Γιατί δεν θέλω ομόλογα

Επενδυτές που αγόρασαν πριν από την προθεσμία της Παρασκευής κλειδωμένο σε επιτόκιο 9.6% (συνοπτικά), το οποίο εκτιμάται ότι θα πέσει στο 6.5% αν το χάσετε.

Λοιπόν, μπορείτε να με υπολογίσετε. Δεν έχω βιαστεί να αγοράσω ομόλογα I, και είμαι μπερδεμένος από την ευφορία που φαίνεται να προκαλούν. Νομίζω ότι είναι συνολικά μια αρκετά μέτρια συμφωνία, και υπάρχει κάτι πολύ καλύτερο.

Γιατί είναι μια μέτρια συμφωνία; Λοιπόν, περιορίζεστε στα $10,000 αξίας ετησίως (μπορείτε να τα συμπιέσετε σε $15,000 εάν πληρώσετε υπερβολικά τους ομοσπονδιακούς φόρους σας και λάβετε επιστροφή χρημάτων—όχι, ευχαριστώ). Οι τόκοι φορολογούνται πλήρως. Πρέπει να τα κρατήσετε για πέντε χρόνια για να πάρετε το πλήρες ενδιαφέρον. Αυτό το επιτόκιο «9.6%» είναι μια ετησιοποιημένη έκδοση της 6μηνιαίας απόδοσης και είναι έτοιμη να πέσει. Α, και το πιο σημαντικό από όλα (ίσως), είναι ότι η λεγόμενη «πραγματική» επιστροφή είναι bupkis: Zero.

Μια «πραγματική» απόδοση είναι αυτό που οι οικονομολόγοι αποκαλούν το επιτόκιο σε σταθερά δολάρια: Με άλλα λόγια, το επιτόκιο σε όρους αγοραστικής δύναμης, μετά την προσαρμογή για τον πληθωρισμό. (Εάν μια επένδυση έχει, ας πούμε, επιτόκιο 8%, αλλά ο πληθωρισμός είναι 8%, έχει «ονομαστική» απόδοση 8%, αλλά «πραγματική» απόδοση 0%.)

Ο λόγος που δεν με ενδιαφέρουν τα I-bonds δεν έχει να κάνει με τον πληθωρισμό. Είναι ξεκάθαρα εδώ, έχει σαφώς δώσει μεταστάσεις από τις τιμές της ενέργειας και μπορεί να αποδειχθεί πολύ πιο επίμονο από ό,τι φαίνεται να υποθέτει επί του παρόντος η Wall Street.

Αλλά αν, όπως εγώ, ανησυχείτε για τους κινδύνους του επίμονου πληθωρισμού, υπάρχουν εναλλακτικές επενδύσεις που θεωρώ πολύ, πολύ πιο ελκυστικές από τα I-bonds. Προσφέρουν καλύτερη απόδοση. Προσφέρουν την ίδια ομοσπονδιακή εγγύηση. Και όμως αγνοούνται σε μεγάλο βαθμό από τις ορδές που πατούν μανιωδώς «refresh» στον ιστότοπο TreasuryDirect.

Μιλάω για ΣΥΜΒΟΥΛΕΣ: Τίτλοι του Δημοσίου που προστατεύονται από τον πληθωρισμό.

Αυτά είναι ομόλογα, ή IOU, που εκδόθηκαν από τον Uncle Sam και υποστηρίζονται από την ίδια πλήρη πίστη και πίστωση της κυβέρνησης των Ηνωμένων Πολιτειών που λαμβάνετε από T Bills, ομόλογα 10 ετών και ούτω καθεξής. Αλλά έρχονται με μια ανατροπή. Αντί να εγγυώνται ότι θα σας πληρώνουν ένα σταθερό επιτόκιο, όπως τα παραδοσιακά ομόλογα του αμερικανικού δημοσίου, εγγυώνται ότι θα σας πληρώνουν σταθερό επιτόκιο κάθε χρόνο πάνω από τον πληθωρισμό.

