Γιατί οι επενδυτές ξεπήδησαν από το συγκρότημα Carvana

ΝΤΙΤΡΟΙΤ – Πέρυσι, Carvana Ο Διευθύνων Σύμβουλος και συνιδρυτής Ernie Garcia πήγε σε έναν γύρο νίκης.

Διαφήμισε τα «ορόσημο» αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου της εταιρείας στις 5 Αυγούστου 2021 που περιελάμβαναν το πρώτο τριμηνιαίο καθαρό κέρδος του λιανοπωλητή μεταχειρισμένων αυτοκινήτων. Στη συνέχεια, θυμήθηκε την ταχεία ανάπτυξη «μιας δέσμης φιλόδοξων παιδιών με ένα συγκλονιστικό ποσό να μάθουν» σε μια εταιρεία του Fortune 500.

Είναι πλέον προφανές ότι τα στελέχη της εταιρείας έχουν ακόμα περισσότερα να μάθουν. Η παραμυθένια άνοδος της Carvana μετατράπηκε από τότε σε εφιάλτη για τους επενδυτές εν μέσω αυξανόμενων επιτοκίων, πληθωρισμού και αυτοτραυματισμών.

Από τα σχόλια του Γκαρσία πέρυσι, οι μετοχές της εταιρείας έχουν υποχωρήσει από το ιστορικό υψηλό των σχεδόν 377 δολαρίων ανά μετοχή, που σημειώθηκε τον Αύγουστο του περασμένου έτους μετά από αυτό το εξέχον τρίμηνο, σε μόλις 6.50 $ ανά μετοχή αυτή την εβδομάδα – πτώση 98%. Η Carvana έχει υποχωρήσει από 60 δισεκατομμύρια δολάρια σε 2.2 δισεκατομμύρια δολάρια μετά από ένα μικρό ράλι που ολοκληρώθηκε αυτή την εβδομάδα.

Το απόθεμα κέρδισε περισσότερο από 30% την Πέμπτη, ακολουθούμενη από άνοδο 19% στα 11.88 δολάρια ανά μετοχή την Παρασκευή εν μέσω ενός ευρύτερου ράλι της αγοράς και πιθανής συμπίεσης των shortseller.

Αλλά ήταν μια σταθερή σειρά κακών ειδήσεων και οικονομικών αποτελεσμάτων από την κορύφωση της μετοχής, αναστατώνοντας ανησυχίες μεταξύ των επενδυτών για τη μακροπρόθεσμη πορεία της εταιρείας. Έχει επίσης λίγα μετρητά στο χέρι και χρέος 6.3 δισεκατομμυρίων δολαρίων, συμπεριλαμβανομένων 5.7 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε ομόλογα.

Η Carvana έχει δανειστεί συνεχώς χρήματα για να καλύψει τις ζημίες της και τις πρωτοβουλίες ανάπτυξης, συμπεριλαμβανομένων εξαγορά 2.2 δισεκατομμυρίων δολαρίων με όλα τα μετρητά νωρίτερα αυτό το έτος της δραστηριότητας φυσικής δημοπρασίας της ADESA στις ΗΠΑ από KAR Global.

«Πιστεύουμε ότι το CVNA απέχει πολύ από το να βγει από το δάσος, καθώς ακόμη και όταν ο κλάδος πέσει κάτω, δεν βλέπουμε ανάκαμψη σε σχήμα V», έγραψε ο αναλυτής της JPMorgan Rajat Gupta σε σημείωμα της Τρίτης προς τους επενδυτές. Η εταιρεία μείωσε τις προβλέψεις της για τα κέρδη και τις ελεύθερες ταμειακές ροές για την εταιρεία.

Morgan Stanley την περασμένη εβδομάδα τράβηξε τη βαθμολογία και τον στόχο τιμής για το απόθεμα. Ο αναλυτής Adam Jonas ανέφερε την επιδείνωση στην αγορά μεταχειρισμένων αυτοκινήτων και ένα ασταθές περιβάλλον χρηματοδότησης για την αλλαγή.

Η Carvana αναπτύχθηκε εκθετικά κατά τη διάρκεια της πανδημίας του κορωνοϊού, καθώς οι αγοραστές στράφηκαν σε αγορές μέσω διαδικτύου αντί να επισκέπτονται μια αντιπροσωπεία, με την υπόσχεση για απρόσκοπτη πώληση και αγορά μεταχειρισμένων οχημάτων στο σπίτι ενός πελάτη.

