Γιατί οι μετοχές και τα ομόλογα πέφτουν; Μέρος II

Μέρος II: Μετοχές

Σε μου τελευταίο άρθρο, εξέτασα πώς οι αλλαγές στα επιτόκια επηρεάζουν τις τιμές των ομολόγων.

Μπορεί να φαίνεται ότι οι μετοχές μοιάζουν πολύ με τα ομόλογα. Σε τελική ανάλυση, οι μετοχές πληρώνουν μερίσματα και ορισμένοι επενδυτές θεωρούν τις μετοχές που πληρώνουν τακτικά μερίσματα ως «ομολογιακές».

Ωστόσο, οι μετοχές είναι πιο περίπλοκες από τα ομόλογα. Τα μερίσματα αντιπροσωπεύουν το μέρος των κερδών που διανέμει μια εταιρεία. Τα αδιανέμητα κέρδη είναι τα υπόλοιπα και προσθέτουν στην αξία της εταιρείας. Το εισόδημα των μετόχων σε κάθε έτος είναι το άθροισμα των μερισμάτων και των κερδών εις νέο – της εταιρείας σύνολο κέρδη. Τα κέρδη μιας μετοχής διαφέρουν από το κουπόνι ενός ομολόγου με διάφορους τρόπους:

• Η εταιρεία δεν δίνει καμία (εκτελεστή) υπόσχεση για το ποια θα είναι τα κέρδη.
• Τα κέρδη ποικίλλουν από τρίμηνο σε τρίμηνο και από έτος σε έτος.
• Τα κέρδη δεν είναι γνωστά εκ των προτέρων.
• Τα κέρδη συνεχίζονται επ' αόριστον - μια μετοχή δεν "ωριμάζει".

Σε μια άλλη διαφορά από τα ομόλογα, οι ιδιοκτήτες μετοχών λαμβάνουν μια «κύρια» πληρωμή για την αξία της θέσης τους μόνο όταν η εταιρεία τερματίζει τις δραστηριότητές της ή όταν εξαγοράζεται.

Ας δούμε τις ταμειακές ροές για μετοχές σε μερικές υποθετικές εταιρείες, μια μετοχή «χρήσης» και μια μετοχή «τεχνολογίας». Η «χρήση» έχει σταθερά κέρδη, ενώ τα κέρδη της μετοχής «τεχνολογίας» αυξάνονται και πέφτουν απότομα και στη συνέχεια ισοπεδώνονται. Έφτιαξα αυτό το παράδειγμα έτσι ώστε και οι δύο εταιρείες να αξίζουν 1,000 $ με επιτόκιο 10%. Παρόλο που η εταιρεία «τεχνολογίας» έχει μεγαλύτερα κέρδη από το έτος 17, αυτά τα μεγαλύτερα κέρδη μεταφέρονται στο παρόν από έναν πολύ μικρότερο παράγοντα παρούσας αξίας (το δεύτερο γράφημα παραλείπει τους παράγοντες για τα έτη 6 έως 30, όπως υποδηλώνει η κάθετη μαύρη γραμμή).

Ας υποθέσουμε ότι τα επιτόκια αυξάνονται από 10% σε 12%. Ακριβώς όπως και με τα ομόλογα, εάν οι ταμειακές ροές δεν αλλάξουν, οι τιμές των μετοχών θα πέσουν επειδή οι παράγοντες της παρούσας αξίας μειώνονται. Το διάγραμμα που ακολουθεί τον πίνακα δείχνει ότι οι παράγοντες παρούσας αξίας συρρικνώνονται περισσότερο στο μέλλον. Μπορεί να φανταστείτε ότι η τιμή της μετοχής τεχνολογίας θα υποφέρει περισσότερο, επειδή οι μεγαλύτερες ταμειακές ροές της είναι περαιτέρω στο μέλλον, και θα είχατε δίκιο. Ενώ η τιμή της μετοχής «κοινή χρήση» πέφτει 17%, η μετοχή «τεχνολογίας» πέφτει σχεδόν 37%!

Η αύξηση των επιτοκίων μπορεί να επηρεάσει τις τιμές των μετοχών με τον ίδιο τρόπο που επηρεάζουν τις τιμές των ομολόγων.

Επιπλέον, αυτή η εικόνα είναι σε γενικές γραμμές συνεπής με τις αποδόσεις των επενδύσεων κατά το πρώτο εξάμηνο του έτους, όταν ο βαρύς για την τεχνολογία NASDAQNDAQ
Ο δείκτης υποχώρησε περισσότερο από τον Russell 3000 σε όλη την αγορά.

Ποιοι παράγοντες επηρεάζουν τις τιμές των μετοχών;

Πολλοί παράγοντες πέρα ​​από τα επιτόκια επηρεάζουν τις τιμές των μετοχών. Δύο συνοπτικά μέτρα αυτών των παραγόντων είναι οι προβλέψεις κερδών και οι προβλέψεις για το ρυθμό αύξησης των κερδών. Αυτές οι προβλέψεις συνοψίζουν τις προσδοκίες των επενδυτών σχετικά με τις προοπτικές κερδοφορίας μιας εταιρείας. Οι εταιρείες παρέχουν ένα ευρύ φάσμα προϊόντων και υπηρεσιών σε επιχειρηματικούς και καταναλωτικούς πελάτες κοντά και μακριά. Αγοράζουν πρώτες ύλες, ενδιάμεσα προϊόντα και υπηρεσίες εργαζομένων σε τοπικές, περιφερειακές, εθνικές και παγκόσμιες αγορές. Οι αλλαγές σε οποιαδήποτε πτυχή των λειτουργιών τους μπορούν να αλλάξουν τις προοπτικές τους.

