Ένα από τα πιο σημαντικά στοιχεία λειτουργίας ή επένδυσης σε ένα αμοιβαίο κεφάλαιο αντιστάθμισης κινδύνου ή σε άλλο αμοιβαίο κεφάλαιο που διαπραγματεύεται ενεργά είναι η δημιουργία ενός σημείου αναφοράς. Τα σημεία αναφοράς επιτρέπουν στους διαχειριστές κεφαλαίων να δείξουν πώς τα πάνε έναντι της ευρύτερης αγοράς στην οποία διαπραγματεύονται. Χρησιμοποιώντας το σημείο αναφοράς τους, οι διαχειριστές κεφαλαίων μπορούν να αποδείξουν στους δυνητικούς επενδυτές ότι έχουν καλύτερη απόδοση από την ευρύτερη αγορά.
Μια ηλεκτρονική οθόνη εμφανίζει πληροφορίες συναλλαγών στο Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης NYSE στη Νέα Υόρκη, το … [+]
Πρακτορείο ειδήσεων Xinhua μέσω Getty Images
Ο S&P 500: ευρετήριο ή αυθαίρετη λίστα;
Ως αποτέλεσμα, πολλοί διαχειριστές κεφαλαίων χρησιμοποιούν τον S&P 500 ως ένα από τα σημεία αναφοράς τους, επειδή θεωρείται ευρέως ως ο βασικός εκπρόσωπος του χρηματιστηρίου των ΗΠΑ. Ωστόσο, ένας διαχειριστής κεφαλαίων υποστηρίζει ότι ο S&P είναι ένα εντελώς άχρηστο σημείο αναφοράς τόσο για τα αμοιβαία κεφάλαια όσο και για τους μεμονωμένους επενδυτές.
Ο Guy Davis του διαχειριστή του ETF GCI Investors χρησιμοποιεί τον S&P 500 ως σημείο αναφοράς για το ενεργά διαχειριζόμενο αμοιβαίο κεφάλαιο του, επειδή πιστεύει ότι οι επενδυτές θα συγκρίνουν το ETF του με αυτό είτε το χρησιμοποιεί είτε όχι. Διαχειρίζεται μια συγκεντρωμένη, μακροπρόθεσμη στρατηγική μετοχικού κεφαλαίου των ΗΠΑ που ονομάζεται Genuine Investors ETF, η οποία διαπραγματεύεται με το σύμβολο GCIG και κατέχει 20 έως 30 μετοχές.
Οι 10 κορυφαίες συμμετοχές της Davis είναι αυτή τη στιγμή η GFL Environmental, η Microsoft
Γιατί ο S&P 500 δεν είναι πλέον καλός για την παρακολούθηση της απόδοσης της αγοράς
Ο Davis προσφέρει αρκετούς λόγους για τους οποίους πιστεύει ότι ο S&P 500 είναι ένα άχρηστο σημείο αναφοράς. Πρώτον, επισημαίνει ότι ο σημερινός δείκτης S&P 500 δεν είναι ο ίδιος όπως ήταν τα προηγούμενα χρόνια. Ως αποτέλεσμα, λέει ότι η σύγκριση της τρέχουσας απόδοσης του δείκτη με τις προηγούμενες επιδόσεις του δεν έχει νόημα.
«Οι άνθρωποι συχνά συγκρίνουν τον S&P 500 με την πάροδο του χρόνου», είπε ο Ντέιβις σε μια συνέντευξη. «Δείχνουν γραφήματα που δείχνουν ότι ο S&P διαπραγματεύεται σε πολλαπλάσια υψηλά όλων των εποχών σε σύγκριση με ιστορικά… Νομίζω ότι όλες αυτές οι συγκρίσεις δεν έχουν νόημα. Υπάρχουν τελείως διαφορετικές σταθμίσεις. Δεν συγκρίνουν τα μήλα με τα μήλα».
Δεδομένου ότι ο S&P χρησιμοποιείται ευρέως για να εκπροσωπήσει το χρηματιστήριο των ΗΠΑ στο σύνολό του, πολλοί αναλυτές προσφέρουν προβλέψεις σχετικά με το πού πιστεύουν ότι θα βρίσκεται ο δείκτης στο τέλος του έτους, αλλά ο Davis πιστεύει ότι είναι γελοίο.
«Όλα αυτά τα παιδιά στο CNBC αναφέρουν τους στόχους τους για το τέλος του έτους S&P 500», είπε. «Πώς έχει κανείς ιδέα για τα εκατομμύρια των μεταβλητών που καθορίζουν το επίπεδο κάθε μέρα; Ακόμα κι αν μπορούσατε να προβλέψετε αυτές τις μεταβλητές κάθε μέρα και να δείτε πώς θα τις ερμηνεύσουν όλοι σε έναν στόχο δείκτη… Νομίζω ότι είναι γελοίο, σαν να προσπαθείτε να προβλέψετε τον καιρό σε 10 χρόνια».