Και αυτή τη στιγμή, ενώ τα I-bonds πληρώνουν ένα «πραγματικό» επιτόκιο 0%, ή πληθωρισμό συν 0%, οι μακροπρόθεσμες TIPS το ξεπερνούν κατά σχεδόν 2 πλήρεις ποσοστιαίες μονάδες ένα χρόνο.

Μπορείτε να αγοράσετε απεριόριστες ποσότητες TIPS. Μπορείτε να τα κατέχετε σε φορολογικούς προστατευμένους λογαριασμούς συνταξιοδότησης. Α, και είναι εύκολο να αγοραστούν. Μπορείτε να αγοράσετε μεμονωμένα ομόλογα TIPS απευθείας μέσω οποιουδήποτε μεσίτη. Ή μπορείτε να τα κατέχετε μέσω ενός αμοιβαίου κεφαλαίου ή ενός αμοιβαίου κεφαλαίου διαπραγμάτευσης, όπως το Vanguard Inflation Protected Securities Fund
VAIPX,
-0.08%,
iShares TIPS Bonds ETF
ΥΠΟΔΕΙΞΗ,
-0.12%,
iShares 0-5 χρόνια TIPS Bond ETF
STIP,
-0.16%,
ή Pimco ETF ΣΥΜΒΟΥΛΕΣ ΗΠΑ 15+ ετών
LTPZ,
+ 0.29%.

Δείτε το παραπάνω διάγραμμα. Δείχνει τη μέση «πραγματική» απόδοση των ομολόγων TIPS 30 ετών και πώς έχει αλλάξει με την πάροδο του χρόνου. Όσο υψηλότερη είναι η γραμμή, τόσο καλύτερη είναι η απόδοση. Αυτή τη στιγμή λαμβάνουμε την καλύτερη προσφορά σε πάνω από μια δεκαετία. Τα 1.8ετή ομόλογα TIPS θα σας πληρώσουν πληθωρισμό συν περίπου 10% ετησίως. Τα 1.6ετή ομόλογα TIPS θα σας πληρώσουν πληθωρισμό συν περίπου XNUMX%.

Αν αγοράσω το 10ετές και το κρατήσω μέχρι να ωριμάσει το 2032, είμαι σίγουρος ότι θα καταλήξω 16% πιο πλούσιος σε πραγματικούς όρους αγοραστικής δύναμης, ανεξάρτητα από το τι θα συμβεί στον πληθωρισμό την επόμενη δεκαετία. Αυτό είναι εντελώς ακίνδυνο.

Και αν αγοράσω το 30ετές ομόλογο και το κρατήσω μέχρι να ωριμάσει το 2052, είμαι σίγουρος ότι θα καταλήξω μέχρι τότε 70% πιο πλούσιος σε όρους πραγματικής αγοραστικής δύναμης.

Και δεν θα με νοιάζει ούτε στο ελάχιστο τι θα γίνει με τον πληθωρισμό. Δεν θα με επηρεάσει. Απλώς θα περάσει κατευθείαν σε υψηλότερο επιτόκιο για το ομόλογό μου.

Αφήστε το αρχείο να δείξει ότι η μακροπρόθεσμη μέση απόδοση των μετοχών ήταν παραδοσιακά πολύ υψηλότερη, κάπου μεταξύ 5% και 7% ετησίως πέρα ​​από τον πληθωρισμό (ανάλογα με το ποιος τον μετράει και πώς). Αυτές οι αποδόσεις TIPS θα πρέπει να κατανοηθούν ως περιουσιακό στοιχείο «χωρίς ρίσκο» και όχι ως προς τις (πιθανώς) υψηλότερες μακροπρόθεσμες αποδόσεις που μπορείτε να κερδίσετε από επικίνδυνες αποδόσεις.

Αυτήν τη στιγμή, το 10ετές ομόλογο TIPS πληρώνει πληθωρισμό συν 1.6%, ενώ το κανονικό, (μη προσαρμοσμένο στον πληθωρισμό) 10ετές ομόλογο του Δημοσίου πληρώνει σταθερό 4% ετησίως. Έτσι, τα κανονικά Υπουργεία Οικονομικών θα είναι ένα καλύτερο στοίχημα μόνο εάν ο μέσος πληθωρισμός είναι 2.4% ετησίως ή λιγότερο την επόμενη δεκαετία.

