Γιατί μια περιφερειακή χρεοκοπία τράπεζας των ΗΠΑ οδήγησε σε αναταραχή στις χρηματοπιστωτικές αγορές;

Οι χρηματοπιστωτικές αγορές είχαν μια δύσκολη εβδομάδα καθώς η τραπεζική κρίση στις Ηνωμένες Πολιτείες εξαπλώθηκε στην Ευρώπη. Δύο τράπεζες απέτυχαν στις ΗΠΑ, αλλά η Fed ενήργησε γρήγορα καθώς παρείχε σωτήρια το Σαββατοκύριακο. Οι μετοχές έκαναν ράλι από τα χαμηλά τους καθώς ο κίνδυνος μετάδοσης φαινόταν πολύ μικρός.

Άλλωστε, μια γρήγορη ματιά στον ισολογισμό της SVB (δηλαδή μιας από τις τράπεζες που απέτυχε) δείχνει ότι η τράπεζα δεν αντιστάθμισε τον κίνδυνο επιτοκίου.

Ποιος είναι ο κίνδυνος επιτοκίου;

Ο κόσμος βρισκόταν σε μια περίοδο χαμηλού πληθωρισμού για μεγάλο χρονικό διάστημα. Ακόμη και αποπληθωρισμός (δηλ. αρνητικός πληθωρισμός) εμφανίστηκε σε ορισμένες χώρες. 

Οι οικονομολόγοι συμφωνούν ότι ο σταθερός πληθωρισμός γύρω στο 2% είναι ο βέλτιστος για σταθερή οικονομική ανάπτυξη. Αλλά για πολλά χρόνια, ο πληθωρισμός ήταν κοντά στο μηδέν ή κάτω.

Ως εκ τούτου, οι κεντρικές τράπεζες έχουν μειώσει τα επιτόκια στο χαμηλότερο όριο τους. Σε ορισμένες περιπτώσεις (π.χ. Ελβετία, ζώνη του ευρώ), οι κεντρικές τράπεζες μετέφεραν το επιτόκιο σε αρνητικό έδαφος και το κράτησαν εκεί για χρόνια.

Όλες οι κεντρικές τράπεζες τραγούδησαν το ίδιο τραγούδι – τα χαμηλά επιτόκια ήρθαν για να μείνουν. Έτσι, οι εμπορικές τράπεζες αγόρασαν ομόλογα επειδή η τιμή των ομολόγων συσχετίζεται αντιστρόφως με τις αποδόσεις. Οι χαμηλότερες αποδόσεις σήμαιναν υψηλότερες τιμές ομολόγων, επομένως η αγορά ομολόγων ήταν μια ελκυστική στρατηγική.

Η πανδημία COVID-19 ενίσχυσε αυτό το φαινόμενο. Οι κεντρικές τράπεζες και οι κυβερνήσεις χαλάρωσαν περαιτέρω τις νομισματικές και δημοσιονομικές πολιτικές μέσω διαφόρων καινοτόμων προγραμμάτων και κινήτρων που προσφέρονται σε εταιρείες και νοικοκυριά.

Αλλά όλα ανταποκρίθηκαν πρόσφατα.

Η πανδημία τελείωσε καθώς ο κόσμος προχωρούσε. Μόνο τώρα, ο κόσμος βλέπει τα αποτελέσματα όλων των ενεργειών που έγιναν την τελευταία δεκαετία περίπου.

Ο πληθωρισμός εκτινάχθηκε στα ύψη παγκοσμίως. Για να το αντιμετωπίσουν, οι κεντρικές τράπεζες έκαναν αυτό που έπρεπε να κάνουν – αύξησαν τα επιτόκια.

Θυμάστε την αντίστροφη συσχέτιση μεταξύ των αποδόσεων και των τιμών των ομολόγων; Καθώς τα επιτόκια αυξάνονταν, οι τιμές των ομολόγων κατέρρευσαν.

Η SVB δεν αντιστάθμισε τον κίνδυνο επιτοκίου ή τον κίνδυνο αύξησης των επιτοκίων. Όπως και έκαναν, η τράπεζα βρισκόταν υπό πίεση να ανταποκριθεί στις αναλήψεις και έπρεπε να πουλήσει τις μετοχές σταθερού εισοδήματος (δηλαδή, ομόλογα). Επειδή όμως η τιμή των ομολόγων κατέρρευσε λόγω της ανόδου των επιτοκίων, πούλησε τα ομόλογα σε πολύ χαμηλές τιμές και με τεράστιες απώλειες.

Η τέλεια καταιγίδα ήταν στη θέση της και δεν υπήρχε τρόπος να βγούμε έξω. Έτσι, το επόμενο ερώτημα που είχαν οι επενδυτές είναι – τι γίνεται αν αυτή είναι η αρχή μιας νέας τραπεζικής κρίσης; Τι θα συμβεί αν αυτό μοιάζει με τη στεγαστική κρίση που ξεκίνησε το 2008 στις ΗΠΑ και εξαπλώθηκε γρήγορα σε όλο τον κόσμο;

Η προσοχή στράφηκε στην Credit Suisse και στο ευρωπαϊκό τραπεζικό σύστημα. Και αυτός είναι ο λόγος που βρισκόμαστε στην τρέχουσα οικονομική κρίση.