Γιατί ο διευθυντής hedge-fund Doug Kass λέει ότι η πτώση του είναι πλέον ισχυρότερη και οι αγοραστές θα πρέπει να περιμένουν το χρόνο τους

Στο τακούνια ενός χαμηλού ρυθμού που ξεκίνησε τη χρονιά που είδε τον S&P 500
SPX,
-1.81%
χάνουν πάνω από 5% και το χειρότερο ξεκίνημα για τον Nasdaq Composite
COMP,
-2.10%
Από το 2008, ο Φεβρουάριος ήταν ελαφρώς πιο ευγενικός, με κέρδη 1.3% και 1.6%, αντίστοιχα.

Ο Kass επεσήμανε έναν «πλήθος πρόσφατων vintage και μη φιλικών προς την αγορά εξελίξεων» που οδήγησαν τις απαισιόδοξες απόψεις του, όπως ο πληθωρισμός και η αύξηση των επιτοκίων σε κάτι που μοιάζει με επιβράδυνση της οικονομίας, καθώς οι εταιρείες αγωνίζονται να αυξήσουν τα κέρδη και τα έσοδα εν μέσω ελλείψεων και πιέσεων στις τιμές.

Φοβάται ότι η Federal Reserve περίμενε πάρα πολύ αυτή τη φορά για να αυξήσει τα επιτόκια - το μεταγενέστερο στάδιο μιας οικονομικής ανάκαμψης - και κινδυνεύει να «προκαλέσει ένα ατύχημα», το οποίο πιστεύει ότι θα ξεκινήσει στην αγορά χρέους των αναδυόμενων αγορών.

Ο Kass προειδοποίησε για θηριώδη πληθωρισμό τα επόμενα δύο χρόνια - «η αποτίμηση και η αγορά είναι μη φιλικές. Ο πληθωρισμός τιμών καταναλωτή στις ΗΠΑ τον Ιανουάριο σκαρφάλωσε σε υψηλότερο από το αναμενόμενο 7.5% για το έτος την Πέμπτη, πιέζοντας τις μετοχές και στέλνοντας την απόδοση των 10ετών ομολόγων του Δημοσίου
TMUBMUSD10Y,
2.032%
στο 2% για πρώτη φορά από το 2019.

Διαβάστε: Πώς υπήρξε μια σύσφιξη της οικονομίας στο μέγεθος του Γκρίνσπαν, ακόμη και πριν από την πρώτη αύξηση της Fed

Τα συνεχιζόμενα ζητήματα υλικοτεχνικής υποστήριξης και εφοδιαστικής αλυσίδας θα επιδεινώσουν την κατάσταση, δήλωσε ο Kass στο σημείωμα που εστάλη την Τρίτη. «Αυτά τα ζητήματα «δεν θα επιλυθούν φέτος — απλώς πηγαίνετε στο τοπικό σας Starbucks
SBUX,
-1.38%
που κλείνει στις 12 το μεσημέρι λόγω έλλειψης εργαζομένων». Ο Kass σημείωσε ότι ήταν σύντομος μετοχή Starbucks.

Ο Kass βλέπει ένα αρνητικό έτος για τις μετοχές και μια "κανονική επαναφορά αποτίμησης 15% χαμηλότερα", ιστορικά συνεπής με αυτό που συμβαίνει όταν η Federal Reserve αυξάνει τα επιτόκια κατά 100 μονάδες βάσης όταν οι αποτιμήσεις είναι αυξημένες.

Σε αυτό το σημείωμα, είπε ότι οι επενδυτές θα πρέπει να μειώσουν τις προσδοκίες τους όπως πολλές εταιρείες - η μητρική Meta του Facebook
ΜΕΤΑ,
,
Zoom
ΖΜ,
-2.59%,
DocuSign
DOCU,
-0.73%
και ο Πελοτόν
PTON,
-3.38%
— είδε τη ζήτηση να αυξάνεται κατά τη διάρκεια της πανδημίας, πράγμα που σημαίνει ότι διαφαίνονται σκληρές συγκρίσεις.

