Γιατί οι γεωτρύπανες σχιστόλιθου αντλούν μερίσματα αντί για περισσότερο πετρέλαιο και φυσικό αέριο

Η στροφή έχει συμβάλει σε α μεγάλη ανάκαμψη για τα ενεργειακά αποθέματα, οι οποίες έχουν εκτιναχθεί μέσω μιας κατά τα άλλα πτωτικής αγοράς. Οι μετοχές της ενέργειας ηγήθηκαν της ανοδικής αγοράς του 2021 και φέτος αυτές που περιλαμβάνονται στον S&P 500 αυξήθηκαν κατά 46%, σε σύγκριση με πτώση 18% στον ευρύτερο δείκτη. 

Η εστίαση στην κερδοφορία έναντι της ανάπτυξης βοηθά επίσης να εξηγηθεί η σιωπηλή αντίδραση των γεωτρύπανων στις υψηλότερες τιμές πετρελαίου και φυσικού αερίου σε περισσότερο από μια δεκαετία. Αν και η παραγωγή πετρελαίου και φυσικού αερίου στις ΗΠΑ έχει αυξηθεί από χαμηλά lockdown, η παραγωγή παραμένει κάτω από τα προπανδημικά επίπεδα, παρόλο που οι τιμές του αργού έχουν διπλασιαστεί από τότε, σε περίπου 113 δολάρια το βαρέλι, και το φυσικό αέριο έχει τετραπλασιαστεί, σε περισσότερα από 8 δολάρια ανά εκατομμύριο βρετανικές θερμικές μονάδες.

«Δεν ακούμε πολλές ομάδες διαχείρισης να μιλούν για την ανάπτυξη της παραγωγής ή τη διάνοιξη νέων γεωτρήσεων με σημαντικό τρόπο», είπε.

Μάρκους ΜακΓκρέγκορ,

επικεφαλής της έρευνας εμπορευμάτων στο χρηματοοικονομικό διευθυντή Conning. «Δεν θα πληρωθούν για να το κάνουν».

Οι γεωτρύπανοι σχιστόλιθου έχουν είπε στους επενδυτές Τις τελευταίες εβδομάδες θα επιμείνουν στα σχέδια γεώτρησης που έγιναν όταν οι τιμές των εμπορευμάτων ήταν πολύ χαμηλότερες και θα διατηρήσουν σταθερή παραγωγή. Αντί να κυνηγούν τις υψηλότερες τιμές των καυσίμων μέσω γεώτρησης, τα στελέχη του σχιστολιθικού πετρελαίου λένε ότι θα χρησιμοποιήσουν τα κέρδη για να αποσύρουν χρέη, να πληρώσουν μερίσματα και να εξαγοράσουν μετοχές, γεγονός που ενισχύει την αξία των μετοχών που παραμένουν σε κυκλοφορία.

Εννέα εταιρείες σχιστολιθικού πετρελαίου που ανέφεραν αποτελέσματα πρώτου τριμήνου κατά την πρώτη εβδομάδα του Μαΐου δήλωσαν συλλογικά ότι πλήρωσε 9.4 δισεκατομμύρια δολάρια στους μετόχους μέσω εξαγορών και μερισμάτων, περίπου 54% περισσότερο από ό,τι επένδυσαν σε νέα έργα γεώτρησης.

Μεταξύ αυτών, η παραγωγή της Pioneer μειώθηκε κατά 2% από ένα τρίμηνο νωρίτερα, προσαρμοσμένη για εκποίηση. Εν τω μεταξύ, το γεωτρύπανο του Δυτικού Τέξας αντλεί 2 δισεκατομμύρια δολάρια πίσω στους μετόχους με μερίσματα 7.38 δολαρίων ανά μετοχή που θα πληρώσει τον επόμενο μήνα και 250 εκατομμύρια δολάρια σε εξαγορές α' τριμήνου. Η εταιρεία πλέον απονέμει μπόνους που συνδέονται κυρίως με τον περιορισμό του κόστους, την επίτευξη ελεύθερων ταμειακών ροών και την επίτευξη στόχων απόδοσης. Τα προηγούμενα χρόνια, το 40% των μπόνους της Pioneer συνδέονταν με τους στόχους παραγωγής.