Αλλά η Carvana δεν είχε αρκετά οχήματα για να καλύψει την αύξηση της ζήτησης των καταναλωτών ή τις εγκαταστάσεις και τους υπαλλήλους για να επεξεργαστούν τα οχήματα που είχε σε απόθεμα. Αυτό οδήγησε την Carvana να αγοράσει την ADESA και έναν αριθμό ρεκόρ οχημάτων εν μέσω υψηλών τιμών, καθώς η ζήτηση επιβραδύνθηκε εν μέσω αυξανόμενων επιτοκίων και φόβων για ύφεση.

«Χτίσαμε για περισσότερα από όσα εμφανίστηκαν», είπε ο Γκαρσία κατά τη διάρκεια μιας κλήσης κερδών στις 20 Απριλίου – με αποτέλεσμα τη μείωση της μετοχής κατά 37% την επόμενη εβδομάδα.  

Κατά τη διάρκεια της έκθεσής της για τα κέρδη του πρώτου τριμήνου, η εταιρεία επικρίθηκε ότι ξόδεψε πάρα πολλά στο μάρκετινγκ, συμπεριλαμβανομένου του μια απίθανη διαφήμιση Super Bowl 30 δευτερολέπτων, και αποτυχία προετοιμασίας για πιθανή επιβράδυνση ή ύφεση των πωλήσεων.

Και μετά υπάρχει το χρέος της Carvana.

Τα ομόλογα της εταιρείας άγγιξαν τα χαμηλά όλων των εποχών αυτή την εβδομάδα, καθώς καίει μετρητά και αντιμετωπίζει αύξηση του κόστους δανεισμού.

Η Wall Street Journal ανέφερε την Τετάρτη ότι τα μακροπρόθεσμα ομόλογα της εταιρείας έχουν υποχωρήσει σε δυσμενή επίπεδα, με ορισμένα να διαπραγματεύονται τώρα έως και 33 σεντς στο δολάριο. Η απόδοση των ομολογιών τους 10.25% ήταν πάνω από 30% την Τρίτη, σύμφωνα με το MarketAxess, σημάδι ότι η Carvana θα δυσκολευόταν να δανειστεί από τις αγορές ομολόγων επί του παρόντος.

Η Morgan Stanley επικαλέστηκε το χρέος της εταιρείας και τις αβέβαιες προοπτικές χρηματοδότησης για την επίτευξη του στόχου της αξιολόγησης και της τιμής της μετοχής. Ο Jonas είπε ότι «μια επιδείνωση στην αγορά μεταχειρισμένων αυτοκινήτων σε συνδυασμό με ένα ασταθές επιτόκιο/ περιβάλλον χρηματοδότησης» δημιούργησε «ουσιαστικό κίνδυνο» για την εταιρεία.

Ο Jonas εξέδωσε ένα νέο βασικό εύρος θηκών για την Carvana μεταξύ $1 ανά μετοχή και $40 ανά μετοχή τους επόμενους 12 μήνες.

Η αγορά μεταχειρισμένων αυτοκινήτων βρίσκεται σε ρυθμό για να ολοκληρώσει τη χρονιά με πτώση άνω του 12% από τα 40.6 εκατομμύρια μεταχειρισμένα οχήματα που πωλήθηκαν το 2021, σύμφωνα με εκτιμήσεις στα μέσα Οκτωβρίου της Cox Automotive. Οι πωλήσεις της Carvana μέχρι το τρίτο τρίμηνο του τρέχοντος έτους ήταν αυξημένες κατά 4% σε σχέση με το 2021, αλλά ήταν πολύ λιγότερο κερδοφόρες από ό,τι πέρυσι και ήταν χαμηλότερες σε σχέση με το τρίμηνο.

Οι πωλήσεις του τρίτου τριμήνου της Carvana μειώθηκαν κατά 8% σε σχέση με το προηγούμενο έτος, ενώ τα κέρδη ανά όχημα που πωλήθηκε μειώθηκαν κατακόρυφα 25% στα 3,500 δολάρια. Ο CEO Garcia περιέγραψε το τέλος του τρίτου τριμήνου ως το “Το πιο απρόσιτο σημείο ποτέ” για πελάτες που χρηματοδοτούν μια αγορά οχήματος.