Και οι λιανικοί επενδυτές που αγκάλιασαν τις μετοχές meme μάλλον έχουν τελειώσει το παιχνίδι εδώ, ενώ οι απώλειες κρυπτονομισμάτων είναι επίσης δυνητικά ανησυχία για τις μετοχές, καθώς μια πτώση 50% του bitcoin τους τελευταίους μήνες, για παράδειγμα, θα μπορούσε να είναι «ψυχολογικά επιζήμια» για την αγορά.

Ο Kass είπε ότι οι επενδυτές ξεκινούν ένα σπάνιο γεγονός που αφορά τα παγκόσμια ομόλογα. «Υπήρξαν μόνο δύο φορές στην ιστορία (1952-53 και 1968-69) που οι τιμές σταθερού εισοδήματος έπεσαν σε μια περίοδο δύο ετών - το 2022 πιθανότατα θα είναι η τρίτη φορά», είπε.

Και όπως «αναμένει η πίστωση, οι μετοχές επιβεβαιώνουν», είπε, σημειώνοντας πώς τα δύο περιουσιακά στοιχεία αποσυνδέθηκαν το τρίτο τρίμηνο του 2014 όταν η Fed εξέδωσε σχέδια εξομάλυνσης της πολιτικής. Το ίδιο συνέβη και το τελευταίο τρίμηνο του 2017, είπε.

Μια άλλη σημαία έχει υψωθεί στο χρέος υψηλής απόδοσης, είπε. «Ψάχνουμε πάντα για «ενδείξεις» και έγκαιρες προειδοποιητικές ενδείξεις για το εάν η πρόσφατη αδυναμία της αγοράς θα συνεχιστεί – και ένα καλό σημείο για να ξεκινήσουμε είναι η αγορά παλιών ομολόγων, συγκεκριμένα η αστάθεια αυτής της αγοράς». Συνήθως μια υψηλή ένδειξη σημαίνει ευρύτερη στενοχώρια στην αγορά και ο δείκτης αστάθειας των μετοχών άχρηστων ομολόγων έχει ανέβει απότομα από τα μέσα Δεκεμβρίου, σημείωσε.

Διαβάστε: Οι ροές ανεπιθύμητων ομολόγων έχουν μειωθεί περισσότερο από τις πρώτες μέρες της πανδημίας

Ο Kass ανησυχεί επίσης για μια «μεταβαλλόμενη δομή αγοράς» όπου κυριαρχούν τα διαπραγματεύσιμα αμοιβαία κεφάλαια και οι ποσοτικές στρατηγικές. «Η επικίνδυνη αλλαγή από την ενεργητική στην παθητική διαχείριση έχει οδηγήσει σε άνευ προηγουμένου αστάθεια της αγοράς – με τις ενδοημερήσιες μεταβολές των δεικτών κατά 2%-3% πιο συνηθισμένες. Αυτό το είδος φόντου πιθανότατα θα είναι μαζί μας για κάποιο χρονικό διάστημα – δεν δημιουργεί εμπιστοσύνη στην αγορά».

Τέλος, η γεωπολιτική εικόνα έχει επίσης σκοτεινιάσει, εν μέσω της αντιπαράθεσης της Ρωσίας με τη Δύση για την Ουκρανία, ενώ η κινητήρια δύναμη της παγκόσμιας οικονομικής ανάπτυξης στην Κίνα παρατηρείται επιβράδυνση εν μέσω κατάρρευσης των τιμών των ακινήτων και αύξησης του χρέους.

Οπότε, με λίγα λόγια, να είστε υπομονετικοί αγοραστές ευκαιρίας. «Καθώς οι μετοχές έχουν σημειώσει απότομη άνοδο την περασμένη εβδομάδα – η σχέση μεταξύ (ανοδικής) ανταμοιβής και (πτωτικής) κινδύνου έχει επιδεινωθεί. Οι αυξανόμενες τιμές των μετοχών είναι ο εχθρός του ορθολογικού αγοραστή», είπε.