη ροή. Είναι ενδεικτικό ότι ο διάσημος επενδυτής αξίας δεν ζήτησε μετοχές της
Η Paramount (PARA) συνδυάζει δύο παλαιού τύπου τηλεοπτικές εταιρείες: τη Viacom και την CBS, που και οι δύο ήταν αγελάδες με μετρητά. Όταν ο Bob Bakish ανέλαβε τη Viacom το 2016, οι τηλεθεάσεις ήταν αδύναμες και το φημισμένο κινηματογραφικό στούντιο της εταιρείας, Paramount, έχανε χρήματα. Ωστόσο, η Viacom είχε δημιουργήσει 1.2 δισεκατομμύρια δολάρια σε δωρεάν μετρητά με 12.5 δισεκατομμύρια έσοδα κατά το τελευταίο οικονομικό έτος. Ο Bakish αύξησε τις τηλεθεάσεις, επανέφερε τις ταινίες στην κερδοφορία και αύξησε τις ελεύθερες ταμειακές ροές.
Το CBS, εν τω μεταξύ, ήταν τότε και τώρα είναι ένας αιώνιος ηγέτης αξιολογήσεων. Πίσω το 2016, παρήγαγε σχεδόν 1.5 δισεκατομμύρια δολάρια σε δωρεάν μετρητά με 13.2 δισεκατομμύρια δολάρια έσοδα. Οι δύο εταιρείες συγχωνεύτηκαν το 2019, με επικεφαλής τον Bakish, και κυκλοφόρησαν την υπηρεσία ροής Paramount+ πέρυσι. Η εταιρεία διαθέτει επίσης το premium κανάλι και την υπηρεσία ροής Showtime, καθώς και μια δωρεάν υπηρεσία ροής με διαφημίσεις που ονομάζεται Pluto TV.
Είναι πολύ νωρίς για να χαρακτηρίσουμε την Paramount επιτυχία. Για ένα πράγμα, η μετοχή έχει βρωμήσει. Ακόμη και μετά την ανάκαμψη 15% την Τρίτη μετά από τον Buffett
Berkshire Hathaway
(BRK.A, BRK.B) αποκαλύπτοντας ένα μερίδιο, οι μέτοχοι έχουν χάσει 27% τα τελευταία τρία χρόνια.
Η εταιρεία ξοδεύει επίσης πολλά χρήματα για να προσελκύσει συνδρομητές ροής. Φέτος, αναμένεται να εκκαθαρίσει μόνο περίπου 700 εκατομμύρια δολάρια σε δωρεάν μετρητά με έσοδα άνω των 30 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Ο χρόνος θα δείξει τι κάνει αυτή η αύξηση των δαπανών για την ανάπτυξη. Το περασμένο τρίμηνο, η Paramount έφερε 6.3 εκατομμύρια συνδρομητές, φτάνοντας τα 62 εκατομμύρια. Αυτό δεν υπολογίζει τα 68 εκατομμύρια τακτικά θεατές του Πλούτωνα που η εταιρεία είπε ότι ήταν διψήφιο ποσοστό σε σχέση με ένα χρόνο νωρίτερα.
Σημειώστε ότι οι περιορισμένες ελεύθερες ταμειακές ροές της Paramount, όταν υπολογίζονται έναντι της πρόσφατης χρηματιστηριακής αξίας της εταιρείας των 20.8 δισεκατομμυρίων δολαρίων, οδηγεί σε δωρεάν ταμειακή απόδοση 3.4%. Αυτό δεν είναι τίποτα, και οι αναλυτές που έκαναν προβλέψεις πιστεύουν ότι η ελεύθερη ταμειακή ροή θα μπορούσε να φτάσει τα 2 δισεκατομμύρια δολάρια περίπου μέχρι το 2026. Αυτό που το κάνει να φαίνεται εφικτό είναι ότι συνεπάγεται ένα περιθώριο πολύ χαμηλότερο από αυτό που πέτυχαν η παλιά Viacom και η CBS. Εάν αυτές οι προβλέψεις αποδειχθούν ακριβείς, ο Buffett θα έχει αγοράσει ένα 10% δωρεάν απόδοση σε μετρητά.