Τομεακοί συντελεστές στάθμισης και διαφοροποίηση
Ο Ντέιβις επεσήμανε ότι τα σημερινά βάρη του κλάδου στον S&P 500 είναι εντελώς διαφορετικά από αυτά που ήταν πριν από 10 χρόνια, όταν η ενέργεια είχε περίπου 13% βάρος και η τεχνολογία λιγότερο από 20%. Ωστόσο, σήμερα, η τεχνολογία έχει πάνω από 40% στάθμιση στον δείκτη — παρά τους ισχυρισμούς περί διαφοροποίησης που διατυπώνονται από τους δείκτες S&P Dow Jones.
«Η S&P θα σας πει ότι η τεχνολογία δεν ξεπερνά το 40%,» εξήγησε ο Davis. «Ο μόνος λόγος είναι ότι πριν από δύο χρόνια, δημιούργησαν έναν νέο τομέα από το πουθενά που ονομάζεται υπηρεσίες επικοινωνίας. Βάζουν τις μισές τεχνολογικές υπηρεσίες εκεί, αλλά ο δείκτης εξακολουθεί να είναι 40% τεχνολογίας. Νομίζω ότι είναι ριψοκίνδυνο. Δημιούργησαν αυθαίρετα έναν νέο τομέα. Οι εταιρείες είναι ίδιες? απλώς τους μετακινούσαν».
Οι περισσότεροι εκχωρητές χαρτοφυλακίου θα τονίσουν τη σημασία της διαφοροποίησης, αλλά με τον S&P να είναι 40% τεχνολογίας, δεν είναι τόσο διαφοροποιημένος όσο ήταν. Ο Davis προειδοποιεί ότι οι επενδυτές αναλαμβάνουν περισσότερο ρίσκο όταν επενδύουν στον S&P 500 σήμερα από ό,τι πριν από μόλις πέντε χρόνια.
Εξήγησε ότι ο μέσος επενδυτής μπορεί να πιστεύει ότι η αγορά περισσότερων μετοχών ισοδυναμεί με περισσότερη διαφοροποίηση και συνεπώς μικρότερο κίνδυνο. Ωστόσο, πιστεύει ότι είναι λιγότερο επικίνδυνο να αγοράσεις πέντε μετοχές για τις οποίες ξέρεις τα πάντα παρά να επιλέξεις αυθαίρετα 500 μετοχές για τις οποίες δεν ξέρεις τίποτα. Επομένως, το επιχείρημα ότι η αγορά του S&P 500 είναι ένας εξαιρετικός τρόπος για να διαφοροποιήσετε το χαρτοφυλάκιό σας είναι εσφαλμένο.
«Μαθηματικά, μόλις ξεπεράσετε τις 15-20 μετοχές, το μαθηματικό όφελος από τη διαφοροποίηση πέφτει σχεδόν στο μηδέν», είπε ο Davis. «Δεν χρειάζεται να πάτε σε 500 μετοχές… Νομίζω ότι πολλοί επενδυτές στον κλάδο χρησιμοποιούν τη διαφοροποίηση ως δικαιολογία για να μην κάνουν τη σκληρή δουλειά και να επιλέξουν έναν μικρό αριθμό εταιρειών. Επίσης, ως κλάδος, οι περισσότεροι διαχειριστές χαρτοφυλακίου πωλούν ένα προϊόν και ένα από τα πράγματα με τη διαφοροποίηση είναι ότι καταλήγετε να μειώνετε τις αποδόσεις σας στο μέσο όρο».
Ένα προϊόν με γνώμονα τη δημοτικότητα
Ο Davis είπε ότι ένα από τα βασικά ζητήματα με τον S&P 500 είναι ότι είναι ένα προϊόν που προσπαθεί να πουλήσει η S&P Dow Jones Indices. Υποστηρίζει ότι ό,τι κάνει η S&P με τον δείκτη είναι απλώς «παράθυρο» επειδή δεν θέλει οι άνθρωποι να απομακρυνθούν από τη χρήση του ως σημείου αναφοράς. Ο Davis πιστεύει ότι η S&P θέλει να τον κάνει να μοιάζει με διαφοροποιημένο δείκτη, αλλά με την τεχνολογία να αποτελεί το 40% της στάθμισης, το επιχείρημα της διαφοροποίησης φαίνεται εσφαλμένο.