Στη Range Resources, Διευθύνων Σύμβουλος

Τζέφρι Βεντούρα

το 2019 έλαβε ένα μπόνους μετρητών 1.65 εκατομμυρίων δολαρίων, περισσότερα από τα μισά από τα οποία προήλθαν από το γεγονός ότι ο παραγωγός φυσικού αερίου των Αππαλαχίων ξεπέρασε τους στόχους παραγωγής και αύξησης των αποθεμάτων, ακόμη και εν μέσω πτώσης των τιμών του φυσικού αερίου. Φέτος, όπως και τα δύο προηγούμενα, η παραγωγή και τα αποθέματα είναι εκτός των μαθηματικών μπόνους της Range, αντικαταστάθηκαν από κίνητρα για να μειώσει το κόστος και να ενισχύσει τις αποδόσεις. Η Range, η οποία αρνήθηκε να σχολιάσει, είπε στους επενδυτές ότι αποπληρώνει χρέος, αγοράζει μετοχές και αργότερα φέτος θα επαναφέρει τα τριμηνιαία μερίσματα που διέκοψε κατά τη διάρκεια της πανδημίας, καθώς μειώνει τις γεωτρήσεις για να παραμείνει στον προϋπολογισμό. 

Η παραγωγή συνυπολογίστηκε σε λιγότερα από τα μισά από τα κοινοποιημένα σχέδια μπόνους για το περασμένο έτος, από το 89% των τύπων κινήτρων των μεγάλων γεωτρύπανων σχιστόλιθου το 2018, σύμφωνα με την Meridian Compensation Partners LLC. Το βάρος που δόθηκε στους όγκους παραγωγής σε ετήσια μπόνους μετρητών συρρικνώθηκε στο 11%, από 24% τρία χρόνια νωρίτερα, διαπίστωσαν οι σύμβουλοι αμοιβών. Εν τω μεταξύ, υπήρξαν μεγάλες αυξήσεις στην επικράτηση και το βάρος που δόθηκε στους στόχους ταμειακών ροών, στις μετρήσεις απόδοσης κεφαλαίου και περιβαλλοντικούς στόχους.

«Οι εταιρείες έκαιγαν μετρητά και προσπαθούσαν να μεγιστοποιήσουν την παραγωγή», είπε

Κριστόφ Νέλσον,

διευθυντής πιστωτικής έρευνας στο Investment Manager Income Research + Management. «Δεν είναι αυτό που αναζητούν πλέον οι επενδυτές».

Τη δεκαετία πριν από την πανδημία, οι παραγωγοί σχιστόλιθου των ΗΠΑ ξόδεψαν μεγάλα ποσά για να διεκδικήσουν εγχώρια κοιτάσματα πετρελαίου και φυσικού αερίου που οι νέες τεχνικές γεώτρησης είχαν καταστήσει προσβάσιμες. Οι εταιρείες ανταγωνίζονταν για δικαιώματα σχιστόλιθου γλυκών σημείων και στη συνέχεια έκαναν γεωτρήσεις για να εξασφαλίσουν μακροχρόνιες μισθώσεις και να κλείσουν επιπλέον αποθέματα πετρελαίου και φυσικού αερίου, κάτι που τους επέτρεψε να δανειστούν και να γεωτρήσουν ακόμη περισσότερα.

Η πλημμύρα του πετρελαίου και του φυσικού αερίου έσβησε τις ανησυχίες ότι οι ΗΠΑ εξαντλούσαν τα ορυκτά καύσιμα και κατέκλυσαν τις αγορές, μειώνοντας τους λογαριασμούς ενέργειας για τους Αμερικανούς. Ωστόσο, το μπόνους ήταν ένα τσιτάτο στη Wall Street.

Από το 2010 έως το 2019 οι εταιρείες σχιστόλιθου δαπάνησαν περίπου 1.1 τρισεκατομμύρια δολάρια, σύμφωνα με την Deloitte LLP, ενώ έχασαν σχεδόν 300 δισεκατομμύρια δολάρια, όπως υπολογίζονται σε ελεύθερες ταμειακές ροές ή έσοδα μείον επενδύσεις και έξοδα ρουτίνας. Η εταιρεία αναμένει από τους παραγωγούς να καλύψουν το μεγαλύτερο μέρος των ζημιών με κέρδη από φέτος και τα δύο προηγούμενα.