"Αυτός ο συνδυασμός παραδοσιακών περιουσιακών στοιχείων και στοιχείων ροής είναι ένα πραγματικό πλεονέκτημα, τόσο ως προς την ικανότητά μας να επιταχύνουμε τις δραστηριότητές μας και να προσελκύσουμε τους συνδρομητές και να δημιουργήσουμε πιο ελκυστικά οικονομικά και περιθώρια κέρδους από ό,τι θα είχε μια καθαρή ροή αναπαραγωγής", ο Bakish μου είπε τον Φεβρουάριο. Έδωσε δύο παραδείγματα για το πώς η παλιομοδίτικη διανομή μπορεί να μειώσει τον κίνδυνο δημιουργίας περιεχομένου ροής. Η Paramount παρουσίασε μια εκπομπή καουμπόη που ονομάζεται 1883 στο καλώδιο στους θαυμαστές της επιτυχίας του Yellowstone πριν μετακομίσετε 1883 αποκλειστικά για την Paramount+. Και η εταιρεία χρησιμοποίησε ένα παράθυρο θεάτρου 45 ημερών για να συμβάλει στην επιστροφή του κόστους των ταινιών που καταλήγουν σε ροή.
Ο Bob Bakish, Διευθύνων Σύμβουλος της ViacomCBS, μιλά με τον Jack Hough για το podcast του Barron's Streetwise σχετικά με το μέλλον της ψυχαγωγίας και όπου ελπίζει να βρει επιτυχία στα μέσα ενημέρωσης πέρα από την πανδημία.
Με μια ματιά, το Netflix είναι πολύ μεγαλύτερος αγαπημένος των θαυμαστών και καλύτερος δημιουργός επιτυχίας, αν κρίνουμε από τους 221 εκατομμύρια συνδρομητές ροής και μια μεγάλη ποσότητα πρόσφατων βραβείων. Αλλά έχει επίσης κάψει περισσότερα από 8 δισεκατομμύρια δολάρια σε μετρητά σωρευτικά τα τελευταία έξι χρόνια. Οι επενδυτές εξεγέρθηκαν εναντίον των μετρητών όταν η ανάπτυξη του Netflix έχει καταρρεύσει. Αυτό το τρίμηνο, προβλέπει απώλεια δύο εκατομμυρίων συνδρομητών. Η εταιρεία σχεδιάζει να κυκλοφορήσει ένα φθηνότερο επίπεδο συνδρομής που υποστηρίζεται από διαφημίσεις, αλλά η δημιουργία μιας επιχείρησης διαφημίσεων απαιτεί χρόνο.
Δεν γνωρίζουμε ακόμη πόσο ελκυστικό θα είναι το Netflix ως υπηρεσία, εάν η εταιρεία πρέπει να μειώσει τις δαπάνες περιεχομένου σε επίπεδα που να καθιστούν τις ελεύθερες ταμειακές ροές σταθερά θετικές. Από την άλλη πλευρά, δεν γνωρίζουμε εάν οι μελλοντικές προβλέψεις για δωρεάν μετρητά θα βγουν αν η εταιρεία πρέπει να αυξήσει τις δαπάνες για να αναζωπυρώσει την ανάπτυξη. Δύο αναλυτές έχουν υπολογίσει την ελεύθερη ταμειακή ροή του Netflix το 2026. Το ένα λέει 5.5 δισεκατομμύρια δολάρια και το άλλο λέει 9.5 δισεκατομμύρια δολάρια. Το μέσο, 7.5 δισεκατομμύρια δολάρια, προϋποθέτει τόσο μεθυστική αύξηση εσόδων όσο και περιθώριο που υπερβαίνει κατά πολύ αυτό που παρήγαγαν η Viacom και η CBS το 2016.
Κατώτατη γραμμή: Το Netflix έχει τέσσερις φορές την αγοραία αξία από την Paramount σήμερα, αλλά δεν είναι σαφές ότι μπορεί να παράγει τέσσερις φορές τις δωρεάν ταμειακές ροές ακόμη και σε αρκετά χρόνια από τώρα. Ίσως θα αποδειχθεί μια εταιρεία τεχνολογίας που δεν δεσμεύεται από τους παραδοσιακούς περιορισμούς της συγκέντρωσης μετρητών για να προσπαθήσει να κάνει επιτυχίες. Αλλά αν είναι απλώς μια εταιρεία σόου με πρωτοποριακή αρχή στο διαδίκτυο, το στοίχημα του Μπάφετ είναι πιθανό να ξεπεράσει.
Γράψτε στον Jack Hough στο [προστασία μέσω email]. Τον ακολουθήστε στο Twitter και εγγραφείτε στο δικό του Barron's Streetwise podcast.