Τόνισε επίσης ότι ο S&P 500 βασίζεται στη δημοτικότητα και όχι στο μέγεθος των εταιρειών που περιέχει. Ο δείκτης αντιπροσώπευε κάποτε τις 500 μεγαλύτερες εταιρείες των ΗΠΑ, αλλά σήμερα, αυτό δεν συμβαίνει καν.
«Όταν δημιουργήθηκε ο S&P, ήταν οι 500 μεγαλύτερες εταιρείες στις ΗΠΑ», είπε ο Davis. «Σήμερα, δεν υπάρχει καμία σχέση με το μέγεθος της επιχείρησης. Ο S&P 500 είναι ένας δείκτης δημοτικότητας και όχι ένας δείκτης μεγέθους. Αυτές είναι οι 500 πιο δημοφιλείς μετοχές. Δεν έχει να κάνει με το μέγεθος της εταιρείας».
Ο Jason Meklinsky του παγκόσμιου παρόχου χρηματοοικονομικών υπηρεσιών Apex Group συμφωνεί.
«Τόσο οι μεμονωμένοι επενδυτές όσο και τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου είναι τόσο συνδεδεμένα με τον S&P ως δείκτη αναφοράς έναντι του επειδή είναι οικείο», δήλωσε ο Meklinsky σε συνέντευξή του. «Το καταλαβαίνουν, μπορούν να το διαχωρίσουν, να το κόψουν σε φέτες και να κάνουν μια σύγκριση με το πώς έκανε ένας διαχειριστής επενδύσεων από την άποψη του λιανικού εμπορίου. Αλλά δεν είναι οι μεγαλύτερες εταιρείες. Είναι ένας διαγωνισμός δημοτικότητας και, κατά τη γνώμη μου, δεν αντικατοπτρίζει τις 500 μεγαλύτερες εταιρείες με επιρροή στον κόσμο. Το πώς καταλήγουν στον δείκτη είναι πιο… ποσοτικό, όχι ποιοτικό, αλλά σε όλους αρέσει να συγκρίνονται με τον S&P».
Συντελεστές στάθμισης κεφαλαιοποίησης αγοράς
Ο S&P 500 σταθμίζεται με βάση την κεφαλαιοποίηση της αγοράς, πράγμα που σημαίνει ότι οι κινήσεις στις μετοχές με τη μεγαλύτερη κεφαλαιοποίηση αγοράς έχουν υπερβολικό αντίκτυπο στην απόδοσή τους. Το 2021, μόνο πέντε μετοχές (Tesla
Επιπλέον, οι 10 μεγαλύτερες μετοχές του δείκτη αποτελούν σχεδόν το 30% της αγοραίας αξίας του. Ο Ντέιβις επεσήμανε ότι ενώ η Tesla δεν είναι σχεδόν μία από τις 10 κορυφαίες εταιρείες στις ΗΠΑ, βρίσκεται στις 10 κορυφαίες μετοχές του S&P λόγω εξ ολοκλήρου της δημοτικότητάς της, η οποία έχει διογκώσει την κεφαλαιοποίηση της αγοράς της.
Από την άλλη, η Walmart
Αυθαίρετες επιλογές
Ο Davis τόνισε ότι η επιχειρηματική αξία δεν είναι το ίδιο πράγμα με την τιμή της μετοχής ή την κεφαλαιοποίηση της αγοράς και επεσήμανε ότι η επιλογή των εταιρειών του S&P είναι εντελώς αυθαίρετη.
«Μια εσωτερική επιτροπή αποφασίζει ποιες μετοχές, και η ακριβής συλλογιστική και η λογική δεν είναι ποτέ διαθέσιμα σε όλους τους άλλους», είπε. «Μπορεί να θυμάστε πότε επρόκειτο να μπει η Tesla, αλλά δεν μπήκε για λίγο. Είναι περίεργο. Υπάρχει μια μυστική ομάδα που κάθεται στα παρασκήνια και εκτελεί μυστικά κριτήρια [για την επιλογή εταιρειών]».
Δεδομένης της φύσης της διαδικασίας επιλογής, ο Davis υποστηρίζει ότι ο καθένας θα μπορούσε να δημιουργήσει το δικό του S&P 500 στο Excel. Ωστόσο, οι άνθρωποι πληρώνουν για το όνομα S&P.
«Πριν από δεκαπέντε χρόνια, δεν είχε καμία θεμελιώδη αξία γιατί ο καθένας μπορούσε να το δημιουργήσει», είπε ο Ντέιβις. «Οι δείκτες αξίζουν πλέον δισεκατομμύρια δολάρια επειδή είναι προϊόντα προς πώληση. Υπήρξε μια σημαντική αλλαγή στον κλάδο».
Πηγή: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/01/20/why-the-sp-500-is-a-useless-benchmark-for-actively-traded-funds/