Όταν ο Οργανισμός των Πετρελαιοεξαγωγικών Χωρών ξεκίνησε έναν πόλεμο τιμών στα τέλη του 2014, το πετρέλαιο κατέρρευσε και πτωχεύσεις αυξήθηκαν μεταξύ των παραγωγών ελεύθερης αγοράς της Βόρειας Αμερικής. Μέτοχοι και ακτιβιστές επενδυτές εγκαταστάθηκαν σε σχέδια αμοιβών που ανταμείβουν την ανάπτυξη της παραγωγής ανεξάρτητα από την τιμή που έπιασαν τα βαρέλια. Οι επενδυτές έριξαν σανίδες σωτηρίας σε πολλές εταιρείες, αγοράζοντας περισσότερα από 60 δισεκατομμύρια δολάρια νέων μετοχών που οι παραγωγοί πούλησαν για να ελαφρύνουν τα χρέη τους και να παραμείνουν στη ζωή.  

Ωστόσο, οι παραγωγοί σχιστόλιθου ανέβηκαν ξανά μόλις οι τιμές ανέκαμψαν. Οι επικριτές της αποζημίωσης που καταβάλλεται στην αντλία διπλασίασαν τις προσπάθειές τους.

Ακτιβιστής επενδυτής

Carl Icahn

έβαλε στόχο Αποζημίωση στελεχών της Occidental Petroleum και επέκρινε πόσα ξοδεύει η εταιρεία για γεωτρήσεις αφού είπε ότι θα εξαγόραζε την ανταγωνιστική Anadarko Petroleum Corp. το 2019.

Τα στελέχη των Occidental και Anadarko πληρώθηκαν για να φτάσουν τα σημάδια παραγωγής. Τώρα στη συνδυασμένη παραγωγή της εταιρείας - η οποία μειώθηκε το πρώτο τρίμηνο - δεν έχει καμία επίδραση στα ετήσια μπόνους.

Διευθύνων Σύμβουλος

Vicki Hollub

είπε στους επενδυτές νωρίτερα αυτό το μήνα ότι η Occidental δεν είναι πιθανό να ενισχύσει την παραγωγή δεδομένου του τρόπου ακριβές προμήθειες γεωτρήσεων και κοιτασμάτων πετρελαίου έχουν πάρει. «Είναι σχεδόν καταστροφή αξίας αν προσπαθήσεις να επιταχύνεις κάτι τώρα», είπε. Πέρυσι, το μεγαλύτερο μέρος της ετήσιας αμοιβής κινήτρου της κας Hollub 2.4 εκατομμυρίων δολαρίων βασίστηκε στη διατήρηση του Occidental κόστους ανά βαρέλι κάτω από τα 18.70 δολάρια, σύμφωνα με πρόσφατο πληρεξούσιο της εταιρείας. 

Φέτος, η μετοχή της Occidental έχει κορυφαία απόδοση στον S&P 500, σημειώνοντας άνοδο 118%.

Οι αναλυτές αναμένουν ότι οι τιμές του πετρελαίου και του φυσικού αερίου θα παραμείνουν υψηλές, εν μέρει λόγω της απροθυμίας των παραγωγών των ΗΠΑ να κάνουν περισσότερες γεωτρήσεις. Μια μεγάλη δοκιμασία έρχεται το φθινόπωρο, όταν καταρτίζονται σχέδια δαπανών για το 2023 και τα στελέχη μπορεί να αισθάνονται πίεση να προσθέσουν μερίδιο αγοράς, ειδικά εάν τα προβλήματα της εφοδιαστικής αλυσίδας διευκολύνουν, δήλωσε ο Mark Viviano, ο οποίος ώθησε τα διοικητικά συμβούλια να ξαναγράψουν τα σχέδια μπόνους ως διαχειριστής και επικεφαλής του κοινού. μετοχών στην ενεργειακή επενδυτική εταιρεία Kimmeridge. 

«Απλώς δεν ξέρουμε πόσο καιρό θα κρατήσει η κεφαλαιακή πειθαρχία στα 100 δολάρια πετρέλαιο», είπε ο κ. Viviano, ο οποίος νωρίτερα επέβλεπε ένα χαρτοφυλάκιο ενεργειακών αποθεμάτων στην Wellington Management Co. «Αυτές οι εταιρείες δεν αυξάνουν την παραγωγή επειδή βρήκαν τη θρησκεία ή επειδή έχουν πραγματικούς λειτουργικούς περιορισμούς;»

Γράψτε στον Ryan Dezember στο [προστασία μέσω email] και Ματ Γκρόσμαν στο [προστασία μέσω email]