Καλή τύχη με αυτό.

Οι TIPS έχουν αυξηθεί τις τελευταίες ημέρες. Αυτό σημαίνει ότι η τιμή για ορισμένους έχει αυξηθεί λίγο και το επιτόκιο έχει μειωθεί. (Τα ομόλογα λειτουργούν σαν τραμπάλα: Όταν η τιμή ανεβαίνει, η απόδοση ή το επιτόκιο μειώνεται, και το αντίστροφο.) Αλλά τα επιτόκια εξακολουθούν να είναι επιτακτικά.

Οι ΣΥΜΒΟΥΛΕΣ είναι κάτι σαν ορφανή κατηγορία περιουσιακών στοιχείων, γι' αυτό μπορεί να φαίνεται να παραβλέπονται. Τα ιδρύματα και οι επενδυτές που θέλουν «ομόλογα του Δημοσίου» συνήθως αγοράζουν απλώς τα κανονικά, τα οποία πληρώνουν σταθερό επιτόκιο.

Τα TIPS δημιουργήθηκαν για πρώτη φορά από την κυβέρνηση των ΗΠΑ στα τέλη της δεκαετίας του 1990. Ακολουθούσαν τη βρετανική κυβέρνηση, η οποία δημιούργησε τη δική της τη δεκαετία του 1980. Αλλά και τα δύο δημιουργήθηκαν μόνο μετά τον δραματικό πληθωρισμό της δεκαετίας του 1960 και του 1970. Επομένως, δεν έχουν χρησιμοποιηθεί ποτέ (ακόμα) για τον λόγο που δημιουργήθηκαν, δηλαδή για να σας προστατεύσουν από τον παρατεταμένο πληθωρισμό κάθε χρόνο. Μερικές φορές τα σκέφτομαι ως ασφάλιση πυρκαγιάς σε μια πόλη που δεν έχει ακόμη μεγάλη πυρκαγιά.

Αυτός μπορεί να είναι ο λόγος για τον οποίο οι τιμές των TIPS έχουν μειωθεί φέτος, ακόμη και κατά τη διάρκεια ενός πανικού πληθωρισμού. Οι επενδυτές έχουν απορρίψει όλα τα ομόλογα και όσο πιο μακροπρόθεσμα είναι τα ομόλογα τόσο χειρότερα έχουν υποχωρήσει. Επίσης, δεν βοήθησε το γεγονός ότι τα TIPS μπήκαν στη χρονιά με μεγάλη υπερεκτίμηση από τα περισσότερα ορθολογικά μέτρα: Τα ομόλογα TIPS που θα σας αποδώσουν θετικές πραγματικές αποδόσεις αν τα αγοράσετε σήμερα, πλήρωναν 0%, ή ακόμη και αρνητικές πραγματικές αποδόσεις, εάν τα αγοράσατε καθυστερημένα πέρυσι.

Το ETF του δείκτη PIMCO 15+ Year US TIPS
LTPZ,
+ 0.29%
έχει πέσει σχεδόν 40% μέχρι στιγμής φέτος, σχεδόν όσο και το Vanguard Extended Duration Treasury ETF
EDV,
-0.84%.
Αυτό έχει λίγο ή καθόλου λογικό νόημα, εκτός και αν θεωρείτε απλώς τις TIPS ως ένα άλλο είδος δεσμού. Τα μακροπρόθεσμα ονομαστικά ομόλογα χάνουν αξία σε μια σπείρα πληθωρισμού επειδή όλες αυτές οι μελλοντικές πληρωμές τόκων αξίζουν πολύ λιγότερο σε πραγματικούς όρους αγοραστικής δύναμης. Το ίδιο, εξ ορισμού, δεν ισχύει για τα ομόλογα TIPS.

Ο θρυλικός βρετανός διαχειριστής χρημάτων Τζόναθαν Ράφερ έχει χτυπήσει το τύμπανο για τα TIPS —και τον πληθωρισμό—Ολο τον χρονο. Μέχρι στιγμής οι τιμές έχουν πέσει, πολύ μακριά. Ίσως έχει άδικο με αυτά. Ή ίσως ήταν πολύ νωρίς.