Το πρώτο εξάμηνο του έτους, πολλές εταιρείες παρουσίασαν αλλαγές στις προβλέψεις κερδών και στις προβλέψεις για το ρυθμό ανάπτυξης. Εδώ είναι μόνο δύο παραδείγματα:

• META (Facebook) ανακοίνωσε τον Φεβρουάριο ότι η AppleAAPL
Οι βελτιώσεις απορρήτου για τους χρήστες θα μείωναν τα ετήσια έσοδα του Facebook κατά 10 δισεκατομμύρια δολάρια και ότι το Facebook έχασε χρήστες παγκοσμίως για πρώτη φορά. (Το ΜΕΤΑ ανακοινώνει πλέον απολύσεις).

• Spotify έμπειρος Οι προβλέψεις κερδών μειώνονται (η ανάπτυξη των συνδρομητών αναμένεται να επιβραδυνθεί το 2022).

Όπως μπορείτε να φανταστείτε, οι χαμηλότερες προβλέψεις κερδών οδηγούν σε χαμηλότερες τιμές των μετοχών και χαμηλότερα κέρδη ρυθμοί ανάπτυξης συνεπάγονται επίσης χαμηλότερες τιμές των μετοχών, με δυσανάλογη επίδραση σε μετοχές με υψηλούς προβλεπόμενους ρυθμούς ανάπτυξης (όπως οι μετοχές «τεχνολογίας»).

Εν ολίγοις, ο τρόπος με τον οποίο συμπεριφέρονται οι τιμές των μετοχών όταν αυξάνονται τα επιτόκια εξαρτάται από το τι άλλο συμβαίνει όταν τα επιτόκια αυξάνονται. Σε έναν «τυποποιημένο» επιχειρηματικό κύκλο, τα επιτόκια αυξάνονται επειδή βελτιώνονται οι επενδυτικές ευκαιρίες – αυξάνονται οι προβλέψεις για τα κέρδη και την αύξηση των κερδών. Οι τιμές των ομολόγων θα πτώση καθώς τα επιτόκια αυξάνονται, αλλά οι τιμές των μετοχών μπορεί αύξηση εάν οι επενδυτές προβλέπουν ότι τα κέρδη θα αυξηθούν αρκετά γρήγορα ώστε να αντισταθμίσουν την επίδραση των υψηλότερων επιτοκίων.

Τα δεδομένα που είδαμε στο πρώτο άρθρο υποδηλώνουν ότι οι «τυποποιημένοι» επιχειρηματικοί κύκλοι απέχουν πολύ από το μόνο τρόπο λειτουργίας του κόσμου – διαφορετικά αποδόσεις μετοχών και ομολόγων θα να συσχετιστεί αρνητικά.

Στο επόμενο άρθρο, θα δούμε γιατί είναι λογικό να κρατάμε ομόλογα ακόμα κι αν δεν έχουν αρνητική συσχέτιση με τις μετοχές.

Όλο το γραπτό περιεχόμενο παρέχεται μόνο για ενημερωτικούς σκοπούς. Οι απόψεις που εκφράζονται στο παρόν είναι μόνο αυτές της Sensible Financial and Management, LLC, εκτός εάν αναφέρεται διαφορετικά. Το υλικό που παρουσιάζεται πιστεύεται ότι προέρχεται από αξιόπιστες πηγές, αλλά δεν υπάρχουν δηλώσεις από την εταιρεία μας σχετικά με την ακρίβεια ή την πληρότητα των πληροφοριών άλλων μερών.

Οι παρεχόμενες πληροφορίες δεν αποτελούν επενδυτικές συμβουλές, σύσταση σχετικά με την αγορά ή πώληση ενός τίτλου ή την εφαρμογή μιας στρατηγικής ή ενός συνόλου στρατηγικών. Δεν υπάρχει καμία εγγύηση ότι τυχόν δηλώσεις, απόψεις ή προβλέψεις που παρέχονται στο παρόν θα αποδειχθούν σωστές. Οι προηγούμενες επιδόσεις μπορεί να μην είναι ενδεικτικές μελλοντικών αποτελεσμάτων. Οι δείκτες δεν είναι διαθέσιμοι για άμεσες επενδύσεις. Κάθε επενδυτής που επιχειρεί να μιμηθεί την απόδοση ενός δείκτη θα επιβαρυνθεί με αμοιβές και έξοδα που θα μείωναν τις αποδόσεις. Η επένδυση σε τίτλους εμπεριέχει κίνδυνο, συμπεριλαμβανομένης της πιθανότητας απώλειας κεφαλαίου. Δεν υπάρχει καμία διαβεβαίωση ότι οποιοδήποτε επενδυτικό σχέδιο ή στρατηγική θα είναι επιτυχές.