«Η Carvana διέκοψε επιτυχώς την αυτοκινητοβιομηχανία με ένα αποδεδειγμένο μοντέλο ηλεκτρονικού εμπορίου που εξυπηρετεί εκατομμύρια ικανοποιημένους πελάτες, και παρόλο που το τρέχον περιβάλλον και η αγορά έχει επιστήσει την προσοχή βραχυπρόθεσμα, συνεχίσαμε να κερδίζουμε μερίδιο αγοράς στο τρίτο τρίμηνο και παραμένουμε προσηλωμένοι στο σχέδιό μας να οδηγήσουμε στην κερδοφορία, κάνοντας παράλληλα την καλύτερη εμπειρία αγοράς και πώλησης αυτοκινήτων διαθέσιμη ακόμα καλύτερα», δήλωσε εκπρόσωπος της εταιρείας σε δήλωση.

Οι μειώσεις ήρθαν εν μέσω πτώσης των τιμών χονδρικής των νέων οχημάτων. Ο δείκτης αξίας μεταχειρισμένων οχημάτων Manheim, ο οποίος παρακολουθεί τις τιμές των μεταχειρισμένων οχημάτων που πωλούνται στις δημοπρασίες χονδρικής στις ΗΠΑ, μειώθηκε κατά 15.4% φέτος έως τον Οκτώβριο μετά την κορύφωση τον Ιανουάριο, συμπεριλαμβανομένης της πτώσης 2.2% από τον Σεπτέμβριο έως τον Οκτώβριο.

Οι τιμές λιανικής παραδοσιακά ακολουθούν τις αλλαγές στη χονδρική. Αυτά είναι καλά νέα για τους πιθανούς αγοραστές αυτοκινήτων, ωστόσο δεν είναι καλά για εταιρείες όπως η Carvana που αγόρασαν τα οχήματα σε υψηλά ρεκόρ και τώρα προσπαθούν να τα πουλήσουν με κέρδος.

Οι τιμές των μεταχειρισμένων οχημάτων παρέμειναν μέχρι στιγμής σταθερές, αλλά αυτό μπορεί να μην διαρκέσει πολύ, καθώς το κόστος χονδρικής συνεχίζει να μειώνεται.

«Δεν θέλουν να πουλήσουν σε χαμηλές τιμές», δήλωσε ο Chris Frey, ανώτερος διευθυντής πληροφοριών βιομηχανίας στην Cox Automotive. «Γι’ αυτό δεν βλέπουμε τις τιμές να μειώνονται τόσο πολύ στη λιανική».

Ο Frey σημείωσε ότι η προσιτότητα των οχημάτων συνεχίζει να μειώνεται, με τα επιτόκια δανείων αυτοκινήτων να φτάνουν σε υψηλό 15 ετών, παρόλο που οι τιμές μειώθηκαν ελαφρά. Η μέση τιμή καταχώρισης μεταχειρισμένων για ένα μεταχειρισμένο όχημα σταθεροποιείται αλλά παραμένει κοντά σε υψηλά ρεκόρ άνω των 28,200 $, σύμφωνα με την Cox Automotive.

«Βλέπουμε μια επίδραση επιβράδυνσης στις λιανικές πωλήσεις και πολλά από αυτά έχουν να κάνουν με την οικονομική προσιτότητα», είπε ο Frey. «Η πτυχή της οικονομικής προσιτότητας, σε συνδυασμό με αυτές τις υψηλότερες τιμές, αρχίζει να έχει επίδραση στα ποσοστά πωλήσεων».

Ο ανταγωνισμός πλησιάζει επίσης το Carvana. Κατά τη διάρκεια της πανδημίας του κορωνοϊού, οι έμποροι οχημάτων με franchise όπως π.χ AutoNation αναγκάστηκαν να αρχίσουν να πωλούν οχήματα μέσω Διαδικτύου, ενώ οι εκθέσεις έκλεισαν και οι καταναλωτές έμειναν μακριά από τις αντιπροσωπείες. Οι παραδοσιακοί αντίπαλοι της Carvana άρχισαν να εκπληρώνουν την ίδια υπόσχεση για απρόσκοπτη online αγορά αυτοκινήτου.

«Έχουν πάρει πολύ, σχεδόν όλο, από τον αέρα από το μπαλόνι για την Carvana», είπε ο Frey.  

– Ο Michael Bloom του CNBC συνέβαλε σε αυτήν την έκθεση.