Ο πρώην «βασιλιάς των ομολόγων» των ΗΠΑ Μπιλ Γκρος πρόσφατα βγήκε για βραχυπρόθεσμες ΣΥΜΒΟΥΛΕΣ.

Τα TIPS έχουν ένα σημαντικό μειονέκτημα σε σύγκριση με τα I-bonds: Εάν αγοράζετε TIPS μέσω ενός ETF ή εάν αγοράσετε μεμονωμένα ομόλογα και στη συνέχεια τα πουλήσετε πριν ωριμάσουν, θεωρητικά μπορεί να χάσετε χρήματα. Αυτό συμβαίνει επειδή η τιμή κινείται γύρω-όπως είδαμε φέτος. Θεωρητικά, αν τα αγοράσετε πολύ πάνω από την ονομαστική τους αξία, θα μπορούσατε επίσης να χάσετε χρήματα εάν υποφέρουμε χρόνια και χρόνια αποπληθωρισμού (που δεν φαίνεται πιθανό).

Από την άλλη πλευρά, αγόραζα μεμονωμένα ομόλογα TIPS σε, κοντά ή ακόμη και κάτω από την ονομαστική τους αξία, και θα ήμουν ευτυχής να τα κρατήσω μέχρι να ωριμάσουν. Οπότε δεν ανησυχώ. Είμαι εγγυημένος ότι θα λάβω πίσω την ονομαστική αξία, συν όλο τον συσσωρευμένο πληθωρισμό κατά την περίοδο που κατέχω το ομόλογο, συν τους τόκους.

Ο μεγαλύτερος κίνδυνος μου είναι το «κόστος ευκαιρίας». Εάν αγοράσω ένα μακροχρόνιο ομόλογο με πληθωρισμό συν 1.8%, θα μπορούσα να χάσω: το ομόλογο θα μπορούσε να συνεχίσει να πέφτει και κάποιος που περιμένει θα μπορούσε να λάβει μια ακόμη καλύτερη συμφωνία. Και αν έχω ένα ομόλογο TIPS που κερδίζει πληθωρισμό συν 1.8% το χρόνο και το χρηματιστήριο σας κερδίζει πληθωρισμό συν 6% ετησίως, θα χάσω επίσης.

(Περισσότερα από 30 χρόνια, παρεμπιπτόντως, ένα περιουσιακό στοιχείο που κερδίζει 6% ετησίως σε «πραγματικούς» όρους θα σας κάνει 470% πλουσιότερους, όχι 70% πλουσιότερους.)

Και ενώ μπορεί να πέσει η τιμή, μπορεί επίσης να ανέβει. Πράγματι, πριν από δύο εβδομάδες είχα δείπνο με έναν διαχειριστή χρημάτων στο Λονδίνο, ο οποίος είχε προβλέψει το φετινό κραχ, του οποίου το ταμείο είναι ανοδικό για το 2022, και ο οποίος είπε ότι το μεγαλύτερο στοίχημά του ήταν σε μακροπρόθεσμα ομόλογα, κυρίως TIPS και βρετανικά ισοδύναμα. Θεωρούν ότι αυτά θα αποδώσουν εάν υπάρξει μια οικονομική κατάρρευση (οι άνθρωποι θα θέλουν ομόλογα), μια ανάκαμψη (τα επιτόκια πιθανότατα θα μειωθούν και οι άνθρωποι θα θέλουν επίσης ομόλογα) ή διατηρηθεί ο πληθωρισμός (οι άνθρωποι θα θέλουν προστασία από τον πληθωρισμό).

Φτιάξτε το ό,τι θέλετε. Εάν οι μακροπρόθεσμες ΣΥΜΒΟΥΛΕΣ συνεχίσουν να μειώνονται, μπορείτε να γελάσετε εις βάρος μου. Αλλά όσο κρατάω τις επενδύσεις μου, είμαι εγγυημένος ότι θα βγάλω χρήματα στο τέλος — ό,τι κι αν συμβεί.